불확실성을 고려한 주식과 주택의 자산효과 분석

국문 초록 (Abstract)

본 논문에서는 자산의 불확실성을 고려하는 경우, 소비에 대한 자산효과(wealth effect)의 추정에 어떤 영향을 미치는가에 대한 분석을 시도하였다. 이를 위해 불확실성의 지표로 조건부분산(conditional variance)과 비조건부분산(unconditional variance) 등 다양한 추정치를 사용하여, 불확실성의 지표에 따라 분석결과가 어떻게 달라지는지를 비교해 보았다.
본 연구의 실증분석 결과에 의하면 주식과 주택에 대해 양(＋)의 자산효과를 보였으며, 자산가격의 불확실성이 증가하면 소비가 위축되는 것으로 나타났다. 특히, 주식의 경우 자산가격의 변동이 소비에 미치는 자산효과가 단기에 더 크게 나타나는 데 반해, 주택의 자산효과는 장기에 더 큰 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 또한 주식의 경우에는 불확실성을 고려하였을 때 자산효과가 더 작게 추정되었으며, 반대로 주택의 경우에는 불확실성을 고려하였을 때 자산효과가 더 커지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 자산효과가 자산의 종류에 따라 다르게 나타날 수 있으며, 불확실성이 가지는 정보가 자산에 따라 소비자에게 다르게 해석될 수 있다는 것을 보여 주고 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines the effects of changes in housing and stock prices on consumer spending under uncertainty. In doing so, we use the error-correction models where the changes in uncertainty are taken into account. Various measures of uncertainty are also derived by estimating both conditional and unconditional variances of asset prices.
The basic finding is that an increase in uncertainties concerning changes in asset prices has a negative effect on consumption expenditure. Also presented is evidence that changes in asset prices have different influences on the estimates of wealth effect depending upon the type of the assets under consideration. That is, when we do not consider increasing uncertainties involved with changes in stock prices, we tend to over-estimate its effect on consumption, while the wealth effect of housing asset may be under-estimated when its uncertainties are not properly taken into account.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 자산가격과 소비의 관계 분석
• Ⅲ. 자산가격에 대한 불확실성 지표의 추정
• Ⅳ. 자산가격의 불확실성을 고려한 자산효과의 분석
• Ⅴ. 결론
• 참고문헌
• 부록: 이자율을 포함한 모형의 추정결과
• 「Abstract」

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