구조모형을 이용한 내재부도시손실율의 추정과 그 결정요인의 분석

장욱 글로벌경영학회 2011 글로벌경영학회지 Vol.8 No.3

I estimate implied loss given default and analyze its determinants using Jokivuolle and Peura (2003) model. I control micro-structural difference arising in Uk Chang(2008) combining EDF and above model. Using listed stock market data from 2005 to 2007, the average implied LGD is estimated to be 42.99%. The result does not change much using subsample dividing year. The estimates are similar with those of previous studies done with US historical LGD sample. The estimates are improved from those of Uk Chang(2008) that are supposed to be underestimated although I use the same data. To specify the cross-sectional financial variables which are significant for determining the implied LGD, original credit rate and leverage ratio as firm factors are significant. 본 논문은 Jokivuolle and Peura (2003)의 구조모형을 사용하여 내재LGD를 추정하고 그 결정요인을분석한다. 주식시장자료만으로 EDF와 위 모형을 결합하여 기존 장욱 (2008)에서 문제점으로 지적된 시장간 미시구조의 차이를 통제한다. 2005년부터 2007년까지 국내 상장기업에 대해 위 방법론을 사용하여 내재LGD를 추정한 결과 평균 42.99%로 나타난다. 연도별로 나누어 살펴본 결과도 비슷하다. 이 수치는 미국의 역사적 표본자료를 이용하여 LGD를 측정한 선행연구에서 얻은 수치와 유사하다. 이러한결과는, 본 연구의 데이터가 장 욱(2008)과 같음에도 불구하고, 내재LGD가 기존연구에서 과소추정된결과가 개선된 것이어서 의미를 가진다. 내재LGD를 결정하는 기업의 횡단면적인 재무요인을 분석한 결과, 기업요인으로서 최초 신용등급과 부채비율이 유의한 것으로 나타난다.

[대표 동화] 날아간 두루미

장욱순(張旭淳) 아동문학평론사 2011 兒童文學評論 Vol.36 No.4

KOREA SOFTWARE PROPERTY - RIGHT COUNCIL : 기업을 위한 SAM 가이드라인 2011. 11. 11

장욱형 한국경영정보학회 2011 한국경영정보학회 학술대회논문집 Vol.2011 No.1

자산유동화증권의 과소평가와 그 결정요인

장욱,최영수 한국재무학회 2010 한국재무학회 학술대회 Vol.2010 No.11

본 논문은 자산유동화증권 가격의 과소평가를 발견하고 그 결정요인을 탐색한다. 이를 위해 무위험이자율을 차감한 자산유동화증권의 스프레드와 일반회사채의 스프레드를 단변량 비교하여 과소평가 여부를 검증한다. 또한 과소평가의 원인이 채권시장의 유동성요인에 기인하는 것인지 아니면 신용평가 등급과 관련된 신용위험에 기인하는 것인지를 검증하기 위해 자산유동화증권의 스프레드와 각 위험요인들 사이 다변량 회귀분석을 실시한다. 실증분석 기간은 1999년부터 2010년 상반기까지로서 자산유동화증권의 발행자료와 같은 기간동안 발행된 일반회사채의 발행 자료를 분석한다. 실증분석 결과 얻어진 주요한 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 자산유동화 증권의 스프레드는 같은 등급의 일반회사채의 스프레드에 비해 지속적으로 높아서 자산유동화증 권이 과소평가됨을 보여준다. 이는 발행금액, 만기 등 여러 요인을 통제해서 살펴보아도 지속적 으로 나타난다. 둘째, 자산유동화증권의 과소평가는 실증분석 기간동안 꾸준히 지속적으로 나타 나서 채권시장의 일시적인 요인이 아니라 구조적인 요인에 의해 영향을 받음을 시사하고 있다. 셋째, 자산유동화증권의 스프레드는 만기, 신용등급 그리고 발행금액과 매우 유의적인 관계를 가 진다. 이중 발행금액은 자산유동화증권의 스프레드와 역(-)의 관계를 나타내서, 발행금액이 증가 하면 스프레드가 감소하는 모양을 보인다. 이는 자산유동화증권의 가격이 시장유동성에 매우 민 감하게 좌우된다는 것을 의미한다. 그러나 일반회사채의 경우 발행금액이 스프레드와 정(+)의 관 계를 나타내서 자산유동화증권과는 분명히 차별되는 모양을 보인다. 그러나 이러한 발행금의 영 향은 여러 신용관련 결정요인을 통제하면 그 영향이 사라진다. 넷째, Paired 스프레드를 비교분 석한 결과 자산유동화증권의 과소평가는 지속적으로 나타나서 과소평가의 결과가 강건함으로 보 여준다. 다섯째, Paired 스프레드에 대한 회귀분석 결과 앞서 회귀분석과 차이점은 발행금액의 유의성이 다른 요인들을 통제하고도 분명하게 나타난다. 마지막으로, 모든 회귀분석에서 신용등 급이외 자산유동화증권의 제요인이 선별적으로 스프레드에 영향을 미치고 있다. 특히 자산유동화 증권의 발행요인들은 매우 유의적으로 스프레드에 영향을 준다. 이는 신용등급이 모든 것을 반영 하지 못하고 다른 요인들이 추가적으로 영향을 미치는 것으로서 신용등급의 불완전성을 의미한다.

총설 : 문화콘텐츠산업의 파급

장욱선 ( Wook Sun Jang ) 한국의류산업학회 2008 한국의류산업학회지 Vol.10 No.5

중국 미성년범죄자의 교정연구 - 중국사회 전환(轉型) 30년(1978-2008)을 단계로 한 회고와 반성 -

張旭,Dan Yong 한국비교형사법학회 2008 비교형사법연구 Vol.10 No.2

총발생금액이 주가 프리미엄에 미치는 영향

장욱,김이배 한국회계정보학회 2017 회계정보연구 Vol.35 No.4

This paper tests the effect of total accruals on the expected stock return, namely the accrual anomaly in the Korean stock market. Firstly, we construct the septile portfolios in the order of total accruals and measure the mean return, KOSPI excess return and treasury bond excess return. Secondly, we construct the double septile portfolios in the order of both total accruals and the error term of CAPM model, and measure the mean KOSPI excess return.. Thirdly, we construct the double septile portfolios in the order of both total accrual and the error term of FF 3 factor model, and measure the mean KOSPI excess return. The main empirical results are as follows. Firstly, KOSPI excess return shows monthly –1.24% in the lowest 1st septile and –1.66% in the highest 7th septile. KOSPI excess returns show reverse U shape from the 1st septile to the 7th septile. KOSPI excess returns are increasing between the lowest 1st septile and the 3rd septile and decreasing between the 4th septile and the highest 7th septile. We think the gross profitability premium is evident in the Korean stock market. Secondly, KOSPI excess return is also monotone increasing from the 1st septile to the 7th septile. While the gross profitability premium is biggest in the lowest error term septile, the gross profitability premium is smallest in the highest error term septile. But the differences of return are not big throughout the error term septile portfolios except in the 1st septile in the lowest gross profitability septile. It shows the gross profitability premium is robust after we control the market portfolio through the CAPM model. Thirdly, KOSPI excess return is also monotone increasing from the 1st septile to the 7th septile. While the gross profitability premium is biggest in the lowest error term septile, the gross profitability premium is smallest in the highest error term septile. But the differences of return are not big throughout the error term septile portfolios except in the 1st septile in the lowest gross profitability septile. It also shows the gross profitability premium is robust after we control the firm-size effect and value effect through the FF 3 factor model. This paper provides an opportunity to confirm that various market anomalies are constantly being observed. In the Korean stock market, we can establish investment strategy and financial strategy considering the market anomalies. 본 논문은 한국 주식시장에서 총발생금액이 주가 프리미엄에 미치는 영향, 즉, 총발생금액 이상현상을 검증한다. 첫째, 기업의 총발생금액을 기준으로 정렬한 7분위 포트폴리오를 구성하여 기대수익률 차이를 직접 검증한다. 둘째, Fama and MacBeth (1973)의 CAPM 모형과 Fama and French (1993)의 3요인 모형을 구성해서 잔차를 기준으로 정렬한 7분위 포트폴리오를 구성하여 기업 규모 효과와 가치주 효과를 통제한 후 기대수익률 차이를 직접 검증한다. 셋째, CAPM 모형과 3요인 모형 잔차의 자기상관을 고려해서 내생성 문제를 통제한 후 기대수익률 차이를 직접 검증한다. 본 논문의 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 먼저, KOSPI 초과 수익률은 1분위부터 7분위까지 역U자형 모습이 나타난다. 이는 선행연구의 결과와 대체로 부합되는 모습을 보여준다. 다만 선행연구에서 발견하지 못한 것이 총발생금액이 낮은 1분위와 2분위에서 주식수익률이 낮게 나타나는 현상이다. 둘째, KOSPI 초과 수익률은 총발생금액 축의 1분위부터 7분위까지 역U자형 모습이 뚜렷하다. KOSPI 초과 수익률은 총발생금액 축의 분위에서 역U자형 모습이 뚜렷하지 않다. 잔차가 높은 분위로 갈수록 점점 역U자형 모습이 평평해진다. CAPM 모형의 잔차가 낮은 분위에서 총발생금액 프리미엄이 크게 나타나는 것은 CAPM 모형을 통제한 후에도 총발생금액이 기대수익률 차이를 가져오는 효과가 나타난다는 것을 의미한다. 이는 시장 포트폴리오를 통제한 후에도 총발생금액 프리미엄이 나타난다는 것을 의미하는 것으로서 총발생금액 프리미엄이 강건하게 나타난다는 것을 보여준다. 셋째, KOSPI 초과 수익률은 총발생금액 축의 1분위부터 7분위까지 역U자형 모습이 뚜렷하다. KOSPI 초과 수익률은 총발생금액 축의 분위에서 역U자형 모습이 뚜렷하지 않다. 여기에서도 앞서 CAPM 모형의 경우와 같이 잔차가 낮은 분위에서 총발생금액 프리미엄 차이가 크게 나타나는 반면 잔차가 높은 분위에서 총발생금액 프리미엄 차이가 작게 나타난다. 잔차가 높은 분위로 갈수록 점점 역U자형 모습이 평평해짐으로써 CAPM 모형과 비슷한 해석이 가능하다. 본 논문은 다양한 시장이상 현상들이 지속적으로 관찰되고 있다는 것을 확인할 수 있는 기회를 제공하였다. 국내 주식시장에서도 총발생금액 이상현상이 존재하므로 이를 감안해서 투자전략과 재무전략을 수립할 수 있을 것이다.

Fuzzy Model-Based Output-Tracking Control for 2 Degree-of-Freedom Helicopter

장욱,문지현,이호재 대한전기학회 2017 Journal of Electrical Engineering & Technology Vol.12 No.4

This paper addresses the control problem of a laboratory-level 2 degree-of-freedom helicopter. The exact fuzzy model in a Takagi – Sugeno form is constructed by the sector nonlinearity technique, and is then represented as a set of uncertain linear systems. Output-tracking controller is designed in terms of linear matrix inequalities and the closed-loop stability is rigorously analyzed. Experimental evaluation shows that the proposed method is of benefit to many real industrial plants.

지속가능성에의 두 가지 접근방법 : 생태적 효율성과 생태적 효과성 Eco-efficiency vs Eco-effectiveness

장욱 한국환경정책학회 1998 環境政策 Vol.6 No.2

The aim of this short essay is to examine the approach of eco-efficiency to sustainability, currently in vogue, and its weaknesses. The approach of eco-efficiency, on the contrary to its claim, does not stop but only prolong the completion of resource depletion and environmental degradation. As an alternative, the approach of eco-effectiveness and its implications are examined in detail. It is only through the application of eco-effectiveness principle that the resource depletion and environmental degradation can be curbed and in turn, strong sustainability can be achieved.

합성미생물의 생물공학적 응용

장욱 한국생물공학회 2012 BT NEWS Vol.19 No.2