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조영석(Yeong-Suk Cho),Youngsik Kwak,김대호(Dae Ho Kim) 한국산업경제학회 2014 산업경제연구 Vol.27 No.6
본 연구는 한국 주식시장의 침체기에도 오히려 지속적으로 활용도가 증가하고 있는 주식대차거래와 공매도의 특징적인 현상에 주목하여 그 정보효과를 분석하였다. 2013년 11월 14일 5년 2개월 만에 공매도 규제가 해제된 금융주를 대상으로 하여 먼저, Event study를 통해 공매도 규제 해제 시점을 전후로 나타난 집중그룹과 비교그룹의 차이를 비교 분석하였다. 이어서 대차거래와 공매도의 정보효과를 분석하기 위해 회귀분석을 실시하였고 그 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, Event study를 통해 분석한 결과, 대차거래와 공매도가 많았던 집중그룹은 비교그룹과 달리 공매도 발생시점 이후 비정상 수익률(AR)에 음(-)의 조정효과를 나타내었다가 약 1개월 후에 반대로 양(+)의 영향을 보였다. 둘째, 대차거래와 공매도는 시장에 유의적인 정보효과를 제공하고 있음을 발견하였다. 즉, 대차거래는 공매도에 직접 유의한 양(+)의 영향을 미치고 있는 반면, 대차거래와 공매도는 주가에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 특히, 공매도의 영향력이 가장 강하게 나타남을 확인할 수 있었다. 셋째, 이러한 변수들의 영향은 대체로 일관되게 나타나고 있으나, 대차거래 및 공매도가 집중되는 시기에 더욱 분명하게 나타나고 있으며, 특히 공매도비율은 주가에 직접적이고 가장 큰 영향을 미치는 변수로 확인되었다. 그러므로 현재의 주식대차거래 및 공매도 공시내용을 보완하여, 종목별 공매도 총잔고와 잔고비율 등도 반드시 공시되어야 할 필요가 있음을 시사해 준다. This study focused on the distinctive incident in which even during the wavering period of the KOSPI, there was continuous growth of stock lending & borrowing transaction(SLB) and short selling. So, we analyze the information content of SLB and short selling on KOSPI finance stock. The financial stocks have freed the ban of short selling on November 14, 2013 that it had banned more than five years after the global financial crisis in 2008. We analyzed the differences of stock market that appeared the before and after the ban of short selling using the event study. Subsequently, regression analyses were carried out to find the information content of the SLB and short selling. Main results are the follows. First, in result of the event study, the concentrated group showing high levels of SLB and short selling were characterized by the appearance of abnormal rate of return(AR) with negative effect than the comparative group after the occurrence of short sales. Second, it was discovered that SLB and short selling systems supply the market with significant information contents. Third, the effect of such deviant variables shows consistency on the whole with the more concentrated periods of SLB as well as short selling displaying more distinct observations, and in particular the short selling rate having the most considerable influence on the stock market can be confirmed.
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