구름버섯의 균사배양액 및 자실체로부터 얻어진 단백다당체의 수율비교

박영도,홍용기,황완균,허재두,박신 ( Young Do Park,Yong Ki Hong,Wan Kyun Whang,Jae Doo Huh,Shin Park ) 한국균학회 1989 韓國菌學會誌 Vol.17 No.4

K-IFRS의 도입은 경영투명성이 투자효율성에 미치는 순기능을 확대시키는가?

김령(Ling Jin),홍영도(Young-Do Hong),양동훈(Dong-Hoon Yang) 한국국제회계학회 2018 국제회계연구 Vol.0 No.78

K-IFRS 도입이후 투자효율성의 개선이 이루어 졌다는 연구가 이루어져 왔다. 본 연구는 경영감시에 보다 적극적인 외국인 주주 비율이 높아지는 경우, 그리고 대리인비용을 감소시키는 경영자지분율이 높아지는 경우 K-IFRS 도입 이후 투자효율성이 더 개선되는지를 확인하고자 하였다. 본 연구는 투자-현금흐름 민감도를 투자효율성의 대용지표로 보고, 2007년부터 2014년 사이 코스닥과 코스피에 상장된 기업을 대상으로 경영감시와 대리인비용을 줄일 수 있는 지표들(외국인 주주비율과 경영자지분율)이 K-IFRS도입 이전보다 투자효율성을 더 높여주었는지를 실증분석 한 결과, 다음과 같은 사실을 확인하였다. 첫째, 외국인 지분율을 많이 보유한 기업일수록 K-IFRS 도입 이후 기업의 투자효율성의 개선효과는 더 향상되었는데 이는 기업에 대한 감시자가 증가될수록 K-IFRS 도입으로 인하여 기업가치가 적절히 표시됨에 따라 경영자의 투자개선효과가 더 증가하는 것으로 해석할 수 있다. 즉 외국인 투자자는 기업의 효율적인 투자활동에 긍정적인 영향을 주는데 K-IFRS 도입으로 이러한 긍정적인 영향이 더 커지는 것으로 나타났다. 둘째, 경영자 지분율이 높은 기업일수록 K-IFRS 도입 이후 기업의 투자효율성의 개선효과는 더 향상되는 것으로 나타나 경영자와 투자자간의 대리인비용이 적을수록 K-IFRS 도입으로 인한 경영자의 투자효율성 개선효과가 더 증가한다고 할 수 있다. 따라서 K-IFRS 도입은 경영자 지분이 높은 기업의 투자효율성을 더 높여 준다는 증거를 제시하였다. 이상의 본 연구결과에 따르면 K-IFRS가 도입되어 회계정보의 투명성을 증가시킴에 따라 경영자로 하여금 과소, 과잉투자를 방지하는 순기능을 초래하고 있다고 할 수 있다. 즉 K-IFRS 도입으로 보다 투명해진 회계환경 하에서는 외국인 주주와 같은 경영감시활동과 경영자지분을 증가와 같은 대리인비용의 감소가 기업의 효율성을 개선시키는데 더 큰 역할을 할 수 있음을 시사한다. 이러한 연구결과는 기존의 연구에서 보여준 K-IFRS 도입이 회계정보의 투명성을 증가하는 역할을 하는 것뿐만 아니라 이러한 투명성증가는 경영자로 하여금 보다 합리적인 투자행위를 유도할 수 있다는 사실을 확인하였다는데 의의가 있다. Previous studies address whether the adoption of International Financial Reporting Standards (IFRS) enhances capital investment efficiency measured by investment-cash flow sensitivity. The 8,480 Korean listed firms are evaluated as mandatory IFRS samples during the period from 2007 to 2014. In addition, we examine whether the management transparency factors enhance investment efficiency especially the post-IFRS. The empirical findings are as follows. First, the firms with more equity ownership of foreign investors, the better improvement of investment-cash flow sensitivity after the adoption of K-IFRS. It reflects that the investment efficiency can be increased in terms of the number of supervisors increased after the adoption of K-IFRS. Foreign investors had a positive impact on the company"s efficient investment activities, and the positive impact of the adoption of K-IFRS was strengthened. Second, the improvement of investment-cash flow sensitivity is promoted with more equity ownership of top managers after the adoption of K-IFRS. The result shows that less agency cost between managers and investors, the better improvement of investment-cash flow sensitivity. The results argue that the adoption of K-IFRS increased the transparency of accounting information, thus causing management to prevent unduerinvestment and over-investment. Indeed, the adoption of K-IFRS suggests that increased foreign shareholders and managerial ownership may, such as decreased agency costs and management monitoring activities, play a significant role in enhancing corporate efficiency in more transparency accounting environment. Our findings extend that the adoption of K-IFRS increases the transparency of accounting information as shown in previous studies, and the increased transparency induced the managers to perform more reasonable investment behaviors.

사회적 책임 활동과 기업가치 간의 관계에 대한 국제비교: 한국과 중국시장을 배경으로

김령 ( Ling Jin ),양동훈 ( Dong-hoon Yang ),홍영도 ( Young-do Hong ),최준혁 ( Jun-hyeok Choi ) 한국회계학회 2016 회계저널 Vol.25 No.5

본 연구는 우리나라와 중국의 대표적인 CSR지수인 KEJI와 RKS지수를 이용하여 2011년부터 2013년까지 우리나라와 중국의 CSR활동이 기업가치에 미치는 영향을 비교분석하였다. 2000년대 중반부터 중국 정부는 여러 규제를 마련하여 기업의 CSR활동을 촉진하였지만 한국의 경우 CSR관련 규제는 중국만큼 강하지 않고 CSR활동은 기업 스스로의 선택에 의해 이루어지는 경향이 더 강하다. 본 연구에서는 규제의 정도 차이는 양국 기업들의 CSR활동의 효과에도 영향을 미칠 수 있으리라고 보고 전통적인 CSR-CFP 관계연구를 양국의 기업들에 대해 진행하여 효과를 비교하였다. 본 연구의 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 한국과 중국 기업 모두 CSR활동은 차기년도(t+1) 기업가치에 대해 양(+)의 관계를 보여주었고 차차기년도(t+2) 기업가치에 대해서도 양(+)의 관계가 유지되었다. 이는 다수 선행연구의 결과와 마찬가지로 CSR활동은 기업의 이미지 제고와 이해관계자와의 조정기능의 확대로 단기적인 성과 개선으로 이어지고 나아가 장기적 기업가치 제고에도 도움을 준다고 할 수 있다. 둘째, 우리나라와 중국의 CSR지수를 각기 서열화한 변수를 통해 양국 CSR활동의 변화가 기업 가치에 미치는 영향을 비교한 결과, 한국 기업의 CSR활동이 중국 기업의 CSR 활동보다 기업 가치에 미치는 영향이 더 큰 것으로 나타났다. 이 결과는 CSR에서 산업별 차이를 통제하거나 양국지표에서 공통된 항목들만 비교하여 지표 사이의 비교가능성을 높인 분석에서도 마찬가지로 나타났다. 이는 정부라는 단일 이해관계자의 영향을 크게 받은 CSR활동에 비해 산업별·기업별로 다양한 이해관계자들의 요구를 기업들의 필요에 의해 반영한 자발적 CSR활동이 기업가치와의 연관성도 더 높다고 해석된다. 본 연구의 결과는 첫째, CSR활동의 단기적 성과 개선 효과가 지속적임을 확인했는데, 이는 비교우위 확보를 위한 무형자산 창출을 위해 보다 적극적으로 CSR활동을 수행할 근거로 이해될 수 있다. 둘째, CSR에 대한 정책적 접근은 Top-down방식의 강제적 규제 보다는 다양한 이해관계자들의 요구에 기초한 기업들의 자발적 활동으로 유도될 때 보다 효과적이라는 점을 시사해 주고 있다. With the drive of economic transition, corporate social responsibility has increasingly became the issue of global concern. The theory and practice of corporate social responsibility comprehensively and in-depth has important theoretical and practical significance in emerging markets. Therefore, many recent domestic researches focused on the relationship between corporate social responsibility activities and firm value; however, the comparative studies on social responsibility are rare, except some case studies for the Korean companies operating in China. In this study, we compared the corporate social performances between South Korean and Chinese companies. The Chinese government plays a leading role in establishing the corporate social responsibility practices of the Chinese companies. Because corporate social responsibility regulations in Korea are weaker than those in China, the corporate social responsibility activities of Korean companies are more voluntary than those of Chinese companies. We conjectured that the effectiveness of corporate social responsibility is influenced by the level of regulation. If the driving force of corporate social responsibility is one stakeholder(the government), a company’s corporate social responsibility activities may focus on satisfying the sole stakeholder; therefore, the company may have a limitation in fulfilling the needs of other key stakeholders. Instead, if there are no such regulations, a company may focus on firm-specific key stakeholders which are critical for the company success. By using corporate social responsibility indexes of Korea and China from 2011 to 2013, we compared the corporate social performance(CSP)-corporate financial performance(CFP) relationships between the two markets to check whether corporate social responsibility activities affect firm value differently. The empirical findings are as follows. First, consistent with previous studies, the effects of corporate social performances(CSP) on the next year’s firm value(t+1) are significantly positive in both countries. This result confirms the flow of a large number of previous studies which argue that corporate social responsibility has a positive impact on firm value. Second, the positive effects continue to the second year(t+2), which implies that the effects of corporate social responsibility remain for longer periods. The corporate social responsibility creates intangible assets for long-term comparative advantage, furthermore, it provides the basis to managers to recognize the corporative social responsibility as the investment rather than the cost. Third, we found that the Korean companies’ voluntary CSR activities which reflect the needs of various firm-specific stakeholders affect firm value more strongly than that of China which reflect the initiative of national policy. The results are robust after considering the industry effects on corporate social responsibility, the comparability issue, or the potential endogeneity problem. We believe that this research is one of the rare efforts for the comparative CSR studies in Korea, especially of the CSP-CFP relationship between Korea and China. Moreover, we try to analyze the influence of CSP for longer effects instead of testing just to the most adjacent period. However, our analysis focused on the two markets, Korean and China, which may limit the generalization of our conclusions. In addition, because our data is limited to the firms included in the CSR indexes, potential selection bias may affect our results. Detailed analysis of the effects of social responsibility activities based on the differences in regulation, institution, culture, and more in-depth study using different variables other than indexes may need to be implemented in future researches.

연구논문 : 한국상장 중국기업의 이익조정과 가치평가

양동훈 ( Dong Hoon Yang ),김령 ( Ling Jin ),홍영도 ( Young Do Hong ) 한국회계학회 2015 회계저널 Vol.24 No.5

2005년 외국기업의 국내 상장이 허용된 이래 16개 중국기업들이 국내 증권시장에 상장하였다. 그러나 그중 3개 기업이 회계부실문제로 상장이 폐지되고 또 다른 3개 기업은 국내시장에서 기업가치가 저하되자 자진하여 상장을 폐지하는 등 국내에서 상장된 중국기업이 한국 시장에서 신뢰를 얻지 못하고 있다. 본 연구는 국내에 상장된 중국기업이 시장에서 신뢰를 얻지 못하는 이유를 중국기업의 상장전후의 이익조정으로 보고 중국기업이 같은 기간에 상장한 한국기업보다도 상장전후에 이익조정이 더 큰지를 검증하였다. 실증분석 결과 한국상장 중국기업은 같은 기간에 상장한 한국기업보다 상장직전년도와 상장년도에 이익조정을 더 많이 하는 것으로 분석되었다. 또한 이러한 이익조정결과 중국기업들의 ROA가 상장 이후에 한국기업에 비하여 하락폭이 더 큰 것으로 나타났다. 그리고 2011년 3월 중국고섬기업이 회계부실문제로 거래가 정지된 사건은 중국기업이 보고한 재무제표에 대하여 시장이 불신하게 된 계기가 되었다. Ohlson모형으로 분석한 결과 고섬사태이후에는 중국기업이 보고한 회계이익의 기업가치반영정도가 고섬사태이전에 비하여 유의하게 약화되었음을 확인하였다. 추가로 한국상장 중국기업의 Tobin Q비율을 고섬사태전후로 나누어 비교한 결과 고섬사태이후에 중국기업의 기업가치가 한국상장기업에 비하여 유의하게 낮음을 확인하였다..중국기업이 중국에 상장하지 않고 한국시장을 선택하게 되는 이유로 한국시장의 상장요건이 중국에 비하여 엄격하지 않고 또한 상장에 소요되는 기간이 짧아 중국시장에 상장하는 경우보다 용이하게 자금을 조달할 수 있음에 기인한다. 따라서 한국시장을 선택한 중국기업들은 재무상태나 회계이익의 질이 취약할 수 있다. 회계가 부실한 기업들이 국내시장에 상장을 할 경우 국내투자자들의 투자손실을 초래할 뿐 아니라 시장의 불신으로 인하여 우수한 해외기업이 국내시장에 상장하는데 장애요인이 되고 있다. 본 연구는 외국기업의 한국시장 상장전의 회계감사절차를 강화해야 할 필요가 있으며 상장심사기준에서도 회계부실여부를 보다 면밀히 검증할 필요가 있음을 시사한다. Sixteen Chinese firms have initiated public offerings in Korean stock market since foreign firms were allowed IPO in Korean securities market. As of 2015, three firms of them have been delisted due to their accounting scandals and other three firms volunteerly delisted because their stock prices were devaluated in Korean market compared to other markets caused by alleged investors’ distrust about financial statements of Chinese firms. Under the assumption that the distrust of Chinese firms resulted from Chinese firms’ earning management around IPO, we investigated whether Chinese IPO firms’ earning management had been higher than that of Korean IPO firms in one year prior to IPO and in the year of IPO by using discretionary accruals as the earnings management proxy measured by the both modified Jones model and Kothari``s performance matched model. Our empirical results indicates that Chinese firms listed in Korean market had exhibited significantly higher discretionary accruals than those of Korean firms around IPOs, which means Chinese firms had managed the reported earnings of one year prior to IPO and in the year of IPO using discretionary accruals to increase IPO prices. Further, the earnings management had led to the decline in ROA in the next year of IPO, thereby resulting in significant investment loss of Korean investors. Our study also showed that the degree of decrease in ROA of Chinese IPO firms had been greater than that of Korean firms. We next found that the relationship between stock prices and reported earnings of Chinese IPO firms became weaker after the Chinese “Gosum accounting scandal” which was a crucial event that triggered Korean investors’ distrust of financial statements of Chinese firms. We have also found that Tobin’s Q ratios of Chinese firms were significantly lower than those of Korean firms after the scandal, suggesting that Chinese firms suffered from devaluation of their stock prices after the scandal. The devaluation of Chinese firms in Korean market had led voluntary delistings of additional Chinese firms, their movements to stock markets of other countries and, to make things worse, the stop of new IPO of Chinese firm in Korean market. As a result, many Korean investors who invested in the stocks of Chinese IPO firms had made losses and lost the opportunity to invest new Chinese IPO firms in Korean market. We conjecture there are three plausible reasons for Chinese firms to choose Korean market for IPO rather than Chinese market. First, Chinese IPO firms applying for Korean market may not be so financially sound as those applying for Chinese market because the listing criteria to Korean market is relatively easier than the criteria of Chinese market. Also, Chinese firms that were urgent in financing IPO money would choose Korean market of which IPO process is generally faster than that of Chinese stock market. Second, the complicated corporate governance may have caused the earnings management. If Chinese firms intend to list in foreign stock markets, they need approvals from Chinese financial authority. Due to difficulty with getting the approval, they set up the holding companies in other countries to get around the difficulty and list these holding companies in foreign stock markets including Korean market. This practice may result in the irresponsibility of the compliance. Finally, the probable low accounting quality of Chinese firms could be attributable to the difference between K-IFRS and C-IFRS. Chinese firms have to prepare financial statements of both standards, but they may not fully understand K-IFRS and Korean auditors have difficulty with auditing Chinese firms that are located geographically far away and culturally unfamiliar. Collectively, empirical results of our study imply that audit process for foreign pre-IPO firms should be more thorough and the policy makers should tighten screening criteria in examining accounting reports of foreign IPO firms.

보존적 유방 절제술과 근치적 방사선치료가 초기 유방암의 치료 성적에 미치는 효과

이수정,김성규,홍정숙,이영도,김명세,신세원 영남대학교 의과대학 1993 Yeungnam University Journal of Medicine Vol.10 No.2

초기 유방암의 일차적인 치료법으로 시행한 보존적 유방절제술과 근치적인 방사선 치료의 효과를 확인하기 위하여 1988년 3월 1일부터 1992년 8월 31일까지 영남대학교 의과대학 부속병원에서 침윤성 유방암으로 확진되어 치료를 시행한 환자중 진료기록이 충실하고 최근까지 추적이 가능하였던 28명을 대상으로 임상적특징, 치료방법, 치료방법에 따른 치료성적, 치료와 연관된 부작용, 치료 후 미용상 만족도를 분석하여 아래의 결과를 얻었다. 평균 연령은 43.5세(중앙값)이었으며, 폐경기 이전이 17명, 폐경기 이후가 11명이었고, 임상적 병기는 Ⅰ기가 12명, Ⅱ기가 16명이었다. 수술은 단순 절제가 17명, 광범위 절제가 4명, 유선 1/4절제가 7명이었으며 대상환자 모두에서 액와 임파선 절제를 시행한 결과 7명에서 임파선 전이를 보였다. 치료법은 15명에서 방사선 치료, 항암제 투여 및 내분비 요법을 시행하였으며, 치료 방법에 따른 치료 성적의 차이는 없었다. 일반적으로 수술후 2-3주에 시행된 방사선 치료는 원발 병소의 상태에 따라 다양하게 시행되었으며 원발 병소는 55-65Gy, 지역 임파선부위는 45-50Gy를 조사하였다. 방사선 치료와 연관된 부작용의 발생은 병합요법시 현저히 증가하여 18명중 5명이었으나 방사선 치료만 시행된 경우는 10명중 1명이었다. 치료 완료후 27개월간 추적 조사한 결과 유방이나 지역 임파선 부위의 재발 및 원격 전이는 없었으며 미용상 28명중 26명에서 우수한 성적을 보였다. 그러나 전체 대상 환자가 적고 추적 기간이 한정된 관계로 추후 더 많은 환자를 대상으로 장기간의 추적 조사가 필요하리라 사료된다. Local excision and axillary dissection followed by radiation therapy to the breast has been shown to achieve equivalent local control and survival as mastectomy in an prospective randomized trials. We analyzed 28 cases of early breast cancer in order to evaluate the therapeutic effects of conservative surgery and definitive radiotherapy in the management of early breast cancer as possible alternative of simple mastectomy, retrospectively. Obtained results were as follow : 1. Treatment related acute side reactions are more prominant in the case of chemoradiotherapy group than radiotherapy alone group. 2. There were no cases of primary, regional or systemic failures on the last follow up examination. 3. Cosmetic results after treatment were satisfactory in 26 cases out of 28 cases on the last follow up examination. 4. There were no demonstrable differences of tumor control and cosmetic results between the treatment groups. Although, these results suggested that definitive radiotherapy after local excision would be a possible and desirable alternative instead of total mastectomy in the management of early breast cancers, analyzed cases were too small and follow up period was too short to evaluate the therapeutic effect of primary radiotherapy after local excision, exactly.