회계이익과 과세소득의 차이와 재무분석가 수

오현민 한국세무사회 부설 한국조세연구소 2018 세무와 회계 연구 Vol.7 No.1

This study examines the effect of Book-Tax Differences (BTD) on Analysts’ Followings. It performs an empirical analysis of the firms that listed on the KOSPI from 2001 to 2015 to investigate the influence of BTD on Analysts’ Followings. The principle role of financial analysts is to act as information intermediaries in the capital markets. Through information gathering and reporting activities, financial analysts improve the information efficiency of capital markets. In previous research, BTD may be the result of managerial discretion, although it may be the result of simple mechanical difference or firms' successful tax savings strategy due to differences in financial reporting standards and tax purposes. In addition, numerous studies have suggested that BTD has information effects. In this study, we will examine how analysts interpret information related to BTD and determine whether to provide information. As a result of the analysis, BTD and financial analyst followings were significantly negative (-). This means that firms with large differences between accounting profits and taxable income have fewer financial analysts than small firms. This is in line with the previous research that examined the relationship between BTD and earnings forecasts characteristics of financial analysts(Oh et al., 2016). I find that the information risk of financial analysts increases in interpreting and reporting the meanings implied in BTD and financial analysts followings decreases due to the increased cost of information collection, interpretation and reporting rather than the benefit of information issuance due to increased information risk. When the group was divided into positive BTD and negative BTD, only the group with positive BTD showed a significant value. As a result of the additional analysis, we also supported the results of this study by controlling earnings quality, time series and cross-sectional dependency. This study has the following additional contributions in comparison with previous studies in Korea that study accounting profits and taxable income. First, the determinants of financial analysts followings showed that BTD-related information is also considered in addition to the existing studies. Second, it shows the significance of analyzing the correlation between the information provided by the firm and the financial analyst by showing the result that the financial analyst considers BTD related information when following the firm. 본 연구는 회계이익과 과세소득의 차이(이하 ‘BTD’)와 재무분석가 수의 관계를 검증하는 데 목적이 있다. 본 연구에서는 2001년부터 2015년 사이에 한국거래소 유가증권시장(KOSPI)에 상장된 기업을 대상으로, 회계이익과 과세소득의 차이가 재무분석가 수에 미치는 영향을 실증분석하였다. 재무분석가의 주된 역할은 자본시장에서 정보중개자 역할을 하는 것이다. 정보수집 및 보고 활동을 통해, 재무분석가들은 자본시장의 정보효율성을 향상시킨다. 선행연구에서는 BTD가 재무보고기준과 세법상 목적의 차이로 인한 단순한 기계적 차이나 성공적 절세전략의 결과일 수 있지만, 경영자의 재량적인 판단에 의한 결과일 수도 있다고 보고하고 있다. 또한 수많은 연구에서 BTD는 정보효과를 가지고 있음을 제시하고 있다. 본 연구에서는 BTD가 제공하는 정보와 더불어 재무분석가가 BTD와 관련된 정보를 어떻게 해석하여 정보제공 여부를 판단할 것인지를 살펴보고자 한다. 분석결과, BTD와 재무분석가 수는 음(-)의 방향으로 유의하였다. 이는 회계이익과 과세소득의 차이가 큰 기업이 작은 기업에 비해 재무분석가 수가 적다는 것을 의미한다. 이는 BTD와 재무분석가 이익예측특성과의 관계를 살펴본 선행연구결과와 맥락을 같이하는 결과이다(오현민 등 2016). BTD에 함축된 의미를 해석해서 보고하는 데 있어 재무분석가의 정보위험은 증가하고, 증가된 정보위험으로 인해 정보제공에 따른 효익보다는 정보 수집, 해석 및 보고에 따른 비용 증가 때문에 재무분석가 수는 감소하는 것으로 유추해 볼 수 있다. 양의 BTD와 음의 BTD로 집단을 구분해 분석하였을 경우는 양의 BTD를 가지는 집단에서만 유의한 음(-)의 값을 보였다. 추가분석결과, 이익의 질과 시계열․종속성을 통제하고서도 본 연구결과를 지지하였다. 본 연구는 회계이익과 과세소득을 연구한 국내 선행연구들과 비교해 볼 때, 다음과 같은 추가적 공헌점을 가진다. 첫째, 재무분석가 수의 결정요인으로서 기존 선행연구에 추가적으로 BTD 관련 정보가 고려대상이 된다는 것을 보여 주었다. 둘째, 재무분석가가 추종할 기업을 선정할 때 BTD 관련 정보를 고려한다는 결과를 보여 줌으로써, 기업이 제공하는 정보와 재무분석가 간의 상호관련성을 실증분석하였다는 점에서 그 의의를 찾을 수 있다.

공동경영자와 노동투자효율성

오현민,조현우 한국상업교육학회 2022 상업교육연구 Vol.36 No.6

This study empirically analyzed the relationship between Co-CEOs and labor investment efficiency, and additionally examined the relationship between Co-CEOs and labor investment efficiency depending on whether they belong to large business conglomerates. The analysis period is from 2011 to 2019, and companies listed on KOSPI were analyzed. The analysis results of this study are as follows. First, firms with Co-CEOs structure had more efficient labor investment than those with a sole CEO structure. Second, the Co-CEOs structure and labor investment efficiency according to whether they belong to large business conglomerates showed a positive direction. In other words, the positive correlation between Co-CEOs structure and labor investment efficiency was strengthened as the firms belonging to large business conglomerates increased. This is an empirical result that shows that the Co-CEOs structure is working better as a control mechanism that can increase labor investment efficiency in large business conglomerates. This study is meaningful in that it directly examined how the Co-CEOs structure affected the labor investment efficiency. Also, it is expected to provide useful implications to capital market participants by verifying that there may be differences in the relationship between the Co-CEOs structure and labor investment efficiency depending on whether they belong to large business conglomerates. 본 연구에서는 공동경영자와 노동투자효율성의 관계를 실증분석하고, 추가적으로 대규모기업집단 소속여부에 따른 공동경영자와 노동투자효율성의 관련성을 살펴보았다. 분석기간은 2011년부터 2019년까지이고 유가증권상장기업을 분석대상으로 하였다. 본 연구의 검증결과는 다음과 같다. 첫째, 공동경영자 구조인 기업은 단독경영자 구조인 기업에 비해 노동투자가 효율적이었다. 둘째, 대규모기업집단 소속여부에 따른 공동경영자 구조와 노동투자효율성은 양의 방향성을 보였다. 즉, 공동경영자 구조와 노동투자효율성의 양의 관련성은 대규모기업집단에 속한 기업일수록 강화되었다. 이는 대규모기업집단에서 공동경영자 구조는 노동투자효율성을 높일 수 있는 통제메커니즘으로 더 잘 작동하고 있음을 보여주는 실증결과이다. 본 연구는 공동경영자 구조가 노동의 투자효율성에 어떤 영향을 미쳤는 지를 직접적으로 살펴보았다는데 의의가 있다. 또한 대규모기업집단 소속여부에 따른 공동경영자 구조와 노동투자효율성의 관련성에 차이가 존재할 수 있음을 검증함으로써 자본시장 참여자들에게 유용한 시사점을 제공할 것으로 판단된다.

유상증자와 수익비용대응

오현민,김종현 한국공인회계사회 2019 회계·세무와 감사 연구 Vol.61 No.1

This study empirically analyzes the relationship between seasoned equity offerings (hereafter ‘SEO’) and revenue-expense matching. In the case of a firm that conducts SEOs, the manager manages the earnings through accruals (Teoh et al., 1998; Rangan 1998, Choi and Paek 1999; Yoon and Lee 2001) and real activities (Cohen and Zarowin 2010; Kang and Jeon 2010). Also, there is a positive correlation between the quality of earnings and the level of revenue-expense matching (Paek 2011a). Based on prior research results, we examines that the level of revenue-expense matching of firms conducting SEO will be lower. First, we examine the revenue-expense matching of firms that have SEO and those that have not, and then analyze the relationship between the SEO and the level of revenue expense according to the types of seasoned equity offering. The analysis period was from 2001 to 2013 and the revenue-expense matching was measured by the method of Dichev and Tang (2008), and Paek (2011a). The empirical results of this study are as follows. First, the relation between SEO and revenue-expense matching is statistically significant and negative (-). This means firms conducting SEO have lower the level of revenue-expense matching than firms non-conducting SEO. This is in line with the prior research that managers make an artificial earnings management in the case of SEO. Second, the SEO through the public offering and the SEO through the private placement to the third party were lower than the SEO through the right offering. This suggests that if the manager make a opportunistic earnings management to infringe or to preserve the earnings of a particular stakeholder , the quality of the earnings may be impaired and the level of the revenue-expense matching may be lowered. This study focused on SEO as a determinant of revenue-expense matching downgrading, directly tests the effect of the types of seasoned equity offering on the relationship between SEO and the level of revenue-expense matching in Korea. The results of this study are expected to provide significant implications to executives and investors and regulators as well. 유상증자를 실시하는 기업의 경영자는 재량적 발생액 또는 실질활동을 통해서 이익을 조정하는 것으로 알려져 있다(Teoh et al. 1998a; Cohen and Zarowin 2010; 최관과 백원선 1999; 윤순석과 이건열 2001; 강선아와 전성빈 2010). 한편, 백원선(2011a)은 이익의 질과 수익비용대응 수준 간에 양(+)의 상관관계를 보고하였다. 따라서 본 연구에서는 선행연구 결과에 기초하여 유상증자 기업의 경우 수익비용대응 수준이 훼손될 것이라 예측하고 유상증자 여부와 수익비용대응 수준 간의 관련성을 검토한다. 구체적으로, 유상증자를 실시한 기업과 유상증자를 실시하지 않은 기업의 수익비용대응 수준을 살펴본 후, 유상증자 조달방식에 따른 수익비용대응 수준 간의 차별성을 검토한다. 분석기간은 2001년부터 2013년까지이며, 수익비용대응 수준은 Dichev and Tang(2008)과 백원선(2011a)의 방법으로 측정한다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 유상증자 여부와 수익비용대응 수준 간의 관련성은 음(-)의 방향으로 유의하게 나타났다. 이는 유상증자를 실시한 기업이 유상증자를 실시하지 않은 기업에 비해 수익비용대응 수준이 낮다는 것을 의미하며, 유상증자 시 경영자가 사적이익 추구목적으로 이익을 조정한다는 선행연구와 맥락을 같이 한다. 둘째, 유상증자 조달방식에 따른 수익비용대응 수준의 차별성을 검토한 결과, 공모방식을 통한 유상증자와 제3자배정방식을 통한 유상증자는 주주배정방식을 통한 유상증자보다 수익비용대응 수준이 낮았다. 이러한 결과는 경영자가 특정 이해관계자의 이익을 침해하거나 이익을 보전해 주기 위해 자의적인 이익조정을 수행할 경우, 이익의 질이 훼손되고 수익비용대응 수준이 낮아질 수 있음을 시사한다. 본 연구는 유상증자가 수익비용대응 수준을 훼손시키는 하나의 결정요인이 되는지에 주목하였고, 유상증자 여부와 수익비용대응 수준 간의 관계에서 유상증자 조달방식별로 수익비용대응 수준에 미치는 영향이 차별적일 수 있음을 실증적으로 제시하였다는데 의의가 있다.

여름 콘텐츠로 여름 나볼까? : 크리에이티브 라이프

오현민 한국콘텐츠진흥원 2013 케이콘텐츠 Vol.2013 No.7·8

재무분석가 수와 감사보고시차

오현민 한국상업교육학회 2022 상업교육연구 Vol.36 No.1

This study empirically analyzes the relationship between analyst coverage and audit report lag. As analyst coverage increases, it is predicted and analyzed that audit report lag will shorten due to the decrease in information asymmetry and the increase in the quality of earnings. Analyst coverage was measured as a value converted to a natural logarithm the analyst following. The analysis results are as follows. First, analyst coverage and audit report lag was significant in the negative (-) direction. This means that the greater the number of financial analysts, the smaller the audit report lag. It can be inferred that as analyst coverage increases, the quality of accounting information increases and audit report lag decreases. Second, The interaction variable between analyst coverage and foreign ownership showed a significant negative (-) direction with audit report lag. This can reduce audit risk as the quality of accounting profits increases due to foreign investors and the reliability of information provided by financial analysts increases. This means that the negative correlation between analyst coverage and the audit report lag is stronger in the group with a high foreign investor ownership. This study is meaningful in that it directly examined how analyst coverage affects audit report lag in terms of auditing. Analyst coverage was working as a determinant of audit performance process, and it is meaningful in that it revealed that analysts can influence audit performance process of a firm as well as the role of information intermediaries. 본 연구는 재무분석가 수와 감사보고시차의 관계를 실증분석한다. 재무분석가 수가 많을수록 정보비대칭 감소 및 이익의 질의 증가로 감사보고시차는 감소할 것으로 예측하고 분석하였다. 재무분석가 수는 해당 기업을 추종하는 재무분석가 수를 자연로그로 변환한 값으로 측정하였고, 감사보고시차는 결산일부터 감사보고서 작성일자까지로 정의하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 재무분석가 수와 감사보고시차는 음(-)의 방향으로 유의하였다. 이는 재무분석가 수가 많을수록 감사보고시차는 감소한다는 것을 의미한다. 재무분석가 수가 많을수록 회계정보의 질이 증가하고 이에 따라 감사보고시차는 감소되는 것으로 유추해 볼 수 있다. 둘째, 재무분석가 수와 외국인지분율의 상호작용변수는 감사보고시차와 유의한 음(-)의 방향성을 보였다. 외국인투자자로 인해 회계이익의 질이 높아지고, 재무분석가가 제공하는 정보의 신뢰성이 높아지기에 감사위험 감소를 가져올 수 있다. 이는 재무분석가 수와 감사보고시차의 음의 관련성은 외국인투자자 지분율이 높은 집단에서 통계적으로 더 유의함을 의미한다. 본 연구는 재무분석가 수가 회계감사 측면에서 감사보고시차에 어떠한 영향을 미치는 지를 직접적으로 살펴보았다는데 의의가 있다. 재무분석가 수는 감사수행 절차의 결정요인으로 작동하고 있었으며, 재무분석가는 정보중개인 역할과 더불어 기업의 감사수행 과정에도 영향을 미칠 수 있음을 밝혔다는데 의의가 있다.

부채특성과 회계이익과 과세소득의 차이

오현민,전흥주 한국공인회계사회 2020 회계·세무와 감사 연구 Vol.62 No.2

This study empirically analyzes the effects of debt characteristics on book-tax differences (BTD). Based on the results of previous studies that the quality of financial reporting could be different depending on debt characteristics, the effect of debt characteristics on BTD is predicted to be discriminative and empirically analyzed. In addition, according to the study of Jeong and Lee (2014) that foreign investors' investment is differentiated according to their debt characteristics, we examine the relationship between debt characteristics and book-tax differences. Specifically, the analysis period was from 2001 to 2017, and a non-financial firm listed on the KOSPI at the end of December was selected as a sample. Debt characteristics are classified into private debt and public debt. The results of this study are as follows. First, private debt and btd were positive (+). The public debt and btd were negative (-). This implies that the benefits obtained by enhancing the quality of accounting information can be greater if public debt is financed. This is in line with the previous study, which shows that, if public debt is financed, earnings management decrease and foreign ownership is high (Chun et al. 2011; Jeong and Lee 2014). Second, the relationship between debt characteristics and btd was statistically stronger in the group with lower foreign ownership. This is due to the fact that firms with low foreign ownership have higher information asymmetries than firms with high foreign ownership, it can be inferred that the benefits of enhancing the quality of accounting information are greater in the group with low foreign ownership than in the group with high foreign ownership. This study focuses on debt characteristics as a determinant of book-tax differences. In addition, it is significant that the effect of foreign ownership on the debt characteristics and btd was differentiated. The results of this study suggest that managers' financial incentives and tax planning can be discriminatory according to the characteristics of debt and foreign ownership, and this suggests important implications for managers as well as investors and supervisory agencies. 본 연구는 부채특성이 회계이익과 과세소득의 차이에 미치는 영향을 실증분석한다. 부채특성에 따라 재무보고의 질이 다를 수 있음을 보고한 선행연구결과에 따라, 부채특성이 회계이익과 과세소득의 차이에 미치는 영향은 차별적일 것이라고 예측하여 실증분석하였다. 추가적으로 부채특성에 따라 외국인투자자의 투자여부는 차별적이라는 정현욱과 이현주(2014)의 연구에 따라 외국인지분율에 따른 부채특성과 회계이익과 과세소득의 차이의 관련성을 살펴본다. 먼저 부채특성과 회계이익과 과세소득의 차이의 관련성을 살펴본 후, 외국인지분율에 따른 부채특성과 회계이익과 과세소득의 차이의 관련성을 규명한다. 분석기간은 2001년부터 2017년까지이고, 한국거래소 유가증권시장에 상장된 비금융업인 12월말 결산법인을 대상으로 하였다. 부채특성은 사적부채와 공적부채로 구분하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 공적부채와 회계이익과 과세소득의 차이는 음(-)의 방향으로 유의하였다. 이는 공적부채로 타인자본을 조달할 경우, 경영자가 회계정보의 질을 높임으로써 얻는 효익이 더 클 수 있음을 의미한다. 이는 공적부채로 자금을 조달할 경우, 이익조정이 감소하고 외국인지분율이 높다는 선행연구와 맥락을 같이 하는 결과이다(전성빈 등 2011; 정현욱과 이현주 2014). 둘째, 외국인지분율에 따른 부채특성과 회계이익과 과세소득의 차이의 관련성을 살펴본 결과, 외국인지분율이 높은 집단보다는 낮은 집단에서 부채특성과 회계이익과 과세소득의 차이의 관련성이 통계적으로 강하게 나타났다. 이는 외국인지분율이 낮은 기업은 외국인지분율이 높은 기업보다 이익조정수준이 높고, 이익지속성이 낮다는 선행연구 결과를 고려해 볼 때, 회계정보의 질을 높임으로써 얻는 효익은 외국인지분율이 낮은 집단에서 보다 크게 나타난다는 것을 유추해 볼 수 있다. 본 연구는 회계이익과 과세소득의 차이의 결정요소로서 부채특성에 주목하여 분석하였고, 부채특성과 회계이익과 과세소득의 차이의 관계에서 외국인지분율에 따른 효과를 차별적으로 살펴보았다는데 의의가 있다. 부채특성 및 외국인지분율에 따라 경영자의 재무보고 유인 및 세무계획은 차별적일 수 있음을 제시한, 본 연구의 결과는 경영자뿐만 아니라 투자자 및 감독기관 등에게 중요한 시사점을 제공할 것으로 판단된다.

회계이익과 과세소득의 차이가 배당정책에 미치는 영향

오현민 한국세무사회 부설 한국조세연구소 2021 세무와 회계 연구 Vol.10 No.4

This study empirically analyzes the effect of Book-Tax Differences (“BTD”) on dividend policy. As a major factor in BTD, it argues for the agency problem based on the manager's opportunistic discretion. In this study, it was predicted that the higher the BTD, the higher the firm's dividend level would be, and an empirical analysis was conducted. Additionally, by selecting a large business group as a proxy for corporate governance, the effect of belonging to a large business group on the relationship between BTD and dividend policy was investigated. For the measurement of BTD, the methodology of Kim and Jeon (2010) was applied. The samples are for listed firms on the Korea Exchange from 2011 to 2019. The analysis results are as follows. First, the absolute value of BTD (ABSBTD) and dividend were significant in the positive (+) direction. This means that the higher the BTD level, the higher the dividend level. Second, BTD volatility (STDBTD) and dividend were significant in the positive (+) direction. This means that the higher the BTD volatility, the higher the dividend level. This is an empirical result that the higher the absolute value of BTD and the greater the volatility of BTD, the higher the dividend. Considering that the greater the absolute value of BTD and the greater the volatility of BTD, the greater the opportunistic discretion of managers, it can be inferred that dividend policy is used as a part of reducing agency costs. Third, the interaction variables between a large business group and absolute BTD values were significant positive (+) direction with dividend. Fourth, the interaction variables between a large business group and absolute BTD volatility were significant positive (+) direction with dividend. This is an empirical result that dividends are used as a means to reduce the agency problem. This study is meaningful in that it analyzes BTD as a determinant of dividend, and suggests a differential effect on dividend policy by examining the effect of belonging to a large business group on the relationship between BTD and dividend policy. The results of this study suggesting that BTD may increase dividends are expected to provide important implications for information users. 본 연구는 회계이익과 과세소득의 차이가 배당정책에 미치는 영향을 실증분석한다. 회계이익과 과세소득의 차이의 주요인으로 경영자의 기회주의적 재량에 따른 대리인문제를 주장하고 있기에, 회계이익과 과세소득의 차이가 클수록 기업의 배당수준은 높을 것이라 예측하고 실증분석하였다. 추가적으로 기업지배구조의 대용치로 대규모기업집단을 선정하여, 대규모기업집단 소속여부가 BTD와 배당정책의 관련성에 미치는 영향을 살펴보았다. BTD의 측정은 김철환․전규안(2010)의 방법론을 적용하였다. 분석기간은 2011년부터 2019년까지이고 유가증권상장기업을 분석대상으로 하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, BTD절댓값(ABSBTD)과 배당은 양(+)의 방향으로 유의하였다. 이는 BTD수준이 높을수록 배당수준이 높다는 것을 의미한다. 둘째, BTD변동성(STDBTD)과 배당은 양(+)의 방향으로 유의하였다. 이는 BTD변동성이 클수록 배당수준이 높다는 것을 의미한다. 이는 BTD절댓값, BTD변동성이 클수록 배당을 많이 한다는 실증결과이다. BTD절댓값, BTD변동성이 클수록 경영자의 기회주의적인 재량이 크다는 것을 고려해 볼 때, 대리인비용을 감소시키기 위한 일환으로 배당정책을 활용한다는 것을 유추해 볼 수 있다. 셋째, 대규모기업집단 소속여부와 BTD절댓값의 상호작용변수는 배당과 양(+)의 방향으로 유의하였다. 넷째, 대규모기업집단 소속여부와 BTD변동성의 상호작용변수는 배당과 양(+)의 방향으로 유의하였다. 이는 대규모기업집단 소속기업에서 대리인문제를 줄이기 위한 수단으로 배당을 적극 활용한다는 실증결과이다. 본 연구는 배당의 결정요소로 회계이익과 과세소득의 차이에 주목하여 분석하였고, 대규모기업집단 소속여부가 BTD와 배당정책의 관련성에 미치는 영향을 살펴봄으로써 배당정책에 미치는 차별적 효과를 제시하였다는 데 의의가 있다. 회계이익과 과세소득의 차이가 배당을 증가시킬 수 있음을 제시한, 본 연구결과는 정보이용자에게 중요한 시사점을 제공할 것으로 판단된다.

Cost Stickiness and Investment Efficiency

오현민 한국유통과학회 2022 The Journal of Industrial Distribution & Business( Vol.13 No.1

Purpose: This study predicted cost asymmetry as a determinant of investment efficiency, and empirically analyzed the relationship between cost stickiness and investment efficiency. Research design, data and methodology: Using a sample of 4,382 Korean firm-year observations over 2011-2017 period, I examined the relationship between cost stickiness and investment efficiency. Asymmetrical cost behavior is measured as model of Homburg and Nasev (2008) and model of Park, Koo, and Pae (2012). Investment efficiency is measured as Chen, Hope, Li, and Wang (2011)’s model. Results: Firms with cost stickiness are less efficient in their investment than firms with non-cost stickiness. In other words, cost stickiness is an empirical result that supports the previous research on cost decision-making from perspective of managers pursuing private benefits due to information asymmetry. Conclusions: By showing that the manager’s decision-making on the cost behavior affects the investment efficiency corresponding to capital management, the implications for the mechanism for efficient capital management are provided. Through the empirical results, it was shown that the cost stickiness is a product of opportunistic cost decision-making due to information asymmetry, and it is to present evidence that expands the meaning of the causes of asymmetric cost behavior.

AHP 기법을 이용한 국제 전자상거래(Cross-Border Trade:CBT) 물류 서비스품질의 고객만족요인에 관한 연구

오현민,이향숙 대한교통학회 2020 대한교통학회 학술대회지 Vol.83 No.-

회계이익과 과세소득의 차이가 재무분석가 이익예측치에 미치는 영향

오현민,홍순욱,전흥주 한국상업교육학회 2016 상업교육연구 Vol.30 No.3

본 연구는 회계이익과 과세소득의 차이(이하 BTD)가 재무분석가 이익예측치에 미치는 영향을 분석하는데 목적이 있다. 본 연구에서는 2002년부터 2011년 사이에 한국거래소 유가증권시장(KOSPI)에 상장된 기업을 대상으로, 회계이익과 과세소득의 차이가 재무분석가 이익예측치에 미치는 영향을 실증분석하였다. 추가적으로 기업지배구조가 회계이익과 과세소득의 차이와 재무분석가 이익예측치의 관계에 어떠한 영향을 미치는 지를 분석하였다. 최근의 선행연구에서는 BTD가 잠재적인 양의 정보효과와 경제적 효과뿐 아니라 음의 정보효과와 경제적 효과도 있다고 보고하고 있다. 특히 경영자의 재량적인 판단이라는 측면에서 이런 연구결과는 두드러진다. Hanlon et al.(2005) and Lev and Nissim(2004)은 과세소득과 BTD가 투자자들에게 재무제표에 포함되어 있는 정보 외에 추가적인 정보를 제공한다고 하였다. 한편, Hanlon(2005)은 BTD의 잠재적인 정보효과는 재무보고의 정보유용성에 음의 영향을 미친다고 하였다. 또한 BTD는 자본시장에서 투자자의 의견불일치에 기여한다(Comprix et al., 2011). 이와 같이 BTD가 미치는 영향에 대한 혼재된 실증결과로 인해, 본 연구에서는 BTD의 크기와 변동성이 정보의 불확실성을 증가시킨다는 선행연구결과에 따라 방향성을 고려하지 않은 BTD의 수준(level)변수와 변동성(variation)변수를 관심변수로 설정하여 분석하였다. 분석결과, BTD의 절대값(ABSBTD), BTD의 변동성(VARBTD)과 이익예측오차는(ANAFE) 양(+)의 방향으로 유의하게 나타났다. 이는 재무보고이익과 세무보고이익의 차이(ABSBTD)가 클수록, 변동성(VARBTD)이 클수록 재무분석가의 이익예측오차가 커진다는 것이다. 사외이사비율(BOARD)과 외국인지분율(FOR)로 분석한, 기업지배구조와 BTD의 상호작용변수가 재무분석가의 예측오차에 미치는 영향은 음(-)의 방향으로 유의하였다. 이는 우수한 기업지배구조는 BTD가 예측오차에 미치는 양(+)의 효과를 완화하는 메커니즘으로 작동할 수 있음을 의미하는 것이다. 추가분석으로, 선행연구와 같이 이익의 질을 통제하고도 분석결과는 유사하였다. 본 연구는 BTD와 재무분석가 이익예측치와의 관계를 살펴봄으로써, BTD와 관련된 함의가 정보중개인인 재무분석가를 통해 어떻게 해석되고 있는 지에 대한 실증적인 근거를 제시하였다는 점에서 의의를 찾을 수 있다. 또한 BTD의 정보효과가 혼재된 상황에서, 우수한 기업지배구조의 구축과 운영이 자본시장에서 정보비대칭을 줄이고 효율적 자원배분에 기여할 수 있다는 점에서 정책적 시사점이 있다고 하겠다. This thesis examines the effect of Book-Tax Differences (BTD) on Analysts’ Forecast Accuracy. It performs an empirical analysis of the firms that listed on the KOSPI from 2002 to 2011 to investigate the influence of BTD on Analysts’ Forecast Accuracy. Additionally, it analyzes how corporate governance influences on the relationship between BTD and Analysts’ Forecast Accuracy. Recent studies present that BTD has negative information content and the economic effects as well as potentially positive information content and the economic effects. Hanlon et al. (2005) and Lev and Nissim (2004) claimed that taxable income and BTD provides investors extra information in addition to what is included in the financial statements. However, other studies asserted that the potential information content of BTD negatively affects the information content of financial reporting (Hanlon, 2005). They also claimed that BTD contributes to disagreement in the capital market. Due to the mixed empirical results on the impact of the BTD, this study makes the level of BTD and variation as the interest variables in the analysis. The result shows that the interactions between ABSBTD (Absolute Value of BTD), VARBTD (Variation of BTD), and ANAFE (Analyst’s Forecast Errors) are significant to positive direction. It interprets that the bigger ABSBTD and VARBTD get, the more likely Analysts’ Forecast Accuracy gets lower. The effects of the interaction variables between BOARD (Outside Directors Rate, proxy for Corporate governance), FOR (Foreign Ownership, proxy for Corporate governance) and BTD to ANAFE are significant to negative direction. It appears that the good corporate governance mitigates the negative effect of BTD to Analysts’ Forecast Accuracy. In further examination which controlled the earnings quality same as prior studies, the result was similar. Moreover, in the analysis of auditor size as a proxy for corporate governance, the consequence shows that ANAFE gets smaller as the auditor size gets greater. This study is significant in that it presented empirical evidence how intermediaries, who are analysts, interpret earnings management included in the accounting income by examining the relationship between BTD and Analysts’ Forecast Accuracy. In addition, this thesis would have policy implications in that it demonstrated the deployment and operation of good corporate governance can contribute to the efficient allocation of resources and reduce information asymmetries in the capital markets when BTD has mixed information content.