배당변화와 미래신용위험의 예측가능성

강나라 ( Na Ra Kang ),백원선(교신저자) ( Won Sun Paek ) 한국회계학회 2016 會計學硏究 Vol.41 No.2

본 연구는 배당변화가 미래신용위험에 대한 예측정보를 포함하고 있는지를 살펴보았다. Miller and Modigliani(1961)는 완전자본시장을 가정할 때 배당이 기업가치와 무관함을 보였으나, 많은 실증연구에서는 이와 다른 결과를 보고하고 있다. 이러한 차이를 설명하는 중요한 이론 중 하나는 배당이 정보를 전달효과가 있으며, 더 나아가 역선택 위험에 따른 모니터링 비용을 낮출 수 있다는 것이다. 본 연구는 배당변화가 미래신용위험에 관한 정보를 포함하는지에 초점을 두었다. 한편으로는 경영자는 안정적으로 배당을 증가시킴으로써 장기적으로 정보위험에 따른 신용스프레드를 감소시킬 수 있다. 다른 한편으로는 경영자는 파산위험과 같은 나쁜 뉴스에 대한 전달을 지연하려고 하는데, 파산위험이 높다고 예상하는 경우 경영자는 현금보유정책의 일환으로 배당을 감소시킬 수 있다. 이러한 메커니즘에 의해 배당정보에는 미래신용위험에 관한정보를 포함한다는 예상이 가능하다. 실증분석결과, 배당변화를 통하여 향후 2년까지의 미래신용위험을 예측할 수 있었다. 특히, 이러한 예측가능성은 회계이익의 불투명성이 높은 경우와, 배당을 감소시킨 경우에 더 두드러지게 나타났다. 본 연구는 배당변화가 미래신용위험에 대한 정보를 포함하고 있는지 여부로 확장하였다는 의의가 있다. 본 연구결과는 배당의 정보전달의 효과가 정보위험을 낮추려는 경영자의 노력에 의해 나타날 수 있을 뿐만 아니라 파산위험을 낮추려는 현금보유정책의 일환으로도 나타날 수 있다는 것이다. 이 같은 연구결과는 채권투자자와 신용평가기관에게도 유용한 시사점을 제공할 것으로 기대된다. This study examines whether changes in dividend effectively predict future credit risk. Miller and Modigliani (1961) show that a firm’s dividend policy is irrelevant to its value under a perfect capital market where there are no information asymmetry and transaction costs. But many empirical studies have reported inconsistent results with Miller and Modigliani (1961). One of the most appealing arguments for this inconsistency is that dividends convey managers’ superior information to investors. Further, it is argued that dividends reduce adverse selection costs that are caused by information asymmetry. Most analytical studies premise that managers deliberately use dividends policy as a signal to convey private information. But Brav et al. (2005) show that while most managers agree with that association exists between dividend changes and information, only some managers deliberately use dividends as a signaling device. This raises an issue that the mechanism of signaling and information contents of dividend changes need to be re-examined from a different perspective. On one hand, a stable increase in dividends could lower information risk due to information asymmetry between managers and bondholders. But managers`` efforts to lower information risk by increasing dividend may reflect future credit risk (Odders-White and Ready 2006, Cheng and Neamtiu 2009). On the other hand, a decrease in dividends could reflect the managers`` efforts to lower future bankruptcy risk. This is because managers should increase cash holdings by reducing dividends when they expect accessibility to capital market to be low. Given that managers tend to delay releasing bad news till a certain threshold period (Kothari et al. 2009), investors could infer bankruptcy risk from dividend changes. Based on above discussion, we hypothesize (i) that dividend changes predict changes in future credit risk; (ii) that the predictability of dividend changes for future credit risk is higher for firms with more opaque earnings than those with less opaque earnings; and (iii) dividend decreases predict future credit risk better than no-changes or increases in dividends. The final sample consists of 1,475 (1,147) firm-years that are listed in Korea Exchange for the period 1999~2015 for which dividend changes and one-year-ahead (two-year-ahead) bond ratings are available. To be included in the final sample, a firm-year should be in non-banking industries, with December fiscal year end, and pay dividends for two consecutive years. Also, consistent with prior studies, we delete a firm-year for which dividend growth exceeds 500% to mitigate unusual effect of extremely low dividends for previous year. The results of this study generally support our hypotheses. First, dividend changes significantly predict future credit risk that is proxied by one-year-ahead or two-year-ahead bond ratings. Second, the predictability of dividend changes for future credit risk is more pronounced for firms with more opaque earnings than for firms with less opaque earnings. This suggests that the signaling effect of dividends is generally stronger as earnings become more opaque and that opaque-earnings-firms are less likely to disclose voluntarily bankruptcy risk to bondholders. Third, the predictability of dividend changes for future credit risk is more pronounced for dividend-decreasing firms than for other firms. This shows that the role of dividend changes in predicting future credit risk depends on their signs. In other word, although non-negative dividend changes could lead to only adverse selection risk, negative dividend changes could inform bankruptcy risk as well as adverse selection risk. We believe that the result in this study deepens our understanding about the role of dividend changes in conveying relevant information about future credit risk. Further, such a role of dividend changes is not uniform across direction of dividend changes. Overall our finding will provide useful implication to bondholder as well as credit agency.

누가 주가붕괴위험을 부담하는가?: 회계이익의 불투명성을 중심으로

강나라 ( Na Ra Kang ),최관(교신저자) ( Kwan Choi ) 한국회계학회 2016 회계학연구 Vol.41 No.2

경영자는 종종 나쁜 뉴스의 공시를 지연시킨다(Kothari et al. 2009). 그리고 지연된 나쁜 뉴스가 일시에 자본시장에 전달될 때 주가붕괴현상이 나타나곤 한다(Hutton etal. 2009). 그런데 투자자유형별로 지연된 나쁜 뉴스에 대한 정보접근성이 달라서 투자자유형별로 거래행태에 차이가 있다. 본 연구는 이러한 투자자유형별 정보접근성과 거래행태의 차이를 살펴보았다. 그리고 숨겨진 나쁜 뉴스가 투자자유형별로 거래행태에 미치는 영향을 분석하였다. 투자자유형은 개인투자자와 전문투자자로 구분하였다. 개인투자자는 숨겨진 나쁜 뉴스를 식별하기 어렵고, 정보접근성도 떨어진다고 여겨진다(Black 1986, Lee et al. 1991, DeBondt 1998, Hirshleifer et al. 2008 etc). 따라서 개인투자자가 회계이익의 불투명성(earningsopacity)이 높은 주식을 순매수하게 될 가능성이 높다. 이에 반하여 전문투자자는 정보접근성에 우위가 있어서 나쁜 뉴스를 선점하고 주가붕괴 이전에 주식을 매도할 수 있다. 이와 같은 예측을 실증분석한 결과, 전문투자자는 회계이익의 불투명성이 높은 주식을 순매도하였으나 개인투자자들은 이와 반대의 거래행태를 보였다. 그리고 주가붕괴발생 이전에 개인투자자는 해당주식을 매수했지만, 전문투자자는 매도했다. 본 연구는 경영자가 나쁜 뉴스를 숨기려고 할수록 개인투자자가 불리한 위치에 놓이게 됨을 보였다. 또한 개인투자자가 나쁜 뉴스에 대한 정보접근성이 낮아서 주가붕괴발생 이전에 이러한 주식을 매수하게 됨도 보였다. 마지막으로 공정공시제도가 투자자별 정보불균형의 완화에 기여하였음을 재확인하였다. Managers withhold bad news up to a certain threshold and sometimes distort accounting information to hide bad news (Dechow et al. 1996, Hutton et al. 2009). The release of accumulated bad news could cause a stock price crash (Jin and Myers 2006, Francis et al. 2011, Kim and Zhang 2015). This paper investigates investors`` different trading behavior regarding on the stocks with concealed bad news. The firms that report opaque earnings are less likely to disclose bad news in time. However, the bad news is eventually released and delivered to investors in a different time-line depending on the investors`` accessibility to private information. Individual and professional investors have different ability to process information. The professional investors have higher expertise to analyze the information than the individual investors. The individual investors are likely to overlook the implications of the earnings opacity. Thus, the professional investors can sell stocks with opaque earnings, but the individual investors are less likely to timely sell out the stocks having potential bad news. Based on the above discussion, we expect that individual and institutional investors do not have same trading behavior on the stocks with opaque earnings because of the differences in their accessibility to private information and in their skills to interpret signal of bad news. We also conjecture that the professional investors with the information advantage could preempt the bad news and they can sell the stocks stealthily with concealed bad news before the stock price crash happens, while the individual investors are relatively late informed and are likely to lose the opportunity to timely sell the stocks. This paper also examines whether each investors`` trading behaviors has been changed since the Fair Disclosure is enacted in 2002. The Fair Disclosure regulation is expected to mitigate the information asymmetry among investor types. This paper measures earnings opacity as the prior three years moving sum of absolute value of discretionary accruals, where discretionary accruals are estimated by the modified Jones model. We proxy for the stock price crash as the event that firm-specific weekly returns fall under 3.2 standard deviations below the mean firm-specific weekly returns for the fiscal year. Empirical analysis is performed for the sample consisting of 5,830 firm-year observations including firms with December fiscal year and firms listed in Korea Exchange for the period 2000~2014 excluding financial crisis period (2008~2009). The results of this study are follows. First, the individual investors are more likely to be net-buyers of the stocks with opaque earnings. It means that although earnings opacity implies the concealed bad news, the individual investors overlook this signal because they do not carefully consider it in their investment strategy. Second, the individual investors are placed in a position to buy the stocks having bad news before the stock price crash but the professional investors actively sell stocks before the crash. This result shows that the professional investors with information advantage preempt bad news before it is fully opened to the market. Third, the individual investors are less likely to buy stocks with opaque earnings concealed bad news after the Fair Disclosure regulation. The gap of the net buying volume before the stock price crash between individual and professional investors has been decreased. It means that the adoption of Fair Disclosure contributes to reducing the information asymmetry among investors. This paper contributes to the literature as follows. First, this study provides an evidence that the individual investors are net-buyers of the stocks with opaque earnings since they have limited accessibility to private information and lack the skills to interpret accounting bad news. Second, this study shows that bad news is delivered to the professional investors preceeding to the individual investors. Therefore, the professional investors who preempt bad news stealthily sell the stocks before the stock price crash, but the individual investors buy them before the crash. Finally, this study revalidates that the adoption of Fair Disclosure has mitigated information asymmetry among investors. All the findings of this study are expected to provide useful information to policy makers as well as individual investors who participate in the market.

이익공시의 적시성과 주가붕괴위험

강나라(제1저자) ( Na Ra Kang ),최권일(교신저자) ( Kwon Il Choi ),최관(공동저자) ( Kwan Choi ) 한국회계학회 2015 회계학연구 Vol.40 No.6

본 연구는 이익공시의 적시성에 따라 주가붕괴위험이 어떻게 다른가를 살펴보았다. 주가붕괴란 단기간 내에 극단적인 음(-)의 수익률이 발생하는 현상으로, 선행연구에서는 누적된 나쁜 뉴스(bad news)가 일시에 전달되는 것을 원인으로 지목해 왔다. 적시성과주가붕괴위험은 밀접한 관련이 있을 수 있다. 왜냐하면 나쁜 뉴스를 보류하려는 경영자의의도가 적시성에 영향을 주기 때문이다. 본 연구는 이익공시의 적시성을 이익보고시차(reporting delay)와 이익보고간격(reportinginterval)으로 구분하여 적시성과 주가붕괴위험과의 관련성을 살펴보았다. 두 가지 측정방법 모두 적시성의 수준이 높을수록 주가붕괴위험이 낮은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 나쁜 뉴스의 전달을 보류하려는 경영자의 의도가 이익공시의 적시성에 반영됨을 의미한다. 추가분석으로 기업의 투명성과 관련된 적시성을 통제한 후 적시성 수준의 변화분과 주가붕괴위험과의 관련성을 살펴보았다. 왜냐하면 기업정보의 투명성의 수준에 따라 적시성 수준은 상당한 예측가능성을 가짐으로, 투명성과 관련된 적시성 수준을 통제한 후에도 주가붕괴위험과 관련성이 있는가를 살펴보기 위해서다. 추가분석결과, 투명성 수준을 통제한 후에도 적시성 수준이 높을수록 주가붕괴위험이 낮은 것으로 나타났다. 본 연구는 경영자의 의도가 적시성에 영향을 줌으로 적시성과 주가붕괴위험이 밀접한 관련성을 갖는다는 점을 밝혔다. 더 나아가 이익의 중요한 질적 속성 중의 하나인 적시성에 대한 이해를 넓혔다. 본 연구의 결과는 공시정책 담당자뿐만 아니라 투자자들에게도 시사하는 바가 클 것으로 기대된다. This study examines the association between timeliness of earnings announcement and stock price crash risk. Stock price crash risk is defined as the probability that the extreme negative return occurs in the short term period(DeFond et al. 2015). Prior researches report that stock price crash is more likely to happen when the accumulated bad news are released to investors at once(Jin and Myers 2006, Hutton et al. 2009, Francis et al. 2011, Kim and Zhang 2015). Also, opacity is one of the factors that cause stock price crash since firms with low transparency are more likely to cumulate bad news(Hutton et al. 2009). If the timeliness of earnings announcement is affected by both managers`` intention which is not to delivered bad news in a timely manner and firm-specific transparency level, then it should be associated with stock price crash risk. In this study, we proxy for crash risk with two measures: (i) the indicator variable that equals to one if a firm experiences one or more firm-specific weekly returns falling 3.2 or more standard deviations below the mean firm-specific weekly return for fiscal year and (ii) the negative skewness of firm-specific weekly returns. Earnings timeliness is influenced by manager``s intention to withhold bad news(Givoly and Palmon 1982, Patell and Wolfson 1982). Also, the timeliness of a firm``s earnings announcement is one of the factors to determine the firm-level transparency(Bushman et al. 2004). Therefore, we can expect that the timeliness of earnings announcement and stock price crash risk are closely related to each other. Generally, an improvement in reporting timeliness which include both reporting delay and reporting interval generates the positive value of financial reporting and provides more useful information. In our study, the reporting delay is measured by the period from the end of the fiscal year to earnings announcement day, and the reporting interval is measured by the frequency of voluntary earnings announcement following Feltham(1968). Total sample consists of 4,266 firm-year observations that are traded over Korea Exchange for the period 2004~2013 but the year of financial crisis period is excluded. Empirical evidences of our study show that the reporting delay and stock price crash risk have a significant and positive association. We also find that changes in reporting delay are significant and positively associated with stock price crash risk in all models after controlling for transparency that is related with timeliness using the last year``s reporting delay. We find that the frequency of voluntary earnings announcement is significantly and negatively associated with stock price crash risk. We take an additional analyses to examine the relation between frequency of voluntary earnings announcement and crash risk after controlling for firm-specific transparency levels that is related with frequency of voluntary earnings announcement. Additional tests yield that changes in voluntary earnings announcement are significantly and negatively associated with stock price crash risk after controlling for firm-specific transparency levels using last year`` reporting frequency. We could interpret this result as the voluntary reporting frequency reflects the manager``s intention to withhold bad news. This study contributes to the literatures as the below; First, this study explores the relation between timeliness of earnings announcement and stock price crash risk. Though timeliness is one of the important earning qualitative characteristics, up to the present, there is little empirical evidence to examine this relation. Generally, the prior literatures which explore stock price crash risk investigate the relation between earnings quality, such as conservatism and discretionary accruals, and stock price crash risk(Kim and Zhang 2015, Hutton et al. 2009). In contrast, this study explores the association between timeliness and stock price crash, it widens the understanding of the relationship between the stock price crash and the earning qualitative characteristics. Second, this study proves the positive relation between timeliness of earnings announcement and stock price crash risk which is caused by accumulation of bad news. We expect that the results of this study contribute to not only the persons in charge of disclosure but also investors.

달력이 분기손익에 미치는 영향과 시장의 평가

강나라 ( Na Ra Kang ) 한국회계학회 2022 회계학연구 Vol.47 No.2

본 연구는 달력에서 연도-분기별로 균일하지 않은 영업일수가 분기손익과 주가에 미치는 영향을 분석한다. 우리나라에서는 음력 명절인 추석과 주말과 겹치는 공휴일이 변하는 효과 등으로 연도-분기별 영업일수의 차이가 영미권 선진국에 비하여 크게 발생한다. 이러한 영향은 산업생산지수 및 수출과 같은 거시경제통계에 유의한 영향을 미치는 것으로 알려져 있으며, 통계청과 한국은행은 주요 경제통계를 대상으로 월별 또는 분기별 영업일수 등의 영향을 조정한 별도의 통계를 작성한다. 따라서 기업의 분기 경영실적도 거시경제통계와 마찬가지로 연도-분기별 영업일수에 영향을 받을 가능성이 있다. 하지만 연도-분기별 영업일수의 차이가 분기손익에 미친 영향은 주가에 충분히 반영되지 않을 수 있다. 투자자들에게 익숙한 계절적 랜덤워크 모형에 따라 회계이익을 해석할 때 영업일수의 차이에 기인한 분기실적의 변화가 초과이익의 변화로 해석될 수 있기 때문이다. 실증분석결과, 분기-연도별 영업일수의 차이가 분기실적의 변화에 유의한 양(+)의 영향을 보였다. 하지만 분기재무보고 이후의 주가수익률을 관찰한 결과, 영업일수가 분기실적에 미치는 영향은 주가에 충분히 반영되지는 않는 것으로 나타났다. 본 연구는 경제통계 분야에서 널리 통용되는 달력요인 등이 조정된 경제통계를 이용한 시계열 분석의 개념을 재무보고의 영역으로 확장한 것이다. 본 연구결과는 우리나라 달력에 대한 이해를 기초한 것으로 해외의 문헌에서 찾아보기 어렵다. 본 연구는 우리나라 기업의 회계이익과 자본시장에 고유한 문화에 비롯된 특성이 있음을 시사한다. This study investigates the impact of the calendar on quarterly earnings and pricing. I pay attention to the fact that Statistics Korea and the Bank of Korea produce seasonal adjustments, including adjustments to calendar factors, to improve the usefulness of statistics. This study expects that the quarterly business days positively affect quarterly earnings. However, the investors do not consider the number of business days when they interpret the quarterly earnings through the seasonal random-walk model, omitting the business days’ effect. Empirical analyses show that the quarterly business days show a significant positive effect on the change in quarterly earnings, but the investors do not fully understand such an effect. This study extends the concept of calendar adjustment in economic statistics to the area of financial reporting. The public holiday systems in Korea and the British-American countries are very different. As the number of quarterly business days varies significantly in Korea than in British-American countries, the effect of calendar factors on quarterly earnings is insignificant in British-American countries but should be significant in Korea. Therefore, it is not easy to know the effect of calendar factors on financial reporting and capital markets through reviewing foreign literature. It means that research on the Korean capital market is needed.

실적공시예고와 이익공시일의 시장반응

강나라 ( Na Ra Kang ),최관 ( Kwan Choi ) 한국회계학회 2017 회계학연구 Vol.42 No.4

금융감독원은 2005년에 결산실적 공시예고에 대한 가이드라인을 제시하였다. 이는 투자자들이 공시이익을 적시에 인지하는데 도움을 주려는 취지에서 도입한 것이다. 하지만 이에 대한 효과를 검증하는 연구가 지금까지 이루어지지 않았다. 본 연구는 실적공시예고가 자본시장에 미친 영향을 살펴본다. 선행연구에서는 투자자들이 이익공시일에 즉시 그리고 완전하게 반응하지 못하는 원인의 하나로 인간의 주의력이 충분하지 않음이 지적되고 있다(Hirshleifer et al. 2009). 실적공시가 예고되면 투자자들은 이익공시를 인지할 수 있는 시간적 여유가 생긴다. 특히 주의력이 한정된 투자자들이 이익공시를 적시에 인지할 가능성이 높아질 수 있다. 공시예고제도의 이와 같은 역할로 실적공시가 예고될 때 이익공시의 유용성이 제고될 수 있다. 본 논문은 실적공시예고로 투자자들이 공시시점에 보고이익을 적시에 주가에 반영하는 것이 쉬워져서 이익공시일의 주식거래량과 주가변동성이 커졌는가를 연구하였다. 연구결과에 따르면, 실적공시예고가 있을 때 이익공시일의 주식거래량과 주가변동성이 더 큰 것으로 나타났다. 금융감독원이 실적공시예고에 대한 가이드라인을 제시한 이유는 투자자들이 이익이 공시된 시점에 이를 즉시 인지하고, 이 정보를 주가에 반영하도록 돕기 위해서이다. 따라서 실증분석결과는 금융감독원이 기대했던 효과가 있었던 것으로 해석된다. 본 연구는 실적공시가 예고될 때 공시이익의 정보유용성이 제고될 수 있음을 보였다는 의의가 있다. 이러한 연구결과는 실적공시예고가 자본시장에 미치는 영향에 대한 이해를 넓힐 것으로 기대된다. 마지막으로 우리나라에서 실적공시예고가 보다 활발하게 이루어지기를 희망한다. Financial Supervisory Service (FSS) issued a guideline about the prior notice on disclosure of final earnings (referred to as the “guideline” or “prior notice” hereafter) in 2005. The purpose of the guideline is to help investors recognize earnings information timely on stock valuations. This study investigates whether the prior notice improves the information content of earnings using abnormal trading volume and stock return volatility. We anticipate that the prior notice enhances the informational contents of earnings. The behavioral theory argues that humans have limited attention in processing information (Kahneman 1973). If the prior notice is disclosed a few days before earnings announcements, investors will have more time to process earnings information during the time period between the prior notice and earnings announcement date. The guideline can helps investors even with limited attention incorporate earnings information more timely and fully on stock prices. Our results show that abnormal trading volume and return volatility increase on the earnings announcement period when the prior notice is given. This suggests that the prior notice allows investors to timely recognize the informational contents of earnings, which is in accordance with the purpose of the guideline. This paper contributes to the literature by documenting that the prior notice can significantly enhance the informational contents of earnings. The results deepen our understanding of the effects of the prior notice in Korean stock market.

사례논문 : 선불식 할부거래 회계처리 사례연구: 상조업을 중심으로

강나라 ( Na Ra Kang ),최관 ( Kwan Choi ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.6

최근에 상조회사의 경영자들이 고객이 납입한 선수금을 횡령한 사건들이 언론에 보도되었다. 이에 정부는 상조서비스계약자가 납입한 자산을 안전하게 보호하기 위한 조치의 일환으로 할부거래에 관한 법률을 새롭게 시행하였다. 개정된 법률에 따라 공정거래위원회는 상조업체의 재무정보를 분석하여 매년 보도자료를 배포하고 있다. 이러한 조치는 현재의 재무제표가 상조업체의 경제적 실질을 반영하는데 한계가 있다는 것을 반증하는 것이다. 상조서비스계약은 기능적인 측면에서 상조보험과 유사함에도 불구하고 보험업회계처리준칙이 적용되는 상조보험과는 상이하다. 상조서비스는 상조서비스 제공이 완료된 시점에 수익을 인식하는 반면 상조보험은 현금회수기일도래기준 또는 현금회수기준을 적용하여 회계처리한다. 모집수당과 관련해서는 상조계약에서는 상조서비스 제공이 완료된 시점에 비용을 인식하는 것을 원칙으로 하고, 상조보험에서는 유지기간 이내에 균등하게 모집수당을 상각하는 것을 원칙으로 하고 있다. 이러한 회계처리의 특성으로 인하여 상조서비스업체의 재무제표는 일정기간동안 이익이 발생하지 않아서 대다수가 자본잠식상태에 있으며, 영업이익과 현금흐름과의 괴리도 심하다. 또한 상조업체의 재무제표는 업체별 비교가능성과 기간별 비교가능성이 매우 낮다. 본 연구에서는 특정 상조업체를 선정하여 상조업 재무제표의 특성을 살펴보고, 가상사례를 통하여 상조업체의 재무성과가 기간경과에 따라 어떻게 변화하게 되는지 살펴보았다. 그리고 본 연구에서는 상조업체가 제공하는 재무정보의 한계를 극복하기 위하여 선불식할부계약에 대하여 별도의 기준서를 제정할 필요성과 어떠한 회계처리방법을 적용할 수 있는지 살펴보았다. 본 연구에서는 상조계약에 대하여 기능적인 측면에서 유사한 상조보험의 회계처리방법을 준용하는 것을 제안하였다. 또한 상조업체의 중요한 수익의 원천인 자산운용수익과 계약해지이익을 영업수익으로 분류하는 것을 제안하였다. 본 연구는 상조업체의 재무제표의 문제점을 소개하고 가상사례를 통하여 기간별 재무성과가 어떻게 변동하는지 살펴보았다는 점에 의의가 있다. 그리고 기능적으로 유사한 두 산업에서 서로 다른 회계원칙을 적용하고 있는 현황은 회계교육에서도 흥미로운 사례가 될 수 있을 것이다. 또한 규제기관인 공정거래위원회로 하여금 상조계약자들에게 유용한 재무정보를 제공하기 위하여 어떠한 회계처리방법을 적용할 수 있는지를 제시하고 있다. Since it was reported sometimes in the press that management of mutual aid companies had embezzled their customers`` prepaid money, government amended and implemented the Installment Transactions Act to protect the mutual aid companies`` consumers. The Fair Trade Commission annually releases analysis of financial information on mutual aid companies as prescribed by the amended Act. The contracts of mutual aid services are functionally similar with those of mutual aid insurance. However, the mutual aid companies apply Generally Accepted Accounting Principles for their accounting but the insurance companies selling mutual aid insurance use industry specific accounting principle, the Accounting Standards for Insurance Business. The mutual aid companies recognize revenue after they provide their customers with funeral service, while the insurance companies recognize revenue when they receive cash from their customers. Due to the difference of accounting treatments, the mutual aid companies usually show negative earnings and impaired capital during the early stage of the company. The mutual aid companies also have large difference between operating cash flow and income due to the nature of prepaid installment transactions. The accounting method of mutual aid companies lacks comparability among multiple periods and across companies because their financial results are largely influenced by periodical changes. This paper investigates the characteristics of mutual aid companies`` accounting and studies a representative mutual aid company, Kovafamily. We also examine the necessity to establish new accounting standard for the prepaid installment transactions to provide more useful information contents with consumers. This study concludes that cash basis accounting is better accounting method for the prepaid installment transactions, which is being applied to the mutual aid insurance. It also suggests that the two major profit sources of the mutual aid business - asset management revenue and profit from contract cancellation - should not be included in non-operating revenue but in operating revenue. The major contribution of this study is to show the limitations of accounting of mutual aid companies and suggests new accounting standard. This study also contributes to accounting education by showing that how two different accounting standards are being applied to two functionally similar businesses.

이익공시유형에 따른 발생액 이상현상

강나라(Na Ra Kang),백원선(Wonsun Paek) 한국경영학회 2016 經營學硏究 Vol.45 No.2

안내공시와 정보성 제고 효과의 차별성

강나라 ( Na-ra Kang ) 공주대학교 KNU 기업경영연구소 2020 기업경영리뷰 Vol.11 No.1

안내공시는 공시가 있다는 것을 알려주는 공시이다. 이는 그 자체로 정보를 가지고 있는 것은 아니며, 정보가 제공된다는 것을 알려주는 것이다. 이러한 안내공시의 기대효과는 정보가 공개되었지만 이를 놓칠 가능성이 높은 투자자에게 더 큰 도움이 될 것이다. 자본시장에서는 2005년 실적공시에 대한 안내공시의 제도가 처음 도입되었다. 하지만 이에 대한 연구는 많지 않다. 안내공시가 공시로의 가치가 있느냐에서 더 나아가 누구에게 도움이 되는가에 대한 분석도 이루어질 필요가 있다. 전체적으로 안내공시의 효과를 이해하는 것에 한 걸음 더 나아가 세부적인 효과의 대상을 이해하는 것은 제도의 발전에 도움이 될 것이다. 본 연구는 개인과 전문투자자로 구분하여 안내가 공시가 있을 때 주식의 초과거래량이 어떻게 변하는지 분석하였다. 본 연구는 다음과 같은 결과를 예상하였다. 첫째, 안내공시가 있을 때 이익공시일에 일반투자자의 초과거래량이 유의적으로 증가할 것으로 보았다. 안내공시의 효과는 정보를 놓칠 가능성이 높은 투자자에게 도움이 될 수 있는데, 일반투자자가 그러한 투자자로 볼 수 있기 때문이다. 둘째, 전문투자자의 초과거래량은 유의적으로 증가하지는 않을 것으로 보았다. 이들은 어떠한 의미에서 안내를 굳이 필요로 하지 않는 투자자이기 때문이다. 실증분석결과, 안내공시가 선행되었을 때 이익공시일의 일반투자자 초과거래량이 유의적으로 증가하는 것을 관찰할 수 있었다. 하지만 전문투자자의 초과거래량은 유의적으로 변화를 보이지 않았다. 이러한 현상을 보인 것은 안내공시가 정보를 놓치기 쉬운 일반투자자들에게 도움이 됨을 보여주는 것이다. 본 연구는 일반투자자에 대한 이해의 깊이를 더하고 이들에게 도움이 줄 수 있는 제도로서 안내공시를 조망한 의의가 있다. Announcing announcement is the disclose that notice the cominng disclosure. It does not have information on its own, but rather indicates that information is provided. The expected effects of these announcements will be more helpful to those who are likely to miss them. In 2005, the first public announcement system on performance disclosure was introduced. But there is not much research on this. This study analyzes how the excess trading volume of stocks changes when the announcement is made by dividing into individual and professional investors. This study expected the following results. First, when the announcement was made, the excess trading volume of individual investors would increase significantly on the disclosure date. The effect of announcements can be helpful to investors who are likely to miss information, because individual investors can see them as such investors. Second, the excess trading volume of professional investors will not increase significantly. This is because they are investors who do not need guidance in any sense. As a result of the empirical analysis, when the announcement is preceded, it is observed that the excess trading volume of individual investors on earnings announcement day increase significantly. However, the excess trading volume of professional investors does not change significantly. This phenomenon has been shown to be helpful for private investors who are likely to miss information.

하악골에 발생한 점액성 유상피암종의 치험1례

배종고,김명래,강나라,김재화,Bae, Jong-Ko,Kim, Myung-Rae,Kang, Na-Ra,Kim, Jae-Hwa 대한악안면성형재건외과학회 2006 Maxillofacial Plastic Reconstructive Surgery Vol.28 No.2

Mucoepidermoid carcinoma is a common salivary gland tumor. It comprised 8% of all salivary gland tumor and originated mainly in parotid gland. Central mucoepidermoid carcinoma is rare. It comprised $2{\sim}3%$ of all mucoepidermoid carcinoma, but it occurs in the mandible two or three times more frequently than in the maxilla. Central Mucoepidermoid carcinoma are frequently associated with an odontogenic cyst, such as dentigerous cyst, in which mucous goblet cell would have neoplastic transformation. In May 2002, a 25 year-old male visits in our clinic, presented with a progressive facial swelling after surgical tooth extraction of left mandibular third molar at 1999 in the army. After incisional biopsy, the lesion was confirmed as mucoepidermoid carcinoma so we performed tumor resection and reconstruction surgery of mandible.

치과 치료를 위한 외래 정주진정 법에 대한 다기관 후향적 임상연구

정세화,백상현,노현기,강나라,임재중,이병하,전재윤,황경균,심광섭,박창주,Jung, Se-Hwa,Baik, Sang-Hyun,Roh, Hyun-Ki,Kang, Na-Ra,Im, Jae-Jung,Lee, Byung-Ha,Jeon, Jae-Yoon,Hwang, Kyung-Gyun,Shim, Kwang-Sup,Park, Chang-Joo 대한악안면성형재건외과학회 2009 Maxillofacial Plastic Reconstructive Surgery Vol.31 No.5

Purpose : On outpatient facilities, our sedation protocol focuses on the intermittent bolus injections of midazolam intravenously, according to patient's and operator's needs during the dental treatment. This multicenter retrospective study was aimed to prove the efficiency and safety of our sedation protocol. Patients and Methods : In three centers using the same outpatient sedation protocol for dental treatment (Division of Oral and Maxillofacial Surgery/Department of Dentistry in Hanyang University Medical Center, S-plant Dental Hospital. and Grand Oral and Maxillofacial Surgery), total 937 patients had various dental treatments under intravenous conscious sedations with independent patient monitoring from March 2006 to March 2009. By reviewing charts, we analyzed the results of sedation and dental treatment, retrospectively. Results : Our sedation protocol had no severe postoperative complications requiring admission. while showing good compatibility with almost all dental treatments, with acceptable satisfaction of both patients and operators. Conclusion : We assure that our sedation protocol can be used efficiently and safely on routine outpatient basis. We also hope that this study will provide the concrete concepts to common dental practitioners, who desire to perform sedation for dental treatment.