소유구조가 최고경영자 교체에 미치는 영향 = The Effect of Ownership Structure on the Sensitivity of CEO Turnover to Firm Performance

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 1988년부터 2002년 사이에 증권거래소 및 코스닥에 상장·등록되어 있는 비금융기업을 표본으로 하여 소유구조가 경영성과에 따른 최고경영자교체에 미치는 영향을 검증하였다. 연구결과, 지배주주지분율이 높을수록 경영성과가 좋지 않은 최고경영자교체의 확률이 증가함을 발견하였다. 이는 지배주주의 지분이 증가할수록, 지배주주의 이해가 외부주주의 이해와 일치되어 경영성과가 좋지 않은 최고경영자의 교체를 통한 기업가치향상이 발생할 것이라는 이해일치 가설(convergence-of-interests hypotheses)을 지지하는 결과이다. 경영자에 대한 감시기능을 수행하는 주체로서 국내기관투자자 및 외국인투자자의 지분과 경영성과에 따른 최고경영자교체 민감도를 분석한 결과, 국내기관투자자지분 및 외국인투자자지분이 높을수록 경영성과가 좋지 않은 최고경영자를 교체할 확률이 증가함을 발견하였다. 이는 국내기관투자자와 외국인투자자가 경영자에 대한 감시기능을 수행한다는 가설(monitoring hypothesis)을 지지하는 결과이다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Using the firms listed in the Korea Stock Exchange and KOSDAQ between 1988 and 2002, we have examined the effect of ownership structure on the sensitivity of CEO turnover to firm performance. We find that the sensitivity of CEO turnover to firm performance increases as the controlling shareholders' ownership increases. The finding supports the convergence-of-interests hypothesis that as the controlling shareholder's ownership level increases, the interest of the controlling shareholder is more likely aligned with that of outside shareholders so that the controlling shareholder improves the firm performance by replacing the underperforming CEOs. We also find that the sensitivity of CEO turnover to firm performance increases as the institutional and foreign ownership increases. The findings support the monitoring hypothesis that institutional investors monitor the role of CEOs and replace when their performance is low.