Cox의 비례위험모형을 이용한 중소건설기업의 생존요인분석 = Survival factors Analysis of Small and Middle Construction Enterprises Using Cox's Proportional Hazard Model

국문 초록 (Abstract)

가 경제를 지탱하는 것은 대기업뿐만 아니라 중소기업도 중추적인 역할을 하고 있다. 미국발 신용경색과 부동산 경기의 침체로 주택 미분양 물량이 사상최대를 기록하고 이는 곧 건설업계의 유동성위기를 불러왔다. 기업의 도산확률이 다른 때보다 현저히 증가하고 중소기업들이 더 큰 타격을 받고 있는 이때에 중소건설업체를 대상으로 한 본 연구는 기업의 건전성을 평가해야하는 의사결정자에게 부실화정도와 생존기간을 미리 파악할 수 있다면 기업경영이나 평가에 있어서 유용할 것이다.
생존기간이 긴 기업은 중간에 도산된 기업보다 기업 활동의 모든 면에서 효과적이었다고 할 수 있는 만큼 기업의 생존과 도산에 영향을 미치는 내부적인 요소를 찾아내는데 본 연구의 목적이 있다.
의학이나 공학 분야, 경제학을 비롯한 여러 응용분야에서 많이 이용되고 최근에는 기업도산이나 신용평가부분에서 많이 연구되고 있는 생존분석기법인 Cox의 비례적 위험 모형을 이용하여 기업 고유의 재무적 특성을 대변하는 공변량에 따라 생존기간이 어떻게 영향 받는지, 생존요인이 어떤 것인지를 실증분석 하였다.
본 연구에서의 분석기간은 2006년 1월1일부터 2008년 11월 30일까지로 하며부실기업 47개 건전기업 65개로 총 112개의 표본을 최종 표본으로 선정하였다. 부실기업과 건전기업의 설명변수 선택은 한국신용평가에서 제공하는 재무비율 중에서 실무적으로 널리 이용되고 있는 지표들을 채택하였고, 25개의 재무비율을 t-검정을 통해 그 유의성과 비율들의 흐름을 살펴본 결과 금융비용/매출액비율과 차입금의존도는 정상표본은 감소하는데 반해 부실표본은 지속적으로 증가하는 대조적인 추세를 보였다. 부채비율과 유동부채비율은 2차 연도(2005년)에서 건전기업이 높았으나 1차 연도(2006년)에서는 부실기업이 월등히 높아지는 현상을 볼 수 있는데 어려운 경제적인 상황에 부실기업이 먼저 영향을 받아 부실의 징후가 보이는 것이라 해석할 수 있을 것이다. 1차 선정된 12개의 변수를 Cox의 비례적 위험 모형의 공변량으로 사용하였다.
분석결과 최종 선택된 변수는 총 4개로 수익성변수인 자기자본순이익률과 매출액총이익률, 안정성변수인 차입금의존도와 기업규모를 나타내는 자산총액이다. 기업의 도산예측에 있어 최종 선택되는 재무변수들이 주로 기업의 수익성과 성장성, 그리고 안정성을 나타내는 지표들임을 확인 할 수 있었다. 특이한 점은 매출액총이익률의 회귀계수가 양수로 나와 한 단계 증가 할수록 위험률이 증가하는 것이었다. 수익성이 좋아지면 위험률이 감소해야하는데 되레 증가하는 것은 외형에만 치우친 무리한 경영과 경영의 존속을 위해 적자수주를 감행해 공사의 수익성이 지속적으로 하락했기 때문으로 풀이된다.
마지막으로 편잔차와 마팅게일 잔차를 통한 모형의 진단을 통해 Cox의 비례적 위험 모형이 내포하고 있는 의미를 확인하였다.
우리나라에서 건설업이 차지하는 비중을 볼 때 건설업의 생존에 미치는 요인과 그 확률을 연구하는 것은 매우 중요한 일일 것이다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

A large enterprise as well as small and middle enterprises play a pivotal role to support nation economy. An unsold housing amount recorded the highest in the history because of credit blockade generated from USA and recession of real estate business, and thus fluidity crisis in the construction industry was immediately generated.
when bankrupt probability of enterprises is remarkably increased than other time, and the small and middle enterprises receives huge shock, this study about the small and middle enterprises will be useful for enterprise management or evaluation if decision-makers who have to evaluate enterprise health can grasp an insolvency degree and a survival period.
The purpose of this study is to find internal element affecting survival and bankruptcy of an enterprise, since an enterprise having a long survival period is more effective in all aspects of enterprise activity than an enterprise bankrupt in the middle.
This study positively analyzed about how the survival period according to covariance representing unique financial characteristics of the enterprise is affected and what are survival factors by using a proportional hazard model of Cox, a survival analysis method, which is used much in medical science, engineering and economics as well as various applied fields, and researched in enterprise bankruptcy or a credit evaluation part recently.
The analysis period in this study was from January 1, 2006 to November 30, 2008, and total 112 samples including insolvent enterprises of 47 and healthy enterprises of 65 was selected. Indexes widely used practically among financial ratio provided by Korea Credit Evaluation was selected as explanatory variance of the insolvent and healthy enterprises. As a result of investigating flow of significance and ratios of 25 financial ratios through t-test, normal samples were decreased in financial costs/sales ratio and loan dependence, whereas insolvent samples were continuously increased. Healthy enterprises had high debt ratios and current liabilities ratios in the second year(2005), but insolvent enterprises had much higher than the healthy enterprises in the first year(2006). It could be analyzed that the insolvent enterprises showed insolvent indication because it was affected in advance by the difficult economic circumstances.
First selected variables of 12 was used as covariance of the proportional hazard model of Cox.
As a result of the analysis, finally selected one was four variables, which includes a net profit ratio of equity capital and a total profit ratio of the total sales as a profitability variable, and debt dependence and total property showing enterprise scale as a stability variable.
It could be found that financial variables finally selected in bankruptcy estimation of an enterprise were indexes showing profitability, growth possibility and stability of the enterprise.
Since a regression coefficient the total profit ratio of the total sales appeared to be a positive number, the ratio of risk was increased as one step was increased. The ratio of risk should be reduced if the profitability gets better, but it was increased because profitability of the construction was continuously dropped by unreasonable management inclined to outer shape and loss order reception for management survival.
Finally, the meaning that the proportional hazard model of Cox contained was found by diagnosis of the model through partial residuals and Martingale residuals. It will be very important to study about factors affecting survival of the construction industry and its probability when we consider weight that the construction industry occupied in our country.

목차 (Table of Contents)

• 국문초록 = ⅰ
• 제1장 서론 = 1
• 제1절 연구배경 및 연구목적 = 1
• 제2절 연구방법 및 연구범위 = 3
• 제2장 건설업 현황과 부실화 원인 = 5
• 제1절 건설업 현황 = 5
• 1. 주택건설 실적과 미분양 현황 = 5
• 2. 건설업체수와 부도율 = 8
• 3. 건설업의 주요 경영지표와 PF대출금 현황 = 11
• 제2절 건설업의 부실화 원인 = 15
• 1. 재무제표상의 부실증세 = 15
• 2. 중소기업의 부도원인 조사 = 18
• 제3장 중소건설업체 생존예측모형 구축 = 20
• 제1절 선행연구 = 20
• 제2절 부실예측 방법론 = 27
• 제3절 생존예측모형 = 30
• 1. 중도절단의 개념 = 30
• 2. 단변량 생존분석(카플란-마이어법) = 33
• 3. 다변량 생존분석(Cox의 비례위험모형) = 34
• 제4장 중소건설업체 생존요인에 관한 실증분석 = 39
• 제1절 자료 및 변수 = 39
• 제2절 T-검정을 통한 평균비교와 변수선택 = 41
• 제3절 Cox의 비례적 위험 모형을 이용한 생존요인 분석 = 47
• 1. 최종변수의 추정 = 47
• 2. 추정결과 = 49
• 3. Cox의 비례적 위험 모형의 진단 = 55
• 제5장 결 론 = 59
• 1. 연구 결과 및 시사점 = 59
• 2. 연구의 한계점과 향후과제 = 61
• 참고문헌 = 63
• ABSTRACT = 66
• 부록 = 69
• 감사의 글 = 71