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          이익적시성과 시장이상현상

          유지연(Ji Yeon Ryu), 최승욱(Seung Uk Choi), 이상호(Sang Ho Lee) 한국경영학회 2018 經營學硏究 Vol.47 No.4

          기업이나 경영자 혹은 특정 상황에 따라 재무제표에 보고하는 이익과 손실의 적시성은 달라질 수 있다. 이와 관련하여 선행연구는 이익 대비 손실을 보다 적시에 인식하는 이른바 회계 보수주의의 관행(Basu 1997; Penman and Zhang 2002)을 보고하는 동시에 경영자들이 손실 정보의 노출을 최대한 늦추고 이익 정보를 시장에 공시하려는 유인도 공존하고 있음을 제시한다(Kothari et al. 2009). 본 연구는 이러한 이익(혹은 손실)의 적시성 수준과 미래 초과수익률 간의 관계를 조사하여 시장의 투자자들이 이익적시성 정보를 투자의사결정에 적절히 반영하고 있는지 검증한다. 이와 더불어 주가수익률에 영향을 미칠 가능성이 있는 기업특성 및 회계정보품질 등을 통제한 이후에도 이익적시성이 미래 주가수익률에 차별적인 영향을 미치는지를 확인한다. Khan and Watts(2009)에서 제시한 모형을 이용해 총이익 및 이익과 손실의 적시성을 산출하였으며 이를 이용한 조사결과는 다음과 같다. 우선, 총이익을 적시에 인식하는 기업의 주식을 매수하고 그렇지 않은 기업의 주식을 매도하는 헤지포트폴리오 전략을 이용한 결과, 유의한 양(+)의 무위험 초과수익률을 획득할 수 있었다. 또한 여러 회계정보품질 관련 변수와 개별 주식의 위험요인으로 알려진 변수들을 충분히 통제한 후 횡단면 회귀분석을 수행한 결과, 총이익의 적시 인식 정도가 높을수록 미래주식수익률 또한 높게 나타나 둘 간의 양(+)의 관련성을 확인하였다. 이러한 관계가 이익적시성과 손실적시성 중 어디에서 기인하는지를 확인하기 위해 총이익을 양(+)의 이익과 음(-)의 이익(즉, 손실)으로 구분하였으며, 각각의 적시성과 미래 주가와의 관계를 살펴보았다. 그 결과, 이익과 손실의 적시성 정보를 이용한 헤지 포트폴리오 전략 모두에서 무위험 차익거래가 가능함을 확인하였다. 그러나 개별 기업 수준에서 주가수익률에 영향을 미치는 여러 특성 변수들을 통제한 상태에서의 횡단면적 회귀분석 결과는 손실의 적시성만이 미래 주가수익률과 유의한 관련성이 있으며, 이익의 적시성과는 유의한 관련성을 확인할 수 없었다. 이상의 결과를 종합하면, 손실을 적시에 인식하는 것은 미래주가수익률과 양(+)의 관계를 가지며, 손실적시성 정보를 이용한 헤지 포트폴리오 전략으로 미래 초과수익률을 달성할 수 있다. 결국 이는 투자자들이 손실적시성 정보를 투자의사결정에 적절히 반영하지 못하고 있음을 시사한다. 본 연구를 통해 학계와 실무계에 다음과 같은 공헌점을 제시한다. 첫째, 회계정보와 관련한 시장이상현상의 선행연구는 주로 발생액의 측면에서 이루어져왔다. 이익의 적시 인식 관점에서 시장이상현상을 조사한 연구는 거의 없으며 본 연구결과를 통해 관련 선행연구의 외연 확장이 기대된다. 둘째, 정보비대칭 감소를 통한 외부투자자의 보호가 손실을 이익보다 적시에 인식하는 보수적 회계처리 관행의 중요 목표임에도 불구하고, 투자자들이 오히려 손실 적시성 정보를 투자의사결정에 반영하지 못하고 있다는 점에서 학계와 실무계에 여러 시사점을 제시한다. 셋째, 투자자들이 적시성 정보를 투자 판단에 충분히 활용하지 못하는 것은 적시성과 관련한 기업의 회계인식 특성이 시장가격에 반영되기 어려운 정보일 가능성을 내포한다. 따라서 본 연구는 기업의 회계실무 담당자들로 하여금 투자자들이 적시성 정보를 명확하게 인지하여 평가할 수 있는 방안을 모색할 필요가 있음을 제시한다. 이는 회계기준 제정기관에 제언하는 시사점이기도 하다. Timely recognition of accounting earnings could change depending on the firm circumstances or managers' characteristics. Prior studies have found conflicting results regarding the timeliness of accounting earnings recognition. First, Basu (1997) and Penman and Zhang (2002) find accounting conservatism, which recognize loss compared to profit in more timely manner. On the other hand, Kothari et al. (2009) provide evidence of managers' incentive to delay disclosure of loss but timely recognize earnings. This study examines if arbitrage profit is possible by perceiving the timeliness of accounting earnings recognition, and whether investors perceive earnings timeliness in making investment decisions. In addition, we analyze whether timely recognition of accounting earnings would have differential effect on future stock return after controlling for variable known to influence stock return such as firm-specific characteristics and financial reporting quality. Timeliness of earnings recognition is estimated following Khan and Watts (2009). Our findings are as follows. First, we perform a hedge portfolio return test and find investors could gain risk-free arbitrage profit by buying firms with timely recognition of earnings and selling firms with untimely earnings recognition in a year. Second, we perform cross-sectional regression after controlling for determinants known to influence financial reporting quality and future stock return. Results from cross-sectional regression analysis find a positive association between timely accounting earnings recognition and future stock price. In order to analyze the driver of the results, accounting earnings is divided into positive and negative earnings; profit and loss. We examine how each positive and negative earnings recognition timeliness and future stock price are related, and discover that risk-free arbitrage profit is possible by constructing hedge portfolio using both timely recognition of profit and loss. In firm-level cross-sectional regression analysis after controlling stock return determinants, only timeliness of loss recognition has a significant correlation with future stock return. Result indicates timely recognition of loss is positively associated with future stock return and could gain risk-free arbitrage profit by constructing hedge portfolio. Result also captures the fact that investors do not perceive timeliness of loss recognition in making investment decision. This research has following contributions. First, studies regarding market anomaly associated with accounting information has mostly been dealt from the perspective of accrual. This study extends the prior studies by examining market anomaly using the timeliness of accounting earnings recognition. Second, we find investors do not perceive the timely loss recognition in making investment decision, despite the fact that the purpose of accounting conservatism is to protect investors by recognize loss in timely manner and reduce information asymmetry. Third, the fact that investor do not perceive the timeliness in decision making process could indicate such firms' accounting perceptions could be too difficult to be perceived in market price. Therefore, results of the paper propose the need for firms and regulators to support investors in easily understanding timeliness of accounting information.

        • KCI등재

          재무제표 비교가능성과 기업 불성실공시의 관계에 대한 연구

          이상호 ( Sang Ho Lee ), 문보영 ( Bo Young Moon ), 유지연 ( Ji Yeon Ryu ) 한국세무학회 2018 세무와 회계저널 Vol.19 No.4

          불성실공시는 회계 정보의 신뢰성을 낮추어 자본시장에 부정적인 영향을 미치므로, 이를 예측·설명할 수 있는 회계 정보의 특성을 파악하는 것은 중요한 연구주제이다. 본 연구에서는 회계 정보의 질적 특성 중 하나인 비교가능성이 불성실공시와 어떠한 관련성이 있는지를 조사한다. 재무제표의 비교가능성은 정보이용자와 경영자 간 정보비대칭을 완화하고 경영자에 대한 외부감시 효과를 높여 투자자 보호 역할을 한다. 한편, 불성실공시는 공시품질의 저하로 인해 정보비대칭 문제를 일으킨다. 다만, 불성실공시법인으로의 지정은 공시담당자의 단순 착오 혹은 기업환경의 불확실성에 기인하기도 하고, 재무제표상 계량화되지 않는 질적 정보의 공시 위반에 기인하는 때도 있다. 따라서 재무제표의 비교가능성이 높아 낮은 수준의 정보비대칭이 예상되더라도 비교가능성과 불성실공시 간 음(-)의 관계를 사전적으로 예측하기는 쉽지 않다. 즉, 기업 간 재무정보의 비교가능성이 불성실공시에 대한 유의한 예측 정보를 내포하는지는 실증분석을 통해 확인할 필요가 있다. 2002년부터 2015년까지 14,139개의 상장기업-연도 표본을 대상으로 재무제표의 비교가능성과 불성실공시의 관계를 분석한 주요 실증결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 기업 간 재무제표의 비교가능성과 불성실공시법인 지정 확률 간에는 유의한 음(-)의 관련성이 있다. 둘째, 재무제표의 비교가능성은 고의·중과실 또는 상습적으로 공시의무를 위반하는 정도와도 음(-)의 관련성을 가진다. 셋째, 재무제표 비교가능성이 큰 기업일수록 불성실공시 관련 적발 기간이 짧은 것으로 나타났다. 내생성을 고려한 다수의 강건성 분석에서도 주요 결과가 유지됨을 확인하였다. 본 연구는 경영자가 공시 정보를 기회주의적으로 활용하여 사적 이익을 추구하고자 할 때, 기업 간 재무제표의 비교가능성이 공시품질에 대한 유용한 예측 정보를 제공하며, 궁극적으로 정보이용자들의 피해를 줄일 수 있는 중요한 질적 특성임을 밝힘으로써, 관련 시사점을 투자자와 규제기관에 제시한다. Unfaithful disclosure causes decline in accounting information credibility and transparency, which eventually have a negative effect on capital market. Therefore, it is important to identify accounting information determinants that could predict and explain the possibility of unfaithful disclosure. This research intends to find whether financial statement comparability, which is one of qualitative accounting information attribute, is associated with unfaithful disclosure designation. Financial statement comparability is known to reduce information asymmetry between managers and information users, thus increases investor protection. In addition, unfaithful disclosure designation indicates poor disclosure quality which will lead to greater information asymmetry. However, unfaithful disclosure designation could be caused by simple mistake, uncertainty of corporate environment or qualitative aspect of misreporting that can not be reported in monetary units in financial statements. In other words, it is not too obvious to expect a negative association between financial statement comparability and unfaithful disclosure even for firms with high financial statement comparability or low information asymmetry. This study uses the sample consisted of 14,139 firm-year observations from 2002 to 2014. First, we find a significant and negative association between financial statement comparability and unfaithful disclosure designation. Second, financial statement comparability is negatively correlated to the level of frequency and severity of misreporting. Third, the duration until detection tends to be shorter for firms with high financial statement comparability. Our results remain robust after considering various endogeneity concerns. Overall, this study find that financial statement comparability among firms could provide useful predictive information when managers have intention to behave opportunistic and could be utilized to protect investors.

        • 급성췌장염 환자에서의 경장영양요법를 위해 개발된 새로운 코일 튜브의 유용성

          임진오(Jin-Oh Lim), 박정훈(Jung-Hoon Park), 김태형(Tae-Hyung Kim), 오제선(Jae-Seon Oh), 유지연(Ji-Yeon Ryu), 하동윤(Dong-yoon Ha) 대한인터벤션영상기술학회 2010 대한인터벤션영상기술학회지 Vol.13 No.1

          급성췌장염 환자에서의 경장영양 요법을 시행하기 위하여 코일 튜브를 개발하고 기존 튜브와 비교하여 적용 가능성과 유용성을 알아보고자 한다. 2003년 10월부터 2008년 12월까지 급성췌장염으로 내원하여 경장요법을 시행한 21명을 대상으로 후향적 분석을 시행하였다. 환자는 경장요법에 사용된 튜브에 따라 2개의 군으로 나누었으며, A군은 기존의 튜브를 사용한 16명, B군은 새로 개발된 튜브를 사용한 5명이었다. 두 군간의 비교를 위하여 시술 성공률, 시술과 관련된 합볍증 등을 분석하였으며, 시술의 성공은 사용된 튜브의 현수인대(Treitz's ligament) 통과여부에 따라 성공여부를 결정하였다. A군의 경우, 7명에서 현수인대를 통과하여 성공적인 삽입술이 가능하였으며(43.8%), 실패한 9명 중 8명은 술기가 어려워 시술에 실패하였고, 1명은 새로 개발된 B 군의 튜브를 새로 삽입하였다. B군의 경우는 모든 예에서 성공적인 시술이 진행되었으며(100%), 시술과 관련된 합병증은 발생하지 않았다. 경장영양요법를 위해 개발된 새로운 코일 튜브는 임상에서의 적용이 가능할 것으로 예상되며, 현수인대의 통과가 용이하여 기존의 사용되어왔던 튜브의 문제점을 극복할 수 있을 것으로 사료된다. Purpose The purpose of this study was to compare the efficacy and safety of a conventional tube with a new designed coil tube for nasoenteral feeding of patients with severe acute pancreatitis. Materials and Methods Between October 2003 and December 2008, fluoroscopically-guided nasoenteral feeding tube placement was attempted in 21 patients (age range, 1-74 years mean, 44 years) with severe acute pancreatitis. The patients were divided into the two groups, according to types of feeding tubes:In group A, conventional tubes were placed in 16 patients. In group B, coil tubes were placed in 5 patients. Technical success was defined as successful insertion of the feeding tube beyond the Treitz's ligament. The technical success rate, complications and feeding duration were compared between the two groups. Results Technical success was achieved in seven of 16 patients (43.8%) in group A. In nine patients with technical failure, conventional tubes could not be placed beyond the Treitz's ligament. In one of nine patients with technical failure, the conventional tube was replaced with a new designed coil tube. In group B, insertion of new designed coil tube was successfully placed beyond the Treitz's ligament with no procedural complication in all patients (100%). Occlusion of the feeding tube occurred in 1 of the 16 conventional tubes. The feeding duration was not significantly different between the two groups. Conclusion Nasoenteral feeding with a new designed coil tube seems to be more safe and technically successful than nasoenteral feeding with a conventional tube.

        • KCI등재

          Effect of Chitin Compost on Biological control of Fusarium wilt in Tomato Field

          김영덕,조민영,김성재,유지연,채동현,김용웅,김길용,Jin,,Rong-De,Cho,,Min-Young,Kim,,Sung-Jae,Ryu,,Ji-Yeon,Chae,,Dong-Hyeon,Kim,,Yong-Woong,Kim,,Kil-Yong Korean Society of Soil Science and Fertilizer 2006 한국토양비료학회지 Vol.39 No.1

          Biological control by chitinolytic microorganisms is being evaluated as management options for soilborne diseases. Forty kilograms of chitin compost (CTC) and control compost (CC) were amended on tomato plots ($15m{\times}0.5m$) 7 d before transplanting to evaluate enzymatic activities and the control of Fusarium wilt. Samples were taken on day 1, 3, 5, and 7, the day 1 corresponded to the 66 d after transplanting, the day on which the initial wilting symptoms occurred in plants of CC treated plots. The chitinase activity in soil of CTC was always higher compared to the control. Pathogenesis related (PR) protein (chitinase, ${\beta}$-1, 3-glucanase and peroxidase) activities in tomato roots in CC increased every day and showed marked differences compared to CTC. Wilting symptoms (96 d after transplanting) were reduced by 25% in CTC compared to the control. Protection of tomato plant may be correlated with the high levels of soil enzyme activities resulting from the chitin compost. 최근 들어서 생물학적 제어 방법의 하나로써 키틴분해 미생물을 이용한 제어 수단이 식물병제어에 일정한 효과가 있는 것으로 보고되고 있다. Fusarium 시들음병을 억제하기 위하여 40kg의 키틴퇴비를 면적이 $7.5m^2$ 인 토양에 정식 7일전 처리하였으며 토마토가 시들음병 증세를 보이기 시작하는 날(정식 후 66일)로부터 시작하여 4번에 걸쳐 시료를 채취하였다. 키틴퇴비 처리구(CTC)의 근권토양의 키틴효소와 ${\beta}$-1,3-glucan 효소 활성은 일반퇴비 처리구 (CC) 토양 보다 항상 높은 값을 나타냈다. 그러나 식물체 뿌리에서 측정된 chitinase, ${\beta}$-1,3-glucanase, peroxidase과 같은 병 관련 효소들은 CNC에서 실험기간동안 증가 추이를 보였다. 실험의 마지막 단계인 정식 후 96일째에는 CTC의 토마토는 CC 와 비교 할 때 25% 낮은 치사율을 나타냈다.

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