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장승욱,임병진 한국경영교육학회 2015 경영교육연구 Vol.30 No.1
We analyse the motives and market valuation of voluntarily delisting from the Korean Stock Exchange. We show that characteristic variables of firms that delist voluntarily are leverage, MTB, profitability, Size and internal reserves. During their quotation life, their MTB and profitability remained very high, they did not are raised stock price by market and trading volume declined substantially. These results hold even after controlling for asymmetric information, and liquidity effects, and suggest that firms delist voluntarily when they fail to benefit from listing. Overall, these firms destroyed shareholder value and they should not have come to the market. 본 연구는 2000년부터 2013년까지 상장폐지 된 852개 기업 중 자진 상장폐지를 결정한 기업의 특성에 대하여 검증하였다. 본 연구의 분석 결과를 살펴보면 부채비율(LEV), MTB, 수익성(EBTA), 기업규모(SIZE) 및 내부유보비율(RET) 등이 자진상장폐지에 영향을 미치는 요인으로 나타났다. 자진 상장폐지를 결정한 기업들은 상장 기간 중 통제기업에 비해 높은 수익성을 나타내었으나, 주식수익률은 통제기업과 차이가 없는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 상장 첫해를 대상으로 한 로짓회귀분석의 결과에서도 자진 상장폐지 기업은 통제기업에 비해 높은 수익성과 자본적 지출을 보였으나, 주식수익률 또는 시장가치는 차이가 없는 것으로 나타났다. 따라서 기업의 수익과 자본적 지출(성장 가능성)에 비해 주식의 가치가 적절하게 평가받지 못하는 경우 기업들이 상장폐지를 결정할 가능성이 크다고 판단된다. 그리고 상장폐지 직전 연도를 대상으로 분석한 결과에서도 기업의 MTB, 수익성 및 기업규모 및 거래량 회전율 등이 유의적으로 자진 상장폐지에 영향을 미치는 것으로 나타나 정보 비대칭과 낮은 주식의 유동성이 상장폐지에 영향을 미칠 것이라는 예상과 일치하는 결과를 보였다.
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배당정책과 기업 특성에 관한 실증적 연구 -부분조정모형을 중심으로-
장승욱,임병진 한국기업경영학회 2010 기업경영연구 Vol.17 No.3
In this study, we study empirically the adjustment speed, target payout ratio and determinants of dividend policy of firms listed on Korea Securities Market. The main results of this study can be summarized as folliws. Linter’s partial adjustment model indicates that firms have long run target payout ratio. The estimated adjustment speed and target payout ratio are 0.7567 and 0.0862. And we find that determinants of stable dividend policy are the ownership, size, growth opportunities, profitability and risk. And dividend depends on earnings per share the characteristics of the firms analyzed to determine the ownership,size, growth opportunities, profitability, risk, cash flow per share, and foreign ownership was found to be variables that affect. Partial adjustment coefficient characteristics is ownership, size, profitability and cash flow, So, dividend increases or decreases the variables affecting the variables was confirmed. Finally, the results of an analysis of dividend payout objectives, ownership does not affect the target dividend payout ratio,But size, growth opportunities, profitability, risk management, cash flow per share and foreign ownership affect the target dividend payout ratio. Based on these results, We find that larger firm size, higher growth opportunity, lower corporate profitability and higher foreign ownership has a more stable dividend policy and higher targets dividend payout ratio. 본 연구는 2000년부터 2009년까지 우리나라 유가증권시장에 상장된 기업들을 대상으로 부분조정모형을 이용하여 개별기업별로 부분조정속도와 목표배당성향을 추정하여 배당정책과 개별기업의 특성에대하여 검증하였다. 분석 결과는 다음과 같다.부분조정모형의 분석 결과, 개별 기업별 부분조정계수의 평균은 0.7567 그리고 목표배당성향의 평균은 0.0862로 나타났다. 안정배당기업의 특성을 분석한 결과에서는 최대주주 지분율, 기업규모, 성장기회, 수익성 및 외국인 지분율이 안정배당기업의 특성임을 확인할 수 있었다. 당기 주당이익에 의존하여 당기 배당금을 결정하는 기업들의 특성을 분석한 결과에서는 최대주주 지분율, 기업규모, 성장기회, 수익성, 주당현금흐름 및 외국인 지분율이 영향을 미치는 변수임을 발견하였다. 다음으로 주당 배당금이 증가한 기업과 감소한 기업의특성을 분석한 결과에서는 최대주주 지분율, 기업규모, 수익성 및 현금흐름의 변수들이 배당금의 증가 또는감소에 영향을 미치는 변수임을 확인하였다. 마지막으로 목표배당성향에 대한 분석의 결과, 최대주주 지분율은 목표배당성향에 영향을 미치지 않는 것으로 나타났으며, 기업규모, 성장기회, 수익성, 경영위험, 주당현금흐름 및 외국인 지분율이 목표배당성향에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이상의 결과, 기업규모가 크며 낮은 성장기회와 높은 수익성 및 외국인 지분율이 높은 기업의 경우 안정배당정책에 의해 배당결정이 이루어지며, 목표배당성향이 높은 것으로 나타났다.최근 배당투자가 투자자와 시장에서 필수적 투자 전략으로 투자자들에게 인식되고 있으며, 투자자들의 노후생활 자금 마련을 위한 수단 및 저금리시대에 투자 대안으로 배당투자에 대한 투자자의 관심이 높아지고 있다. 본 연구를 통해 기업의 배당정책에 영향을 미치는 요인들을 규명함으로써 배당투자와 관련된 정보를 제공할 뿐만 아니라 배당투자 자금이 안정적인 주식시장의 수요자금으로 작용하기 위한 정책 제도 개편과 기업들에게 배당 지급에 대한 인식의 변화에 많은 시사점을 제공할 것으로 기대한다
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