주파수의 경제적 가치 측정 방법과 적용

변희섭(Hee Sub Byun),연권흠(Kwon-Hum Yeon),김기원(Ki Won Kim) 한국전자파학회 2021 한국전자파학회논문지 Vol.32 No.1

국가자원인 주파수의 효율적 활용을 위한 정책 대안으로 경제성에 입각한 시장 중심의 관리 체계의 도입이 적극적으로 검토되고 있다. 하지만, 국내에서 이동통신, 주파수 공용통신을 제외한 대부분 용도의 주파수에 대해 심사할당이 이루어져 경제성을 인식하기 위한 사례가 부족한 실정이다. 이러한 정책적 수요에 대응하기 위해, 본 연구는 국내 주요 용도별 주파수의 경제성 평가 대안을 제시한다. 먼저, 평가 대안으로 경매, 이익 접근, 벤치마크 접근, 기회비용 접근, 생산함수 접근 등이 적용 가능할 것으로 판단된다. 주파수의 경제적 가치 측정 방식은 경쟁적 수요, 제공 서비스의 수, 과거 이용대가 부과 사례, 주파수 활용 이외의 대안 등 용도별 특성에 따라 달라질 수 있음을 제안한다. 본 연구의 결과는 주파수의 경제성 평가를 객관화․체계화하는데 기여함으로써 관련 정책 수립의 기초자료로 활용될 것으로 기대한다. A market-based management system based on economic value is being actively considered as a policy alternative for the efficient use of radio spectrum. However, there exist insufficient cases for evaluating the economic value of radio spectrum in Korea. To address these policy demands, this study proposes alternatives to evaluate the economic value of radio spectrum. The auction, profit approach, benchmark approach, opportunity-cost approach, and production function approach can be considered as alternatives. Moreover, the applications of radio spectrum evaluation may vary depending on competitive demand, the number of services provided, cases of past-usage charges, and the existence of least-cost alternatives. The results of this study are therefore expected to be used as basic data for the establishment of related policies by contributing to objectification and systematization of the economic evaluation of radio spectrum.

초고속인터넷 시장의 경쟁정책이 시장성과에 미치는 영향에 관한 실증분석

변희섭(Hee-Sub Byun),최진규(Jin-Kyu Choi),김상식(Sang-Sik Kim),이태원(Tae-Won Lee) 한양대학교 디지털경제연구소 2009 디지털경제연구 Vol.14 No.-

본 연구는 초고속인터넷 관련 경쟁정책이 시장성과에 미치는 영향을 분석한다. OECD 가입 25개국을 대상으로 구축한 동태적 패널자료를 바탕으로 실증분석을 실시한 결과, 설비기반경쟁도입년수가 길수록 보급가구비율은 증가하고, 속도당 요금은 하락하는 것으로 나타났다. 한편, 서비스기반경쟁을 의미하는 LLU(Local Loop Unbundling) 서비스의 제공은 보급가구비율에 유의한 영향을 미치지는 않았지만 속도당요금을 감소시키는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 급속한 성장을 이룩해오다 현재에 이르러 정체되어있는 우리나라의 초고속인터넷 시장이 향후 추진해야할 정책입안에 대한 시사점을 제공하였다는데 의의를 갖는다.

생산함수를 활용한 주파수의 경제성 평가: 이동통신 산업을 중심으로

변희섭 ( Hee Sub Byun ) 정보통신정책학회 2021 정보통신정책연구 Vol.28 No.2

정부의 주파수 관리에 있어 시장 중심 체계의 도입이 시도되고 있다. 이러한 체계의 핵심은 시장원리, 즉, 경제성에 기초한 주파수의 할당 또는 재배치에 있다. 따라서 주파수의 경제성을 합리적으로 평가하기 위한 다양한 대안이 적극적으로 검토되어야 할 시점이다. 본 연구는 생산함수를 활용한 주파수의 경제성 평가 대안을 제안한다. 전 세계 이동통신 기업을 대상으로 한 실증분석결과, 주파수의 산출 탄력성은 0.05-0.07 수준으로 추정된다. 산출 탄력성은 주파수의 추가 투입이 매출액, 즉, 경제성을 정량적으로 어느 정도 증가시키는지를 시사한다. 이러한 논리를 바탕으로 경제성 평가 과정을 제안하며, 과거 1.8㎓ 대역 20㎒ 폭의 경매 사례와의 비교를 통해 실효성 있음을 확인한다. 본 연구의 결과는 정책적 함의를 가질 것으로 기대된다. 먼저, 본 연구의 논리는 현행 전파법의 주파수의 경제성을 매출액의 일부분으로 인식하는 과정과 유사하므로, 이에 대한 적정성을 이론적으로 검토하는데 활용이 가능할 것이다. 다음으로, 예상 매출액 추정의 어려움, 한계편익의 변화 가능성 등에 기인한 현행 체계의 제약을 주파수 할당량과 매출액의 동태적 변화를 고려하는 대안을 통해 일부 완화하는데 기여할 것으로 기대된다. Market-based spectrum management policy is used around the world. The core of this policy is the allocation and reallocation of spectrums based on economic factors. It is timely to actively examine various alternatives, and define the economic properties of spectrum management. This study proposes an alternative for estimating the economic properties of spectrums using the production function. Empirical analysis of mobile telecommunication companies around the world yields an output-input elasticity of spectrums - how much additional output (e.g. sales) is generated from an additional spectrum allocation - between 0.05 and 0.07. This study then proposes an economic estimation approach and confirms its effectiveness with respect to the winning price observed in the 1.8㎓ band auction. The findings have clear policy implications. Since the approach taken in this study is similar to the way the Korean Radio Waves Act views the economics of spectrums, the approach can be used to examine the propriety of laws. The current constraints in calculating the spectrum prices, such as the difficulty of estimating expected sales and the possibility of changes in marginal benefits, are partially relieved by the alternative approach that considers dynamic changes in the spectrum allocation size and sales.

생명보험회사의 파생상품 활영과 경영성과

변희섭 ( Hee Sub Byun ),조영현 ( Young Hyun Cho ) 보험연구원 2016 보험금융연구 Vol.27 No.3

본 연구는 국내 생명보험회사의 파생상품 활용을 통한 적극적인 위험관리 전략의 실효성을 실증적으로 확인한다. 실증분석결과, 위험가중자산 대비 파생상품 거래액은 수익성에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 관찰되었다. 더불어 이러한 효과는 위험회피목적 거래의 활용을 통해 확인되었으며, 중소형 생명보험회사에서 주로 관찰되었다. 추가적으로 생명보험회사의 파생상품 활용은 부실자산비율을 감소시키는 효과를 갖는 것으로 관찰되어 파산위험을 관리하기 위한 수단으로서의 유용성을 확인할 수 있었다. 한편, 기초자산, 거래기법에 따라 구분한 분석에서는 통화관련 파생상품과 선도 및 선물, 스왑의 활용이 수익성 개선에 긍정적인 영향력을 갖는것으로 확인되었다. 본 연구는 지속화되는 저금리·저성장 기조와 불안정한 금융시장에서 국내 생명보험회사들이 파생상품 활용을 통해 적극적인 위험관리 전략을 수행한다면, 경영성과 개선 및 건전성 제고라는 편익을 누릴 수 있음을 제시함으로써 실무적, 정책적 시사점을 제공한다. This paper investigates whether the Korean life insurance companies`` use of derivatives has effectiveness as a risk management. Empirically, we confirm that the derivatives use has a significantly positive effect on the corporate performance measured by profitability. This effect is mainly observed when the purpose of the derivatives use is risk avoidance, and when the firm has relatively small scale of assets. Additionally, we find that the derivatives use reduces the distressed assets. In the mean time, among the various types of derivatives, the currency derivatives, forwards, futures, and swap have positive effect on corporate performance. This paper provides practical implications for the life insurance companies to minimize the risk and to maximize the profit by strategically using the derivatives.

주파수 이용효율 평가의 정합성과 개선방향

변희섭(Hee Sub Byun) 한국전자파학회 2023 한국전자파학회논문지 Vol.34 No.5

본 연구는 주파수 대역정비에 활용되는 이용효율 평가의 정합성을 분석하며, 개선방향을 제안한다. 이를 위해 본 연구는 크게 세 가지 접근을 시도한다. 먼저, 통계학 방법론에 근거하여 정합성을 평가하기 위한 체계를 제안하며, 상관성, 판별력과 정확성을 대안으로 도출한다. 제안된 체계의 실무적 활용성을 확인하기 위해 실증자료에 기초한 사례분석을 실시한다. 다음으로, 정책 목표를 달성하기 위한 개선방향으로, 평가지표 선정의 측면에서 정량지표 확대, 수준/변화 평가지표 조합, 보완 평가지표 활용, 규모효과 통제, 투입-산출 관계 고려를, 평가체계 구성의 측면에서 평가지표 가중치 적정성 검정과 사업용/비사업용 구분을 제안한다. 본 연구의 결과는 주파수 이용효율을 개선하기 위한 정책대안을 모색함에 있어 세부적 방향성 마련에 활용이 가능할 것이다. 더불어, 주파수 관리의 과학적 접근을 통해 정책의 신뢰성과 객관성을 제고하는 데 기여할 것이다. This study evaluated the consistency of the evaluation for the efficiency of spectrum usage and proposed improvement plans. First, a system for evaluating consistency was devised based on a statistical methodology, and the correlation, discrimination, and adequacy were derived as detailed criteria. Furthermore, a case study is conducted using empirical data to confirm the practical applicability of the proposed system. Moreover, improvement plans, such as the expansion of quantitative variables, a combination of variables reflecting level and change, utilization of complementary variables, control for size effects, consideration of the input-output relationship, weight adequacy test of variables, and classification of business and non-business usage, were devised. The findings of this study can contribute to formulating a detailed spectrum-management policy to promote the efficient use of each frequency band. Moreover, a scientific approach to spectrum management will enhance the reliability and objectivity of policies.

이사회의 적극적인 감시기능은 항상 주주가치를 개선시키는가?

이지혜 ( Ji Hye Lee ),변희섭 ( Hee Sub Byun ) 보험연구원 2017 보험금융연구 Vol.28 No.4

본 연구는 이사회의 감시기능을 둘러싼 역학관계를 보다 엄밀히 파악하기 위해 감시위원회의 구조와 기업특성 간의 상호작용효과에 주목한다. 실증분석결과, 감시위원회에 소속된 사외이사 비중의 상승은 기업가치에 긍정적인 효과를 갖는 것으로 확인되었다. 하지만, 이러한 효과는 기업업력, 부채비율, 현금흐름의 불확실성, 경쟁위협과 대주주 지분율이 상승할수록 약화되는 반면, 잉여현금흐름, 자산구조의 불투명성과 기관투자자 지분율이 상승할수록 강화되는 것으로 관찰되었다. 이는 기업에 내재한 대리인문제 발생 가능성, 성장확대 전략의 필요성 등에 기초한 다양한 제약조건에 따라 이사회 감시기능의 주주가치 제고효과가 변화될 수 있음을 시사한다. 한편, 배당정책에 미치는 효과를 확인한 결과, 기업업력, 현금흐름의 불확실성, 대주주 지분율과 이사회의 감시기능 간 상호작용효과는 앞선 기업가치 관련성과 동일하게 관찰되었다. This study investigates the effect of intensive board monitoring, which is measured by the structure of monitoring committees (audit committee, outside director nomination committee, and compensation committee) in the board, on the shareholder wealth in Korea. More importantly, we confirm how this effect can be changed by the various firm characteristics related to the managerial incentives and the efficiency of corporate control mechanisms. Based on this approach, we provide the alternative arguments to the multilateral views to understand the benefits and costs of board monitoring in emerging markets. Empirically, we find that the high proportion of outside directors in monitoring committees has the positive effect on the firm value. However, this effect decreases or disappears as firms’ age, leverage ratio, volatility of cash flow, competitive threats, and the ownership of controlling shareholders increases, while the effect gets stronger as firms’ free cash flow, the opaqueness of assets and the ownership of institutions become greater. These results mean that the value enhancing the effect of board monitoring depends on the firm characteristics which are closely related to the possibility of agency problem and the necessity of growth strategy of the firm. Additionally, confirming the effect on payout policy, we obtain the similar result in the interaction between board monitoring and firms’ age, volatility of cash flow, and ownership of controlling shareholders. Looking beyond this study, our results support the argument of prior literature which suggests that the one size does not fit all: the agency problem will not be solved by one specific control mechanism, therefore we should consider the practical complexity of corporate management and various factors.

한국주식시장에 사후적 지배구조 프리미엄이 존재하는가?

박경서(Kyung Suh Park),변희섭(Hee Sub Byun),이은정(Eun Jung Lee) 한국증권학회 2009 한국증권학회지 Vol.38 No.4

본 연구는 국내주식시장에서 좋은 지배구조를 가진 기업의 주식을 매수하는 전략이 초과수익률을 제공하는 가를 살펴본다. 또한 지배구조가 좋은 기업의 경우 주주가치를 제고하는 방향으로 재무적의사결정이 이루어지는 가를 확인함으로써 좋은 지배구조가 기업가치를 제고하는 주요한 경로 channel)임을 확인한다. 마지막으로 기업지배구조를 구성하는 다양한 메커니즘 가운데 어떤 메커니즘이 기업가치를 제고하는 의사결정을 유도하는 가를 분석한다. 실증분석결과 지배구조가 좋은 기업의 주식을 매수하고 지배구조가 취약한 기업의 주식을 매도하는 투자전략이 초과수익을 발생시키는 것으로 나타났으며 이러한 결과는 현재의 주가가 기업지배구조에 관한 정보를 완벽하게 반영하고 있지 못하다는 것을 시사한다. 이를 설명하기 위한 실증분석으로 기업지배구조 차이에 따라 배당공시효과가 달라지는 가를 확인한 결과 좋은 지배구조를 가진 기업의 배당공시에 따른 누적초과수익률이 상대적으로 더 높은 것으로 나타났다. 이는 사전적으로 좋은 지배구조가 높은 주가를 형성하는 배경이 될 뿐만 아니라 사후적으로도 좋은 지배구조가 보다 합리적인 재무의사결정을 통해 기업가치를 제고하는데 기여한다는 실증적 증거로 해석된다. 다양한 기업지배구조메카니즘 가운데에서는 보다 독립적인 이사회와 주주중심의 배당정책이 주가에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. This paper analyzes whether an investment strategy where firms with good corporate governance are purchased and firms with bad corporate governance are sold would result in abnormal returns in the Korean stock market. We also check how good corporate governance can lead to a better financial decision in corporate management by checking the effect of corporate governance on the cumulative abnormal returns on dividend announcements. We finally identify those corporate governance mechanisms that contribute more to the enhancement of firm values through value increasing financial decisions. Empirical analyses using cross-sectional and time series models show that purchasing the stocks of the firms with good corporate governance and selling those stocks with bad corporate governance results in abnormal returns. The positive and significant abnormal return on corporate governance based investment strategy suggests that the current stock prices do not fully reflect the value of good corporate governance and warrants our second stage analysis. Accordingly, we find that good corporate governance is positively correlated with the abnormal returns on dividend announcements, confirming our conjecture that better corporate governance leads to better financial decisions ex post. Among corporate governance mechanisms, independent board of directors and higher payout policy are found to contribute to higher firm values.

기업의 사회적 책임 활동과 최고경영자 교체

이지혜(Ji Hye Lee),변희섭(Hee Sub Byun) 연세대학교 경영연구소 2016 연세경영연구 Vol.53 No.1

본 연구는 국민경제의 지속 가능한 성장을 위한 사회적 책임 활동에 대한 관심이 대두되고 있는 현실을 고려하여 기업의 미시데이터를 바탕으로 동 전략 수행이 주주가치 제고와 연관될 수 있는 가를 대리인이론과 접목하여 제시한다. 이를 위하여 본 연구는 기업의 사회적 책임 활동과 최고경영자 교체 가능성 간의 관계를 확인한다. 실증분석결과, 사회적 책임 이행 수준이 높은 기업일수록 최고경영자 교체 확률이 유의적으로 증가하는 것으로 관찰되었다. 추가적으로 사회적 책임 이행 수준의 변화(증가폭), 산업 초과 사회적 책임 이행 수준을 활용한 경우와 내생성 문제를 통제한 상태에서도 동일한 결과가 관찰되어 강건성을 확인할 수 있었다. 이러한 결과는 과도히 사회적 책임 활동을 강화하는 경영자에 대해 주주 내지는 투자자가 과잉투자유인을 확대하는 것으로 판단하여 경영자 교체 매커니즘을 통해 규율할 가능성이 높음을 시사하는 결과로 해석될 수 있다. 한편, 앞선 관계는 수익성 수준이 낮거나 현금흐름의 불안정성이 높은 기업에서 주로 관찰되어, 해당 요인이 주주 또는 투자자의 가치판단에 중요한 요인으로 작용하고 있음을 확인할 수 있었다. 추가적으로 사회적 책임 이행 수준이 높은 기업에서는 최고경영자 교체 이후 기업가치가 상대적으로 낮게 관찰됨을 확인할 수 있었다. 이상의 결과들은 지나친 사회적 책임 활동 강화 전략이 주주 또는 투자자의 이해와 일치하지 않을 수 있음을 의미한다. 따라서 향후 관련 정책도입에 있어 사회적 책임 활동을 악용한 경영자의 대리인문제 가능성을 고려하여 적절한 규율수단 마련이 선행되어야 함을 시사한다. Considering the increasing interest in corporate social responsibility (CSR) activities of the firm to secure sustainable growth of national economy, this paper investigates the benefit and cost of CSR activities by combining the agency theory using the firm level micro data. In the pursuit of this purpose, this paper examines the relationship between CSR activities and the probability of CEO turnover. Empirically, we find that CSR activities have a significantly positive effect on the probability of CEO turnover. We obtain the consistent result after controlling for the endogeneity problem, and the result is robust to alternative measures of CSR activities, such as the change in the level of CSR activities and the environment management activities. Additionally, this effect is mainly observed in firms with lower profitability and higher volatility of cash flows. On the other hand, firms with higher level of CSR activities have lower market value of the firm after the event of CEO turnover. These results imply that CSR activities can be abused as overinvestment by managers to extend their private benefit of control. Too much investment in the CSR activities is considered as agency problem, so the CEO faces higher turnover risk and investors or shareholders grant lower value of the firm. Thus, in the establishment of strategies and policies regarding CSR activities, a proper control device to discipline the agency problem of managers should be preveniently arranged.

문자메시지(SMS)는 이동전화의 음성통화를 얼마나 대체하는가?

윤충한(Choong-Han Yoon),변희섭(Hee-Sub Byun) 사이버커뮤니케이션학회 2008 사이버 커뮤니케이션 학보 Vol.25 No.3

이 연구에서는 시장수요측면에서 이동전화의 음성통화와 문자메시지 간의 관계를 실증적으로 밝히고자 하였다. 실증분석 결과, 두 서비스 간에는 대체관계가 있으며 교차가격탄력성은 0.057로 추정되었다. 가령 소비자의 압력으로 문자메시지 요금이 30원에서 10원으로 66.7% 하락한다면 음성통화의 수입은 3.8% 감소하게 됨을 의미한다. 즉, 문자메시지 요금이 급격히 낮아질 경우 음성통화 부문의 수입도 상당히 감소할 수 있음을 의미한다. 기업전략 차원에서 볼 때, 현실적으로 두 종류의 서비스를 동시에 제공할 수밖에 없는 사업자로서는 일종의 제살깎아먹기(carnivalization) 같은 현상이 발생할 수 있다는 점을 염두에 둬야 한다. 요금규제정책 측면에서는 두 서비스가 경쟁관계에 있다는 점을 알고, 향후 정부는 이동전화 음성통화 요금 결정시 문자메시지 요금도 같이 고려하여 결정하여야 할 것이다. The purpose of this study is to find out empirically the relationship between voice telephony and short message service (SMS) in the Korean mobile telephony market. Empirical results show that the two services are substitutable in terms of market demand. The cross price elasticity of demand for voice telephony in the Korean mobile telephony market is 0.057. If the price of SMS decreases from 30 won to 10 won by 66.7% owing to the proactive support of the civil society organizations, the revenue of voice telephony market is expected to decrease by 3.8%. That is, if the price of SMS decreases drastically, the revenue of voice telephony market may decrease considerably. In the aspect of business strategies, because service providers in mobile telephony markets have to provide consumers with both voice telephony and SMS, they should take the possibility of carnivalization into consideration in the mobile telephony markets. In the aspect of regulation policies, the government authorities should take both mobile telephony price and SMS price into account simultaneously when they determine the price of mobile telephony.

기업의 사회적 책임 활동은 대리인 문제를 완화하는가? 지배주주와 채권자 간 이해상충을 중심으로

강형철 ( Hyung Cheol Kang ),변희섭 ( Hee Sub Byun ) 한국금융연구원 2021 금융연구 Vol.35 No.1

본 연구는 채권자와 주주의 이해를 동시에 고려하여 기업의 사회적 책임(corporate social re-sponsibility, CSR) 활동의 편익을 확인한다. 이를 위해, CSR 활동이 파산위험에 미치는 영향이 소유-경영자의 지분에 따라 어떻게 달라지는지 실증적으로 분석한다. 분석결과, CSR 활동은 파산위험에 유의적인 영향을 미치지 않는 것으로 나타난다. 하지만 지배주주의 지분이 상대적으로 낮은 기업에서 CSR 활동의 적극적인 이행이 파산위험을 감소시키는 것으로 확인된다. 이러한 결과는 CSR 활동이 지배주주의 사적 이익 추구 유인을 완화하기 위한 대안으로 활용되어 채권자의 이해를 충족시킬 수 있음을 의미한다. 한편, 주요 결과는 수익성 또는 시장가치가 높은 기업, 업력이 낮은 기업, 외국인 투자자의 지분이 높은 기업에서 주로 관찰되어, 이러한 기업특성이 CSR 활동의 편익을 누리기 위한 선결 조건임을 확인할 수 있다. 본 연구의 결과는 전통적 대리인이론의 채권자와 주주 간 이해상충의 문제를 CSR 활동을 통해 완화할 수 있음을 제시하였다는 학술적 시사점을 가진다. Policy and practical interests in corporate social responsibility (hereafter, CSR) activities, as an alternative for expanding the sustainability of the national economy, are gradually increasing. Accordingly, academic studies have attempted to understand the benefits and costs of CSR activities from the perspective of stakeholders, moving away from the traditional approach that focuses on the interests of shareholders. As a representative discussion in terms of a stakeholder’s point of view, several studies have grasped the relationship between the interest of creditors and CSR activities. They argue that CSR activities can be an alternative to satisfy the interests of creditors through a variety of pathways, such as expanding future cash flows, improving productivity, controlling managerial risk, and mitigating agency problems (Attig, El Ghoul, Guedhami, and Suh, 2013; Jiraporn, Jiraporn, Boeprasert, and Chang, 2014; Oikonomou, Brooks, and Pavelin, 2014). Contrary to this discussion, some studies based on shareholders’ perspectives still raise concerns that CSR activities will be exploited by managers to pursue private benefits (Barnea and Rubin, 2010; Oh, Chang, and Martynov, 2011). These studies have shown the negative relationship between ownership of owner-managers and CSR activities. Since con-tradictory views are raised from the perspective of creditors and shareholders, it is difficult to generalize the benefits of CSR activities only with a limited approach focusing on a specific stakeholder. This paper investigates the benefit of CSR activities by considering the interests of creditors and shareholders at the same time. To this end, we analyze the effect of CSR activities on the default risk depending on the ownership of owner-managers. Empirically, we find that CSR activities do not have a significant effect on the default risk. However, in firms with low ownership of owner-managers, active CSR activities significantly reduce the default risk. This result suggests that CSR activities can be used as an alternative to alleviate the incentives for owner-managers to pursue private interests and be recognized as a means to satisfy the interests of creditors. On the other hand, the main result is primarily observed in firms with high profitability, market value, or ownership of foreign investors, and firms with low age. It can be seen that these characteristics are a prerequisite for enjoying the benefits of CSR activities. This study can provide several implications. First, it can contribute to the generalization of the theory related to CSR activities by suggesting that the results of existing studies based on the perspectives of creditors and shareholders are compatible at the same time. In detail, our results suggest that active CSR activities in firms with low ownership of ownermanager, shown in the existing study (Barnea and Rubin, 2010), can be considered as an effective means of satisfying the interests of creditors rather than the agency costs. Second, our results have implications for confirming a new path for the benefits of CSR activities. Existing studies suggest the benefits of CSR activities based on fragmentary relationships with the improvement of internal capabilities such as productivity, managerial risk, and corporate performance. However, considering the complexity of corporate decision-making, it is limited to fully grasp the benefits of CSR activities only with these approaches. Unlike previous studies, this study shows the effect of CSR activities as a means to mitigate the possibility of a conflict of interest between the stakeholders (shareholders and creditors) in a firm.