기업투명성과 기업 가치

국문 초록 (Abstract)

기업의 투명성은 기업 자신에 있어 경영자들의 도덕적 해이, 대리인 비용, 금융시장에서의 거래비용 및 역 선택 문제와 직접적 관련이 있고, 이는 바로 기업의 가치와 연결된다. 아울러, 기업의 투명성은 기업의 사회적 책임과도 관련이 깊다. 이것은 기업의 불투명성이 사회전체의 효용감소는 물론, 기본적인 국가 경쟁력의 하락과 지속가능한 발전을 저해하기 때문이다. 하지만 이러한 중요성에도 불구하고 기업 투명성을 측정할 자료의 한계와 투명성지수 개발의 미비로 인해, 기업 가치나 기업의 경제적 성과에 대한 실증적 분석이 국내외적으로 일천하였다. 따라서 본 연구는 투명성 지수를 직접 개발 측정하고 투명성 지수가 기업 가치에 미치는 영향을 분석하고자 하였다.투명성 지수를 측정하기 위하여 2003년도의 증권거래소 상장기업과 코스닥 등록기업, 약 1600개 기업을 대상으로, 객관적으로 공개된 정보를 이용하였다. 지수개발 측정을 위해 먼저 지수를 4개의 투명성분야, 즉 소유구조의 투명성, 사업현황의 투명성, 이사회의 투명성 및 회계투명성로 나누었으며, 이것들에 대해 총 104개의 조사 대상항목을 개발하였다. 이들 104개 항은 '0'과 '1'로 분류, 합산하여 백분율로 나타내었으며, 최종적으로 1271개 기업에 대해 투명성 정도를 지수화 하였다. 이러한 지수를 기초로 기업 투명성이 기업 가치에 미치는 영향을 White Heteroskedasticity-Consistent Standard Errors & Covariance를 이용하여 다중회귀분석 하였으며, 그 결과 투명성이 기업 가치에 영향을 주는 것으로 나타났다. 즉 전체투명성지수를 포함하여, 소유투명성과 이사회 투명성 및 회계투명성이 적어도 10%이내의 수준에서 통계적으로 정의 유의함을 보여 주었다. 하지만 일반적인 기업의 경제적 성과를 나타내는 투자 수익률(ROI), 총자본 영업이익률(ROM) 및 기업 당기 순이익률(ROA)과는 통계적으로 유의하지 않은 것으로 나타났다. 이것은 투명성이 기업의 경제적 성과를 보장한다고 할 수는 없지만, 투명함으로 인해 기업이 시장에서 제대로 평가되고 따라서 기업의 가치를 높여준다는 의미로 해석할 수가 있을 것이다.

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