현금배당의 정보효과 분석

박수철(Soo Cheol Park) 한국산업경영학회 2014 經營硏究 Vol.29 No.2

본 연구는 이익관련 공시를 하지 않은 기업들의 '현금배당결정' 공시를 이용하여 배당변화에 따른 배당공시일 주가 반응과 배당변화와 이익변화 간의 상관관계를 통하여 배당의 정보효과를 분석하였다. 본 연구의 분석 결과에 의하면 배당공시일 초과수익률 크기가 배당증가, 배당유지, 배당감소 그룹 순으로 나타난 것으로 보아 많은 선행 연구들의 결과들처럼 한국 주식시장에서도 배당공시일의 주가반응과 배당변화 간에는 (+)의 상관관계가 존재하는 것으로 나타났다. 배당기업의 이익변화를 무배당 기업과 비교한 초과이익 변화율로 측정하여 배당변화와 비교분석한 결과에 의하면 배당변화는 해당연도뿐만 아니라 미래의 이익변화와도 (+)의 상관관계를 가지는 것으로 나타났다. 배당변화와의 (+)의 상관관계는 미래의 이익변화보다는 해당연도의 이익변화에서 더욱 뚜렷하게 나타났다. 따라서 이익을 공시하지 않더라도 배당공시만으로 해당연도의 이익에 대해서는 증감까지도, 미래 이익에 대해서는 배당을 지급하면 증가할 것이라는 정도의 정보는 전달할 수 있을 것으로 추정되었다. 또한 본 연구의 분석방법에 초점을 맞추면 배당공시는 배당기업들의 미래이익은 무배당기업들보다 많이 증가할 것이라는 정보를 전달할 수 있을 것으로 추정되었다. 이익관련 공시가 이루어지지 않은 현금배당결정 공시만을 사건으로 선정한 점과 배당기업의 이익변화를 무배당 기업의 이익변화를 차감한 초과이익으로 측정하여 배당의 정보효과를 분석한 점은 본 연구의 의의라고 할 수 있다. 그러나 본 연구의 한계점으로 연도별 표본들의 편차가 심한 점과 배당공시 기업들의 초과이익을 이상적인 방법으로 추정하지 못했다는 점을 들 수 있다. This study is to examine the dividend information effect on the KOSPI market, focusing on the stock price response to the dividend change and the correlation between the current dividend change and the present or future earning change. This study finds that there is the positive correlation between the stock price response and the dividend changes. There is an abnormal price increase(decrease) on the announcement day of dividend increases(decreases), while a normal price change to the no dividend change. This study also examines that the current dividend change is to signal the future earning information, using the abnormal earning change of dividend firms to non-dividend firms. This study finds that the current dividend change had the strongly positive correlation with the current earning change and also the positive correlation with future earning change. Thus the dividend announcement without announcing earnings will be able to signal the current earning information. Additionally, the future earning increase can be signal to the outside investors by dividend announcements. In terms of this study's model, the dividend announcement can signal an information that at least, the future earning of dividend firms will be increased more than non-dividend firms. But this study has limits such as the uneven sample distribution for the sample period and the imperfect measurement of the abnormal earning of dividend firms.

위에서 발생한 선암과 미만성 거대 B세포 림프종의 동시성 중복암

박수역 ( Soo Yuck Park ),은창수 ( Chang Soo Eun ),변영상 ( Young Sang Byun ),윤지영 ( Ji Young Yoon ),전용철 ( Yong Cheol Jeon ),한동수 ( Dong Soo Han ),손주현 ( Joo Hyun Sohn ),오영하 ( Young Ha Oh ) 대한소화기학회 2011 대한소화기학회지 Vol.57 No.2

The simultaneous occurrence of primary gastric lymphoma and adenocarcinoma is rarely reported. We here report a case of synchronous double primary tumor of advanced gastric cancer and diffuse large B cell lymphoma. A 65-year-old woman underwent an esophagogastroduodenoscopy for the evaluation of abdominal discomfort of two months` duration. The endoscopic examination showed an ulcerating tumor in the gastric antrum and thickened folds in the fundus and the microscopic examination revealed an adenocarcinoma in the antrum and a diffuse large B-cell lymphoma in the fundus. She has had total gastrectomy and CHOP chemotherapy with rituximab. Since the cases of synchronous double primary gastric tumors have been increased on the recent medical advances, when a gastric tumor is detected for the endoscopic examination, an endoscopist has to make every endeavor not to miss another tumor in the stomach. (Korean J Gastroenterol 2011;57:115-119)

교류전기철도 전력품질 향상을 위한 직ㆍ병렬 보상장치 적용에 관한 연구

박수철(Soo-Cheol Park),송중호(Joong-Ho Song),창상훈(Sang-Hoon Chang) 한국조명·전기설비학회 2007 조명·전기설비학회논문지 Vol.21 No.1

본 논문에서는 병렬 인버터를 통한 고조파 보상은 물론 직렬 인버터로 전압강하 보상 및 부하불평형 문제도 해결할 수 있는 보상설비에 대하여 특성을 분석하였다. 제안하는 설비의 구조와 제어방법을 제시하고, 제어방법의 효과를 검증하기 위하여 전기철도 급전시스템과 보상설비를 모델링하여 모의계산을 수행하여 그 결과를 제시하였으며, 본 논문에서는 기존의 급전선로 전압강하 보상시스템의 단점을 보완하기 위해 DC-Link를 공유하는 직렬과 병렬형 인버터를 Scott 변압기 2차 측의 T상과 M상에 두어 다양한 보상 특성을 확인하였다. 본 논문에서 제안하는 시스템은 급전선로의 전기차로 인해 발생하는 고조파전류를 병렬인버터를 통해 제거하여 154[㎸] 3상 모선으로의 유입을 차단하게 된다. 또한 모선의 선간단락, 일선지락 등의 사고로 발생되는 급전선로의 순간전압강하 혹은 순간전압상승 등을 보상하여 지속적인 전압공급을 가능하게 됨을 확인하였다. 더불어 철도의 기동 등으로 인한 순간적인 전압의 강하에 있어서도 직렬인버터를 통한 보상으로 인해 전압의 지속적인 유지를 확보할 수 있음을 확인하였다. 본 논문에서는 이러한 다양한 보상동작을 수행할 수 있는 제안된 시스템의 동작을 PSCAD/ EMTDC를 통해 검증하였으며, 향후 시스템 제작에 따른 특성분석에 용이하게 적용될 것으로 보인다. This paper proposes analysis on new equipment for power quality in electric railway. The proposed equipment consists of series inverter and parallel inverter. Each inverter is connected by capacitor as dc link. This structure can be compensated for active and reactive power in catenary through transformer. We verified the proposed equipment using the PSCAD/ EMTDC and the calculation results from the proposed approach are widely described in the paper.

ELW 시장을 통해 살펴 본 시장규제에 대한 재고

박수철(Soo Cheol Park),우민철(Min Cheol Woo) 한국증권학회 2018 한국증권학회지 Vol.47 No.2

한국의 ELW(Equity-Linked Warrant) 시장은 2005년 12월 1일 개설된 후 5년 만에 세계 2위 규모의 시장으로 급성장하였다. 그러나 스켈퍼(scalper)의 불공정거래와 이들에 대한 특혜 제공으로 12개 증권사 사장들이 기소되는 사건을 계기로 투자자 보호와 시장효율화를 위해 시행된 금융당국의 3차에 걸친 시장건전화 조치, 즉 시장규제는 가격의 거품과 불공정 이슈가 사라지게 하여 시장건전성은 개선시켰지만, 시장규모가 일평균 2조 원에서 1천억 원 수준으로 급락하는 부작용도 발생시켰다. 본 연구는 ELW 시장의 성장과정에서 발생한 부작용 해소와 투자자 보호를 위해 시행된 규제들이 시장에 어떤 영향을 미쳤는지를 살펴보는데 목적이 있다. 특히, ELW 시장의 성장에 중요한 역할을 담당한 유동성공급자(Liquidity Provider)에 대한 규제가 시장참가자 및 증권사들의 이탈에 미친 영향을 투자자들의 성과 측면에서 분석하였다. 시장 개설일부터 2017년 4월까지 한국거래소에 상장된 ELW 전체 종목을 대상으로 분석한 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, ELW 거래규모는 시장개설 당시 일평균 200억 원 규모에서 2010년 10월 2조 원까지 성장하였다가 LP에 대한 호가 규제가 시행된 이후인 2013년 3월 2천억 원, 2017년 4월 780억 원 수준으로 급락하였다. 둘째, 시장의 유동성 하락은 일부 상장종목에만 거래가 집중되는 현상을 발생시켰다. 셋째, 투자자 보호를 위한 규제 강화로 개인투자자보다 매우 높은 성과를 얻었던 고빈도거래자가 사라졌지만, 일반투자자들도 시장을 떠나고 외국인투자자의 시장지배력이 더 확대되는 결과를 초래하였다. 본 연구의 결과에 의하면 투자자 보호를 위한 시장규제가 자칫 시장구조를 변화시켜 투자자들의 시장이탈과 시장침체도 발생시킬 수 있다는 것이 확인되었다. 따라서 다양한 금융상품과 투자전략이 대두되는 최근 금융환경에서 금융당국에게 규제에 대한 신중한 접근이 필요하다는 시사점을 제공할 것으로 기대된다. The Korean ELW market had growed very quickly and had been the second largest market in just five years. However, the market regulation for protecting investors and making the market efficient reduced the market liquidity and finally depressed the market. This study examines effects on the market and the investors’ trading performance of market regulations in the Korean ELW market, especially focused on the restriction of LP (liquidity provider). Our major findings are as followed. First, the ELW trading volumes rapidly were decreased so that the market was depressed after the market restriction. Second, the liquidity decrease makes the trading clustering on a few ELWs. Third, the market restriction makes the illegal trading by HFT disappeared. However, it leads to the voluntary exit of general investors and the reinforcement of foreign investors’ market power. Our results imply that the market restriction with good intention can be bad to the market. Thus, the regulatory authorities must make a restriction to the market very carefully.

배당공시일 투자자별 거래행태 비교 분석

박수철(Soo Cheol Park) 한국산업경영학회 2013 經營硏究 Vol.28 No.1

한국 주식시장 대부분의 기업들은 배당락일과 배당기준일이 지난 후 배당공시를 하므로 배당 공시일 투자자들의 반응에는 기업 미래 상황에 대한 정보가 배당락일 이전 공시가 이루어지는 시장보다 많이 포함될 수 있을 것이다. 본 연구는 우선 배당공시일 배당의 정보효과 존재 여부를 분석한 후 배당공시 전·후 투자자별 거래행태를 비교 분석하였다. 기존 연구와는 다르게 투자자를 개인, 기관, 외국인으로 구분하여 공시 전·후 투자자별 거래량과 거래가격을 이용하였다. 본 연구의 분석 결과에 의하면 배당금이 전년도보다 많이 증가할수록 배당공시일 주가는 많이 상승하는 것으로 나타났지만 배당금의 변화는 미래 이익 증감과 관련된 것은 아니라고 추정되었다. 배당증감은 오히려 그 해의 이익증감과 밀접한 관계가 있는 것으로 나타났다. 배당공시 전·후 투자자별 거래행태를 비교 분석한 결과에 의하면 배당증가 공시 이후 개인 투자자는 매도를, 기관 투자자는 매수를 증가시키는 상반된 거래 행태를 보인 것으로 나타났다. 개인 투자자는 단기투자, 기관 투자자는 3개월 이상 투자하는 전략이었다면 다른 투자자들보다 좋은 성과를 얻을 수 있을 것으로 추정되었다. 본 연구의 배당공시 전·후 투자자 간의 거래행태를 비교 분석한 점은 기존 연구들의 주가수익률로 주가반응을 분석한 것에 비해 개선된 점이라고 할 수 있다. 주가수익률은 모든 투자자의 반응이 통합된 결과이므로 투자자마다 다를 수 있는 배당에 대한 반응을 고려할 수 없기 때문이다. 그러나 표본 수가 많지 않고, 표본 기간이 길지 않았던 점과 투자자별 매수가격과 매도가격 모두를 고려하지 못한 점은 본 연구의 한계라고 할 수 있다. This study is to do investors’trading behavior comparison on the dividend announcing day. In the Korean stock market where an ex-dividend precedes dividend announcements, a lot of expectations on the firm’s future can be reflected in investors’behavior on the dividend announcement day because the unexpected dividend is not paid to buyers on that day. This study uses transaction data including buy/sell price, volume and buyer/seller distinctions unlike other studies using stock price data which cannot distinguish each investor trading behavior. This study finds that the unexpected dividend increase brings about the stock price increase on the announcement day but the current dividend change does not play a signal for the future earning. This study also finds that after the dividend increase announcement, individual investors are inclined to sell more stocks and institutional investors buy more stocks than before the announcement. If individual investments are short term and institutional investments are more than three months, their investment performance can be better than others. But this study has limits such as the short sample period, the low sample number and the imperfect investors’trading price.

전기철도 차량기지 변전소의 실시간 무효전력/역률 보상설비 적용에 따른 전력품질 개선에 관한 연구

박수철(Soo-Cheol Park),송중호(Joong-Ho Song) 한국조명·전기설비학회 2006 조명·전기설비학회논문지 Vol.20 No.10

본 논문에서는 전기철도 차량기지 변전소의 전력품질을 개선하기 위한 실시간 무효전력/역률 보상설비를 제안하였으며 실제 차량기지에 적용하기 위한 최적의 용량을 제시하였다. 이를 위하여 현재 상용화된 여러 종류의 실시간 무효전력/역률 보상설비를 소개하였고 이 중에 전기철도 차량기지 변전소의 부하 특성에 가장 적합한 보상설비인 SVG (Static Var Generator)를 제시하였다. 제시된 SVG는 PSIM을 사용하여 간이 모의 시스템으로 구현되었으며 이를 통한 기본적인 보상원리와 모의 결과를 기술하였다. 실제 차량기지에 적용하기 위한 최적의 용량 설계는 실제 측정된 차량기지 변전소의 전력품질 데이터를 기초로 설계되어 졌으며 보상효과 및 경제적인 측면이 고려된 용량으로 제시되었다. 최종적으로 전압형 인버터와 직류 커패시터로 구성된 실시간 무효전력/역률 보상설비를 통한 실제 전기철도 차량기지 변전소의 전력품질 개선에 대하여도 기술되었다. In this paper, real-time reactive power/power factor compensating equipment is suggested for improving power quality at electrical railway's substation in marshalling yard and designing optimal capacity of compensating equipment for actual apply at current marshalling yard. For this purpose, several kind of real-time reactive power/power factor compensating equipments are introduced and SVG(Static Var Generator) as optimal compensating equipment that is suitable for load characteristics of substation in marshalling yard is suggested. This paper shows proper simulations by suggested equipment using PSIM software and describe basic compensating principle and simulation results. Optimal capacity design for applying current marshalling yard is based on real measured power quality data. Power quality improvement that is performed by SVG as real-time reactive power/power factor compensating equipment is estimated at electrical railway's substation in marshalling yard. As reference, real-time reactive power/power factor compensating equipment is composed by voltage source inverter and DC capacitors.

우정사업본부의 매매전략 및 시장영향력

우민철(Min Cheol Woo),박수철(Soo Cheol Park) 한국산업경영학회 2021 경영연구 Vol.36 No.3

우정사업본부는 국내주식시장에서 차익거래에 대한 증권거래세를 면제받는 유일한 기관투자자이자, 약136조원 정도를 운영하는 국민연금 다음으로 큰 기관투자자이다. 그럼에도 우정사업본부의 차익거래세 면제관련 연구는 다수 존재하지만, 주식 매매에 대한 연구는 거의 이루어지지 않았다. 본 연구는 듀레이션이 긴 연금을 운용하는 국민연금에 대한 선행연구와 듀레이션이 상대적으로 짧은 예금을 운용하는 기관투자자 우정사업본부의 매매전략과 시장영향력을 비교하였다. 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 국민연금이 역추세 추종전략을 사용한다는 연구 결과들과는 대조적으로 우정사업본부는 추세 추종전략을 사용하는 것으로 나타났다. 둘째, 우정사업본부의 매매는 유가증권 시장의 유동성을 높이는데 기여하는 것으로 나타났다. 셋째, 추세 추종전략을 사용하는 우정사업본부 매매는변동성을 확대시키는 것으로 나타났다. 본 연구는 증권거래세 이슈가 아닌 투자전략 및 시장영향력 측면에서 우정사업본부를 분석한 첫 번째연구라는 점과 운용자산의 듀레이션 정도에 따라 투자전략이 달라질 수 있다는 것을 보여주었다는 점에서의의가 있다고 판단된다. The KOREA POST is the only institutional investor exempted from securities transaction tax in the domestic stock market and the second largest institutional investor after the National Pension, which operates 136 trillion won. There are many studies on the tax exemption of the KOREA POST, but few studies on the stock trading behavior have been conducted. This study compared the preceding studies on the National Pension that operates on a long duration with an investment strategy and a market impact of the KOREA POST that operates a deposit with a relatively short duration. The main results of this study are as follows : First, the KOREA POST used trend-following strategies compared to the study that the National Pension uses the backward-following strategies. Second, the KOREA POST contributed to the increase of liquidity on the KOSPI market. Third, unlike the National Pension, which uses the backward trend following strategy, the KOREA POST using the trend following strategy has expanded the volatility. This study is the first study to analyze the KOREA POST in terms of an investment strategy and a market impact, not securities transaction tax issue, and it is meaningful in that it shows that investment strategy can be changed according to the degree of duration of operational assets.

기능성 유기 LB단분자막의 전기화학적 연구

박수길(Soo-Gil Park),임기조(Kee-Joe Lim),전일철(Il Cheol Jeon),이주성(Ju Sung Lee) 한국표면공학회 1995 한국표면공학회지 Vol.28 No.1

중요 공시에 대한 시장반응-단일판매 공급계약 공시를 대상으로 -

우민철(Min Cheol Woo),박수철(Soo Cheol Park) 한국산업경영학회 2017 경영연구 Vol.32 No.1

본 연구는 “단일판매 공급계약 공시”가 주식시장에 미치는 영향을 분석하고, 동 공시 정보가 사전에 유출되었을 경우 내부자거래를 통하여 초과수익을 얻을 수 있는지를 분석하였다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫 번째, 분석기간 동안 총 6,072건의 단일판매 공급계약 공시가 있었으며, 상장된 2,623개의 기업들 중에서 982개의 기업에서 1회 이상의 공시가 이루어졌다. 또한 최근 사업연도 매출액 대비 단일판매 공급계약의 규모는 평균 36.53%, 단일판매 공급계약금액은 평균 1,016억 원이었다. 두 번째, 단일판매 공급계약은 공시 당일 주가를 통계적으로 유의하게 상승시키는 중요 공시임을 확인 하였다. 그러나 공시 이전부터 유의하게 양의 값을 보이던 초과수익률이 공시 다음 날 하락하는 반전현상이 나타나서 시장이 해당 정보를 빠르게 흡수하는 것으로 추정되었다. 따라서 적어도 한국주식시장에서 단일판매 공급계약 정보에 대해서는 준강형 효율적 시장가설이 지지되는 것으로 추정된다. 세 번째, 공시 이전의 거래량에 비하여 공시 이후의 거래량이 통계적으로 유의하게 증가 하여 단일판매 공급계약 공시는 시장의 유동성 증대에도 기여한 것으로 나타났다. 네 번째, 공시 당일 시장의 빠른 정보 흡수에도 불구하고 해당 정보가 공시되기 이전 내부자거래를 통한 초과수익 실현이 가능할 것으로 추정되어 강형 효율적 시장가설은 지지되지 않는 것으로 판단된다. 이는 자본시장법상 미공개정보 이용의 금지와 시장질서 교란행위 측면에서 금융당국에게 시사하는 바가 크다고 판단된다. Financial Service Commission focus on market response to major disclosure after Revising Financial investment services and capital market act can regulate in 1st July, 2015. But, there are no research about the market effect of the Contract for sales or supply. This paper aims to investigate the market reactions to contract for sales or supply from 2006 to 2011. In Korea exchange, there are 6,072 disclosures from 982 companies for 11 years. Size of the contract is 36.53%, 101 million won. Abnormal returns on announcing day are positively related with the disclosure. However, the market response of next day is less negatively. Trading volumes after announcing are also positively related with contract for sales or supply. This paper contributes the analysis of market reaction in contract for sales or supply for the first time. And the contract for sales or supply implies the positive signalling effect. But, traders can earn excess return with insider information, especially contract for sales or supply, Regulatory authorities need to impose intense monitoring on prohibition on use of material nonpublic information(Article 174)

한국주식시장의 대량매매제도 현황 및 특성

우민철(Woo, Min-Cheol),박수철(Park, Soo-Cheol) 한국산업경영학회 2018 경영연구 Vol.33 No.3

해외시장의 대량매매(block trading)에 대한 연구결과에 의하면 대량매매가 해당 종목의 내재가 치에 대한 정보효과가 있다면 대량매매 이후 주가는 대량매매 체결가격에 수렴할 것이다. 그러나 대규모 물량으로 인한 시장충격을 줄이기 위해 한국주식시장에 도입된 시간외 대량매매 제도의 내재가치에 대한 예측력 여부와 대량매매가 주식시장에서 차지하는 비중 등의 현황에 대한 연구는 거의 이루어지지 않았다. 본 연구는 2010년부터 2017년까지 한국거래소에 상장된 종목들을 대상으로 시간외 대량매매의 현황과 대량매매가격의 미래 주가에 대한 정보 제공 가능성을 분석하였다. 또한 대량매매 제도를 활용할 수 있는 투자전략과 성과도 추정해 보았다. 본 연구의 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 분석기간 동안 총 31,742건의 시간외 대량매매가 이루어졌으며, 시간외 대량매매가 해당 종목 당일거래량에서 차지하는 비중이 매우 높았으며, 특히 장개시 전 시간외 대량매매는 47.54%나 되었다. 둘째, 매수자와 매도자가 협의하여 결정되는 시간외 대량매매 체결가격은 전일 종가, 당일 시가, 당일 평균시장가격, 당일 종가, 익일 시가 등에 비하여 낮은(할인된) 가격으로 체결되었다. 이런 체결가격의 저평가 현상은 매수자가 주도한 대량매 매에서도 일관되게 나타났다. 셋째, 대량매매가 비교된 가격들보다 낮게 체결되어도 대량매매 이후 주가가 체결가격 수준으로 하락하지 않아서, 대량매매가 해당 종목의 내재가치를 반영하여 향후 주가를 예측할 수 있다는 가설이 한국주식시장의 시간외 대량매매에서는 성립하지 않는 것으로 나타났다. 넷째, 시간외 대량매매가 할인된 가격으로 이루어지고 대량매매 이후 주가가 대량매매 체결가격으로 하락하지 않는 것을 인지할 수 있는 투자자는 무위험차익거래를 통해 이익을 실현시킬수 있을 것으로 나타났다. 특히 장개시 전 시간외 대량매수에 참여하여 당일 장중에 매도하는 전략의 차익거래 수익률이 높을 것으로 추정되었다. 본 연구의 의의는 한국주식시장에서 상대적으로 관심이 적었던 시간외 대량매매 현황을 살펴본 점과 시장충격을 줄여 시장안정성을 제고하기 위하여 한국주식시장에서 도입된 시간외 대량매매제 도는 기업가치를 반영하여 미래 주가를 예측하는 역할은 하지 못하며 일부 투자자들이 이 제도를 활용한 차익거래로 이익을 얻을 수 있다는 것을 확인하였다는 점을 들 수 있다. By the previous foreign studies, block trading prices may imply the intrinsic value and signal the future stock price. However, there have been few studies for the case in Korean stock market. This study examines the Korean Off-hours block trading market, the information effect and the investment strategies with the Off-hours block trading. Our major findings are as followed. First, there were 31,742 block trading in the period and their weight was 47.06% in the total daily trading volumes. Second, block trading prices were highly discounted for various reference prices. It is also discounted on buyer-initiated tradings. Third, there is no the information effect of the block trading price in the Korean market. There exist the disparity between the block trading price and the market price for some days. Fourth, it can be profitable if you buy in the block trading before the market opening and sell at the regular market. We think that this study can be meaningful because it is almost the first study for the Korean block trading, finds that there was not the information effect of the block trading price in the Korean market and shows that it can be profitable the investment using the discounted block trading prices.