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- 발행기관 : 서울대학교 증권금융연구소 (검색결과 79 건)
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김재명,안희준 서울대학교 증권금융연구소 1999 증권 금융연구 Vol.5 No.1
본 연구는 NYSE(New York Stock Exchange), London 증권거래소, 그리고 Luxembourg 증권거래소에 상장 되어있는 21개 국내기업의 DR자료를 이용, 한국기업의 해외증권거래소 상장이 국내수익률 및 위험도에 미치는 영향을 고찰하였다. 발견된 점을 간추리면, NYSE 상장의 경우, 국내시장에서의 반응은 상장 전 주가의 상승, 상장 후 수익률의 감소 및 국내종합주가지수에 대한 체계적 위험도(β) 감소 등 몇몇 해외연구에서 보여주는 결과와 유사한 것으로 나타났다. 그러나 NYSE를 제외한 나머지 두 유럽거래서 상장의 경우, 주가의 변화, 국내지수에 대한 β의 감소라든가 또는 세계지수에 대한 β의 상승 등 기존연구에서 보여주는 해외상장의 긍정적 파급효과가 따르지 않았던 것으로 분석되었다. 이렇게 해외상장과 관련된 자본시장의 통합효과가 미미했다는 점은 해외시장을 함에 있어 국내기업 대부분이 미국시장에 비해 상장이 수월하나 규모 및 유동성이 작은 유럽증시를 택했기 때문이 아닌가 해석된다.
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윤선흠,조재호 서울대학교 증권금융연구소 2002 증권금융저널 Vol.1 No.1
본 연구는 증권사의 매수추천정보에 대하여 정보비대칭성과 투자자성숙도에 따라 투자자별 투자행태에 차이가 있는지, 또 투자행태의 차이가 성과의 차이로 나타나는지를 살펴보았다. 증권사의 매수추천종목에 대한 매도제한규제를 전후하여 투자자별로 투자전략을 고려한 후의 투자행태와 성과는 다음과 같은 차이를 보였다. 매도제한규제 이전에는 투자자들이 증권사의 추천정보에 긍정적인 반응을 보였다고 할 수 없었으나, 매도제한규제 이후에는 개인 및 외국인투자자가 긍정적인 반응을 보인반면 정보수준 및 투자자성숙도가 높은 기관투자자는 뚜렷한 투자행태의 차이를 보이지 않았다. 한편 매도규제 이전에는 외 국인과 기관투자자의 성과가 높게 나타났으며 투자자별 성과의 차이도 존재하였다. 그러나 매도규제 이후에는 기관과 개인투자자의 성과가 높게 나타났으며 성과의 차이는 매도 규제 이전에 비하여 줄어들었다. 외국인투자자의 소유지분증가는 분석기간 전체에 걸쳐 주식의 수익률과 양(+)의 상관관계를 가지는 것으로 나타났다.
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정기호,김규형 서울대학교 증권금융연구소 1996 증권 금융연구 Vol.2 No.1
본 연구에서는 증권분석가들의 감시기능이 기업의 시장가치에 미치는 영향에 대하여 분석한다. 증권분석가들에 의하여 이루어지는 기업성과에 대한 감시활동은 기업경영자들에게 동기를 부여하여 소유와 경영의 분리에 따른 대리인비용을 줄이는 역할을 한다. 또한 증권분석가들의 활동은 투자자의 인식의 폭을 확장하여 증권의 가격을 끌어올리는 역할도 한다. 여타의 변수들의 효과를 토제하고 이 가설들을 검정한 결과 증권분석이 기업의 시장가치(Tobin's q를 대용변수로 사용한)에 유의적인 양의 영향을 미친다는 것을 알 수 있었다. 한편 감시활동의 한계가치는 기업에 대한 분석가의 수가 늘어날수록 줄어든다는 것도 확인하였다. 또한 증권분석가의 감시활동으로부터 얻을 수 있는 부의 증가는 위험한 경영환경에 처한 기업일수록 더 크다는 것도 확인하였다.
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김규영 서울대학교 증권금융연구소 2002 증권금융저널 Vol.1 No.1
본 논문은 미국, 일본, 북구제국 둥 선진국과 아르헨티나, 칠레, 멕시코 등 개도국의 금융위기사례들을 분석함으로써 성공적인 금응위기 관리를 위한 다섯 가지 교훈을 도출하였다. 첫째, 훌륭한 금융위기 관리는 다음 세 가지 기본원칙들을 준수해야 한다. 위기에 책임이 있는 당사자들이 구조조정비용의 대부분을 부담하게 하라. 문제은행들이 대출을 연체한 차입자들에게 신용을 연장하는 것을 막아라. 구조조정계획에 우선 순위를 부여함으로써 구조조정계획에 필요한 자금을 인플레를 유발하는 방법으로 조달하는 것을 피하라. 둘째, 은행위기 해결을 위한 세 가지 원칙들은 선진국과 개도국 모두에 동일하지만 제약조건들은 상이하다. 제약조건들의 심각성이 구조조정계획의 모습을 결정하므로, 성공적 구조조정계획의 속성은 선진국과 개도국 간에 차이를 보인다. 셋째, 1980년대 칠레와 1990년대 멕시코의 경험들은 개도국에서는 규제자들이 위기를 해결하기 위해 대출만기를 연장하도록 계획수정이 필요하다는 것을 보여주고 있다. 넷째, 규제자들은 위기때에 비은행 금융자산들의 가격들을 지지하는 유혹을 피할 필요가 있다. 다섯째, 규제자들은 경제 또는 정치가 부여한 제약조건들을 극복하는 그들의 힘이 종종 아주 보통에 지나지 않는다는 가정 하에 활동하여야 한다.
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양원근 서울대학교 증권금융연구소 1998 증권 금융연구 Vol.4 No.1
은행점포의 성과는 은행시장의 경쟁정도 및 규제완화 등 금융자율화의 진전에 영향을 받았을 것으로 판단된다. 전국을 시, 군, 구 등 142개의 시장으로 나누었을 때, 각 시장에서 영업하고 있는 15개 시중은행 및 10개 지방은행 등 25개 일반은행의 모든 은행점포에 대해 1990년부터 1996년까지 자료를 이용하여 실증 분석하였다. 실증 분석 결과, 집중되어 있는 시장에 위치한 은행점포들이 집중되어 있지 않은 시장에 위치한 은행점포들 보다 수익률이 낮아 은행시장에 독점적 이윤은 없는 것으로 나타났다. 특히 금융자율화가 진전된 이후 은행시장의 효율성의 높아진 것으로 나타나 은행의 경쟁력을 높이기 위해서는 앞으로도 금융자율화의 지속적인 추진이 필요하다. 또한 시장집중이 은행의 독점적 이윤을 발생시키지 않는 것으로 나타나 은행간 합병이 소비자의 이익을 해치지 않을 것으로 예상된다. 한편 금융자율화가 진행되면서 점포수익성의 차별화가 진행되고 있다.
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김형태 서울대학교 증권금융연구소 1999 증권 금융연구 Vol.5 No.1
이 논문에서는 시장메카니즘을 활용한 부채의 감소방안증 대표적인 부채탕감(debt forgiveness), 부채회수(debt buy-back), 부채-주식 교환(debt-equity swap), 증권화(securitization) 등을 대상으로 각 방법들이 채권자들에게 유인일치적(incentive compatible)일 수 있는 조건을 유도하고 비교ㆍ분석하였다. 분석의 결과, 부채-주식 교환계약의 경우에는 부채가 성격이 다른 주식으로 전환되기 때문에 채권자의 유인일치조건이 지분비율의 관점에서 규정되지만, 나머지 부채탕감, 부채회수, 증권화의 경우에는 채권자의 유인일치조건이 동일하다는 결론을 유도하였다. 이 논문의 공헌가능성은, 서로 별개인 것처럼 보이는 각 부채감소방안들 간에 일관된 관계가 존재함을 밝혔다는 데에서 찾을 수 있다.
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최흥식,김성룡 서울대학교 증권금융연구소 1997 증권 금융연구 Vol.3 No.2
본 논문에서는 증권거래세율의 변경이 증권거래세의 도입 취지에 맞게 주가 수준 및 변동성에 영향을 미치는가를 실증적으로 분석하였다. 실증분석결과, 증권거래세율의 변경이 주가의 흐름이 비정상적인 하락 또는 상승국면에서 이루어졌다고 인정하기 어렵고 변경조치 이후 주가수준에도 유의적인 영향을 미치치 못하는 것으로 나타났다. GARCH-M(1,1) 모형을 사용하여 증권거래세율 변경이 초과 수익률의 조건부 분산에 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 한편 변경조치 시행일을 기준으로 실증분석한 결과, 증권거래세율 변경이 실질적으로 초과 수익률의 조건부 분산에 영향을 미치지 못한다는 결론을 얻었다. 이러한 결과를 종합해 볼 때 우리나라의 경우 증권거래세의 변경은 변동성 조절에 대한 발표효과를 지니고 있으나, 거래세율 변경 시행일이 주가 변동성에 영향을 못 미쳐 실질적인 효과는 없는 것으로 판단된다.
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A Study of Refiner`s Price Risk Management using Financial Engineering
Lee, You-Tay,Yi, Chang-Kyu 서울대학교 증권금융연구소 2002 증권금융저널 Vol.1 No.1
본 연구의 목적은 파생금융상품의 가격결정이론을 이용하여 정유회사가 활용할 수 있는 재무적 위험해지기법을 제공하는 데 있다. 일반적으로 정유회사는 원유가격의 변동에서 비롯되는 가격위험을 단순히 생산관리 차원에서 관리하고 있으나, 이러한 관리기법은 높은 비용을 초래한다. 본 연구는 가격위험을 관리하고자 하는 정유회사에게 재무관리 차원에서 효율적인 해지기법을 제공한다. 본 연구에서 적용되는 옵션상품의 기초자산은 크랙스프레드(crack Spread)이다. 크랙스프레드는 난방용 기름(heating oil)과 무연휘발유(unleaded gasoline)의 가격과 원유(crude oil)가격의 차이를 나타내며 정유회사의 정유순익(gross refining margin)을 대표한다. 따라서 본 연구는 원유가격의 변동에서 발생하는 가격위험을 생산원가(Production cost)를 행사 가격으로 하는 풋옵션을 이용하여 효율적으로 관리하는 기법을 제공한다. 만약 정유회사가 위에서 설명된 풋옵션을 자본시장이나 금융기관을 통해서 구할 수 없을 경우 정유회사는 풋옵션을 함성전략에 의해 창출할 수 있다. 다시 말해서 정유회사는 풋옵션의 가격과 기초자산의 매도 및 매수포지션을 분석하여 풋옵션에 의한 해지결과와 동일한 해지결과를 얻을 수 있다. 이러한 해지기법을 다이나믹해지라고 한다. 마지막으로 이항분포 옵션가격결정모델을 이용하여 풋옵션외 가격을 제시하였다 풋옵션의 가격은 기초자산의 변동성과는 정(+)의 관계를 나타내고 반대로 평균회귀요인(mean reversion factor)과는 부(-)의 관계를 나타내고 있다.
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韓國證券市場에서의 生産基低資産價格決定模型의 適用可能性에 대한 實證的 硏究
具本烈 서울대학교 증권금융연구소 1995 증권 금융연구 Vol.1 No.1
本 硏究는 Cochrane(1991, 1992)과 Sharathchandra(1991)등에 의하여 개발된 生産基底摸型이 한국증권시장에서 適用可能한가에 대하여 檢證하고자 하였다. 이를 위하여 검증에 필요한 투자자의 相對危險同係數의 추징을 위하여 Lucas의 消費基底摸型을 이용하였다. 이는 Sharathchandra(1991)가 생산기저모형의 유도를 위하여 투자자의 효용함수를 대수함수라고 가정하는 것이 우리나라의 경우에도 妥當한가를 實證的으로 검증하기 위한 것이다. 本 硏究의 검증은 GMM의 檢證方法을 이용하였다. 이를 위하여 우선 GMM을 이용하는 Hansen-Singleton模型과 Naik-Ron模型에 따라 각각의 투자자의 효용함수에 대한 형태를 분석하였다. 이러한 결과 前者의 경우에는 효용함수 형태가 대수함수로 推定되었고, 後者의 경우에는 멱함수로 추정되었다. 한편 효용함수가 멱함수와 대수함수의 형태 하에서도 검증 가능한 生産基底摸型을 개발하기 위하여 Cochrane과 Sharathchandra의 생산기저모형을 변형하여 誘導하였다. 이 모형에다 위의 두 효용함수의 추정치를 이용하여 각각 GMM의 검증방법을 통하여 생산기저모형의 妥當性을 검증하였다. 檢證結果, 두 효용함수에 의하여 추정된 資本의 彈力는 모두 경제적 의미를 가질 뿐만 아니라 통계적으로 유의적이었으며 또한 生産基底摸型의 妥當性에 대한 검증도 의미가 있었다. 따라서 이는 새로운 資産價格決定模型인 생산기저모형이 韓國證券市場에 現實的으로 適用可能性이 있음을 보여주고 있다.
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한국 주식의 New York 증시 상장과 주식 가격 정보의 이전
장호윤 서울대학교 증권금융연구소 1996 증권 금융연구 Vol.2 No.1
본 연구는 한국의 대표적 구민주인 포항제철과 한국전력 주식의 New York 증권 거래소(NYSE) 상장을 중심으로, 한국 증권 거래소(KSE)와 NYSE간의 주식 가격 정보 이전에 대해 실증분석하고 있다. KSE와 NYS에서의 주식 가격을 시가와 종가로 나누어 수집하였고, 연구 방법으로는 Granger의 인과 모형과 VAR 모형을 채택하여, 다음과 같은 결과를 발견하였다. 첫째, 두 주식의 KSE에서의 거래 정보는 당일 NYSE의 시가 형성에 영향을 주고 있으나, NYSE의 거래 정보는 KSE에 영향을 미치고 있지 않다. 둘째, 두 주식의 NYSE 상장을 계기로, 한국 주식시장의 미국 주식시장과의 시장 통합 정도가 약간은 향상된 것으로 나타나고 있다. 셋째, 정보 이전 과정에서의 외환시장의 주된 역할은 NYSE의 주식 가격에만 영향을 줌으로써, 두 주식 시장간의 등가 조건(Parity Condition)을 유지하는 것으로 나타났다. 또한, 주식시장간의 정보 이전은 효율적으로 진행되나, 외환시장으로부터 주식시장으로의 정보 이전은 비교적 비효율적인 것으로 나타났다.
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