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      Nelson-Siegel 모형군을 이용한 이자율 기간구조 예측 = Forecasting the Term Structure using Nelson-Siegel Class

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      https://www.riss.kr/link?id=A60266761

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      국문 초록 (Abstract)

      이자율 기간구조에 관한 기존 실증연구는 이론적, 통계적 모형에 있어서 많은 발전이 있어왔지만, 모형에 투입되는 이자율 시계열 자료의 질(quality)에 대한 합의는 없는 상태이다. 기존 연구에서는 거의 국고채 유통수익률을 이용하였는데 이는 이론적인 현물이자율과는 괴리가 있다. 본고에서는 2004년부터 2007년까지의 통안채와 국고채의 거래 자료를 이용해 붓스트랩핑 방법으로 현물이자율을 추출하고, 추출한 현물이자율과 시가평가회사에서 발표하는 기준수익률을 비교하였다. 그리고 추출한 현물 이자율로 통계모형인 세가지 Nelson-Siegel모형군-Nelson-Siegel, Svennson, Björk and Christensen-을 이용하여 이자율 예측을 실시하였다. 이자율 예측은 같은 시점의 장기금리를 추정하는 표본 외 횡단면예측과 1주 후, 1달 후, 3달 후의 이자율을 예측하는 표본 외 시계열예측 수행하였다. 그 결과는 다음과 같다. 첫 번째, 직접 거래 자료로부터 추출한 현물이자울이 모든 만기에 걸쳐 기준수익률보다 높은 현상을 보였다. 두 번째, 장기금리추정에서는 Svensson모형이 가장 큰 성과를 보였고, 시계열예측에서는 1주 후와 1달 후인 단기예측서는 Nelson-Siegel모형이 가장 우월하고, 비교적 장기예측인 3개월 후 이자율예측에서는 Svensson 모형이 가장 우월한 성과를 보였다.
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      이자율 기간구조에 관한 기존 실증연구는 이론적, 통계적 모형에 있어서 많은 발전이 있어왔지만, 모형에 투입되는 이자율 시계열 자료의 질(quality)에 대한 합의는 없는 상태이다. 기존 연구...

      이자율 기간구조에 관한 기존 실증연구는 이론적, 통계적 모형에 있어서 많은 발전이 있어왔지만, 모형에 투입되는 이자율 시계열 자료의 질(quality)에 대한 합의는 없는 상태이다. 기존 연구에서는 거의 국고채 유통수익률을 이용하였는데 이는 이론적인 현물이자율과는 괴리가 있다. 본고에서는 2004년부터 2007년까지의 통안채와 국고채의 거래 자료를 이용해 붓스트랩핑 방법으로 현물이자율을 추출하고, 추출한 현물이자율과 시가평가회사에서 발표하는 기준수익률을 비교하였다. 그리고 추출한 현물 이자율로 통계모형인 세가지 Nelson-Siegel모형군-Nelson-Siegel, Svennson, Björk and Christensen-을 이용하여 이자율 예측을 실시하였다. 이자율 예측은 같은 시점의 장기금리를 추정하는 표본 외 횡단면예측과 1주 후, 1달 후, 3달 후의 이자율을 예측하는 표본 외 시계열예측 수행하였다. 그 결과는 다음과 같다. 첫 번째, 직접 거래 자료로부터 추출한 현물이자울이 모든 만기에 걸쳐 기준수익률보다 높은 현상을 보였다. 두 번째, 장기금리추정에서는 Svensson모형이 가장 큰 성과를 보였고, 시계열예측에서는 1주 후와 1달 후인 단기예측서는 Nelson-Siegel모형이 가장 우월하고, 비교적 장기예측인 3개월 후 이자율예측에서는 Svensson 모형이 가장 우월한 성과를 보였다.

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      다국어 초록 (Multilingual Abstract)

      This paper forecasts the term structure of interest rate for the Korean Treasury bonds. Unlike other studies, this study extracts the spot rates from the secondary market data of the Korean government bonds. That is, We focus on the quality of input data. In order to forecast the yield curve for the one week, one month and three month, we employ three statistical models: Nelson-Siegel (1987) model, Svennson (1994) model and Bjӧrk-Christensen (1997) model. The empirical result shows the followings, First, the spot rates extracted from bond trading data are systematically higher than interest rates reported by bond rating companies. Second, in the cross-sectional out of sample forecasting, Svennson model have the best forecasting performance. Finally, in the times-series out of sample forecasting, while Nelson-Siegel model have higher performance in the short-term forecasting, Svennson model is useful in the long-term forecasting
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      This paper forecasts the term structure of interest rate for the Korean Treasury bonds. Unlike other studies, this study extracts the spot rates from the secondary market data of the Korean government bonds. That is, We focus on the quality of input d...

      This paper forecasts the term structure of interest rate for the Korean Treasury bonds. Unlike other studies, this study extracts the spot rates from the secondary market data of the Korean government bonds. That is, We focus on the quality of input data. In order to forecast the yield curve for the one week, one month and three month, we employ three statistical models: Nelson-Siegel (1987) model, Svennson (1994) model and Bjӧrk-Christensen (1997) model. The empirical result shows the followings, First, the spot rates extracted from bond trading data are systematically higher than interest rates reported by bond rating companies. Second, in the cross-sectional out of sample forecasting, Svennson model have the best forecasting performance. Finally, in the times-series out of sample forecasting, while Nelson-Siegel model have higher performance in the short-term forecasting, Svennson model is useful in the long-term forecasting

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      목차 (Table of Contents)

      • Ⅰ. 서론
      • Ⅱ.현물이자율과 시가평가 기준수익률
      • Ⅲ. 분석모형
      • Ⅳ. 분석결과
      • Ⅴ. 결론
      • Ⅰ. 서론
      • Ⅱ.현물이자율과 시가평가 기준수익률
      • Ⅲ. 분석모형
      • Ⅳ. 분석결과
      • Ⅴ. 결론
      • 참고문헌
      • Abstract
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      참고문헌 (Reference)

      1 한중호, "한국의 단기 이자율 모형에 대한 실증적 비교연구" 7 : 65-86, 2000

      2 장국현, "통안채 유통수익률의 기간구조 추정에 관한 연구" 한국파생상품학회 11 (11): 5-143, 2003

      3 정희준, "적극적 채권운용전략을 위한 수익률곡선 분석" 한국재무관리학회 25 (25): 1-32, 2008

      4 김명직, "이자율기간구조의추정" (13) : 79-102, 2000

      5 안동현, "이자율 기간구조모형" 한국금융학회 12 (12): 31-93, 2007

      6 임형석, "우리나라 수익률곡선 추정과 특징" 한국은행 11 (11): 41-72, 2005

      7 엄영호, "시가평가 수익률 자료와 유통수 익률자료를 이용한 비교분석" 산업은행 조사월보 28-56, 2004

      8 Fama, E. F, "The information in Long-Maturity Forward Rates" 77 : 680-692, 1987

      9 Diebold, F. X, "The Macroeconomy and the Yield Curve : A Dynamic Latent Factor Approach" 131 : 309-338, 2006

      10 Christensen, H. E, "The Affine Arbitrage Free Class of Nelson-Siegel Term Structure Models" 2007

      1 한중호, "한국의 단기 이자율 모형에 대한 실증적 비교연구" 7 : 65-86, 2000

      2 장국현, "통안채 유통수익률의 기간구조 추정에 관한 연구" 한국파생상품학회 11 (11): 5-143, 2003

      3 정희준, "적극적 채권운용전략을 위한 수익률곡선 분석" 한국재무관리학회 25 (25): 1-32, 2008

      4 김명직, "이자율기간구조의추정" (13) : 79-102, 2000

      5 안동현, "이자율 기간구조모형" 한국금융학회 12 (12): 31-93, 2007

      6 임형석, "우리나라 수익률곡선 추정과 특징" 한국은행 11 (11): 41-72, 2005

      7 엄영호, "시가평가 수익률 자료와 유통수 익률자료를 이용한 비교분석" 산업은행 조사월보 28-56, 2004

      8 Fama, E. F, "The information in Long-Maturity Forward Rates" 77 : 680-692, 1987

      9 Diebold, F. X, "The Macroeconomy and the Yield Curve : A Dynamic Latent Factor Approach" 131 : 309-338, 2006

      10 Christensen, H. E, "The Affine Arbitrage Free Class of Nelson-Siegel Term Structure Models" 2007

      11 Dufee,G, "Term premia and interest rate forecasts in affine models" 57 : 405-443, 2002

      12 Dai, Qiang, "Specification Analysis of Affine Term Structure Models" 55 : 1943-1978, 2000

      13 Diebold, F. X, "Representative Yield Curve Shocks and Stress Testing, working paper" 2008

      14 Nelson C. R, "Parsimonious Modeling of Yield Curve" 60 : 473-489, 1987

      15 이준행, "Nelson-Siegel모형을 이용한 이자율기간구조의 추정 및 예측" 한국파생상품학회 12 (12): 101-126, 2004

      16 Diebold, F. X, "Modeling Bond Yields in Finance and Macroeconomics" 95 : 415-420, 2005

      17 Bjӧrk, T, "Interest Rate Dynamics and Consistent Forward Rate Curves" 19 : 323-348, 1999

      18 Dufee,G, "Idiosyncratic Variation of Treasury Bill Yields" 51 : 527-552, 1996

      19 Diebold, F. X, "Forecasting the Term Structure of Government Bond Yields" 130 : 337-364, 2006

      20 Svensson L. E. O, "Estimation and Interpreting Forward Interest Rates, Sweden, Working Paper" National Bureau of Economics Research 1994

      21 Ilmanens, "Bond Pricing and The Term Structure of Interest Rates:A New Methodology for Contingent Claims Valuation" 60 : 77-105, 1992

      22 Vasicek O, "An Equilibrium characterization of The Term Structure" 5 : 177-188, 1977

      23 Cox, J. C, "A Theory of the Term Structure of Interest Rates" 53 : 385-407, 1985

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      2018-01-01 평가 등재학술지 유지 (등재유지) KCI등재
      2015-01-01 평가 등재학술지 유지 (등재유지) KCI등재
      2011-01-01 평가 등재 1차 FAIL (등재유지) KCI등재
      2010-01-20 학회명변경 영문명 : Korean Industrial Economics Association -> Korean Industrial Economic Association KCI등재
      2009-01-01 평가 등재학술지 유지 (등재유지) KCI등재
      2008-02-28 학술지명변경 외국어명 : Review of Business & Economics -> Journal of Industrial Economics and Business KCI등재
      2006-06-15 학회명변경 영문명 : Korean Industrial Economics Association -> Korean Industrial Economic Association KCI등재
      2006-01-01 평가 등재학술지 선정 (등재후보2차) KCI등재
      2005-01-01 평가 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) KCI등재후보
      2003-07-01 평가 등재후보학술지 선정 (신규평가) KCI등재후보
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      기준연도 WOS-KCI 통합IF(2년) KCIF(2년) KCIF(3년)
      2016 0.81 0.81 0.9
      KCIF(4년) KCIF(5년) 중심성지수(3년) 즉시성지수
      0.95 0.97 1.238 0.24
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