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- 저자 : 원재환(Won, Jae-Hwan) (검색결과 35 건)
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원재환 순천향대학교 사회과학연구소 2000 순천향 사회과학연구 Vol.6 No.1
본 연구의 목적은 Keynesian, Fleming-Mundell, 그리고 AD-AS 모형 등 국제금융이론들이 개방경제(open economy)체제에 적용가능한지를 모형에서 가정하는 경제환경과 유사한 변동환율제 하에서의 독일경제를 통해 검증하는 것이다. 먼저 독일의 경제를 전후(戰後)부터 유럽의 그룹변동환율제도(EMS)가 도입된 1979년까지의 기간에 대해 이론적으로 분석하고, 고정환율제인 브레튼우즈 체제가 붕괴되어 독립 변동환율체제가 도입된 후 EMS이전까지 개방경제에 가장 근접한 기간동안 세 가지 모형이 어느정도 설명력이 있는지 실제 데이터를 가지고 검증하였다. 회귀분석을 이용한 실증 연구결과 세 모형에서 예측하는 가설이 실제 경제현상과 일치함(consistent)을 발견하였고, 이는 이들 모형들이 개방된 국제경제 하에서 실제 경제현상들을 분석하고 예측하는데 적절하게 사용될 수 있음을 보여준다. 다만, 본 연구에서 도출된 결과들은 연구기간과 자료의 한계로 경제현상을 설명하기 위한 모든 변수들을 고려하지 못한 상황에서 얻어진 것이므로 이를 일반화시키기 위해서는 다른 국가와 다른 연구기간에 대해 향후 추가 연구가 필요하다고 사료된다.
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미국의 주가와 금리 변동이 국내 금융시장에 미치는 영향
원재환(Chae-Hwan Won),김광호(Kwang-Ho Kim) 한국산업경영학회 2009 경영연구 Vol.24 No.3
기존연구들은 외환위기 이후 국내 주식시장에 대한 미국 주식시장의 영향력이 증대되었으며 이러한 원인으로 외국인투자자가 미국 주가변동에 민감한 반응을 보이기 때문에 나타나는 현상으로 보고하고 있다. 본 논문에서는 기존 연구를 확장하여 미국의 주가 및 금리 변동이 국내 주가, 환율, 금리시장에 미치는 영향과 이를 외생변수로 통제한 상황에서 국내 금융시장 변수들의 상호작용을 살펴보았다. 그리고 분석자료를 일중자료와 월평균 자료를 사용하여 장단기적인 측면을 비교분석 하였으며 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 외환위기 이후 미국의 주가 및 금리 변동이 국내 금융시장에 미치는 영향은 장단기적인 측면 모두 미국 주가에 의한 영향이 미국 금리에 의한 영향보다 크게 작용하는 현상을 확인하였다. 둘째, 미국의 주가 및 금리를 외생변수로 통제한 상황에서 국내 주가, 환율, 그리고 금리의 상호작용은 단기적인 측면과 장기적인 측면의 상호작용이 서로 다르게 나타나는 현상을 확인하였으며 비교적 장기적인 측면에서의 상호작용이 크게 작용하고 있음을 확인하였다. 셋째, 단기적으로는 외국인투자자의 투자행태가 금융시장에 미치는 영향이 크게 작용하였지만 장기적으로는 개인과 기관투자자의 투자행태가 금융시장에 미치는 영향이 크게 작용하고 있음을 확인하였다. The most of the previous studies regarding the synchronization of American and Korean financial markets show that the impact of American capital markets on Korean capital markets is gradually increasing. Those studies, however, are mostly short-term analyses based upon daily data, and hence they have limitations in the analyses of the synchronization and investment characteristics of various investors in the long-term perspectives. Therefore, in this study, through short-term analysis based upon daily data and long-term analyses based on monthly data, we investigate the effect of the changes in interest rates and stock prices of the USA on stock prices, interest rates, exchange rates, and investment behavior of foreign, individual and institutional investors in Korean capital markets. The major results are as follows: First, the results from analyses regarding the effects of American stock prices and interest rates on Korean financial markets show that American stock prices affect Korean capital markets more than American interest rates do. Second, when we control American stock prices and interest rates as exogenous variables, we found that the interrelations among stock prices, exchange rates, and interest rates in Korean capital markets become stronger under long-term horizon than under short-term horizon. Third, in the short-term, foreign investors have more impact on the Korean capital markets than domestic investors, both individual and institutional, but, in the long-term, it was reversed, that is, domestic investors have more impact on the Korean capital markets than foreign investors.
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원재환(Chaehwan Won),이상호(Sangho Lee),이석원(Seok Weon Lee) 한국산업경영학회 2014 경영연구 Vol.29 No.2
본 연구의 목적은 재무분야에서 아직 명쾌하게 해결하지 못한 문제 중 하나인 폐쇄형뮤추얼펀드 퍼즐을 옵션가격결정모형을 통해 이론적으로 설명하고자 하는 것이다. 폐쇄형펀드 퍼즐이란 펀드가격이 펀드의 순자산가치보다 낮거나(할인) 높게(할증) 시장에서 형성되는 현상을 말하는 것으로 효율적시장가설(EMH)에 대한 반증으로 널리 인용되고 있다. 본 연구에서의 분석결과, 폐쇄형펀드의 할증이나 할인과 같은 이상현상은 효율적 시장에서도 존재할 수 있음을 이론적으로 확인하였는바, 할증과 할인을 풋옵션가치로 설명 할 수 있기 때문이다. 본 연구는 주로 이론적 고찰에 중점을 두며, 민감도분석을 통 해 중요한 시사점들을 도출한다. The purpose of this study is to theoretically explain the 'Closed-end mutual fund (CEF) puzzle' which is one of the unsolved issues in finance area. The CEF puzzle is the phenomenon that the fund is priced lower or higher than the net asset value(NAV) of the fund in the market, and it is frequently cited as a counter example of efficient market hypothesis(EMH). According to our analysis, both premiums and discounts on closed-end mutual fund can exist even in the context of efficient markets since both premium and discount can be specified as the values of put options. In this paper, we focus primarily on the theoretical nature of premiums on closed-end mutual funds. Some useful implications are then provided through sensitivity analyses. for studying the temporal behavior of the premiums or discounts.
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주식형펀드 성과의 지속성 평가를 위한 최적 성과평가방법
원재환(Chae-Hwan Won),한강수(Kang-Soo Han) 한국산업경영학회 2010 경영연구 Vol.25 No.4
본 연구에서는 2005년 1월부터 2009년 12월까지 5년 동안 주식형 펀드의 성과지속성과 이를 측정하기 위한 최적의 리스크 측정치는 무엇인지에 대해 실증적으로 분석한다. 기존의 연구들은 펀드의 생존편의(survivorship bias)를 추정하고, 펀드 성과의 성과지속성을 분할표(contingency table)와 회귀분석 등의 방법을 통해 분석한다. 본 논문에서는 기존의 방식과 달리 성과평가에서 널리 이용되는 샤프지수, 트레이너지수 그리고 젠센(Jensen)의 알파를 이용한 펀드성과평가 결과에 순위(rank)를 매기고 이 순위의 지속성을 평가하기 위해 스피어만(Spearman)의 순위상관계수와 켄달(Kendall)의 타우(tau)를 이용하여 분석하였다. 여기에 최근 많이 활용되고 있는 위험조정성과측정(RAPM)방식인 VaR와 RAROC을 이용하여 성과지속성을 기존 방식과 비교하여 검증해 보았다. 분석결과 전체적으로 스피어만의 순위상관계수와 켄달의 타우 값 모두 각 성과평가 방식에서 높은 성과지속성을 보여주고 있다. 이러한 성과지속성은 시간이 흐름에 따라 점차 약화된다는 것도 확인하였다. 이는 평가 기간이 길수록 성과지속성이 낮아질 것이라는 일반적인 가정에 부합하는 결과이다. 특히, 리스크를 고려한 펀드 성과평가지속성의 유의성을 비교, 분석한 결과, 1년 이하의 평가기간에서는 젠센의 알파가 통계적으로 가장 유의한 결과를 보여줌으로써 가장 우수한 것으로 평가되었으며, 1년 초과의 평가기간에서는 RAROC보다는 샤프지수, 트레이너지수, 그리고 젠센의 알파 같은 전통적인 성과평가 방식이 더 유의적임을 확인하였다. 이러한 결과는 펀드성과의 지속성을 평가하여 투자결정이나 자원배분을 결정 할 때 다음과 같은 점을 반드시 고려해야함을 시사한다. 즉, 국내 자본시장에서 주식형 펀드의 성과를 평가할 경우, 1년 이내의 단기평가에서는 체계적 위험인 베타를 이용한 젠센의 알파가, 1년 이상의 중, 장기 평가에서는 전통적인 리스크측정치인 베타(β)나 총위험(σ)이 최근 리스크 측정치로 각광받고 있는 VaR 보다 적합하므로 분석기간에 따라 다른 리스크측정치를 성과조정에 사용해야 한다. 최근 그 사용이 보편회되고 있는 리스크측정치인 VaR는 펀드성과평가에 적절하지 않은 것으로 나타났다. The objective of this study is to examine the performance persistence of equity funds and the most proper risk measure to evaluate it in Korean capital markets based on an empirical review for two years from January 2005 to December 2009. Existing studies estimated survival bias of funds and examined the funds’ performance persistence based on contingency table and regression analysis. In our study, however, we assessed fund performance and its persistence by assigning rankings based on Sharpe ratio, Treynor ratio and Jensen’s alpha. Then, we analyzed the funds’ performance persistence using Spearman’s rank correlation coefficient and Kendall’s tau. In addition, we tested their RAROCs based on the recently popular VaR(Value at Risk) and RAPM(risk-adjusted performance measure) to compare with existing methods. The overall results demonstrate that both Spearman’s rank correlation coefficient and Kendall’s tau show performance persistence for each evaluation method and that fund performance persistence tends to decrease over time. This is consistent with the hypothesis that fund performance persistence should decrease as the evaluation period is extended. In particular,the results of comparing risk-adjusted performance evaluations show that Jensen’s alpha is the best for the case of short-term performance evaluations, while traditional methods, such as Sharpe ratio, Treynor ratio, and Jensen's alpha, are better than RAROC for the cases of mid and long term evaluations. These results imply that we should consider the following when we make investment or resources allocation decisions using funds. Depending upon the time periods for the evaluation of stock funds, different performance evaluation methods and risk measures must be used, i.e., in the short-term performance evaluation, the Jensen’s alpha is the most proper risk measure, while beta(β) or total risk(σ) is more appropriate risk measure than VaR in the long-term performance evaluation.
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