기업지배구조가 재무적 성과와 기업가치에 미치는 영향 = The Effect of Corporate Governance on Financial Performance and Firm Value

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purpose of this study is to examine whether there is difference in the financial performance and firm value between the companies which have good corporate governance and those which have poor corporate governance. This study is meaningful in that it tries to find out how the corporate governance relates to the financial performance and firm value of the company by clearly distinguishing companies with good corporate governance and those with poor corporate governance through analysis of their financial performance and firm value over a relatively long period. The results are summarized as below:
First, it was revealed that, in terms of the profitability index, companies of good corporate governance displayed higher ROA (return on assets) at .01 level of significance while showing higher income versus sales ratio at .05 significance level. This means there is a significant difference in firms' profitability depending on the level of their corporate governance system.
Second, it was shown that no significant difference existed in Tobin's Q between the companies of good corporate governance and those of poor governance.
Finally, it was shown that EVA (Economic Value Added) of companies of good corporate governance was higher than those of poor corporate governance at the .01 level of significance. This means the former has higher gains in net value, through normal business activities, than the latter.

국문 초록 (Abstract)

본 연구의 목적은 기업지배구조가 우수한 기업과 통제기업간 재무적 성과와 기업가치에 차이가 있는지를 밝히는 것이다. 이를 위해 본 연구에서는 2005년부터 2007년까지 3년 동안 CGS의 지배구조등급이 양호 이상이었던 기업 중 금융업에 속하지 않는 기업을 지배구조우수기업 표본으로 선정하였으며, 통제기업표본은 CGS의 기업지배구조등급이 취약과 매우취약이었던 기업 중 지배구조우수기업표본으로 선정된 기업과 동일업종에 속하며 자산규모가 근접한 기업을 1개의 기업을 임의로 선정하였다.
본 연구에서는 기업지배구조우수기업이 수익성, Tobin's Q 및 경제적 부가가치(EVA)에서 통제기업에 비해 높을 것이라는 세 가지 가설을 설정하였다. 연구가설을 검정하기위해 재무적 성과지표와 기업가치의 대용변수인 Tobin‘s Q를 이용하여 두 기업집단간의 평균차이검정을 실시하였다. 통합자료에 의한 검정결과는 다음과 같다.
첫째, 수익성 지표는 지배구조우수기업이 통제기업보다 총자산영업이익률은 1%, 매출액영업이익률은 5% 유의수준에서 높게 나타났다. 따라서 수익성 지표 중에서도 특히 영업이익률 지표가 유의한 차이를 보임을 알 수 있었다. 둘째, Tobin's Q에서는 지배구조우수기업과 통제기업간 유의한 차이가 나타나지 않았다. 셋째, 경제적 부가가치(EVA)는 지배구조우수기업이 통제기업에 비하여 1%의 유의수준에서 높게 나타났다. 이는 지배구조우수기업이 통제기업보다 고유영업활동을 통한 기업의 순가치 증가분이 크다는 것을 의미한다.
이러한 결과는 기업지배구조가 개선되면 지배주주의 비합리적 의사결정과 사적이익추구를 효과적으로 견제할 수 있으며 이는 기업의 재무적 성과의 개선으로 이어질 수 있다는 가설1과 가설3을 뒷받침해주고 있다. 그러나 기업가치 대용변수인 Tobin's Q에서는 지배구조우수기업과 통제기업간에 유의적인 차이를 발견 할 수 없었다.

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