경영대학원 경쟁력 제고를 위한 연구 : 서비스경영학 교육프로그램 정체성을 중심으로

박수현 서강대학교 경영전문대학원 2020 국내석사

기업의 소유구조가 자본구조에 미치는 영향 : 외국인 지분율과 소유경영자지분율을 중심으로

서희승 서강대학교 경영전문대학원 2010 국내석사

This study is focused on the effects of foreign ownership and managerial ownership to examine how a firm's ownership structure influences on its capital structure. The dependent variable used for this study is firm leverage. Prior evidence has demonstrated an association between managerial incentives and capital structure. The interaction between foreign ownership and managerial ownership also consider a factor to influence a firm's capital structure, so their interaction effect is added to show its effect to a firm's leverage. The period of study is from 2002 year to 2008 year and the KRX database provides annual data. As a result of LS-Method inspection, both of two ownership variables, foreign ownership and managerial ownership, have a negative correlation. But the interaction of them has significance as positive correlation. This shows a probability of that there are another effect such as the interaction between foreign ownership and managerial ownership as well as their individual effects or managerial incentives. It focused on the interaction effect of foreign ownership and managerial ownership and used lagged variable of the dependent variable to show their relationship clearly. Through above studies, it can draw a conclusion that interaction between foreign ownership and managerial ownership as well as ownership incentives has influences on leverage of a firm. However, it may not fully explain the interdependent relationship between ownership structure and capital structure. Thus, 2 SLS method is considered a extended suggestion for further study. 본 연구에서는 기업의 소유구조가 자본구조에 미치는 영향을 알아보고자 하였다. 외국인투자자와 지분을 소유한 경영자가 공존하는 상황에서 자본구조에 영향을 미치는 소유 경영자의 유인(incentive)이 다르게 작용할 수 있을 것이라고 판단하였고, 이를 전제로 소유구조가 레버리지에 미치는 영향을 분석하였다. 기업의 소유구조를 외국인 지분율과 소유경영자 지분율로 구분하여 소유구조 변수 각각이 기업의 자본구조에 미치는 효과뿐만 아니라 이들 변수 간의 상호작용이 기업의 자본구조에 미치는 영향에 대해서도 알아보았다. 2002년부터 2008년 기간 동안 한국 증권거래소에 상장되어 있는 기업들을 대상으로 실증 분석한 결과, 외국인 지분율과 소유경영자지분율 모두 레버리지에 미치는 영향은 유의적인 음(-)의 관계를 나타냈다. 반면 외국인 지분율과 소유경영자지분율의 상호작용 항은 레버리지와 유의적인 양(+)의 관계를 나타냈다. 이는 외국인 지분율이 소유경영자의 유인에 영향을 미쳤을 가능성을 보여주는 것이다. 소유경영자 지분율이 높아짐에 따라 주주와의 이해관계가 일치하여 주주의 부 극대화를 위해 부채비율을 낮추고자 하는 유인이 발생하더라도 외국인 투자자 지분율이 높아지면 경영권 방어를 위해 부채비율을 높일 수 있을 것이라고 해석하였다. 외국인 투자자와 소유경영자 각각이 레버리지에 미치는 영향 이외에도 상호작용이 존재할 수 있음을 보여 준 결과이다. 본 연구에서는 외국인투자자와 소유경영자의 상호작용에 초점을 맞추었고 그에 따라 종속변수에 시차를 두어 실증분석을 실시하였다. 하지만 소유구조와 자본구조 간에는 상호의존성이 존재하여 단순한 일방의 관계로만 분석할 수 없는 부분이 있다. 상호의존성을 고려한 분석 결과를 제시하지 못한 한계점이 존재하지만 소유경영자의 유인 이외에도 레버리지에 영향을 미칠 수 있는 요인이 존재함을 보여준다는 점에서 의의가 있다고 생각된다.

혁신성과와 기업성과를 기준으로 한 벤처기업군의 차별화 경영요소 연구

김은상 서강대학교 기술경영전문대학원 2014 국내석사

As venture business is understood as the cradle of job creation and the engine of growth in a country, the social and economic importance of venture firms has increased since the late twentieth century. For this reason, governments in industrialized countries rush to implement policies to support the venture business. In spite of their significance, many of these firms disappear from the market not long before their creation. One of the reasons why they fail too often is that efforts for innovation do not guarantee innovation as a result; and innovation performance do not guarantee economic performance either. In this thesis, I intend to propose a conceptual model to identify the characteristics of a venture firm and to help devise a strategy for a firm to move towards higher economic or innovation performance. I classify venture firms into nine groups by their economic and innovation performance and give careful consideration on the inter-group differences in their management components. Based on these findings, this work aims to offer an entrepreneur a specific strategy for moving his/her firm toward higher economic and innovation performance. For the empirical study, this thesis uses 2012 Survey of Korea Venture Firms that surveyed 2,034 of accredited venture companies. This data that contains the answers of venture firms to specific questions about management components, is reliable so the Korean government makes use of it for understanding the actual condition of the venture business and for making policies for the venture business. With a cluster analysis on the economic and innovation performance of venture firms, I identify and map nine groups on the three-by-three matrix which indicate three levels of economic and innovation performance respectively. We name each group as Dust, Surviving, Economic, Dreaming, Planet, Gathering, Potential, Practicing, and Star. Then, we assume five growth paths on the three-by-three matrix in order to get practical implications. I analyze the differences of neighboring groups along the paths in their management components by using probit analysis about six dimensions of management components: founder, organization, technology, fund, marketing, and the utilization of external resources. The analysis on the transition of a firm along the five paths shows that management components which a firm needs to move toward an adjacent group are different among groups on the same path as well as on different paths. For example, given a level of economic performance, the result between the low and middle degree of innovation performance is different from that between the middle and high innovation performance. Likewise, given a level of innovation performance, the result between the low and middle degree of economic performance is also different from that between the middle and high economic performance. My model provide an entrepreneur with a conceptual model to locate their position on the matrix of the economic and innovation performance and to conceive his/her firm strategies: how to control the management components for higher innovation and/or economic performance. 벤처기업은 국가 성장 동력 및 일자리 창출의 요람으로 그 경제적, 사회적 중요성이 점점 증가하고 있다. 이에 따라 정부에서도 지속적인 관심을 가지고 지원정책을 시행하고 있다. 그러나 많은 벤처기업이 창업 후 지속적으로 성장·발전하지 못하고 시장에서 사라져간다. 벤처기업이 사라지는 이유 중 하나는, 벤처기업이 신제품 개발 및 신시장 개척과 같은 혁신성과를 이루기 위해 많은 자원을 투자함에도 불구하고 혁신성과를 이루기 힘들뿐만 아니라, 이러한 혁신성과가 창출된다고 하더라도 기업성과로 연결되지 않기 때문이다. 이에 본 논문에서는 벤처기업을 혁신성과와 기업성과라는 두 축을 기준으로 벤처기업을 분류하고 각 그룹 간 경영요소의 차이점을 고찰하였다. 이를 기반으로 벤처기업의 지속적인 성장과 발전을 위한 혁신성과 및 기업성과 향상에 대하여 구체적인 전략적 시사점을 제공하고자 한다. 본 논문은 실증연구를 위하여 벤처협회가 매년 대규모 벤처기업을 대상으로 조사하는 벤처정밀실태조사 자료를 사용하였다. 이 자료는 정부가 벤처기업의 실태 파악하고 벤처 육성을 위한 정책을 마련할 때 기초자료로 활용하는 신뢰성 높은 자료이며, 벤처기업들의 경영자원들에 관한 상세한 설문문항을 포함하고 있다. 본 연구는 벤처기업의 혁신성과와 기업성과에 대하여 군집분석을 실시하였다. 벤처기업 혁신성과의 상, 중, 하 수준 및 기업성과의 상, 중, 하 수준에 따라 9가지 그룹(Dust, Surviving, Economic, Dreaming, Planet, Gathering, Potential, Practicing, Star)으로 분류할 수 있었다. 이후, 실무적인 시사점을 얻고자 9가지 그룹에 대해 5가지 경로를 설정하고 프로빗 분석을 실시하여 각 경로상의 그룹 간 경영요소 차이를 분석하였다. 이를 위해 기업연령과 기업규모 외에도 기업가, 조직, 기술, 자금, 마케팅, 외부자원활용의 6가지 차원으로 경영요소를 세분화하여 분석을 진행하였다. 분석결과 각 경로 간에 유의미한 경영요소가 다르게 나타났으며, 경로 내에서 이웃한 그룹 간 유의미한 경영요소 또한 그룹의 혁신성과와 기업성과의 정도에 다르게 나타났다. 예를 들면, 기업성과가 낮은 그룹들 간의 분석에서, 혁신성과가 낮은 그룹과 중간인 그룹의 경영요소 차이는 혁신성과가 중간인 기업과 혁신성과가 높은 그룹의 경영요소 차이와 다른 결과를 보여주었다. 마찬가지로, 혁신성과가 낮은 그룹들 간의 분석에서, 기업성과가 낮은 그룹과 중간인 그룹의 경영요소 차이는 기업성과가 중간인 기업과 높은 그룹의 경영요소 차이와 다른 결과를 보였다. 이를 통해 본 논문에서는 기업가가 자사의 혁신성과와 기업성과의 정도에 따라 자신의 위치를 파악하고 향후 전략적 방향에 따라 어떤 경영요소를 고려해야 할 것인지에 대하여 시사점을 제공할 수 있었다.

사외이사의 선임과 기업가치에 관한 연구

임새훈 서강대학교 경영전문대학원 2021 국내박사

산업 내 경쟁 및 기업지배구조와 공시전략 간의 관련성에 관한 연구

권오진 서강대학교 경영전문대학원 2016 국내박사

환경불확실성 속에서 전략적 관리회계가 전략형성과 경영성과에 미치는 영향

최현정 서강대학교 경영전문대학원 2014 국내박사

Companies today have great interest in the establishment and use of new management accounting capabilities for survival in the presence of rapid business environment change and fierce competition. In particular, companies are increasing their efforts to achieve continuous success by leading the market or securing competitive advantage through prompt responses to customer demands or through development of creative and innovative products. On the other hand, negative effects caused by an excessive emphasis of traditional management accounting on financial and inner-directed characteristics based on past information, as well as excessive emphasis of management control system on short-term performance, are pointed out as limitations to playing a strategic role. As a means to overcome such problems of traditional management accounting, as a new management accounting system that supports agile strategic changes in response to external environmental change, and as a strategic implementation management process, strategic management accounting is receiving much attention. Studies on the adoption and usefulness of strategic management accounting techniques and on the relationship between contingent factors and these techniques analyzed usage degree and usefulness of each technique. However, they did not consider the corporate option of diversely using various techniques. They also were unable to propose a clear result regarding the effects of use of strategic management accounting techniques on performance. Additionally, regarding a study on contingency-based strategic management accounting, contingency-based research is being conducted by focusing on business strategies; thus, a study on a wider variety of contingent factors is needed. In particular, it is expected that this study on contingency-based strategic management accounting will enrich the analysis of environmental uncertainty and strategic management accounting, given today’s business environment, in which competition is intensifying and the uncertainty of various stakeholders is increasing. Although the role of middle managers is being examined in the study of strategic fields, in the field of management accounting, middle managers are still limited to the traditional role of information providers or are almost not considered. An objective of this research is to analyze the relationship between strategic management accounting and environmental uncertainty by dividing strategic management accounting into the use of 17 management accounting techniques that have strategic characteristics and the management accounting manager’s participation in the strategic decision-making process. An additional objective is to provide a better understanding of the relationship between formation of strategy and performance by considering them as consequent variables of strategic management accounting. To achieve the objectives, this study conducted an analysis of data collected through a survey of sales in 2012 that targeted 400 domestic manufacturing and construction companies. The summarized results of the study are as follows. First, it was found that participation of a management accounting manager increased when environmental uncertainty was high. This indicates that a management accounting manager’s participation in activities such as proposing a strategic plan for an executive to make a decision, fostering adaption to change, and implementing a strategy increases in a situation of intense market competition. Second, it was found that a management accounting manager’s participation in a strategic decision-making process increased the use of SMA techniques. This implies that greater participation of a management accounting manager in the strategic decision-making process increases the understanding of information needed for strategic management, gives appropriate consideration to adoption of SMA techniques, and reinforces the use of information through management accounting techniques. Although the direct relationship between environmental uncertainty and the use of strategic management accounting techniques was not significant, use of the technique increased through participation of a management accounting manager. Thus, when environmental uncertainty is high, the effects of environment on companies should be recognized and the role of the management accounting manager should be increasingly emphasized in the process of forming a strategy. Third, although the relationship between participation of a management accounting manager and formation of strategy was not significant, the relationship between the use of SMA techniques and formation of strategy was significant. This implies that a company may form an integrated strategy addressing various issues and aspects if a management accounting manager who recognizes environmental uncertainty proposes a plan for strategic change by using competitive information as well as a variety of strategic management accounting information. Fourth, it was found that performance improved when there was greater integration in strategy making in response to both increases in scope and scale of a strategic agenda. The results of this study showed that strategic management accounting leads to performance through formation of strategy, and confirmed that the same result was found in previous studies regarding a direct relationship between the use of SMA techniques and performance. 최근 기업들은 급격한 경영 환경 변화와 치열한 경쟁 속에서 지속적인 생존을 위해 새로운 관리회계의 구축 및 활용에 많은 관심을 두고 있다. 특히 기업들은 고객의 다양한 요구에 신속하게 대응하거나 창의적이고 혁신적인 제품의 개발을 통해 시장을 선도하거나 경쟁력을 확보하여 지속적인 성공을 이루기 위한 노력을 한층 강화해 나가고 있다. 반면 전통적인 관리회계가 과거의 정보를 중심으로 구성된 재무적이고 내부지향적인 특성과 통제시스템이 단기적인 성과를 지나치게 강조하여 나타나는 부정적인 영향은, 전략적 역할을 수행하는데 한계로 지적되고 있다. 이러한 전통적인 관리회계의 문제점을 극복하기 위한 한 방편으로, 외부 환경의 변화에 따른 민첩한 전략변화와 실행의 전략경영 프로세스를 지원하는 새로운 관리회계제도로서 전략적 관리회계에 많은 관심이 모아지고 있다. 전략적 관리회계 기법의 채택과 유용성에 관한 연구와, 상황요인과 전략적 관리회계 기법간의 관계에 대한 선행연구에서는 각각의 SMA 기법의 이용 정도와 유용성을 분석하였으나 여러 기법을 다양하게 활용하는 기업 상황은 고려하지 못하고 있다. 전략적 관리회계 기법의 이용이 경영성과에 미치는 영향도 명확하게 결과를 제시하지 못하고 있다. 또한, 상황기반의 전략적 관리회계에 대한 연구는 경영전략을 중심으로 상황기반연구가 진행되고 있어 보다 다양한 상황요인에 대한 연구가 필요하다. 특히, 최근 경쟁의 심화와 더불어 다양한 이해관계자에 대한 불확실성이 높아지고 있는 경영환경을 고려할 때 환경불확실성과 전략적 관리회계에 대한 분석으로 상황기반의 전략적 관리회계에 관한 연구를 보다 풍부하게 할 것으로 기대된다. 전략분야의 연구에서 중간관리자의 역할에 대해 연구되고 있지만 관리회계 분야에서는 중간관리자를 여전히 전통적인 정보제공자의 역할로 제한하거나 거의 고려하지 않고 있다. 본 연구의 목적은 전략적 관리회계를 전략적 특성을 가진 17개의 관리회계 기법의 이용과 전략적 의사결정 프로세스에서 관리회계 담당자의 참여로 구분하여, 환경불확실성과의 관계를 분석하는 것이다. 그리고 전략적 관리회계의 후행변수로 전략형성과 경영성과를 고려하여 이들간의 관계에 대해 보다 나은 이해를 제공하는 것이다. 이를 위해 2012년 매출액을 기준으로 국내 400대 제조와 건설기업을 대상으로 설문조사를 통해 자료를 수집하여 분석을 수행하였다. 이 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 환경불확실성이 높을 때 관리회계 담당자의 참여가 높아지는 것으로 나타났다. 이것은 관리회계 담당자는 시장경쟁이 높은 상황에서 경영자의 의사결정을 위한 전략적 대안의 제시, 변화적응 촉진, 전략실행 등과 같은 활동에 참여가 증가하는 것을 의미하는 것이다. 둘째, 관리회계 담당자의 전략적 의사결정 프로세스의 참여는 전략적 관리회계 기법의 이용을 증가시키는 것으로 나타났다. 이는 관리회계 담당자가 전략적 의사결정 프로세스에 참여할수록 전략경영에 필요한 정보에 대한 이해를 높이며 전략적 관리회계 기법의 채택에 당위성을 부여하고 관리회계 기법을 통한 정보의 활용을 강화시키는 것을 의미한다. 환경불확실성과 전략적 관리회계 기법의 이용간의 직접적인 관계는 유의하게 나타나지 않았지만, 관리회계 담당자의 참여를 통해 기법의 이용이 증가되는 것으로 나타났다. 따라서 환경불확실성이 높을 때, 환경이 기업에 미치는 영향을 인지하고 전략을 형성하는 과정에서 관리회계 담당자의 역할이 보다 강조되어야 할 것이다. 셋째, 관리회계 담당자의 참여와 전략형성간의 관계는 유의하게 나타나지 않았으나 전략적 관리회계 기법의 이용과 전략형성간에는 유의한 관계가 나타났다. 환경불확실성을 인지한 관리회계 담당자가 경쟁기업에 대한 정보를 비롯한 다양한 전략적 관리회계 정보를 활용하여 전략변화를 위한 전략적 대안을 제시하면, 기업은 다양한 이슈와 여러 부문에 걸친 통합적인 전략형성이 가능할 수 있음을 시사한다. 넷째, 전략적 아젠다의 범위와 규모의 증가에 따른 전략형성의 통합성이 높아질 때 경영성과가 향상되는 것으로 나타났다. 본 연구에서는 전략적 관리회계가 전략형성을 통해 경영성과로 이어지는 결과를 보였으며, 선행연구에서 나타난 전략적 관리회계 기법의 이용과 경영성과간의 직접적인 관계도 동일한 결과가 나타나는 것을 확인하였다.

독립채산제 회계법인의 경영성과 개선에 관한 실증적 연구 : 말콤 볼드리지 모델을 활용하여

임진현 서강대학교 경영전문대학원 2016 국내석사

독립채산제 회계법인이란 이익금의 자주적 처분을 원칙으로 하는 회계법인을 일컫는다. 독립채산제는 주로 회계법인, 특허법인, 법무법인, 경영컨설팅 기업에서 보편적으로 나타난다. 그런데 최근 독립채산제 회계법인들은 법인의 난립과 공급포화, 그리고 품질관리 감리 지적으로 인해 새로운 경쟁체제에 접어들고 있다. 즉 독립채산제 회계법인의 낮은 재무성과, 서비스품질에서의 질적하락의 문제점을 극복하기 위하여, 독립채산제 회계법인의 경영과정에서 야기되는 문제를 효과적으로 개선하기 위한 방안의 필요성이 대두되고 있다. 이에 따라 본 연구에서는 독립채산제 회계법인의 경영성과에 영향을 주는 핵심성공요인간의 인과관계를 말콤 볼드리지 모델을 바탕으로 실증하였다. 이를 위해 서울시에 소재한 32개의 대형, 중견규모의 독립채산제 회계법인에 근무하는 공인회계사를 대상으로 설문조사를 실시하였다. 총 280여부를 배포하고 220여개의 설문을 수거하여 이중 206개를 검증에 활용하였다. 연구모형의 검증결과 리더십은 시스템 요인인 인적자원중시, 고객중시, 프로세스 관리, 측정 분석 및 지식경영, 전략경영 모두에 유의한 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타나 기존의 연구들에서 제시한 결과를 지지하는 것을 알 수 있었다. 그리고 인적자원중시, 측정 분석 및 지식경영이 경영성과에 유의한 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이에 따라 독립채산제 회계법인의 경영성과에 리더십, 인적자원중시, 측정 분석 및 지식경영이 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 연구는 다음과 같은 시사점을 갖는다. 첫째, 과학적 기법을 활용한 독립채산제 회계법인 성과에 대한 최초의 실증연구로 향후 독립채산제 회계법인의 인과관계 모형에 대한 연구 시 연구 프레임워크로서 의미가 있다. 둘째, 말콤 볼드리지 관점에서 독립채산제 회계법인의 경영성과에 직간접적으로 영향을 미치는 요인을 규명함으로써 독립채산제 회계법인의 경영성과 향상 노력은 인적자원중시와 측정 분석 및 지식경영에 초점을 두어야 한다는 것을 제시하였다. A self-supporting accounting firm (SSAF) refers to those corporate firms that follow the principle of independently disposing of their profits. Self-supporting appears to be common in firms that deal with accounting, law, patent law, and management consulting. Recently, however, there are too many corporate firms, and many of SSAF are facing a new level of competition due to the saturation of supply and quality control under the supervision. In other words, in order to overcome the problem of low financial performances of the firms and decline in quality of service, the need for effective measures has emerged that could improve the management issues caused during the managerial process in SSAF. For this reason, the purpose of this study is to analyze the critical success factors that affect the business performance of SSAF as well as to demonstrate the causal relationship between them based on the Malcolm Baldridge Model. Survey was conducted among 32 large-scale and middle-scale certified public accounting (CPA) companies that are under the supervision of SSAF and located in Seoul, Republic of Korea. A total of 280 survey questionnaires were deployed, while 220 of them were returned. From among these, 206 were utilized for the analyses. Test result of the research model reveals that the ‘leadership’ significantly and positively(+) affects the system factors such as ‘human resource focus’, ‘customer focus’, ‘process management’, ‘measurement analysis’, ‘knowledge management’ and ‘strategic management’, supporting the results presented in previous studies. Furthermore, it also shows that ‘human resource focus’, measurement analysis’ and ‘knowledge management’ significantly affect the firm’s business performance in a positive(+) way. From these results, it can be known that ‘leadership’ indirectly affects the firm’s business performance, and that ‘human resource focus’, measurement analysis’ and ‘knowledge management’ act as mediator variables. This study presents the following implications. Firstly, this study is the first empirical study that has analyzed business performance of SSAF using the scientific methods. As a framework, this study may help to contribute to the future studies on causal relationship models of SSAF. Secondly, direct and indirect factors that affect the business performance of SSAF are statistically tested from the perspective of Malcolm Baldridge Model and thus empirical implications are proposed to the accounting firm industry. Third, the causal relationship models and the key success factors for the improvement of the business performance of SSAF are suggested to the field of the industry. According to the results, the key success factors for improving the business performance of SSAF include ‘human resource focus’, ‘measurement analysis and knowledge management’.

경영자의 자기과신성향이 이익조정과 조세회피에 미치는 영향

차명기 서강대학교 경영전문대학원 2016 국내박사

경영자는 미래에 대한 예측을 통하여 기업의 주요 정책인 투자, 자금조달, 배당계획에 영향을 준다. 경영자의 자기과신성향은 낙관적인 수익률을 예측하여 적정수준을 상회하는 투자를 하여 기회비용의 발생, 재무구조의 악화, 수익률의 저조 등으로 기업가치에 부정적인 영향을 줄 수 있다. 자기과신성향에 대한 선행연구는 자기과신성향이 투자와 자금조달, 배당, 고용, 인수합병 등에 왜곡된 영향을 준다는 점을 분석하였다. 이는 자기과신성향의 주요 특성 및 요인에 대한 연구들로 이로 인해 투자자 및 주요 이해관계자에게 미치는 영향에 대한 연구는 미비한 상황이다. Hirbar and Yang(2012)은 경영자의 자기과신성향이 기업성과를 과대평가하고, 미래성과의 변동폭을 과소평가하여 실제와 상이한 차이를 가져와 예측오류를 발생시킨다고 한다. 경영자의 자기과신성향의 유형인 예측오류로 인해 과잉투자, 높은 부채비율, 낮은 배당성향, 자사구입 등의 특성이 나타난다는 것이다. 본 연구는 예측오류(실제와 예측차이)의 요인인 경영자의 자기과신성향이 기업의 이해관계자에게 어떻게 보고하는지를 이익조정과 조세회피와의 관계로 살펴보았다. 경영자의 자기과신성향이 이익조정과 조세회피에 미치는 영향을 실증분석하기위하여 1999년부터 2011년사이의 주권상장법인 중에서 6656개(조세회피와의 분석은 6,550개)의 기업년도를 대상으로 하였다. 가설설정을 위한 자기과신의 측정치는 기업년도수준의 재무 및 투자활동 정도인 4가지를 2, 3, 4가지이상 충족하는 경우로 구분하여 사용하였다. 이익조정의 측정치로는 발생액이익조정(수정 Jones모형, Kothari성과대응모형), 실물활동이익조정(비정상영업현금흐름, 비정상제조원가, 비정상판매관리비), 재무이익과 세무이익의 차이(BTD)로 다양하게 사용하였다. 조세회피의 측정치로 Desai and Dharmapala(2006)의 조세회피 측정모형과 Desai and Dharmapala(2006)의 조세회피 측정모형에서 총발생액 대신 재량적 발생액을 이용한 방법을 사용하였다. 경영자의 자기과신성향은 과잉투자 등으로 예상과 달리 저조한 기업성과를 발생시켜 주가하락, 조달비용의 상승, 재무보고비용, 경영자 보상·교체 등의 기업가치에 부정적 영향을 주게 된다. 따라서 이를 고의적으로 숨기고자 이익조정을 할 것으로 예상하였다. 연구 결과 자기과신성향은 재량적 발생액 이익조정과는 양(+)의 관계를 보였으나, 실물활동이익조정과는 통계적으로 유의한 관계가 일관성 있게 나타나지 않았다. 이는 Cohen and Zarowin(2010)의 주장과 같이 경영자에 따라 비재량적 이익과 목표이익 사이의 차이에 대해 발생액이익조정과 실물활동 이익조정의 선호가 다를 수 있다는 점과 Schrand and Zechman(2011)의 연구에서 자기과신성향의 경영자는 낙관적 투자결과가 저조하다는 예측오류를 뒤늦게 인지한다는 주장과 일관성있는 결과라고 볼 수 있다. 즉, 자기과신성향의 경영자는 분기나 반기별로 기업실정에 맞는 실물활동 이익조정보다는 회계기간이후에 주로 실시하는 발생액이익조정을 하는 것으로 추론된다. 경영자의 자기과신성향이 있을 경우 기대치와 성과와의 차이가 클 것으로 예상되며, 이익상향조정으로 인한 비조세비용(재무보고비용)의 절감액이 조세부담액(조세비용)보다 크다면 조세회피를 덜 할 것이다. Maydew et al.(1999) 등의 연구에서는 기업분할, 합병, 적자·성과저조기업의 상황하에서 보고이익을 높이거나 현금흐름을 좋게 하기 위하여 회피가능한 세금비용을 기꺼이 부담한다고 한다. 실증분석결과 기업의 재무와 투자활동에 악영향을 주는 경영자의 자기과신성향과 조세회피는 음(-)의 관계를 나타냈다. 추가분석으로 자기과신성향이 경영자의 고유특성인지 아니면 기업의 상황특성인지를 경영자교체변수를 추가하여 검증하여, 자기과신성향이 경영자 고유특성인 것으로 확인하였다. 본 연구는 경영자의 자기과신성향이 재무보고측면의 이익조정과 세무보고측면의 조세회피에 미치는 영향을 분석하였는데 선행연구와의 차이점 및 공헌점은 다음과 같다. 과거연구들은 자기과신성향이 투자 및 자금조달 등에 요인이고 이를 왜곡시킨다는 것을 밝히는데 치중하였으나 본 연구는 재무·세무보고에 영향을 미치는지를 분석하였다. 또한 자기과신성향의 측정치를 경영자의 직접적 행동(주식매입선택권행사, 자기주식취득, 언론에의 노출)이 아닌, 투자 및 재무활동의 수준을 사용하여 인과관계를 명확하게 하였다. 경영자의 자기과신성향과 이익조정과의 관계를 발생액 이익조정과 실물활동 이익조정으로 각각 분석하여 상이한 결과가 나왔는데 이는 경영자 특성이 이익조정의 방법을 선택할 수 있음을 밝히고 있다. 경영자의 자기과신성향은 이익조정과 양(+)의 관계가 있고 조세비용과 비조세비용간의 상충관계 하에서 자기과신성향이 있는 경영자는 조세회피를 덜 하는 것으로 나타났는데, 이는 조세전략에 경영자 특성이 반영된다는 점을 입증하는데 공헌하였다. Desai and Dharmapala(2006)의 조세회피 측정모형에서는 조세회피는 BTD에서 총발생액을 차감한 잔액이라고 주장하므로, 본 연구에서는 최초로 셋의 관계를 경영자의 자기과신성향과 조세회피, 이익조정, BTD로 모두 분석하였다. 기업의 재무 및 투자활동에 부정적인 영향을 주는 경영자의 자기과신성향은 상향이익조정과 양(+)의 관계가 있고 이를 유지위해서 조세전략에서 수동적인 관계가 있는 것으로 나타났다. 낙관적 편견으로 발생되는 자기과신성향에 대해서 기업은 자기과신성향을 완화시키거나 통제하는 수단을 강화하여 기업가치를 증대시킬 필요성이 있다. 그러나 경영자의 자기과신성향이 재무 및 투자활동의 의사결정과정에서 오류를 발생시키는 외부보고위험비용과 이를 방지하기위한 감시비용과의 관계하에서 의사결정 통제시스템이 운영되어야 할 것이다. A main role of CEO is to estimate future unknowns and to use these predictions as inputs to set up corporate policies such as investment, financing, and dividend payment level. Managerial overconfidence manifests itself as high-optimism about future firm performance and underestimates the variance of future performance. Because of his or her optimistical biased forecasts, firms with managerial overconfidence invest more in capital expenditure and in acquiring other firms, have higher leverage and are less likely to pay dividends. These distorted financial decision-makings might result in negative effects on firm-value. Prior researches document that managerial overconfidence affects corporate investment, financing, dividend policies and value-destroying mergers or acquisition. Previous works which demonstrated mainly determinants of managerial overconfidence did not extend their scopes to effects of investors and interests. Hribar and Yang(2012) argue that managerial overconfidence is more likely to issue optimistically biased forecasts because they overestimate ability to affect their financial result and underestimate the probability of random events. These optimistically biased forecasts lead to overinvestment, higher leverage, and lower propensity to pay out dividends. Therefore, I investigate whether managerial overconfidence affects earnings management in financial report and tax avoidance in tax report. My tests are based on a sample of 6,656 firm-years over 1999 to 2011 from companies listed in the Korean Securities Exchange that have the available data to carry out my tests. I use the four measures of firm-level investing and financing activities as proxies of overconfidence which is a potential consequence of overconfidence: (1) excess investment (2) higher debt-to-equity ratio (3) lower propensity to pay out dividends (4) excess asset growth rate on sales growth rate. To test relation between managerial overconfidence and earnings management, I use two accrual based measures as earnings management proxies: (1) Modified Jones model (2) Kothari performance matching model. As proxies of real activities earnings management, I use five measures based on works of Zang(2012) and Cohen and Zarowin(2010): (1) abnormal cash from operation (2) Abnormal production costs (3) abnormal discretionary expenses (4) REM1(sum of abnormal production costs and abnormal discretionary expenses (5) REM2 (sum of abnormal cash from operation and abnormal discretionary expenses). As a complement proxy to earnings management, I use BTD. To test relation between managerial overconfidence and tax avoidance, I use Desai and Dharmapala(2006) model to measure tax avoidance: (1) the component of BTD not attributable to total accruals (2) the component of BTD not attributable to discretionary accruals. In prior literature, managerial overconfidence is considered as a characteristics which systematically overestimates future returns from its firm's projects or the likelihood and impact of favorable events on its cash flows or underestimates the impact of adverse events on its cash flows. Faced with missing its prediction, managerial overconfidence would be more likely to attribute the earning shock to luck, and be more willing to make it up through earnings management, believing that managerial overconfidence will be able to make up the gap in future. As predicted, I find evidence of a positive relation between CEO overconfidence and accrual based earnings management But there is no significant relation between CEO overconfidence and real activities earnings management. The results are consistent with CEOs' trading-off of earnings management methods based on their specific situation such as less healthy financial condition or higher level of monitoring or CEO's characteristics(Cohen and Zarowin, 2010). Managerial overconfidence with high optimism tend to delay bad outcome recognition and generally use less conservative accounting(Ahmed and Deullman, 2012). Therefore, Managerial overconfidence rely on accrual manipulation at or after the end of the fiscal period, not on real activities manipulation during the fiscal period. Overconfident CEO may face that the realized shortfall between unmanaged earning and the desired threshold exceed the amount he/she expected. When optimistic performance expectations are not realized, CEO makes the decision to upward earnings management. If overconfident CEO manipulates earnings upward, does overconfident CEO influence on the tax strategy? I further find that there is a negative relation between CEO overconfidence and tax avoidance. The reason is that CEO is willing to accept tax cost increase for the decrease of non-tax costs. The benefits from tax cost increase (non-tax cost decrease) are larger than those from cash outflow decrease through tax avoidance. I perform additional test to investigate the possibility that the positive relation between overconfidence and earnings management could result from overconfident CEOs self-selecting into firms with more earnings manipulation. I examine the relation between firm-specific measures of earnings management and a change CEO following overconfidence. I find a negative relation between two variables. Thus, the inferences from this test suggest that my results are unlikely to be driven by self-selection. With respect to the financial reporting and tax reporting, I investigate whether managerial overconfidence influence on earnings management and tax avoidance. However, there are several differentiations comparative to prior work and contributions to literature. This research indicates managerial overconfidence can be associated with financial and tax reporting concerns and previous papers have suggested association between overconfidence and distorted financing and investing decisions. Therefore, interesting research questions raised by this work is the importance of monitoring the overconfidence of CEOs. Based on the different result of relations between CEO overconfidence and two earnings management: accrual based and real activities earnings management, I reveal that overconfident CEO prefers earnings management strategies in optimistic manner, depending on their investment and accounting performance. There is a significantly positive correlation between taxable income and financial income under Korean taxation law. Under the upward earnings management of CEO, I find that managerial overconfidence is negatively related with tax avoidance because overconfident CEO is willing to accept tax cost increase for the decrease of non-tax costs. Desai and Dharmapala(2006) argued that book-tax gap is composed of earnings management and tax avoidance. Because these three factors are related organizationally, researchers also need to analyze BTD and earnings management when investigating about tax avoidance using Desai and Dharmapala(2006) method. Therefore, I analyze the relations between CEO overconfidence and three variables: BTD, earnings management and tax avoidance. In case that BTD increases, I find that CEO overconfidence have positive relation with earnings management and negative relation with tax avoidance. I extend the proxies of overconfidence in accounting literature view. Overconfidence is difficult to measure and therefore my inferences is critically dependent on the validity of proxies based on investing and financing activities level. However, the potential for monitoring to moderate high-optimism that characterizes CEO remains open question.

최고경영자의 특성과 기업의 공시행태

박하연 서강대학교 경영전문대학원 2017 국내박사

최고경영자 교체의 영향요인에 관한 연구 : 기업성과 및 이사회의 상대적 파워의 역할

성연달 서강대학교 경영전문대학원 2009 국내석사

The objective of this study is to show how firm performance and board's relative power affect CEO succession. Low firm performance can trigger the board or shareholders' decision to change a CEO in a perspective of contingency leadership theory. And relative board relative power against a CEO can influence a board's decision to change a CEO in sociopolitical theory. I notice that antecedents of CEO succession have not been studied sufficiently in Korea and this study shows how firm performance and factors of board's relative power affect an event of CEO succession in Korea. In order to study this thesis, firms listed in KOSPI 200 were searched as samples. Data of the firms were collected through web data services, Kisline and Kisvalue run by Korea Information System, INC. And binary logistic regression was used for statistical analysis. The results of verification are summarized up as follows First, the firm performance was tested with profitability and growth rate. Profitability measured by ROA was negatively associated with CEO succession while sale growth rate did not show significant relationship with that. Second. relative board tenure, rate of outsider director in a board, board size, CEO's non-ownership were tested as factors of relative board power. All factors except for relative board tenure were positively related to CEO succession. Third, mutual effectiveness between low firm performance and relative board power for CEO succession did not show statistical significance. 본 연구의 목적은 기업성과와 최고경영자에 대한 이사회의 상대적 파워가 최고경영자 교체에 미치는 역할에 대해 살펴보고자 하는데 있다. 상황적합적 리더십의 관점에서 기업의 최우선 목표인 기업성과의 극대화가 실현되지 못했을 때 최고경영자는 이사회나 주주에 의해 교체될 가능성이 클 것이다. 또한 사회정치적 관점에서 최고경영자 교체 결정의 역할을 담당하는 이사회와 최고경영자와 상대적인 파워는 최고경영자 교체를 결정짓는 중요한 요소가 될 수 있다. 본 연구는 최고경영자 교체사건을 설명하기 위해 다양한 접근을 시도되어온 해외연구와 달리 최고경영자교체의 영향요인에 대한 국내연구의 부족한 실정을 인식하여, 기업성과와 이사회의 상대적 파워관점에서 최고경영자 교체를 살펴보았다. 본 연구는 연구가설을 검증하기 위해 KOSPI상장 200대 기업을 중심으로 2000년부터 2007년의 자료가 사용하였으며, 자료는 한국신용평가의 Kisline데이터와 Kisvalue, 그리고 금감원의 공시시스템을 통해 수집되었다. 또한 분석을 위해 표본의 특성을 고려한 이항로지스틱 회귀방법이 사용되었다. 본 연구의 가설검증 결과는 다음과 같이 요약될 수 있다. 첫째, 기업성과가 낮을 때와 최고경영자교체 발생할 가능성이 높아질 것이라고 예상아래 수익성과 성장성으로 제시된 기업성과와 최고경영자 교체와의 관계를 검증한 결과, 기업성과 중 수익성(ROA)과 최고경영자 교체의 관계가 유의한 결과를 나타내었다. 둘째, 최고경영자에 대한 이사회의 상대적 파워가 클수록 최고경영자교체가 발생할 가능성이 높을 것이라는 예상아래, 이사회의 상대적 재임기간, 사외이사비율, 이사회규모, 최고경영자의 전문경영여부 등 네 개의 변수를 통해 측정된 이사회의 상대적 파워와 최고경영자교체와의 관계를 검증한 결과, 상대적 재임기간을 제외한 나머지 세 변수가 최고경영자 교체와 유의한 정(+)의 관계를 보여주었다. 셋째, 낮은 기업성과와 높은 이사회의 상대적 파워가 최고경영자교체에 대해 정(+)의 상호작용효과를 미칠 것이라는 예상아래, 기업성과로서 수익성, 성장성, 그리고 이사회의 상대적 파워로서 이사회의 상대적 재임기간, 사외이사비율, 이사회 규모, 최고경영자의 전문경영여부간의 상호작용을 검증한 결과, 모든 가설이 기각되는 것으로 나타났다.