부채비율이 분할동기에 미치는 영향 = Effects of Debt Ratio on the Divestiture Motivation

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 분할 전․후 모회사의 부채비율의 차이를 통해 기업분할의 동기를 살펴보았다. 분할동기를 살펴보기 전에 앞서 공시효과를 살펴보았다. 분할공시 -7일 전부터 초과수익률을 측정하여 공시일까지 누적초과수익률은 유의미한 결과를 나타냈다. 분할 전․후 모회사의 부채비율을 많이 낮춘 기업과 부채비율을 많이 높인 기업간에는 주주가치의 개선효과의 차이가 존재하지 않았다. 이는 분할시 과도하게 모회사의 부채비율을 조정하는 것은 오히려 주주가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 기업분할을 추진한 전체표본을 대상으로 분할 전․후 부채비율의 차이에 따른 결과를 살펴보면, 분할 전․후 부채비율은 낮아지고 허핀달지수와 주식거래회전율은 증가하였다. 분할을 통해 부채비율을 낮춘 기업들은 부채비율이 시장평균 수준으로 낮아졌고. 허핀달지수와 주식거래회전율은 높아졌다. 한편 분할을 통해 부채비율을 높인 기업들의 부채비율은 시장평균 수준정도로만 높아졌으며, 허핀달지수도 증가하였다. 그러나 주식거래회전율은 분할 전․후 차이가 존재하지 않았다. 분할 전․후 모회사의 부채비율의 차이와 주주가치는 역 U자의 관계가 성립함을 확인하였다. 집중화동기와 정보비대칭 해소동기는 분할 전․후 부채비율의 차이가 작을 때 나타났다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In this study, we looked at the motives for dividing enterprises by the difference in debt ratio of parent companies before and after splitting. We looked at public disclosure effects before we looked at split motives. Splitting disclosure - The excess return was measured from 7 days earlier and the cumulative excess return by the fictitious date had a significant result. There was no difference in the improvement in shareholder value between the companies that reduced the debt ratio of the parent company significantly before and after the split and those who raised the debt ratio significantly. This showed that adjusting the debt ratio of excessive parent companies in the split negatively affects the shareholder value. Looking at the results of an analysis by forming a portfolio with a debt-to-division ratio for the entire sample that pushed forward with the split, the debt ratio before and after split decreased, and the stock turnover index increased. The herfindhal index and the stock market turnover was lower as debt ratios rose. Meanwhile, if you look at companies with high debt ratios, the debt ratios have risen to around the market average level, and the herfindhal index has risen differently. There was no difference in the turnover of shares. It was confirmed that the reverse U relationship is formed between the debt ratio of the parent company and the value of shareholders before and after the split. The focus motivation and the resolution of information asymmetry occurred when the debt ratio was small before the split.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론 Ⅱ. 선행연구 Ⅲ. 연구가설 Ⅳ. 표본선정, 연구모형 및 실증분석 Ⅴ. 결론 참고문헌