기업지배구조와 이익조정 : 최대주주지분율과 대규모기업집단을 중심으로 = Corporate governance and earnings management : focusing on blockholder ownership and large business groups

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examines the relation between corporate governance, as measured by blockholder ownership and large business groups, and earnings management. Despite of different incentives for a decision maker as ownership increase, many other studies found ordinary linear relation, using ownership structure as independent variable. Also, although there are quite obvious difference of characteristics between business group-affiliation and non-affiliation in Korean business environment, pooled analyses are used for many research designs. In these cases, results should be interpreted cautiously because of external validity problem.
Based on a sample of 9,323 firm-years over 1996 to 2015 from companies listed in Korea Securities Exchange, I find the U-shape relation between blockholder ownership and accruals management for non-affiliated firms, and positive linear relation between blockholder ownership and real activities management for group-affiliated firms.
The findings of this study suggest that, for generalization, non-linearity of incremental effects of ownership or substitutive relation between earnings management proxies should be considered in analyses of ownership structure or earnings management. Also, different results between group-affiliated and non-affiliated firms suggest that, because pooled analysis assumes same characteristics for firms in a country, it is important for external validity to divide sample by characteristics in cross-firm analysis.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기업지배구조와 이익조정의 관련성에 대한 연구로, 의사결정자의 영향력에 따른 이익조정의 변화가 대규모기업집단 소속여부에 따라 차이를 나타내는지 검증하였다. 분석을 위해 최대주주지분율을 의사결정자 영향력의 대용치로 사용하였고, 이익조정은 발생액이익조정과 실물이익조정의 모형을 통해 추정하였다.
1996년부터 2015년까지 국내 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로한 실증분석결과는 다음과 같다. 대규모기업집단에 속하지 않은 비계열사의 경우, 발생액이익조정은 최대주주지분율과 U자형 관계를 보였고 실물이익조정은 최대주주지분율과 유의한 관계를 갖지 않는 것으로 나타났다. 대규모기업집단에 속한 계열사의 경우, 발생액이익조정은 최대주주지분율과 유의하지 않은 관계를 보였고, 실물이익조정은 최대주주지분율과 유의한 양의 관계를 갖는 것으로 나타났다. 이상의 결과는 구간에 따라 상이한 유인을 보유한 지분율변수를 사용한 연구에서 일반적인 선형관계를 통해 결과를 도출하거나 대체관계에 있는 것으로 알려진 변수가 모두 고려되지 않을 경우 그 결과의 일반화에 있어서 주의가 필요함을 의미한다. 또한 대규모기업집단 소속여부에 따른 결과의 차이는 국내 모든 기업을 동일한 시선으로 바라보는 것에도 외적타당성의 문제가 제기될 수 있음을 의미한다.