부동산보유결정이 기업의 주가장부가치비율에 미치는 영향에 관한 실증연구 = An Empirical Study on the Relationships Between Corporate Real Estate Ownership and the Price Book Value Ratio

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purpose of this study is to investigate the effects of corporate real estate holding ratio on price book value ratio in Korea between the years 1999-2008. In addition, this study examines different impact of corporate real estate holding ratio on firm value in various industry sectors. Goal in this study is to find out corporate real estate holding strategy in industry sectors. This empirical analysis is based on data from KISVALUE III. Dataset comprises 1,101 firms during 1999-2008. This empirical analysis is carried out in order to find out influence of corporate real estate holding ratio by selecting variables such as PBR, firm size, leverage, market and industry dummy. Results of this empirical work is carried out by using Multiple Regression Analysis and Chow test. We discover a generally negative relationship between real estate holding and price book value ratio, but this impact is differently appeared in various industry sectors. In the Chow test and dummy variable test, The data are divided into two periods by 1999 to 2003 and 2004 to 2008. And the test is applied to PBR using the real estate holding ratio as explanatory variable. The result of Chow test shows that there exists a structural change between the regression models.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 외환위기 이후 최근까지 국내 상장기업의 부동산보유비율이 주가장부가치비율에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다.
본 연구의 분석결과는 첫째, 기존의 선행연구들과 같이 산업전반으로는 부동산보유비율의 증가가 주가장부가치비율에 부정적 영향을 미치는 것으로 나타났으나 하위 산업군별로는 주가장부가치비율에 다양한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 제조업군과 비제조업군 간의 분석에서는 제조업군의 경우 부동산보유비율의 증가가 주가장부가치비율에 미치는 부정적 영향이 비제조업군에 비하여 큰 것으로 나타났다. 아울러 다양한 산업군 간의 분석에서는 도소매, 정보통신, 사업서비스 등 산업군의 경우 타 산업군에 비하여 부정적 영향이 상대적으로 작게 나타났다. 한편, 운수업의 경우 부동산보유비율의 증가가 주가장부가치비율에 긍정적 영향을 미치는 것으로 나타났다.
둘째, 시기별 구조적 변화의 검증에서는 10년간의 자료기간을 전반과 후반으로 나누어 분석하였다. 분석결과 자료 후반의 경우 부동산보유비율의 증가가 주가장부가치비율에 미치는 부정적 영향이 자료 전반의 경우에 비하여 감소하는 것으로 나타났다.
기업이 부동산을 보유하고자 할 때에는 사업적으로 도움이 되거나 나아가 자본시장에서의 가치평가 제고에 도움이 되어야 한다. 본 연구의 분석결과 산업 전반으로는 부동산의 보유가 비효율성으로 인식되어 기업가치에 부정적 영향을 미치고 있는 것으로 나타났지만 하위 산업별로는 부동산의 보유가 기업의 핵심역량과 관련되는 경우 긍정적 효과를 창출하는 것으로 나타났다. 한편, 자료기간을 전⋅후반으로 나누어 부동산보유비율이 기업가치에 미치는 구조적 변화를 검증한 결과 부동산보유비율이 자료기간 중 크게 변화하지 않은 점을 감안할 때 과거에 비하여 기업부동산의 활용이 효율적으로 이루어지고 있음을 추론할 수 있다. 따라서 기업은 과거 자본이익의 향유를 추구하는 형태에서 벗어나 부동산의 효율적 활용을 실천해야 할 것이다. 특히 기업의 부동산관리자는 해당기업의 산업적 특성을 이해하고, 부동산의 활용이 기업의 사업전략과 어떻게 연계되는지를 판단하여 적절한 부동산보유결정을 내려야 할 것이다.

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