UNIX상에서 Shell 스크립트를 이용한 보안 시스템 구현

이민교(Min Gyo Lee) 대한전기학회 2003 대한전기학회 학술대회 논문집 Vol.2003 No.11

카카오의 로엔엔터테인먼트 인수 사례

이민교(Min Gyo Lee),박진우(Jinwoo Park) 한국경영학회 2019 Korea Business Review Vol.23 No.2

본 연구에서는 국내의 대표적 모바일 서비스 기업인 카카오가 음악 플랫폼 ‘멜론’으로 유명한 로엔엔터테인먼트를 1.9조원에 인수한 사례를 인수금액의 적정성, 인수금융 및 리파이낸싱, 인수 전·후 기업성과 및 주가흐름 등 재무적 관점의 이슈들을 중심으로 분석하고 있다. 분석 결과는 다음과 같이 요약된다. 모바일 음악 콘텐츠의 경쟁력을 확보하는 것이 필요했던 카카오는 2016년 1월 11일 로엔엔터테인먼트를 총 1조 8,743억원에 인수하기로 발표했다. 하지만 1.9조원에 달하는 인수금액의 고평가 논란과 함께 카카오가 대규모 인수자금을 원활하게 조달할 수 있을지에 대한 시장의 우려가 컸다. 카카오가 인수한 로엔은 2013년 SK플래닛이 지배구조 문제를 이유로 해외 사모펀드인 어피너티에 지분 52.6%를 2,659억원에 매각한 기업이었다. 이후 불과 2년 반 만에 주가가 5배 이상 상승한 상태에 약 23%의 경영권 프리미엄을 더해서 어피너티가 보유한 지분 61.4%와 SK플래닛이 동반매도권을 행사한 지분 15%를 합친 76.4%를 1조 8,743억원에 인수하기로 한 것이다. 카카오는 1.9조원에 달하는 인수자금을 조달하기 위해 어피너티와 SK플래닛을 상대로 제3자 배정 유상증자를 통해 7,544억원을 카카오 주식으로 지급했고, 나머지는 만기 6개월, 2.37% 금리의 브릿지론으로 조달한 8,000억원과 카카오가 보유한 현금으로 지급했다. 그리고 카카오는 8,000억원의 브릿지론을 다섯 차례에 걸친 회사채, 전환사채, 교환사채의 발행 및 판매를 통해 중장기 회사채로 전환하며 성공적인 리파이낸싱을 해냈다. 결과적으로 시장의 우려에도 불구하고 카카오의 로엔 인수에 따른 자금조달은 무리없이 성공적으로 마무리되었다. 로엔은 카카오에 인수된 이후 괄목할 만한 기업성과를 보여준다. 멜론의 가입자 수가 증가하며 로엔의 매출액이 상승세를 이어가고, 영업이익도 2017년 1,000억원을 돌파하며 의미있는 성과를 거두었다. 하지만 로엔의 주가는 인수가격에 크게 못 미치는 주가흐름을 보이고, 로엔을 인수한 카카오의 주가도 고가 인수 논란과 1.9조원의 인수자금 조달 문제 등에 대한 시장의 우려로 인수 후 거의 1년간 하락을 거듭한다. 이 후 카카오의 주가는 하락 이전 수준까지 회복하는 모습을 보이지만, 적어도 로엔 인수가 직접적으로 카카오의 주가에 긍정적인 영향을 주었다는 증거를 발견하기는 어렵다. 그리고 카카오와 멜론의 서비스 간 직접적인 시너지 효과가 부족하다는 지적이 이어지자, 2018년 3월 로엔의 사명을 카카오M으로 변경한데 이어 5월에는 카카오가 카카오M을 흡수합병하기로 발표한다. 이러한 합병의 효과가 어떻게 나타나고, 향후 계속될 카카오의 국내외 기업인수가 어떻게 진행될지 귀추가 주목된다. The purpose of this study is to analyze the case of Kakao’s acquisition of Loen Entertainment(hereafter, Loen) from a financial perspective. Specifically, this study examines the appropriateness of the acquisition price, the acquisition financing, the debt refinancing, and the stock price movement of Kakao and Loen surrounding the acquisition. The results are summarized as follows. Kakao announced the acquisition of 76.4% of Loen’s shares for 1.87 trillion Won on January 11, 2016. The main motive for the acquisition was to create a synergy effect by combining Kakao’s mobile platforms and music contents of Loen. However, the market suspected whether the acquisition price was overvalued because the Loen’s stock price increased more than five times in two and half years since Affinity Equity Partners acquisition of Loen from SK Planet in 2013. Moreover, Kakao paid additional 23% as an acquisition premium. In addition, the market threw doubt on the Kakaos ability to finance the acquisition fund. Kakao paid 754 billion Won by issuing new shares through a third-party allocation to Affinity Equity Partners and SK Planet. The remainder of the acquisition price was paid in cash including the bridge loan of 800 billion Won for 6 months at 2.37% interest as well as Kakaos cash holdings of about 300 billion Won. And then Kakao successfully refinanced the bridge loan of 800 billion Won by issuing the exchangeable bond and the convertible bond at a coupon rate of 0% as well as the corporate bond at a coupon rate of around 2%. Loen showed good performance since the acquisition by Kakao. Sales of Loen increased steeply and Loen achieved an operating income of 100 billion Won for the first time in 2017. However, the stock price of Loen was considerably lower than the acquisition price per share until midyear of 2017. After that, the stock price of Loen rose temporarily reflecting its financial performance, but dropped again after the 1st quarter of 2018. Meanwhile, Kakao’s stock price dropped constantly through the year of 2016 due to the markets worries about the overvalued acquisition price and Kakao’s financing ability. Later, reflecting for successful refinancing of the bridge loan and expectation for the synergy effect, the stock price of Kakao went up to its previous level before the acquisition. However, since Kakao’s stock price is related to its diversified area of business, it is hard to tell how much the acquisition of Loen contributes to the stock price of Kakao. Even though Kakao tried to strengthen the synergy effect between Kakao and Loen, the results fell short of expectations. In an effort to maximize to the synergy effect, Kakao changed the company name of Loen to ‘Kakao M’ and then merged ‘Kakao M’ on September 1, 2018. There is much attention towards tangible outcomes of synergy effect after the merger.

카카오와 다음의 합병

이민교(Min Gyo Lee),박진우(Jinwoo Park) 한국경영학회 2018 Korea Business Review Vol.22 No.4

본 연구에서는 국내 대표적인 인터넷과 모바일 플랫폼 기업 간의 결합이라고 할 수 있는 다음과 카카오의 합병에 대해 주로 재무적 관점의 이슈들을 중심으로 살펴보고 있다. 구체적으로 두 기업의 합병동기를 알아보고, 주주총회 승인과 주식매수청구권 등의 합병절차에 대해 살펴보며, 그리고 무엇보다도 기업 간 합병에서 가장 중요한 이슈인 합병비율을 정하는 방식에 대해 상세하게 분석하고 있다. 분석 결과는 다음과 같이 요약된다. 두 기업의 합병 동기는 웹기반 인터넷 플랫폼과 모바일 플랫폼이 결합함으로써 서로에게 필요한 시너지 효과를 얻는 것이었다. 이러한 시너지 효과에 대한 기대 속에서 두 기업 모두 순조롭게 합병이 진행될 수 있었다. 합병에 있어 가장 중요한 이슈인 합병비율을 결정하기 위해 자본시장법에 따라 상장법인인 다음의 합병가액은 기준주가법이 적용되어 72,910원으로 계산되고, 비상장법인인 카카오의 합병가액은 자산가치 6,472원과 수익가치 184,706원을 2:3의 비율로 가중평균하여 구한 값인 113,412원을 합병가액으로 산정하였다. 이에 따라 결정된 합병비율은 1:1.5555137로서 다음 주식 1.5555137주의 가치가 카카오 주식 1주와 같다고 본 것이다. 결과적으로 합병 발표 당시 각각의 기업가치는 다음이 약 9,885억, 카카오가 약 3조 1,351억원으로 산출되어 카카오의 기업가치를 다음의 3배 이상으로 평가한 상태에서 합병이 결정된 것이다. 순자산 면에서는 카카오보다 다음이 훨씬 많았음에도 불구하고 카카오의 기업가치가 다음에 비해 더 높게 평가 받을 수 있었던 결정적 요인은 카카오의 수익가치였다. 카카오의 수익가치인 184,706원은 자산가치인 6,472원에 비해 약 28배 이상 높은 것으로 카카오의 미래 수익에 대한 기대가 매우 크게 반영된 것이다. 과연 카카오의 미래 수익가치를 이처럼 높게 평가한 것이 적절했는지 여부는 논란의 여지가 있지만, 합병 발표 이후 다음의 주가가 크게 상승했다는 점은 적어도 주식시장에서는 합병비율이 다음에 불리하지 않다고 평가한 것으로 볼 수 있다. 합병 직후 조금 더 상승한 주가가 이후 크게 하락한다. 이처럼 합병 이후 주가가 부진했던 이유는 기대했던 만큼의 합병 시너지 효과가 나타나진 않은 것으로 시장은 평가했기 때문이다. 특히, 합병 이후 양사 조직간 통합이 제대 로 이루어지지 못해 시너지 효과가 제대로 발휘되지 못했다는 평가를 받았고, 합병 이후 적극적인 기업 인수에 나서면서 다양한 시도를 하지만 가시적인 성과가 바로 나타나지 않으면서 주가가 부진했던 것으로 판단된다. The purpose of this study is to analyze the case of merger between Kakao and Daum from a financial perspective. Specifically, this study examines the motive for the merger, the merger procedure, and more importantly the merger ratio between two companies. The results are summarized as follows. The main motive for the merger between Kakao and Daum was to create a synergy effect by combining the web-based internet and mobile platforms. With an expectation for the synergy effect, the merger proceeded well. However, the most important issue in the merger was the merger ratio between two companies. According to the Capital Market Act in Korea, the merger value for the listed firm is based on the stock prices in the market while the merger value for the unlisted firm is determined by averaging the relative and fundamental value. As a listed firm, the merger value of Daum was simply determined as 72,910 Won per share whereas the merger value of Kakao was estimated as 113,412 Won per share through a complicated calculation. Therefore, the merger ratio was determined as 1:1.5555137, which means that 1 share of Kakao stock is approximately equivalent to 1.56 share of Daum stock. As a result, the firm value of Kakao was estimated over three times higher than that of Daum. Though the net asset value of Daum was much larger than that of Kakao, the three times higher firm value of Kakao relative to Daum was mainly due to high expectation for future earnings value of Kakao. Such a high earnings value of Kakao was a controversial question in the market. Nevertheless, the increase in stock price of Daum after the merger announcement demonstrates that the merger ratio was not unfavorable to Daum. However, the stock price of the merged firm has considerably dropped since the merger. This drop in stock price reflected that the merged firm could not have the synergy effect up to expectations. In particular, the merged firm failed to achieve the post merger integration. In addition, the merged firm which actively acquired many other firms just after the merger failed to obtain tangible outcomes from the acquisition.

가상현실 야구 배팅 게임 개발

윤태진(Tae-Jin Yun),이민교(Min-Gyo Lee),전진우(Jin-Woo Jeon),우현구(Hyeon-Gu Woo),고일남(Il-Nam Go) 한국컴퓨터정보학회 2019 한국컴퓨터정보학회 학술발표논문집 Vol.27 No.2

주식분할과 투자자 매매행태

박진우(Jin-Woo Park),이민교(Min-Gyo Lee) 강원대학교 경영경제연구소 2020 Asia-Pacific Journal of Business Vol.11 No.4

Purpose - This study examines the information effect and trading behavior of investors for the 430 stock split data from January 2004 to June 2018 in the Korean stock market. Design/methodology/approach - The stock split samples are classified into two groups by split ratio as well as three groups by price level prior to split. We also investigate the trading behavior of investors categorized by institutional versus individual investors. Findings - First, we find a significantly positive information effect on the announcement day. In particular, the information effect is more distinct in the group of larger split ratio and higher price level of stocks. Second, we find a huge increase in turnover following the stock splits, which mainly results from the trading by individual investors. Also, the increase in turnover by individual investors is evident in the group of larger split ratio and higher price level of stocks. Third, the stock splits have a negative impact on the long-term stock performance. The negative buy-and-hold abnormal return(BHAR) makes no difference in the groups by split ratio as well as price level of stocks. Lastly, we find individual investors tend to buy splitted stocks, which exhibit the long-term under-performance. Research implications or Originality - The results in this paper suggest that the liquidity hypothesis is not supported in the Korean stock splits. In addition, we observe that individual investors are exposed to losses due to their unfavorable trading behavior following the stock split.

영상인식 기술을 이용한 불법 주차 방지 시스템 개발

이태훈(Tae-Hun Lee),이민교(Min-Gyo Lee),김재윤(Jae-Yoon Kim),유홍석(Hongseok Yoo) 한국컴퓨터정보학회 2019 한국컴퓨터정보학회 학술발표논문집 Vol.27 No.1

중견기업의 인적분할을 통한 지주회사 전환

박진우(Jinwoo Park),이민교(Min-Gyo Lee) 한국증권학회 2019 한국증권학회지 Vol.48 No.1

본 논문에서는 한국거래소 상장기업 중 2007년부터 2017년까지 인적분할 방식을 통해 지주회사로 전환한 중견기업들을 대상으로 실제로 이들 기업의 지주회사 전환이 대주주의 지배력 강화에 어떻게 이용되고 있는지 분석하고 있다. 분석 결과, 국내 중견기업처럼 단순한 사업구조를 가진 하나의 기업이 인적분할을 통해 지주회사와 사업회사로 나뉘는 경우 기업가치 제고에는 전혀 기여하지 못하고, 대주주의 경영권 강화 목적으로만 이용되고 있음을 확인할 수 있다. 특히, 분할 이후 현물출자 유상증자 과정에서 지주회사 주가가 사업회사 주가에 비해 상대적으로 크게 하락하여 대주주의 지주회사 지배력 강화에 유리하게 작용하고 있고, 이 과정에서 개인투자자는 지주회사 주식을 순매수함으로써 투자손실을 보고 있다. This paper investigates the transformation of mid-sized firms into the holding company structure as observed in the Korean stock market during the period from 2007 to 2017. The results shows that the spin-offs into the holding company and the operating company by mid-sized firms with a simple business structure do not increase the firm value. Instead, the transformation into the holding company structure is exploited to strengthen major shareholders’ control. In particular, in the process of the share exchange between the holding company and the operating company, the stock price of the holding company drops greatly relative to the stock price of the operating company, which works to major shareholders’ advantage. In this process individual investors suffer losses as net buyers of the holding company stocks.

경북지역 재래염소의 Coxiella burnetii 항체보유율

김성국 ( Seong Guk Kim ),조재청 ( Jae Cheong Cho ),이민교 ( Min Gyo Lee ),김선수 ( Seon Soo Kim ),이승헌 ( Seung Hun Lee ),곽동미 ( Dong Mi Kwak ) 한국동물위생학회 2014 韓國家畜衛生學會誌 Vol.37 No.4

Q fever is a zoonotic disease caused by the obligate intracellular bacterium Coxiella (C.) burnetii and affects wild and domestic animals worldwide. The aim of this study was to evaluate the seroprevalence of C. burnetii in native Korean goat (Capra hircus coreanae) in Gyeongbuk province, Korea, using ELISA. A total of 256 goat blood samples from 56 farms in Gyeongbuk province were collected between May 2012 and March 2013. Among them, 22 (8.6%) samples from 10 (17.9%) farms were seropositive for C. burnetii by ELISA. According to regional analysis, the seroprevalences among goat farms in eastern, western, southern, and northern areas of Gyeongbuk province were 0%, 18.2%, 36.8%, and 6.3%, respectively, showing the highest seroprevalence in the southern region. Among 22 counties in Gyeongbuk province, 10 (45.5%) counties had one or more farms positive to C. burnetii antibody. Accordingly, the seroprevalence of C. burnetii in high-risk humans and animals are constantly demanded by regional investigation.