스톡옵션 부여의 공시효과에 관한 연구

조영석(Yeong-Suk Cho) 한국국제회계학회 2005 국제회계연구 Vol.0 No.12

본 연구의 목적은 스톡옵션(stock option)을 부여하기로 공시한 기업이 공시일을 전후로 하여 주가 및 장기적 성과에 미치는 영향을 사건연구(event study)의 방법으로 분석하는데 있다. 본 연구를 위해 1997년부터 2000년까지 스톡옵션을 부여한 기업중 연구요건을 충족한 141개 기업(거래소 110사, 코스닥 31사)을 대상으로 선정하여 공시일 전후의 평균초과수익률(AR)과 누적평균초과수익률(CAR)을 시장조정수익률모형으로 분석한 결과, 첫째, 스톡옵션의 부여 공시는 직원들에게 동기를 부여함으로써 단기적으로 기업가치의 향상에 긍정적인 영향을 주는 것으로 나타났다. 둘째, 기업규모에 따른 스톡옵션 부여의 효과를 분석해 본 결과 기업규모가 큰 집단이 기업규모가 작은 집단에 비해 누적평균초과수익률이 더 높게 나타나, 기업규모가 큰 집단이 보상금액이 더 클 것으로 기대함을 알 수 있었다. 셋째, 스톡옵션 부여의 장기적 성과 측면에서 보면, 매출액은 부여이전에 비해 유의적으로 증가하였고, 주당순이익도 증가하는 것으로 나타났으나 유의적이지는 못하였다. 결과적으로 스톡옵션 부여는 기업의 장단기 성과에 긍정적인 영향을 미치므로 경영자 및 임직원들에게 동기부여의 효과가 나타나고 있음을 알 수 있었다. The purpose of this study is analyzing on the effects of disclosure on the Stock-Option offering of listed company. For this purpose, 141 companies(KOSPI 110companies, KOSDAQ 31companies) are chosen from companies which disclosed on the Stock-Option offering during 1997~2000 by the DART system of Financial Supervisory Service(FSS). Result of this study, it was increased to the firm value by disclosing of stock option offering. It is shown that AR(abnormal rate of return) and CAR(cumulative abnormal rate of return) of the stock-option offering companies are positive effects after disclosed date. Also sales and EPS(earings per share) of the companies are increased from the date.

공매도 규제와 주식대차거래의 정보효과

조영석(Yeong-Suk Cho),Youngsik Kwak,김대호(Dae Ho Kim) 한국산업경제학회 2014 산업경제연구 Vol.27 No.6

본 연구는 한국 주식시장의 침체기에도 오히려 지속적으로 활용도가 증가하고 있는 주식대차거래와 공매도의 특징적인 현상에 주목하여 그 정보효과를 분석하였다. 2013년 11월 14일 5년 2개월 만에 공매도 규제가 해제된 금융주를 대상으로 하여 먼저, Event study를 통해 공매도 규제 해제 시점을 전후로 나타난 집중그룹과 비교그룹의 차이를 비교 분석하였다. 이어서 대차거래와 공매도의 정보효과를 분석하기 위해 회귀분석을 실시하였고 그 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, Event study를 통해 분석한 결과, 대차거래와 공매도가 많았던 집중그룹은 비교그룹과 달리 공매도 발생시점 이후 비정상 수익률(AR)에 음(-)의 조정효과를 나타내었다가 약 1개월 후에 반대로 양(+)의 영향을 보였다. 둘째, 대차거래와 공매도는 시장에 유의적인 정보효과를 제공하고 있음을 발견하였다. 즉, 대차거래는 공매도에 직접 유의한 양(+)의 영향을 미치고 있는 반면, 대차거래와 공매도는 주가에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 특히, 공매도의 영향력이 가장 강하게 나타남을 확인할 수 있었다. 셋째, 이러한 변수들의 영향은 대체로 일관되게 나타나고 있으나, 대차거래 및 공매도가 집중되는 시기에 더욱 분명하게 나타나고 있으며, 특히 공매도비율은 주가에 직접적이고 가장 큰 영향을 미치는 변수로 확인되었다. 그러므로 현재의 주식대차거래 및 공매도 공시내용을 보완하여, 종목별 공매도 총잔고와 잔고비율 등도 반드시 공시되어야 할 필요가 있음을 시사해 준다. This study focused on the distinctive incident in which even during the wavering period of the KOSPI, there was continuous growth of stock lending & borrowing transaction(SLB) and short selling. So, we analyze the information content of SLB and short selling on KOSPI finance stock. The financial stocks have freed the ban of short selling on November 14, 2013 that it had banned more than five years after the global financial crisis in 2008. We analyzed the differences of stock market that appeared the before and after the ban of short selling using the event study. Subsequently, regression analyses were carried out to find the information content of the SLB and short selling. Main results are the follows. First, in result of the event study, the concentrated group showing high levels of SLB and short selling were characterized by the appearance of abnormal rate of return(AR) with negative effect than the comparative group after the occurrence of short sales. Second, it was discovered that SLB and short selling systems supply the market with significant information contents. Third, the effect of such deviant variables shows consistency on the whole with the more concentrated periods of SLB as well as short selling displaying more distinct observations, and in particular the short selling rate having the most considerable influence on the stock market can be confirmed.

조선 후기 표해록에 대한 경영사적 고찰

조영석(Yeong Suk Cho),박송춘(Song Choon Park) 韓國經營史學會 2016 經營史學 Vol.77 No.-

본 연구는 경영사적 측면에서 우리나라 조선 후기의 표해록을 고찰하였다. 이를 위해 조선시대 표해록의 특징을 분석하고, 조선 후기에 나타난 서양의 표해록과 탐험기록을 비교 분석하였다. 그리고 경영사적 측면에서 나타난 시사점을 도출하여 현대적 활용방안과 경영전략을 제시하는데 연구의 목적이 있다. 따라서 본 연구는 이러한 점에서 대부분 역사적, 문화적인 측면에서 진행되었던 기존의 선행연구와 차별성을 띠고 있다. 본 연구의 결과, 조선 후기 표해록을 통해 살펴본 경영사적 시사점과 경영전략을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 표해록은 세계 각국에서 새로운 정보를 전달하는 역할을 수행한 것으로 확인되었다. 둘째, 표해록을 통한 정보가 국내에 전파되고 활용되는 과정에서 정부, 전문가 및 언론의 역할이 매우 중요함을 발견하였다. 즉, 정부의 정책, 지식인의 활약, 인쇄술을 통한 보급 확산이 국가와 시대의 발전에 큰 역할을 하게 된다. 이 과정에서 상황에 맞는 리더십이 발휘되어야 함을 확인하였다. 셋째, 글로벌 환경 변화에 대해 적극적으로 대응하고, 국제화의 흐름을 활용하여 창의적으로 발전 계승하는 방안이 필요하다. 넷째, 각 지자체에서는 표해록과 관련된 지역의 관광자원을 적극 활용하고 일자리 창출을 늘리는 전략적 활용 방안이 강화되어야 한다. 최근 2000년도 이후로 접어들면서 표해록에 대한 관심은 더욱 높아지고 있다. 이러한 측면에서 당시 쇄국정책을 펼쳤던 조선후기의 상황에서 교훈을 얻어야 한다. 21세기 빠르게 변하고 있는 글로벌 경제 및 경영 환경에 대해 소홀할 경우 또 다른 위험을 당하지 않도록 지혜를 모아야 할 것으로 판단된다. This paper focused on historical perspective of managerial characteristics of the record of castaways on th sea (Pyohaerok). Especially, we analysed most of Pyohaerok which published the Chosun Dynasty in 17th century. We summarized the strategic implications and managerial strategy investigated through the Pyohaerok. So far, most of prior studies have been conducted historical aspect or cultural analysis. However, this study focused on the analysis of the Pyohaerok on managerial perspective. Therefore these are the differentiations of this study from the prior studies. The main results of this study are as follows: First, the Pyohaerok were confirmed that serves to pass the new information from all over the world. Second, the information from the Pyohaerok found in the process of being propagated and utilized in domestic government, experts and the very important role of the media. In other words, it becomes a big role in the policy by the government, intellectuals, development of typography spread through the country and spread the era. The leadership should be exerted in these process. Third, it need a way that proactively and creatively develop succession by utilizing the global environmental change. Fourth, local governments should be actively used relating to the Pyohaerok even as a tourism resources of the region and strengthen the strategy to increase job creation.

증권대차거래를 활용한 펀드수익률 제고방안

조영석 ( Yeong Suk Cho ),황선웅 ( Sun Wung Hwang ) 한국금융공학회 2012 금융공학연구 Vol.11 No.4

본 연구는 증권대차거래가 펀드수익률에 어떠한 미치는 영향을 미치는지 모형설 정 및 실증분석을 통해 분석하고자 하였다. 증권대차거래는 2011년말 한국형 헤지 펀드가 출범한 이후 더욱 관심이 높아진 상황이기 때문이다. 연구의 자료는 대차거래 및 공매도가 가장 활발하였던 2006?2010년까지 5년간 KRX 및 예탁결제원의 자료를 활용하였다. 연구결과 증권대차거래를 통해 펀드수익률이 상승될 수 있음을 확인할 수 있었다. 즉, 주식대차거래와 공매도를 효과적으로 활용하는 적극적 차익실현 모형에서는 2008년의 경우 2.1?5.7%의 펀드수익률이 증대할 수 있는 것으로 추정되었고, 채권 대차거래는 대여수수료 수입과 예탁비용절감, 현금담보투자수익 실현을 통해 Kaplan et al.(2010)에서 주장한 바와 같이 최대 1.5?2% 정도의 펀드수익률을 향상 시킬 수 있음을 발견하였다. This paper analyzes the impact to the rate of return on funds by securities lending and borrowing. At the end of 2011, it was focused on the securities lending and borrowing because of launch a hedge fund in Korea. Testing period included 5 years during 2006?2010, and used the data of KRX and Korea Securities Depository. As a result, we could verify the rise of return by the securities lending and borrowing. In other words, active funds model took advantage of the securities lending and borrowing and short selling effectively. Actually active funds were estimated increase of return 2.1?5.7% in the case of 2008. Bond lending and borrowing model was improved the return of funds 1.5?2.0% by the lending fees and cash depository investment income, these support to Kaplan et al. (2010).

요한 크리소스톰 설교를 통해 본 부자의 역할

조영석(Yeong Suk Cho),임병진(Byung Jin Yim) 한국로고스경영학회 2016 로고스경영연구 Vol.14 No.2

우리나라가 선진국에 진입하고 있지만 우리 사회의 부와 소득의 양극화는 점차 심화되어 가는 양상이다. 그럼에도 불구하고 정부의 역할만으로는 빈곤과 복지 문제에 대한 해결이 충분하지 못한 상황이다. 그러므로 `나눔과 공유`라는 인간 본연의 가치와 역할이 강조되고 있는 신앙적 차원에서 부자의 역할이 더욱 중요해지고 있다. 본 연구는 기독교 역사상 가장 저명한 설교자로 이름을 떨친 초대 교부 요한 크리소스톰(John Chrysostom)의 “부자와 거지의 비유” 설교를 통하여 성경에서 나타난 부자의 비유를 분석한 후, 오늘날 우리 사회에서 부자의 역할을 구체적으로 분석하고자 하였다. 그리고 이를 통해 우리 사회에서 부자의 역할과 시사점을 제시하였다. 크리소스톰은 초대 교부의 한 사람으로 그의 본명 대신에 `황금의 입`이라는 그의 별칭이 말해주듯, 설교자로서의 그의 명성은 기독교 전 시대를 통하여 타의 추종을 불허한다. 또한 당시의 사회에 큰 영향을 끼치며 많은 사람들의 마음을 움직인 인물이다. 특히 `부자`에 대한 신랄한 비판과 설교는 비록 1,600여년 전의 설교이지만 오늘날에도 생생하게 살아 숨쉬고 있으며 우리에게 많은 교훈을 주고 있음을 발견하였다. This study analyse the role of the rich in the teaching of John Chrysostom who delivered a sermon “parable of the rich man and the beggar” in Bible. John Chrysostom is one of the most famous preacher renowned the early Church Fathers. And he presented the role and implications of the rich through his preaching many times. Our country has entered the advanced polarization of wealth and income aspects of our society it is becoming increasingly severe. Nevertheless, it is not sufficient to solve the problems of poverty and welfare by the government alone. Therefore, it is important the role of the rich in religious dimension of human nature. Also it is worth highlighting the role of `sharing and donation`. Chrysostom is famous for his nickname of `Golden Mouth` instead of his real name John, and his reputation as a preacher is unmatched throughout the entire Christian era. We found that Chrysostom inspired the hearts of many people and major impact on society of the era. Especially, his poignant criticism and preaching sermon to `the rich’ vividly alive today and can give many lessons for us although it had preached 1,600 years ago.

島嶼地域 連陸橋 증가에 따른 연안운송사업의 활성화 방안

조영석(Cho, Yeong-Suk) 국립목포대학교 도서문화연구원 2018 島嶼文化 Vol.0 No.52

본 연구는 해상교량의 증가에 따른 연안운송사업의 변화에 대해 분석하였다. 최근 우리나라 서남해안에는 섬과 육지를 연결하는 연륙교, 섬과 섬을 연결하는 연도교 등 해상교량이 크게 증가하고 있다. 이러한 해상교량의 증가는 연안운송사업에 커다란 영향을 미치게 된다. 특히 섬에 해상교량이 개통된 이후에는 여객과 차량을 싣고 섬을 오가던 차도선 운행은 폐지되고 만다. 이는 연안운송사업의 위기로 직면하게 된다. 따라서 종합적인 분석을 통해 연안운송사업의 활성화 방안 및 정책적 시사점을 제시하고자 한다. 특히 지역 대부분이 섬으로 구성된 전남 신안군이 가장 큰 변화가 예상되므로 이 지역을 중심으로 분석하였다. 연구의 결과, 우선 연안운송사업의 발전을 위해 노후여객선 교체가 시급하며, 연안여객선 현대화 추진 및 여객선 준공영제를 확대 시행해야 하는 것으로 분석되었다. 그리고 해상교량 증가에 대비한 다양한 해양관광 상품을 개발하고 서비스 경쟁력 제고해 나가야 하며, 도서지역의 지속개발에 필요한 도서개발촉진법 특례조항 도입이 필요한 것으로 판단된다. 또한 차도선을 운영하던 단위농협은 해상교량 개통 이후에는 차도선 사업을 폐지해야 하므로 운영효율화 방안을 적극 모색해야 한다. This study investigates the changes of coastal transportation business with the increase of marine bridges. Recently, marine bridges have been increasing significantly on the west-south coast in Korea. The increase of marine bridges will have a huge impact on coastal transportation business. Therefore, this study intends to present the direction of development and policy implications of the coastal transportation business. The characteristics of Korea’s coastal transportation business and the changes caused by the increase of marine bridges were systematically analyzed. In particular, Shinan-Gun, Jeonnam province. where consists of most of the regions, is expected to see the biggest change in the region. The results of this research, it is necessary to diversify marine tourism and enhance service competitiveness in preparation for the increase of marine bridges. It is also analyzed that for the development of the coastal transportation business, the government should push ahead with the replacement of old ships, modernization of coastal passenger vessels, and early introduction of quasi-communication systems.

한국 주식시장 대차거래의 정보효과에 관한 연구

조영석 ( Yeong Suk Cho ),황선웅 ( Sun Wung Hwang ) 한국금융공학회 2014 금융공학연구 Vol.13 No.2

본 연구는 한국 증권시장에서 주식대차거래가 성숙한 상황에서 제도적 변화 시점을 전후로 주식대차거래가 시장에 미친 영향력을 실증 분석하였다. 연구기간은 주식대차거래가 본격적으로 증가하기 시작한 2006년 1월 2일부터 2010년 12월 30일까지1,245거래일(60개월)이며, 공매도 규제의 제도적 특성에 따라 하위구간을 설정하여 주식대차거래의 정보효과 및 공매도 영향을 실증 분석하였다. 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 한국거래소 유가증권시장에서 주식대차거래와 공매도는 외국인투자자들이90% 이상을 차지하고 있으며, 공매도와 프로그램매매 등의 다양한 투자전략에 활용하고 있음을 확인할 수 있었다. 둘째, 주식대차거래는 신규차입거래보다 대차상환거래가 특정시기에 더 집중적으로 이루어지고 있으며, 신규차입거래의 약 30%정도가 공매도에 활용되고 있음을 확인하였다. 셋째, 상위 60개 종목 포트폴리오를구성하여 차입주식을 활용한 공매도 실적을 상환시까지의 보유기간별로 구분하여 실제 발생한 공매도 차익을 추정해 본 결과, 공매도 이후 3~6개월 정도를 보유한 이후에 차입한 주식을 상환하는 것이 상대적으로 높은 수익을 실현하고 있음을 발견하였다. 결과적으로 주식대차거래 및 공매도의 정보효과는 충분히 타당한 것으로 판단된다. 따라서 본 연구를 통해 우월한 정보 및 분석능력을 갖춘 투자자의 경우주식대차거래와 공매도를 활용하여 충분한 투자차익 실현을 달성할 수 있다는 가설이 입증되었다. In this paper, we analyze the impacts of stock lending and borrowing transactions on the capital market associated with regime change in the Korea Exchange (KRX). Based on the systematic characteristics of regulations governing short selling, we investigate the informational content of stock lending and borrowing transactions, as well as short selling transactions, by identifying low-rank sections. Major findings are as follows. Firstly, we confirmed that over 90% of all stock lending & borrowing transactions are performed by foreign traders, and that the traders utilized such transactions in various investment strategies such as short selling and program trading. Secondly, we observed, in stock lending & borrowing transactions, that redemption transactions are more heavily utilized rather than newly borrowed transactions during specific periods, and about 30% of newly borrowed transactions are applied to short-selling transactions. Thirdly, we formed portfolios with 60 most frequently traded stocks in lending & borrowing and estimated the differential earnings on those portfolios actually acquired by short selling with borrowed stocks until redemption. We found that the strategy of redeeming after 3 to 6 months from the point of short selling yielded the highest returns compared to other strategies. As a result, we conclude that the informational content associated with stock lending and borrowing transactions, as well as that associated with short selling, is sufficient. We also validate the hypothesis that investors armed with superior information and analytical skills can achieve superior rates of return through stock lending and borrowing transactions as well as through short selling.

배당과 자사주 제도 변경이 자사주매입에 미치는 영향에 관한 연구

조영석 ( Yeong Suk Cho ),문성주 ( Seong Ju Moon ) 한국금융공학회 2008 금융공학연구 Vol.7 No.2

본 연구는 최근 국내외 연구에서 제기되고 있는 배당과 자사주의 대체가능성에 대하여 기업적 측면이 아닌 제도적 측면에서 분석하였다. 연구를 위해 1993년~2005년까지의 KOSPI 상장기업의 자료를 이용하였고, 표본기업을 지급정책의 차이에 따라 4개 집단으로 구분하여 자사주 및 배당제도의 변화가 자사주매입에 어떤 영향을 미치는지 Wald test 등의 통계적 방법으로 분석하였다. 연구결과 1998년, 2003년도에 의미있는 구조적 변화가 있었음을 발견하였다. 이러한 결과가 시사하는 의미는 기업들이 현금배당의 안정적인 지급을 선호하지만, 자사주매입과 현금 배당 정책을 효과적으로 병행하여 활용하고 있음을 알 수 있다. 또한, 자사주매입이 현금배당을 대체한다기 보다는 상호보완적으로 활용하는 것으로 판단할 수 있다. 특히 시가배당률 제도를 도입하고 자사주 매입 및 처분방식이 사실상 자율화된 2003년 이후에 더욱 분명한 것으로 나타나 안정적인 현금배당을 선호하면서 주가 하락시에는 자사주 매입을 통하여 보완하려는 주주중시경영이 정착되어 가고 있는 결과로 해석할 수 있다. 하지만 위의 결과가 제도변경에 따른 순수한 효과(pure effect)임을 증명하기 위해서는 보다 더 철저한 외부요인에 대한 통제가 필요하다. In recent years, stock repurchase of listed companies has been increase continuously in Korea. This study focus on the substitutive level between dividend and stock repurchase. We use data(1993~2005) of listed companies in KOSPI(Korea Stock Price Index), and separate it four groups by the type of dividend policy and stock repurchase size every year. Also, we analyse using the Wald test and other statistical methods. We find that the structural changes about the substitutive level between dividend and stock repurchase was effected significantly in 1998 and 2003. The implication of this result is that many companies take advantage of the both policies reciprocally, although they prefer stable cash dividend than the others. Specially, when the disclosure of price-dividend ratio enforced on the listed companies and stock repurchase program(buying or disposal) was unrestricted after 2003, the phenomenon of structural change was more remarkable.

우리나라 금융교육의 방향성 탐색

조영석(Cho, Yeong-Suk),박송춘(Park, Song-Choon) 대한경영학회 2010 大韓經營學會誌 Vol.23 No.2

씨월드고속훼리 창업자 이혁영의 경영철학 관점에서 본 성공요인 연구

조영석(Yeong-Suk Cho) 한국경영사학회 2022 經營史學 Vol.101 No.-

본 연구는 우리나라 연안운송업의 발전 과정에서 나타난 대표적인 기업의 성공요인 및 경영자의 경영철학을 분석하였다. 연안운송 중에서도 여객운송업은 카페리 또는 차도선을 이용하여 도서지역을 오가는 여객과 여객화물의 수송을 담당하고 있는데 해운 경영의 특 성상 화물운송업보다 안전 및 책임경영이 더욱 중요시되고 있다. 그 중에서도 창업 이후 우리나라 연안운송업계의 대표적인 성공기업으로 나타난 씨월드고속훼리(주)의 성공요인 을 분석하고 그 바탕이 되는 경영철학을 경영사적인 방법으로 연구하였다. 전남 목포에 본사를 두고 한국 최대의 연안 여객운송업을 운영하고 있는 씨월드고속훼리(주)는 창업 초기부터 목포-제주 항로를 운항하면서 20년 이상 우리나라 연안 여객운송업계의 독보적 인 1위 업체로 전체 해상여객 운송의 약 10%를 차지하고 있다. 연구의 결과, 씨월드고속훼리(주)는 “승객의 안전이 우리의 안전이며 경영의 최우선 과 제”라는 고객제일주의를 표방하면서 불확실성이 큰 연안운송업 환경 하에서 차별화된 전 략과 지속적인 혁신으로 대형 크루즈카페리 시대의 새로운 지평을 열었다고 평가된다. 씨 월드고속훼리(주)의 성공요인은 안정적인 재무구조를 바탕으로 서번트 리더십을 발휘해 온 창업자 이혁영 회장의 경영철학에 큰 바탕을 두고 있음을 확인하였다.‘한국의 오나시 스’로 불리우는 이 회장의 주요 경영철학은 고객과 직원이 동행하는 신뢰경영, 안전을 최 우선으로 하는 안전제일주의 경영, 봉사와 사회적 책임중시 경영, 변화와 미래를 준비하 는 혁신경영 네 가지로 요약된다. 본 연구는 연안 여객운송업을 선도하고 있는 씨월드고 속훼리(주)의 성공요인과 경영철학을 분석하여 바람직한 해운 경영의 발전방향을 제시하 였다는데 연구의 공헌점이 크다고 하겠다. The purpose of this study is to analyze the representative company and CEO of the corresponding company that appeared in the development process of the coastal transportation industry in Korea. Among coastal transportation, the passenger transportation business is responsible for passengers by ferry, and due to the nature of shipping management, safety and responsible management are more important than the cargo transportation business. Among them, I would like to analyze the success cases of the Seaworld Express Ferry Co., Ltd, which is remarkable leading company of the coastal transport industry. The Seaworld Express Ferry Co., Ltd headquartered in Mokpo, Jeonnam province, it has been the No.1 passenger ship company in Korea for more than 20 years. As a result of the study, I found that the success factor of this company is based on the management philosophy of founder Hyuk-Young Lee, who has demonstrated servant leadership based on a stable financial structure. Chairman Lee’s main management philosophy is summarized into four categories: trust management accompanied by customers and employees, safety-first management, service and social responsibility-oriented management, and innovative management preparing for change and the future. This study analyzed the success factors and management philosophy of the Seaworld Express Ferry Co., Ltd., which leads the coastal passenger transportation industry, and suggested a desirable direction for the development of shipping management.