Prediction of debt crisis in SADC

Chirume, Crispen Graduate School of International Studies, Korea Un 2019 국내석사

Debt levels in the Southern African Development Community (SADC) have been rising over the years despite the significant debt write offs of the Bretton Woods Institutions just a couple of years ago. Although on aggregate the debt levels are within SADC recommendations on macroeconomic convergence, there are growing fears that a number of countries in the region might default and indeed some are already in default. The frequent occurrence of debt crisis is a cause for concern. This research is an attempt to determine the significant predictors from a small set of variables commonly touted as important in debt crisis prediction. The research considered the output gap, real exchange rate, external debt ratios, commodity shocks and quality of governance as potential predictors. The factor variables being of particular interest. Empirical findings on these potential predictors is somehow mixed, which partly is accounted for by the differences in model specifications from author to author. The research employed the event study and fixed effects logistic regression for modelling the probability of default of public debt. Results of the model illustrate that governance indicators and commodity price shocks (global level) were not statistically significant predictors of debt crisis. However the external debt, output and the real foreign exchange rate were all significant. Real output was shown to be one of the most important predictors of debt crisis. The estimated probability model fared relatively better than a random model.

Is Debt Relief a Solution for Debt Sustainability in Low-Income Countries? : An Application to Sub-Saharan African Heavily Indebted Poor Countries from the 1990s to 2019

마갈리 서울대학교 대학원 2022 국내석사

Twenty-five years after the first multilateral debt relief measure was implemented, fears about a new debt crisis on the Sub-Saharan continent are growing. This phenomenon deeply questions the debt cancellation policies that proclaimed not only to be a mechanism that would occur once but also the solution for countries to reach what is considered as sustainable debt. To bring clarification to this issue, this thesis evaluates whether debt relief mechanisms are truly a solution for Low-Income Countries (LICs) to achieve debt sustainability. To answer this question, the Geometry of Debt Sustainability (GDS) framework, developed in 2014 by Vaggi and Prizzon, is applied to a sample of fifteen Sub-Saharan African countries that took part in the first multilateral debt relief mechanism in 1996, the Heavily Indebted Poor Country (HIPC) initiative. From the results obtained after debt forgiveness measures were implemented and during the 2010s when the debt rose again in the continent, it is concluded that debt relief mechanisms are a needed but partial solution to debt sustainability for LICs. Because they had no or partial effect on some crucial dimensions of debt sustainability, especially on structural barriers for its achievement, it cannot be expected of LICs that benefited from them to be nowadays immune from new serious debt burdens. However, because debt relief remains the best solution to this day, this study emphasizes the need for it to be redesigned to better incorporate not only conditions to reach debt sustainability, such as the financing needs for human development, but also emerging threats, including the greater role of private lenders or the new access of LICs to international financial markets. 첫 다자간 채무 탕감 조치가 시행된 지 25년 만에 사하라 이남 대륙의 새로운 채무 위기에 대한 두려움이 커지고 있다. 이 현상은 단지 일회성이고, 관련국으로 하여금 지속 가능한 부채 수준을 위한 대책이라 선언된 채무 탕감 정책들에 대한 근본적인 질문을 제기한다. 이를 보다 명확히 하기 위해, 본 논문에서는 부채 경감 메커니즘이 저소득 국가(LICs)들이 지속가능한 부채 구조를 달성함에 있어 진정한 해결책이 될 수 있는 지에 대해 논하고자 한다. 이 질문에 답하기 위해, Vaggi와 Prizzon이 2014년에 개발한 채무 지속가능성의 기하학(GDS; Geometry of Debt Sustainability) 프레임워크가 1996년 첫 다자간 채무 탕감 메커니즘인 과다채무빈곤국에 해당되는 국가 중 일부인 사하라 이남 15개 국가들을 표본을 대상으로 하여 적용되었다. 부채 탕감 조치가 시행되었음에도 2010년대에 들어 부채가 다시 증가하는 결과로부터, 부채 탕감 메커니즘은 저소득 국가들(LICs)에 있어 필요하지만 부분적인 해결책에 지나지 않는다는 결론에 도달하였다. 이는 해당 메커니즘이 채무 지속가능성과 관련된 일부 핵심적 차원, 특히 해당 메커니즘의 성공을 위한 구조적 장벽에 아무런 영향을 미치지 않았거나 미쳤다 하더라도 부분적인 영향만을 미쳤기 때문인데, 이는 곧 이전에 혜택을 입은 저소득 국가들(LICs)에게 오늘날의 새롭고도 심각한 채무 부담에 대한 면역이 없을 것이라는 결론에 도달하는 근거가 된다. 그러나, 부채 탕감 조치는 현 시점에서 최선의 해결책으로 남아 있기 때문에, 본 연구에서는 인적 개발을 위한 자금 조달 필요성과 같은 부채의 지속 가능성을 충족시키기 위한 조건 뿐만 아니라, 민간채권자의 역할 증대나 저소득 국가들(LICs)의 국제 금융 시장으로의 새로이 접근하는 것과 같은 새로운 위협을 포괄하도록 부채 탕감 조치를 재설계할 필요가 있다는 것을 제시하는 바이다.

A Study on the Relation between Type of Debt Financing and accounting conservatism

Sanghee Lee 고려대학교 대학원 2011 국내박사

This study examines the effects of firms' financing methods on accounting conservatism with a sample of 10,743 observations from listed firms over 10 years from 2000 to 2009. Specifically, the study divides debts into public and private debt, and further divides public debts into public bonds and private bonds, and attempts to test whether firms that rely more on public debt and public bonds are more conservative in accounting by recognizing economic losses in a more timely fashion when determining earnings. According to the efficient contract theory, accounting conservatism mitigates agency problems resulting from conflicts of interest between creditors and debtors. Public debt, usually held by many unspecified persons causes greater information asymmetry between creditors and debtor firms and thus incur more agency cost than private debts held by a small number of contracted parties who have greater information access and greater ability to control their debtor firms. Thus public󰠏debt creditors rely more on publicly available accounting information than do private󰠏debt creditors. Thus, it is expected that managers rely on conservative accounting to reduce agency costs and to meet the demand for information from creditors. This tendency is expected to be greater for firms with higher public󰠏debt ratios because of the higher agency costs, due to the greater information asymmetry and the fact that creditors rely more on publicly available financial statements. In this context, this study attempts test whether accounting conservatism shows a significant level of difference depending on the degree of reliance on different financing methods, such as public debt and private debt. The results are consistent regardless of the analytical model used. The findings of this study are as follows. First, firms with higher debt ratios are more conservative in their accounting, but not at a statistically significant level. To further test the association between accounting conservatism and debt type, this study divides debts by debt type and conducts tests to determine what effect each debt type has on accounting conservatism. Second, firms with higher public󰠏debt ratios are more conservative in their accounting practices. These results support the initial expectations of the study that conservatism prevails more in firms with higher public󰠏debt ratios that rely more on publicly available accounting information. Regarding public󰠏debt financing, firms with higher public󰠏bond ratios are more conservative in accounting. These results indicate that there are also differing degrees of conservatism between public bonds and private bonds, thus adding further confirmatory evidence on the role of conservatism in the efficient contract theory. This study makes the following contributions. First, by providing empirical evidence with regard to the association between debt financing methods and accounting conservatism, this study presents additional evidence on the role of conservatism in the efficient contract theory. Specifically, this study is meaningful in that it finds differing degrees of accounting conservatism even in the same market, depending on debt󰠏financing methods, as well as on country (Ball et al. 2008) or depending on whether the debtor firms are listed public companies (Ball and Shivakumar 2005). Second, the study findings have implications on the relationship between information demand on the part of creditors and corresponding patterns of financial reporting on the part of management. Nikolaev (2010) reports that there is a positive association between reliance on debt covenants in public󰠏debt contracts and accounting conservatism, and argues that the existence of private debts weakens the association. The findings of this study are consistent with Nikolaev (2010) and further show that an association exists between types of corporate bonds, namely, public and private bonds.

How critical is government debt to economic growth? : Revisiting the non-linearity literature of OECD countries

김중열 서울대학교 대학원 2023 국내석사

If we were to choose the events that had the most significant economic impact on developed countries in the last two decades, the Global Financial Crisis and the recent COVID-19 pandemic would probably be among the top choices of many people. Its implications on government debt have intensified the debate on whether economic growth could be hampered by excessive debt. To shed light on this debate, the present study analyses the long-run effects that public debt has on economic growth in a sample of 24 developed countries from 1997 to 2021 using dynamic panel data and SGMM estimation methods to control for endogeneity and reverse causality. Controlling for these factors allow determining the causal relationship between growth and debt. In a nutsell, it controls for the possibility of erroneously estimating the effects of growth to debt, rather than debt to growth. Additionally, government competitiveness was included as part of the study to explain how internal factors other than the typical economic variables used in the field of economics affect the economic growth of countries. The results suggest that high public debt-to-GDP ratios have detrimental effects on growth above a certain threshold – excessive indebtedness leads to debt unustainability – and thus, we find evidence of non-linearities of debt. In particular, the debt threshold estimated when government competitiveness was included as an independent variable was 128% of the debt-to-GDP ratio. For the sample of 24 OECD countries studied, surpassing this threshold has negative effects on growth that will be visible in the long-run. 2008세계 금융위기와 현재 전 세계가 겪고 있는 코로나-19 팬데믹은OECD 국가 경제에 가장 피해를 많이 입은 사건으로 꼽을 수 있다. 경제 저성장과 정부부채에 미친 타격은 과대평가 하기 어려울 정도로 많은 정부의 재정상태나 사람들의 삶에 큰 영향을 미쳤다. 정부부채에 대한 염려가 커지면서 이 주제에 학술적인 관심이 증가하며 부채가 경제에 미치는 영향의 연구가 부족함이 들어났다. 본문은 정부부채가 경제성장에 미치는 영향을 OECD 24국 샘플로 주청한다. 1997부터 2021년 데이터를 사용하여, SGMM 방법론을 통해 정부부채와 경제성장 간의 내생성과 역인과성을 통제한다. 높은 정부부채는 경제성장에 부정적인 효과를 미치고 정부부채와 경제 성장은 비선형 관계를 지니고 있다고 결론을 내린다.

Empirical Effects of Natural Resource Endowment Dependence and Institutional Quality on External Debt in Sub-Saharan Africa

김은빈 서울대학교 대학원 2022 국내석사

In recent years, the level of debt distress is increasing again in sub-Saharan Africa where many low-income and lower middle-income countries are located. This is particularly alarming because most of these countries have low diversity in economic activities along with low level of institutional quality and per capita GDP to service debt. And yet, they are in need of large-scale infrastructure development projects and investments. The debt crisis of the region in 1980’s and 1990’s was alleviated after thirty-one sub-Saharan countries received extensive debt cancellation and reduction under Heavily Indebted Poor Country (HIPC) debt relief initiative and Multilateral Debt Relief Initiative (MDRI) in 2000’s. Only after a decade since the implementation of substantial debt relief package, the external and public debt burden started to increase at a rapid pace and currently twenty-one countries are either at high risk of external debt distress or already in distress. This evidence supports that although debt relief programs prevented further economic deterioration temporarily, it did not lead to long-lasting economic growth in the region. This study surmises natural resource endowment dependence and institutional quality as the determinants of external indebtedness and investigates the empirical effects of natural resource dependence and institutional quality on external debt in sub-Saharan Africa using panel data of 44 sub-Saharan African countries over the period of 1996-2019. The results show that natural resource endowment dependence strongly and robustly reduces external debt in sub-Saharan Africa and the negative relationship between growth and external debt supports that natural resource rents are often used as payments for debt servicing. This result is alignment with “natural resource curse” since reliance on commodity exports for the revenues to service debt or finance public investments are not sustainable and it signals lack of economic diversification, which could also mean that less investment will go to productive sectors such as manufacturing. The correlation between institutional quality and external indebtedness shows that political institution reduces external indebtedness, but economic institution has ambiguous effect on external debt. This is more apparent pre- and during HIPC initiative period (1996-2010) and this explains that with structural reforms before HIPC initiative and MDRI, countries with better macroeconomic stability were granted more debts while political instability hindered them to access loans. 최근 저소득 및 중하위 소득 국가가 대거 위치한 사하라이남 아프리카 지역의 부채 문제가 다시 증가하고 있다. 이는 대부분의 국가가 낮은 1인당 국내총생산지수 및 제도수준 함께 경제 활동의 다양성이 낮기 때문에 특히 우려된다. 또한 이들 대부분 국가는 대규모 인프라 개발 프로젝트와 투자가 지속적으로 필요하다. 사하라이남 아프리카 중 31개국은 2000년대에 고채무빈곤국 채무구제제도 (Heavily Indebted Poor Countries, HIPC) 및 다자간부채탕감제도 (Multilateral Debt Relief Initiative, MDRI)를 통하여 대규모 부채 탕감 및 감면을 받았다. 그러나 이로부터 10년도 지나지 않아 2010년부터 대외 및 국가 부채 위기가 빠른 속도로 증가하기 시작했으며 현재 21개국이 대외부채 위기에 높은 위험수준이거나(high risk) 이미 위기에 처해 있다 (in distress). 이것으로 보아 부채 탕감 프로그램이 일시적으로 경제 악화를 방지했지만 이 지역의 경제 성장으로 이어지지는 않았다는 것을 알 수 있다. 본 연구는 1996년부터 2019년까지 41개 사하라 사막 이남 아프리카 국가의 데이터를 사용하여 천연자원 보유량과 제도수준을 대외부채를 결정하는 요인으로 추정하고 사하라 사막 이남 아프리카의 천연자원 의존도와 제도수준이 대외부채에 미치는 영향을 조사한다. 결과적으로 사하라이남 아프리카의 천연자원 의존도와 대외 부채 감소 간의 강한 연관성 발견할 수 있었고, 성장과 대외 부채 사이의 부정적인 관계가 천연자원의 이익이 대부분 부채 상환에 대한 지불로 이어진다는 것을 뒷받침하고 있다. 이 결과는 “자원의 저주”와 동일한 선상의 증거를 제시하고 있고, 부채 상환 또는 공공 투자 자금 조달을 위하여 자원수출에 의존하는 것은 지속가능하지 않고 경제적 다각화의 부족을 의미한다. 제도의 차이와 대외 부채의 상관관계에서 보여지는 결과로는 정치제도가 대외채무를 감소시키는 반면, 경제제도는 대외채무에 미치는 영향이 모호함을 보여준다. 이는 HIPC 이니셔티브(1996-2010년) 기간동안 더욱 분명하게 나타나며, HIPC 이니셔티브 및 MDRI 이전의 구조 개혁으로 거시경제적 안정성이 더 좋은 국가에 더 많은 부채를 부여한 반면 정치적 불안정한 국가들은 상대적으로 대외부채에 대한 접근성이 부족했음을 설명하고 있다.

Opening pandora's box : relationship between Sovereign defaults and international investment protection

Bykova, Yelena 서울대학교 국제대학원 2015 국내석사

The relationship between international investment law and sovereign debt restructuring is complex and controversial. There are numerous countries that face a risk of a debt crisis, and at some point in the future defaults will certainly occur. It is, therefore, important to ensure that investment treaties and international investment law itself do not prevent nations from conducting debt restructurings in a manner that facilitates economic recovery and development. International tribunals which find that they have jurisdiction over the holdouts’ claims are “opening Pandora’s box”. They create a window for professional vulture funds to initiate legal proceedings against defaulting sovereign, undermine the ability of nations to recover from financial crises and broaden the impact of such crises, not only for particular state, but for the world economy as a whole. A statutory sovereign bankruptcy regime under international law has been periodically debated, but so far rejected. In these circumstances states can rely on the contractual approach to the development of debt restructuring protection. Sovereigns should be careful when negotiating their investment treaties and bond contracts and attentive to the wording of each provision. This paper focuses on the clauses, which would grant nations the space to conduct effective sovereign debt restructurings. 국제투자법과 국가채무조정 사이의 관계는 매우 복잡하고 논란이 많다. 세계 각국은 누적 채무로 인한 위기를 겪고 있으며 그 중에는 향후 디폴트(default)를 선언하는 국가도 생길 수 있다. 이런 상황에서 국제조약과 국제투자법이 각국의 채무조정을 통한 경제회복 시도에 장애가 되어서는 안 된다. 그러나 국제중재판정부는 채권단들의 홀드아웃(holdout) 청구에 대해 관할권이 있다는 판단을 하였고, 이로써 벌처펀드(vulture fund)들이 국가를 상대로 소송 절차를 제기할 수 있게 되었다. 이는 국가들의 경제회복 노력에 제동을 걸었고, 경제위기가 한 나라에 국한되는 것을 넘어 국제적 규모로 치명적인 영향을 미치게 하였다. 결국 국제중재판정부의 입장은 세계경제 위기라는 판도라의 상자를 열어 놓은 것과 다름이 없다. 다국적 조약 형식으로 명시된 국가 부도제도에 대한 논의는 지금까지도 계속 논의되고 있었으나, 아직은 정착된 제도로서 채택되지 못하고 있다. 이런 상황에서 국가들은 계약형식을 통한 접근으로 채무구조조정 과정에서 스스로를 보호할 수 있다. 국가들은 투자조약 및 채권계약을 체결할 때 각 조항을 주의 깊게 검토하고 협상해야 하며 각 조항에 쓰이는 용어 하나하나에 신중을 기해야 한다. 본 논문은 이런 ‘조항’ 104 에 초점을 둔 연구이며, 국가들이 국가채무조정을 효과적으로 수행할 수 있는 방향을 제시한다.

The Impact of Public Debt on Economic Growth in Sub-Saharan Africa 2000-2017 : A Panel Data Analysis

Makunda, Njue Josphat 서울대학교 대학원 2020 국내석사

본 연구는 국가채무가 경제성장에 주는 영향을 다루고 있다. 본 연구의 2000년도부터 2017년까지, 18년에 거쳐 사하라 사막 이남의 아프리카 국가(SSA)들에 대한 패널분석으로 이루어졌다. 국가 대외 부채 및 국내 부채의 영향도 분석하였다. 더 나아가, 부채-성장 관계의 제도적 질을 보장하는 대리로서의 국가 효과서으이 역살을 살펴보았다. 이를 분석하기위해 본 연구는 GMM 시스템을 주 평가 도구로 사용하고 성장에 영향을 주는 다른 변수들을 통제한 상태에서 실증적 분석을 한 결과 SSA지역은 부채와 경제성장이 역의 관계를 나타내고 있음을 확인할 수 있었는데, 평균적으로, 국가 부채 대 국가총생산(GDP)의 비율이 1 퍼센트 증가하는 것은 1인당 국가총생산(GDP per capita)의 성장률이 0.05 퍼센트 축소하는 관계를 나타내고 있다. 추가적으로 본 연구의 분석에 의하면 부채와 성장 간의 비선형적 관계가 나타나고 있으며 부채가 높을수록 국가총생산에 대한 비율이 더욱 심한 현상을 나타내고 있다. 부채-성장의 관계에 대한 좋은 정책은 중요하지 않은 것으로 나타났고, 이는 곧 부채를 어떻게 다루는지가 더 중요하다는 것을 시사한다. 그러나 본 연구의 주 결과는 국외 부채가 경제 성장에 악영향을 미치는 것으로 나타났지만 국내 부채는 통계적으로 유의미하지는 않더라도 오히려 긍정적인 효과를 보여주는 것으로 나타났다. 이는 곧 국내 시장이 미시경제적 안정성을 높여주고 외부 통화 충격을 완화시키며 경제 성장을 유도하는 금융시장의 자유화를 유도하기 때문인 것으로 나타났다. 그 결과, SSA 국가들의 정부들은 국내 시장에 투자하여 부채를 관리하고 외국채에 대한 과한 의존성을 줄이는 것을 권장한다. 탈세 및 부패를 줄이는 등 국내 자원을 동원해 정부 총세입을 증가시키는 방안들도 도입되어야 한다. The paper examines the role of public debt on economic growth. The analysis is centered on a panel of SSA countries over 18 years period from 2000-2017. The effect of public debt components of public external debt and public domestic debt is also examined. Further, the role of government effectiveness as a measure for quality of institutions on the debt-growth correlation is explored. To achieve this, the study employs system GMM as our main estimator and the empirical results indicate an inverse relationship between public debt and economic growth in SSA region taking into account other determining factors of growth: a 1 percentage point rise in public debt/GDP ratio on average is associated with a decline in real per capita GDP growth by 0.05 percentage points. Moreover, the estimation show evidence of nonlinear relationship between government debt and growth with the effect being more negative at higher levels of public debt/GDP ratio. Good policies role on debt-growth relationship is insignificant which implies that what matters is actually how debt contracted is utilized. The main finding however is whereas public external debt has a negative effect that is statistically significant on growth in the region, the estimation indicates public domestic debt has a positive impact albeit statistically insignificant. This supposedly because domestic market enhances microeconomic stability and cushions economy from external currency shocks and that it also encourages financial market liberalization which is growth promoting. (See Akram, 2016). It is hence recommended that governments in SSA consider establishing and tapping more into domestic markets for deficit financing to reduce overreliance on foreign loans. Measures should also be instituted to mobilize domestic resources to increase government revenues for instance by curbing tax evasions and fighting corruption. The use of Public Private Parterships (PPPs) can be an effective way of financing and also resource mobilization tool in the quest to bridge the huge gap of infrustructure development in Sub Saharan Africa.

The Determinants of public debt in Pakistan : an ARDL approach

IMRAN, Muhammad KDI School of Public Policy and Management 2016 국내석사

Public debt and its sustainability have emerged as one of the core areas of concern in previous three decades. Pakistan, being a developing country has always remained confronted with the issue of debt overhang owing to its macroeconomic and political factors. This study, by using Pakistan as a case study and empirical method of ARDL cointegration, tries to enquire about the determinants of public debt by using data for the period 1970 to 2012. The study finds that inflation and economic growth have a significant restraining effect on public debt while openness has no significant impact on public debt. Political regime wise, the instant study throws out two contrasting details whereby inflation is the major determinant of public debt in democratic regimes while growth appears as a significant factor in autocratic periods. According to the findings, it may be inferred that inflation lowers down the higher impact of interest rates for the debt. In essence however, it implies that resort to inflationary methods without accompanying growth may arrest the debt surge but leaves the economy prone to other repercussions. The impact of economic growth as a determining factor suggests that stimulus in economic growth creates the fiscal space and improves the debt dynamics thus limiting the need of public debt as a source of finance.

農家負債의 發生原因과 解消方案에 관한 硏究

오근화 高麗大學校 政策大學院 2003 국내석사

본 연구는 우리나라와 같은 영세한 농가 체제하에서 한국농촌이 당면하고 있는 농가부채 실태를 살펴보고 이의 해소를 위한 정책적 대안을 마련하기위한 의도에서 진행되었다. 따라서 본 논문에서는 농가부채의 성격을 규명하고 농가부채 현황과 그 발생원인, 그리고 그 개선방향에 대해서 순차적으로 살펴보았다. 농가부채의 발생원인은 농업여건 변화와 구조적 요인, 농가에 대한 농업자금의 제한적 공급, 농촌유휴 자금의 도시로의 유출, 농가지원제도 자체의 문제, 농가소득의 저하에 의한 농업투자의 미비, 농가의 가계소비 증가 등을 들 수 있다. 농가부채를 줄이기 위한 개선방향을 여러 분야별로 살펴보았지만 근본적으로 농가부채를 없앨 수는 없다. 그러나 줄이는 노력여하에 따라서 상당부분 줄일 수 있다는 것이 일반적인 견해이다. 지금과 같이 정부가 일방적으로 이자를 삭감하고 상환기간을 연장하는 정책은 단기적으로는 부채를 줄이는 정책은 될 수 있지만, 장기적으로는 문제를 해결할 수 있는 방법은 아니다. 따라서 농가부채의 근본적인 대책은 정부의 일방적이고 직접적인지원보다는 농축물 가격안정을 위한 정부의 노력과, 저렴한 영농비용을 위한 정부정책에 의해서 잉여가치(Surplus value)의 크기를 증가시켜 농민의 자발적인 해결방법에 초점을 두고 전개되어야 한다. 최근 정부의 발표대로 정부가 농가부채를 일방적으로 탕감해 주는 식으로 정책을 사용하면 단기적 처방으로 오히려 농업의 경쟁력을 약화시키는 결과를 가져올 수 있다. 실제로 농가부채는 농정실패라는 인식이 넓게 퍼져 있지만 농축산물 가격안정만 제대로 유지되었더라면 현재와 같은 위기단계의 농가부채가 발생하지 않았을 것이다. 이러한 인식은 농산물 가격폭락과 영농자재비 인상으로 인한 농업 잉여가치의 감소에서 나온 것이다. 따라서 농정개혁이 병행되어 추진되지 않으면 근본적인 해결을 하기 어렵다. 임시방편의 미봉책으로는 재정자금의 낭비만 가져오게 된다. 이로 인한 장기적인 농업회생과 식량자급을 위한 근본적인 농정개혁과 더불어 농가파산을 방지하고 농민들의 최소한의 생존을 보장하기 위하여 농림수산업자신용보증기금(농신보)을 통한 획기적인 정책 도입, 경자유전의 원칙에 의한 슬림화를 통한농촌의 경쟁력 제고, 농업경영인 양성제도의 발전적 해체와 같은 획기적인 농가부채 해소방안을 도입하여야 한다. This study is proceeded to research that Korean farm is faced to the actual condition. Farm household debts in the petty farmer system in Korea. The study is also progressed to prepare for the policy that solves the farm household debts. Therefore, this document identifies the characteristics of the farm household debts and researches the present condition of farm household debts, the cause of an occurrence, and the way of improvement in order. The cause of the farm household debts is the change of a given condition of the farm and structural factors, the limited providing of farm funding to the petty farmers, the outflow of unused farm funding to the city, the problem of farm support policy, the insufficient of the farm investment due to the decreased of the farmer income, and the increasing farmers family consumption, etc. Looking for the way of improvement of the farm household debts, but basically, it is impossible to eliminate the farm household debts. However, the general opinion about the farm household debts is that it can be reduced considerably but it depends on the efforts to do that. The policy that the government reduces the interest unilaterally and the extension of the repayment term can reduce the farm household debts in the short term. However, in the long term, it is not the way to solve the problem. Hence, the basic way to solve the farm household debts is the effort of government for farmers products price stable and it is progressed to focus on the farmers solving way through the government policy which increases surplus value for inexpensive farm expenses. Recently, as the announcement of the government, if the government uses the policy that remitting the farm household debts, in the short term way. the result will cause to weak the competition of the agriculture. Actually, the farm household debts is recognized as the agricultural failure. if the farmers products price was maintained stable well, the currently risky farm household debts farm would not be occurred. This recognition is corne from the sharply decrease of the farming products and the reduction of the surplus value by increasing the price of the agricultural materials, Therefore. it is difficult to solve the basic problem, if Agricultural Administration Reformation is promoted in parallel with the solution. In temporary way to solve the problem will cause to waste the financial funds. Asa result, in the long term. the settlement should be considered that the agricultural resurrection and the basic agricultural revolution through food self-support, as well as preventing the farm from the bankruptcy and guaranteeing the farmers minimum survival.

부의 불평등에 대한 연구

이동엽 중앙대학교 대학원 2024 국내박사

Excessive household debts may lead to household defaults and undermine the soundness of financial institutions. Being concerned over this financial instability associated with household debts, financial regulators tend to use various measures to restrict excessive household debts. The macroprudential policy on household debts, however, can affect decisions on asset purchase by households, especially purchase of house. The effect of household debt regulation on house purchase differs across households; thus, it may affect wealth inequality. This study analyzes the effects of household debt on wealth inequality. In particular, this study focuses on the asset purchase channel and distinguishes between two cases: household debts associated with asset purchase and without it. Whereas regulations on household debts have been studied from a macroprudential perspective in most cases, this study takes a distinct view and analyzes the effect on wealth inequality. For the purposes of this study, Chapter 1 provides a comprehensive overview of the research literature on household debt. Research on household debt can be categorized into two main areas: One is the determinants of household debt and the other is the impact of household debt on the economy. The topic of this study, which analyzes the impact of household debt on wealth inequality, falls into the latter category of studies that look at the economic impact of household debt. The literatures so far have addressed the impact of rising household debt on economic inequality, but mainly on income inequality, with limited research on the impact on asset inequality, such as asset formation and allocation. There is also limited research on the impact of household debt regulations such as DSR and LTV on asset inequality. Chapter 2 examines, as a prerequisite, a possible issue with measuring wealth inequality in the presence of negative net worth. For example, a Gini coefficient with values between 0 (perfect equality) and 1 (perfect inequality), can be greater than 1 if negative wealth is included. Currently, the methods used include removing negative income values, replacing negative income with zero, or applying a normalization factor to confine the Gini coefficient to a value between 0 and 1. However, these methods have problems with underestimating negative income and violating the index's requirement for income transfers, etc. To solve this problem, this study proposes a new CE (Concentration at both ends) approach to calculate the Gini coefficient, which does not discard the information contained in the negative values, but uses them to improve the accuracy and comparability of the coefficient. For the Atkins and GE coefficients, I also proposed a new approach, LI (Least Improvement), to solve the problem of including negative values. Chapter 3 analyzes the impact of household debt and household debt regulation on wealth inequality. This study uses the Korean Labor Panel Survey (KLIPS) data, ranging from 1990 to 2022. This study employs the recentered influence function (RIF) method. I use the RIF regression to directly estimate the effect of household debt on net wealth inequality measure. In addition, I use quantiles of wealth distribution for our analysis. Main findings from the analysis are as follows: Household debt growth tends to increase the wealth inequality measured by the Gini coefficient. It also tends to decrease wealth by a greater margin but by a lower ratio to wealth level as wealth level becomes higher. By contrast, household debt growth tends to decrease wealth inequality when it is associated with house purchase. Furthermore, the effect of household debt on net wealth growth through the house purchase channel is the greatest in the middle household of the net wealth distribution. This distributional difference in the effect of household debt on net wealth growth is consistent with the result that household debt growth associated with house purchase tends to decrease wealth inequality. Similar to the case of household debt growth, the increase of DSR and LTV tends to decrease (increase) wealth inequality when they are (not) associated with house purchase. 가계부채가 과도하게 증가하는 경우 가계가 채무를 불이행하고 금융회사의 건전성을 훼손할 수 있다. 정부는 가계부채로 인한 금융 불안이 발생하지 않도록 다양한 가계부채 규제정책을 시행하고 있다. 다만, 금융감독 당국의 이러한 거시건전성 정책은 가계의 자산 취득, 특히 부동산 매입 의사결정에도 영향을 미칠 수 있다. 부동산 취득과 관련한 가계부채 규제의 효과는 가구마다 상이하게 작용할 수 있는 만큼 부의 불평등에도 영향을 미칠 수 있다. 본 연구는 가계부채의 부의 불평등에 대한 영향을 분석한다. 특히, 자산 취득 경로에 주목하고, 자산 취득과 연계된 가계부채와 그렇지 않은 가계부채를 구분하여 분석한다. 그간에 가계부채 규제에 대한 연구가 거시건전성 측면에서 이루어진 점을 감안할 때, 본 연구는 차별화된 접근방법으로 부의 불평등에 대한 영향을 분석하는데 의미가 있다. 본 연구를 위해 1장에서는 본 연구와 관련된 가계부채 연구동향을 포괄적으로 개관한다. 가계부채에 대한 연구는 크게 가계부채를 결정하는 요인과 가계부채로 인한 경제적 영향에 대한 연구로 대별될 수 있다. 가계부채의 부의 불평등에 대한 영향을 분석하는 본 연구는 가계부채의 경제적 영향을 살펴보는 후자에 해당한다. 선행연구들은 가계부채 증가가 경제적 불평등에 미치는 영향을 다루고는 있으나, 주로 소득 불평등에의 영향에 대한 연구가 주를 이루고, 자산 형성이나 배분 등 자산 불평등에 대한 영향 연구는 제한적이다. 가계부채에서 한 걸음 나아가, DSR, LTV 등 가계부채 규제가 자산 불평등에 미치는 영향에 대한 연구도 제한적이다. 2장에서는 부의 불평등의 측정과 관련해서 발생할 수 있는 이슈, 즉 음의 순자산이 있는 경우 불평등도 측정을 선결과제로서 검토한다. 가령, 0(완전평등)에서 1(완전불평등)사이의 값을 가지는 지니계수의 경우 음의 자산이 포함된 경우 계수 값이 1보다 커질 수 있다. 그간에 음의 값이 있는 경우 음의 값을 제거하거나, 음의 값을 0으로 대체하거나 Gini 계수가 0과 1사이의 값을 가지도록 표준화(normalization factor 적용)하는 방법 등이 활용되어 왔다. 다만, 이들 방법은 음의 소득에 대한 저평가, 소득 이전과 관련한 불평등 지표의 요건 위배 문제 등이 있다. 이를 해결하기 위해 본 연구에서는 지니계수 산출 시, 음의 값이 가지는 정보를 사장시키지 않고 활용하여 불평등에 대한 정확한 평가와 비교가 가능한 CE (Concentration at both ends) 접근법을 신규 제안하였다. Atkins 계수와 GE 계수에 대해서도 음의 소득이 포함된 경우 동일한 문제를 해결하는 새로운 접근법인 LI(Least Improvement)를 제안하였다. 3장에서는 가계부채와 가계부채 규제가 부의 불평등에 미치는 영향을 분석하였다. 데이터는 1990년부터 2020년까지의 한국노동패널조사 자료를 이용하였고, 분석방법은 가계부채가 지니계수에 미치는 영향을 직접 회귀분석할 수 있는 조정영향함수(recentered Influence function) 분석방법을 활용하였다. 분석 결과, 가계부채 증가는 지니계수로 측정한 부의 불평등을 증가시키는 것으로 나타났다. 순자산 분위가 높을수록 가계부채 증가시 순자산 감소폭은 크나 해당 분위의 전체 순자산 대비 감소폭 비율은 낮은 것으로 분석되었다. 또한, 우리나라에서 주택 등 자산매입을 위한 가계부채 증가는 자산 불평등을 감소시키는 반면, 그렇지 않은 가계부채의 증가는 반대로 자산 불평등을 심화시키는 것으로 나타났다. 가계부채가 자산매입을 통해 순자산을 증가시키는 효과는 순자산 기준 중간 분위에서 큰 것으로 나타났다. 이러한 가계부채의 증가가 순자산 분위별로 영향이 상이한 것은 주택 매입과 관련 있는 가계부채의 경우 부의 불평등을 감소시키는 결과와 일관되는 것으로 보인다. DSR(Debt Service Ratio)과 LTV(Loan To Value Ratio)의 증가도 자산매입과 관련되는 경우는 자산 불평등을 감소시키나 그렇지 않은 경우는 자산 불평등을 증가시키는 것으로 나타났다.