부동산시장의 효율성과 공분산비 분석 = Efficiency of Real Estate Markets and Covariance RatioTests

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 효율적 시장가설을 부동산시장에 적용하여 분산경계 검정, 분산비 검정, 공분산비 검정의 기법을 이용하여 각종 부동산가격의 변동성을 분석하고 과민반응 및 자산가격간의 상호관계 등을 고찰하였다. 먼저 우리나라에서 주택가격과 전세가격간의 차익거래 모형을 설정하여 분석한 결과 실제 전세가 비율은 사후적으로 합리적인 균형 전세가 비율에 비해 변동성이 지나치게 작은 것으로 나타났다. 또한 각종 유형의 부동산시장에서 분산비 통계량의 값이 1보다 상당히 큰 것으로 나타나, 평균일탈경향이 있음을 발견할 수 있었다. 더욱이 부동산가격의 실질상승률 및 초과상승률에 대해 분산비 분석을 한 결과도 분명히 랜덤워크 가설을 기각하고 있었다. 한편 각종 부동산가격간의 상호관계를 분석하기 위해 공분산비 검정을 행한 결과 역시 랜덤워크 가설을 기각하고 있는데, 이는 특정 자산의 과거 가격을 분석함으로서 다른 자산의 미래 수익률을 예측할 수 있음을 의미하는 결과이다. 결국 우리나라에서 부동산가격은 새로운 정보에 대해 즉각적으로 민감하게 반응하지 못하고, 상당한 시차를 두고 서서히 움직이는 경향이 있음을 알 수 있다.