글로벌 금융위기에 따른 미국 주식시장의 충격이 국내 금융시장에 미친 영향에 관한 연구 = Study on the impact of US stock market's shock due to global financial crisis on Korean financial markets

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

We empirically examined the spillover effects of US stock market on Korean stock and foreign exchange market during the global financial crisis. The time period of this study was divided into three periods that are global financial crisis period and pre- and post crisis period. Using the methodology of GARCH and GJR-GARCH, we examined symmetric and asymmetric information spillover effect.
The major empirical findings are as follow: First, the spillover effect of US stock market on the overnight return of Korean stock market was statistically significant positive, and spillover effect on daytime return was significant negative only during the financial crisis period. Second, the spillover effect of US stock market on Won/dollar overnight return in Korea was statistically significant negative, but impact on its daytime return was not significant. Third, the impact of US stock market on Korean financial industries’ stock index(banks, securities, insurance) was larger than Korean total stock market index. Fourth, there was relatively high positive correlation between the change in US stock index and the foreign investors' net sales in Korean stock market. The foreign investors’ net sales in Korean stock market has positive correlation with the return of Korean stock market and has negative correlation with the return of Won/dollar exchange rate. These relations are stronger throughout the financial crisis. As a results, foreign investors has a important role in the contagion process of financial crisis in Korean financial market.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 글로벌 금융위기에 따른 미국 주식시장의 충격이 한국 금융시장 특히 주식 및 외환시장에 미친 영향을 분석하였다. 특히 글로벌 금융위기 기간과 금융위기 전후 기간을 비교하였으며, 전체 주식시장뿐만 아니라 금융업종(은행, 증권, 보험)에 미친 영향도 함께 분석하였다. 분석방법으로는 GARCH 모형과 GJR-GARCH 모형을 이용하여 대칭적-비대칭적 정보 전이효과를 함께 분석하였다. 분석 결과 첫째, 미국 주식시장의 주가변동이 한국 주식시장의 야간수익률에 유의한 양(+)의 영향을, 주간수익률에는 금융위기 기간에서만 유의한 음(-)의 영향을 미치고 있다. 또한 미국 주식시장과 한국 주식시장 간에는 비대칭적 전이효과가 존재하는 것으로 나타나고 있다. 둘째, 미국 주식시장의 주가변동이 한국 외환시장 원달러환율의 야간수익률에 유의한 음(-)의 영향을 미치고 있으나, 주간수익률에는 유의한 영향이 없었다. 또한, 금융위기를 거치면서 미국 주식시장에서 한국 원달러환율의 야간수익률에 대한 전이효과는 증가한 것으로 나타났다. 셋째, 미국 주식시장의 주가변동이 개별 금융업종에 미친 영향을 분석한 결과 주식시장 전체에 미친 영향보다 더 큰 영향을 미친 것으로 나타났다. 넷째, 미국 주식시장 주가변동은 한국 주식시장에서의 외국인 순매매와 높은 양(+)의 상관관계를 보이고 있으며, 이러한 관계는 금융위기를 거치면서 더욱 증가하였다. 또한 국내 주식시장에서의 외국인 순매매는 주가수익률과 유의한 양(+)의 관계를 가지는 반면, 원달러환율과는 유의한 음(-)의 상관관계를 보이고 있으며, 금융위기를 거치면서 국내 금융시장에서 외국인의 역할이 더욱 증대되고 있는 것으로 나타났다. 결국 금번 글로벌 금융위기에서 미국 주식시장의 충격이 한국 금융시장에 커다란 영향을 미쳤으며, 그 과정에서 외국인 자금이탈이 커다란 역할을 했음을 알 수 있다.

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