기업 이익공시와 동시에 발표되는 애널리스트의 이익예측치가 기업 공시의 정보효과에 미치는 영향

국문 초록 (Abstract)

주가와는 다르게 기업 거래량은 투자자 개개인의 의사 결정을 반영하는 것으로 알려져 있다 (Ball and Brown 1968; Bamber 1986). 특히, 이론적 모형에 의하면, 이익 공시일의 주식 거래량은 이익 공시에 포함되어 있는 새로운 정보의 양과 이 정보에 대한 개별 투자자의 다른 해석에 의해 결정된다고 나타나 있다 (Kim and Verrecchia 1994, 1997). 예를 들어, Kim and Verrecchia (1997)는 이익 공시에 포함되어 있는 새로운 정보는 주식 가격의 변화로 나타나며, 거래량은 이 주식 가격에 포함되어 있는 새로운 정보에 대해서 개별 투자자가 얼마만큼 다르게 해석하는 가에 달려있다고 주장하였다. 따라서 공시 정보의 거래양에 대한 영향이 애널리스트에 의해 어떻게 영향을 받는 가는, 애널리스트가 개별 투자자의 공시 정보에 대한 해석에 어떠한 영향을 미치는 가에 달려있다. 이는, 애널리스트의 공시에 대한 해석 정보가 자본시장에서 어떠한 역할을 하는 지에 대한 직접적인 증거를 제시한다.
둘째, 애널리스트의 자본시장에서 역할에 대해서는 많은 선행연구들이 있어왔다. 특히 애널리스트가 담당하는 기업들의 정보환경은 애널리스트가 없는 기업들에 비해 좋은 것으로 알려져있다. 예를 들면, 애널리스트가 담당하는 기업들는 애널리스트가 없은 회사에 비해 정보가 보다 따르게 주가에 반영되고 있다(e.g., Brennan et al. 1993; Elgers et al. 2001; Hong et al. 2000b; Zhang 2008). 하지만, 이전 연구들은 애널리스트의 기업 담당 (coverage)에 초점을 맞추었을 뿐, 애널리스트의 어떤 활동이 정보 환경을 좋게 하는 가에 대해 연구하지 않았다. 본 연구는 애널리스트의 이익 공시일 예측치 발표 활동 (forecasting activity)에 그 초점을 둠으로서 애널리스트의 공시 해석 활동이 기업 정보 환경에 미치는 영향에 대한 증거를 제공한다.
마지막으로, 본 연구는 기업의 공시 정보가 주가에 반영되는 과정에 대한 이해를 증가시킨다. Admati and Pfleiderer (1988)의 연구에 의하면, 새로운정보는 투자자의 거래에 의해서 정보가 시장에 알려지게 된다. 특히, Admati and Pfleiderer는 보다 새로운 정보 소유자 (informed trader)가 많으면 많을 수록, 주가의 정보 전달력은 높아지고, 따라서 보다 거래량도 더욱 증가할 것이라고 예측하였다. 따라서, 기업의 거래 유동성 (liquidity)는 더욱 증가하게 된다. 애널리스트의 추가적인 이익 예측 정보가 기업 공시 정보의 거래량에 미치는 영향을 연구하는 것은, 이익 공시일의 기업 주식의 유동성 (liquidity)에 어떠한 영향을 미치는 지에 대해 이해를 증진시킬 수 있다.