애널리스트의 목표주가 설정에서 나타나는 준거점 효과 = Anchoring Effects on Analysts' Target Stock Price Estimation

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 행동재무학자들이 밝혀낸 여러 가지 휴리스틱 중에서 비교적 강한 작용을 하는 준거점 효과(Anchoring Effect)를 애널리스트의 목표주가 설정과 관련하여 실증적으로 분석하고, 애널리스트가 제시하는 목표주가를 금융소비자가 활용할 때 주의해야 할 점을 도출하고자 하였다. 또한 애널리스트의 자기 과신 성향과 낙관주의 성향을 측정하여 심리적 성향이 목표주가 설정 및 준거점 효과에 영향을 미치는가를 분석하였다.
분석 결과, 애널리스트가 설정한 목표주가는 제시된 현재가격에 비해 대부분 높게 제시되었으나 준거점으로 주어진 현재가격 수준별로 유의미한 영향을 받지 않았다. 애널리스트들이 주로 사용하는 가치평가모형은 적정PER모형이므로 1년 후 추정 순이익이 제시되면 애널리스트들이 평가한 적정PER를 곱하여 목표주가를 산정하기 때문에 준거점 가격의 영향을 크게 받지 않은 것으로 판단된다. 그러나 애널리스트 업무경력에 따른 차이는 다소 유의미하게 나타나, 경력이 많지 않은 그룹이 준거점 가격에 더 영향을 받는 것으로 나타났다. 추가적인 분석으로 애널리스트들의 자기과신 성향과 낙관주의 성향에 따른 목표주가 설정의 차이를 분석한 결과 이러한 심리적 성향은 목표주가 설정에 유의미한 영향을 주지는 않았다. 추정 순이익이 주어지면 애널리스트의 목표가격 설정은 정형화된 틀 안에서 이뤄지기 때문에 심리적 성향의 영향은 상대적으로 미미한 것으로 판단된다.
본 연구는 증권시장에서 중요한 역할을 수행하는 애널리스트들에 대하여 직접 설문조사를 하여 준거가격과 심리적 성향이 애널리스트의 목표주가 설정에 영향을 미치는 정도를 실증적으로 제시하였고, 금융소비자가 애널리스트 분석보고서를 활용하는데 주의해야 할 점을 일부 도출하였다는 데 의의가 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purposes of this research were two fold: (1) examining target stock price estimation methods utilized by stock analysts, and (2) exploring anchoring effects on analysts" target stock price estimation. To further examine the anchoring effects it was hypothesized that analysts experiences and psychological traits, such as overconfidence and optimism could moderate the anchoring effects. A survey data from 108 analysts were analyzed to examine the target stock price estimation methods and anchoring effects. The most widely used method was PER(Price Earning Ratio). Over 80% of the analysts used PER and EPS (Earning Per Share) to estimate target stock price. Analysts were not influenced by anchors which were presented as current price. Generally analysts those who were presented higher current price tended to provide higher target price than those who were presented lower current price; however, the differences were not statistically significant. The analysts experiences moderate anchoring effects by those who had lower levels of experiences tended to be influenced by the anchor more than those who had higher levels of experiences. Analysts overconfidence and optimism did not moderate the anchoring effects. Financial consumers need to understand the way analysts come up with target stock price and may need to check the analysts" experiences when they rely on the analysts target stock price on investment decision making. Implications and recommendations for future study were discussed.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 연구 배경 및 목적
• Ⅱ. 기존의 연구 및 주요 가설
• Ⅲ. 연구자료 및 연구방법
• Ⅳ. 분석결과
• Ⅴ. 결론과 중요 시사점
• 참고문헌
• Abstract

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