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복리후생비와 종업원지분율 간 상호작용이 경영성과와 기업가치에 미치는 영향
이명기 ( Lee Myounggi ),김진산 ( kim Jin San ) 명지대학교 금융지식연구소 2021 금융지식연구 Vol.19 No.2
본 연구는 복리후생비와 종업원지분율 간의 상호작용이 경영성과와 기업가치에 어떤 영향을 주는가를 실증분석하기 위해, 1997년부터 2018년까지 한국거래소에 상장된 제조업을 대상으로 패널회귀분석의 고정효과모형을 바탕으로 실증분석하였다. 분석결과 복리후생비는 기업성과에 음(-)의 영향을 주지만, 복리후생비와 종업원지분율 간의 상호작용은 기업성과에 양(+)의 영향으로 나타났다. 이러한 결과는 복리후생비가 높을수록 효율성 저하로 기업성과 감소시키지만, 종업원 영향력이 높을수록 주주로서 경영자의 사적 이익을 효과적으로 규율하여 기업성과를 증가시키는 메커니즘으로 작용한다. 반면에 복리후생비는 기업가치에 양(+)의 영향을 미치지만, 복리후생비와 종업원지분율 간의 상호작용은 기업가치에 유의하지 않게 나타났다. 이러한 결과는 복리후생비가 주주가치를 창출하는 기업 평판이나 인적자본 등의 무형자산에 대한 투자기 때문에 기업가치를 증가시키지만, 종업원 영향력이 높을수록 경영자에게 더 높은 복리후생 수준을 요구하면 기업가치를 상쇄시킨다. 즉 종업원 영향력이 복리후생비에 대하여 주주로서 경제적 이윤을 일치시키지만, 종업원 영향력이 경영자에게 복리후생비를 지나치게 요구하면 경영자가 종업원이 내부 견제 역할을 낮추기 위한 사적 수단으로 이용함으로써 대리인 문제가 발생하여 기업가치를 상쇄시킨다는 것을 시사한다. 그리고 도구변수를 이용하여 역 인과관계에 따른 내생성 문제를 고려하여도 실증분석 결과는 강건하게 나타났다. 따라서 복리후생 정책을 수립할 때 경영자가 경영성과를 위해 다양하게 고려해야 할 시사점을 제시한다. This study investigate how the interaction between welfare benefits and employee ownership affect firm performance and firm values using manufacturing firms that are listed on Korea Exchange from 1997 to 2018. We analyze the causal relations based on fixed effect models of panel regression. According to our analyses, we find a statically signifiant and negative relation between welfare benefits and firm performance, but find that the interaction between welfare benefits and ESOP positively affects firm performance. We incur that spending too much on welfare benefits deteriorate short-term firm performance, but that reasonable employee ownership works a good way to diminish agency problems by managers. On the other hand, welfare benefits have a positive impact on firm values, but the interaction doesn't have a statistically significant impact of firm values. Outside investors may consider a firm's welfare benefit investments as a good sign because the firms is believed to care its employees. However, if employees have such a great bargain power against employers, they may demand too much benefit resulting in exploiting firms' valuable resources. Besides, we consider the endogeneity problem where the causal relation is somewhat mixed, and find that our study is robust. This study presents that managers need to analyze dynamics of welfare benefits.
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김진산(Kim, Jin San),이명기(Lee, Myounggi) 한국국제회계학회 2021 국제회계연구 Vol.- No.98
[연구목적] 본 논문은 경영자의 능력과 경영자가 지닌 특성, 그중에서도 최고경영자의 나이가 기업의 단기성과와 기업가치에 어떤 영향을 끼치는지를 알아보고자 한다. [연구방법] 경영자 능력을 측정하기 위해 Demerjian et al.(2012)과 고창열 등(2013)의 자료포락분석(DEA) 방법을 활용한다. 경영자 능력과 최고경영자 나이가 복합적으로 작용하여 경영성과와 기업가치에 미치는 영향을 알아보기 위해 고정효과 패널 회귀분석을 사용한다. [연구결과] DEA 방법에 따라 측정한 경영자 능력은 경영성과에는 유의한 영향을 주지 못하며, 기업가치에는 오히려 음(-)의 영향을 끼침을 발견하였다. 최고경영자 나이는 경영성과에 양(+)의 영향을 주지만 어느 시점을 지나면 경영성과에 오히려 음(-)의 영향을 준다는 역U자 관계를 지닌다. 최고경영자 나이는 기업가치에 제한적으로 유의미한 양(+)의 영향을 주며 가장 나이가 적은 5분위 그룹에서는 오히려 U자 관계를 발견하였다. [연구의 시사점] 본 연구는 투자자가 의사결정을 할 때 쉽게 드러나는 경영자의 경력과 같은 특성에 초점을 맞추기보다는 경영자가 지닌 능력을 파악하여 중장기적 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 경영자를 찾는데 노력을 기울여야 할 것이다. [Purpose] This study investigates how managerial ability and characteristic especially CEO age, affect short-term firm performance and firm value. [Methodology] Based on Demerjian et al.(2012) and Koh et al.(2013), we use the data envelope analysis (DEA) method to measure managerial ability. We apply fixed-effects panel regression analysis to study the effect of managerial ability and age on firm performance and firm value. [Findings] We find little evidence that managerial ability has a significant effect on firm performance, but find that managerial ability rather has a negative(-) effect on firm value. CEO age has a positive (+) effect on firm performance, but exhibits an inverted U-shaped relationship in that it has a negative effect on firm performance after the peak. As for firm value, CEO age has a limited but significant positive effect on firm value and shows a U-shaped relationship in the youngest quintile group. [Implications] This study suggests that investors Investors should pay more attention to managerial abilities than to easily idendifiable managerial characteristics such as careers.
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