기업지배구조가 조세절감활동과 기업가치의 관련성에 미치는 영향에 대한 연구 = A Study on the Effect of Corporate Governance Structure on the Relationship between Tax Sheltering and Firm Value

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 경영자의 조세절감활동과 기업가치 사이의 관련성이 기업지배구조에 따라 차이가 있는지 검증하였다. 한국거래소 유가증권시장에 상장된 12월말 결산 제조업 가운데, 2003년 부터 2007년까지 과세표준이 0을 초과하며 기업세무조정 내역을 주석으로 공시한 1,154개 기업－년 자료를 최종분석 표본으로 선정하였다. 회계이익과 세무이익은 각각 법인세비용차감전순이 익과 각 사업연도소득으로 하였고, 양이익의 차이(Book－Tax Differences, BTD) 중 총발생액으로 설명되지 않는 부분과 ‘BTD－영구적차이’중 총발생액과 재량적 발생액으로 설명되지 않는 부분을 경영자의 조세절감활동액으로 정의하였다. 기업가치는 Tobin's Q와 Market－to－Book 비율로 정의하였다. 기업지배구조 변수는 이사회 내 사외이사 비율, 외국인 지분율, 기관투자자 지분율, 최대주주 및 특수관계인 지분율 등으로 측정하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다.
첫째, 최대주주 및 특수관계인 지분율이 높을수록 조세절감활동액이 유의적으로 증가하였다. 둘째, 조세절감활동액은 기업가치에 유의적인 음(－)의 영향을 미쳤다. 셋째, 기업지배구조가 강화되면 조세절감활동액이 기업가치에 유의적인 음(－)의 영향을 미치는 정도가 감소되는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 조세절감활동으로 인한 경제적 효과는 기업지배구조가 좋을 때 경영자 자신의 개인적 혜택으로 유출되지 않고 주주의 몫인 기업가치 제고에 영향을 미친다고 해석할 수 있다.

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