우리나라의 주식가격결정모형과 주식프리미엄 = An Asset Pricing Model with Production Economy and the Equity Premium in the Korean Stock Market

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper investigates an asset pricing model with production economy. Furthermore, our analysis is extended to the model with capital adjustment and capacity utilization. First, as the persistence of productivity shock rises, the equity premium and the Sharpe ratio increase. The capital adjustment costs cause the equity premium and the Sharpe ratio to rise. Second, the asset pricing model shows a possibility of the equity premium puzzle in the Korean stock market. Third, the risk aversion coefficient of consumption drives and the equity premium to rise. The risk aversion coefficient of leisure causes the equity premium to decline.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 생산경제를 반영한 주식가격결정모형을 도입하여 우리나라 주식시장을 분석하였다. 자본조정비용과 가변적인 자본가동률이 통합된 주식가격결정모형으로 부터 주식프리미엄과 샤프비율 등 다양한 금융자산 가격들이 추정되었다. 분석결과 첫째, 총요소생산성 충격의 지속성 계수가 증가하는 경우와 자본조정비용이 도입된 경우 주식프리미엄과 샤프비율은 증가한다. 자본가동률은 가변적인 노동공급을 가정한 경우에는 주식프리미엄을 증가시키나, 고정적인 노동공급을 가정하는 경우 오히려 주식프리미엄을 하락시킨다. 둘째, 생산경제가 통합된 주식가격결정모형에서 주식프리미엄 퍼즐의 존재 가능성이 증가하였다. 셋째, 소비자 위험회피지수가 상승하는 경우 샤프비율과 주식프리미엄은 증가하는 반면 여가의 위험회피지수가 상승하는 경우 샤프비율과 주식프리미엄은 감소하는 특징을 보인다.

참고문헌 (Reference)

1 구본열, "한국증권시장에서 투자자의 상대위험 회피계수의 추정에 관한 연구" (14) : 1-24, 1992

2 독고윤, "한국주식시장의 수익률 프리미엄에 관한 연구" 14 : 1-22, 2001

3 강민우, "한국 자본시장의 주식프리미엄과 위험회피계수 추정" 한국응용경제학회 10 (10): 33-49, 2008

4 김인수, "우리나라 주식시장에서의 주식프리미엄 퍼즐에 관한 연구" 한국재무학회 21 (21): 1-32, 2008

5 이일균, "상대적 위험회피계수의 추정과 자본자산가격결정의 소비기저모형에 대한 실증적 검증" 9 : 1-29, 1992

6 Mehra, R, "The Equity Premium:A Puzzle" 145-161, 1985

7 Epstein, L. G, "Substitution, Risk Aversion, and the Temporal Behavior of Consumption Growth and asset Returns: A Theoretical Framework" 937-967, 1989

8 Lettau,M, "Inspecting the mechanism: the determinations of asset prices in the real business cycle models" (113) : 550-575, 2003

9 Campbell,J.Y, "Inspecting the mechanism: an analytical approach to the stochastic growth model" 33 : 463-506, 1994

10 Boldrin, M, "Habit persistence, asset return and the business cycle" 91 : 149-156, 2001

11 Otrok, C, "Habit formation: a resolution of the equity premium puzzle ?" 49 : 1261-1288, 2002

12 In, F, "Determination of Asset Prices with an Investment-Specific Technology Model: Implication for the Equity Premium Puzzle" 31 : 2637-2658, 2007

13 Jermann, U. J, "Asset pricing in production economies" 41 : 257-275, 1998