Investor Attention, Firm-Specific Returns, and Momentum in the Korean Stock Markets

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 투자자관심과 기업고유요인이 한국주식시장에서 확인되는 음(-)의 모멘텀 이익에 어떤 영향을 미치는지를 분석한다. 이를 위해 투자자관심을 대리하는 거래량회전율 정도에 따 라 주식집단을 분류하고 공통요인과 기업고유요인의 특성을 담는 수익률자료를 구성하여 포트 폴리오와 개별주식 차원에서 검증한다. 주요검증결과는, 첫째, 투자자관심이 높은 주식집단이 낮은 집단에 비해 보다 유의한 음(-)의 모멘텀 이익을 갖는다. 둘째, 음(-)의 모멘텀 이익은 미래기간에 패자포트폴리오(승자포트폴리오가 아닌)의 성과가 반전하는 특성에 지배적으로 의 존한다. 셋째, 음(-)의 모멘텀 이익은 공통요인의 속성 보다는 개별기업의 고유요인 속성에 보 다 큰 영향을 받는다. 한편, 투자자관심과 함께 모멘텀 현상에 유의한 영향을 미치는 것으로 알려진 작은 기업규모와 낮은 장부-시장가치 비율을 갖는 주식집단에서도 역시 유의한 음(-) 의 모멘텀 이익이 나타난다. 이러한 결과는 포트폴리오 구성방법이나 하위기간 이동방법의 실 증설계 변경, 그리고 주식시장의 변동 상황에 관계없이 일관되게 나타나는 결과이다.

목차 (Table of Contents)

• < 요약 >
• Ⅰ. Introduction
• Ⅱ. Data and Methods
• 2.1. Data
• 2.2. Methods
• Ⅲ. Results
• 3.1. Portfolio analysis
• 3.2. Individual stock analysis based on cross-sectional regression
• 3.3 Factor premium analysis
• 3.4 Behavioral explanation
• 3.5 Discussion: News, Momentum, and Reversal
• IV. Robustness
• 4.1 Robustness: firm size and book-to-market ratio
• 4.2 Robustness: quintile W-L zero-cost portfolio
• 4.3 Robustness: overlapping holding period method
• 4.4 Robustness: influence of market dynamics
• V. Conclusions
• References