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- 저자 : 신현한 (검색결과 698 건)
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신현한,박지영,김윤경 한국경제연구원 2018 한국경제연구원 정책연구 Vol.2018 No.5
본 보고서에서는 지주회사(Holding Company)는 주식 소유를 통해 국내 회사 사업을 지배하는 회사로, 자산총액이 5천억 원 이상이고 자회사 주식가액 합이 자산총액의 100분의 50이상인 회사가 대상이다. 1986년 공정거래법은 지주회사가 경제력 집중의 수단으로 이용될 수 있다는 이유로 명시적으로 금지하였으나, 외환위기 이후 복잡한 출자구조가 대기업집단의 부실과 구조조정의 지연의 원인으로 지적되면서 1999년부터 제한적으로 허용하였다. 2007년에는 정부가 지주회사 전환을 활성화하기 위해 부채비율, 지분보유 비율의 하한의무 등을 완화하며 이후 지주회사 전환 사례가 대폭 증가하기도 하였다. 그러나 최근 들어 지주회사가 총수 일가의 경제력 집중을 심화시키고 있다는 비판에 따라 지주회사에 대한 규제를 강화하는 법안들이 발의되고 있다. 이러한 정부의 정책기조 변화에 대한 비판의 목소리도 높다. 주요 선진국들은 지주회사에 대한 법적 정의가 없거나(미국, 유럽 등) 행위규제가 없으며(일본) 지주회사 전환을 통해 지배구조를 투명하게 하고 기업가치 상승을 도모할 수 있기 때문이다. 연세대 신현한 교수는 2017년 9월 기준 인적분할로 설립된 일반지주회사 50개 기업쌍(100개 상장기업)을 대상으로 전환일 이전과 이후의 기업 가치 변화를 분석하였다. 그 결과 지주회사와 사업회사의 주가수익률을 시가총액으로 가중평균한 수익률은 전환이후 2개월부터 양(+)의 값이 나타났고, 1년 이후부터 유의한 양의 수익률을 보였으며 10년 이후까지 지속되는 것으로 나타났다. 가중평균수익률과 시장수익률 차이인 가중초과수익률도 유의하게 증가해 시장에 비해 지주회사 전환 기업의 수익률이 높다는 것을 알 수 있었다. 또한, 전환 이후 시간이 경과할수록 지주회사와 사업회사의 합산 시가총액이 5% 이상 상승한 기업의 수(1년 후 28개)가 그렇지 않은 기업에 비해 큰 폭으로 증가하는 것으로 나타나 지주회사 전환이 장기적으로 기업 가치에 긍정적인 영향을 주는 것으로 분석되었다. 지주회사 전환은 개인대주주 뿐만 아니라 일반 주주에게도 지분가치 상승을 가져오는 것으로 나타났다. 지주회사 48개 기업을 대상으로 이전과 이후의 개인대주주 및 일반주주가 소유한 지분의 가치 변동으로 나누어 분석한 결과 개인대주주의 지분가치가 증가한 기업은 28개이며, 일반 주주의 지분가치가 증가한 기업은 25개로 분석되었다. 통계적으로 개인대주주와 일반주주의 지분가치 상승폭 차이도 유의하지 않은 것으로 나타났다.
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뮤추얼 펀드의 교차자산보유와 정보 교류에 대한 실증 연구
신현한,어준경,최병호 한국재무학회 2018 한국재무학회 학술대회 Vol.2018 No.11
본 연구는 에프앤스펙트럼 데이터베이스로부터 운용사별 운용 펀드의 분 기별 자산 내역을 추출하여 자산운용사 내에서 서로 다른 자산을 운용하는 펀드들이 주주와 채권자들의 이해관계를 따르는 분리된 펀드로 작용하는지 혹은 상호 간의 정보 교류의 가능성이 있는가를 분석하였다. 연구 결과 운용 사 레벨에서는 주식과 채권 보유 변화량의 간에 유의한 상관관계를 찾을 수 없었으나, 펀드 레벨에서 정보 교류의 가능성이 있는 혼합형 펀드를 대상으 로 분석하였을 때는 유의한 상관관계를 발견하였다. 운용사 레벨과 펀드 레 벨의 주식 및 채권 보유 변화량의 상관계수에는 유의미한 차이가 있음을 발 견하였다.
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최고경영자에 대한 감사지 역할의 변화: 아시아 금융위기를 전후로 한 비교
신현한,장진호 한국전략경영학회 2004 전략경영연구 Vol.7 No.2
In this paper, we examine the change in the effectiveness of corporate governance structures in Korea after Asian financial crisis of 1997-1998 by estimating the link between CEO turnover and firm performance. Using the sample of firms listed in the Korea Stock Exchange between 1993 and 2002, we test whether business group (chaebol) headquarters and institutional investors have enhanced its role of monitoring CEO after the Asian financial crisis. Our findings indicate that, before the Asian financial crisis, the likelihood of replacing poorly performing CEO is not related to business group affiliation and institutional ownership. However, after the Asian financial crisis, we find that the CEO turnover sensitivity to performance of chaebol firms is higher than that of stand-alone firms. We also find that the CEO turnover sensitivity to performance increases with the foreign ownership. These findings indicate that the effectiveness of monitoring CEO by chaebol headquarters and foreign investors has improved after the economic shock in 1997-1998. However, we cannot observe any relation between domestic institutional ownership and the CEO turnover sensitivity to performance, which suggests that domestic institutional investor is not an active monitor of CEO. Our results suggest that, in emerging markets, business group and foreign investors can play an important corporate governance role in monitoring CEO. 본 연구는 1997-1998년 아시아 금융위기를 전후로 경영성과에 대한 최고경영자교체의 민감성을 분석하여, 최고경영자에 대한 감시자 역할의 변화가 있었는지 살펴보았다. 1993년부터 2002년 사이에 증권거래소에 상장되어 있는 비금융기업을 표본으로 하여, 본 연구는 아시아 금융위기 후 대규모기업집단(재벌)과 기관투자자의 최고경영자에 대한 감시역할이 향상되었는지 검증하였다. 연구 결과, 금융위기 전에는 경영성과가 좋지 않은 최고경영자의 교체 확률이 대규모기업집단 소속 여부 및 기관투자자 지분과 유의적인 관계를 보이지 않았다. 그러나, 금융위기 이후에는 재벌소속기업의 경영성과에 따른 최고경영자교체 민감도가 비재벌소속 기업보다 높았다. 또한, 외국인투자자 지분이 높을수록 경영성과와 연동된 최고경영자교체 확률이 높음을 발견하였다. 이 결과는 재벌의 헤드쿼터(headquarter)와 외국인투자자의 최고경영자에 대한 감시역할이 금융위기 이후 향상되었음을 의미한다. 그러나, 국내기관투자자지분과 경영성과에 따른 최고경영자교체 민감도 사이에는 금융위기 전 기간과 이후 기간 모두에서 유의한 관계가 관찰되지 않았다. 이는 금융위기 이후에도 국내기관투자자는 최고경영자에 대한 감시역할을 수행하고 있지 않다고 해석할 수 있다. 본 연구의 결과는 이머징마켓 국가에서 대규모기업집단의 헤드쿼터와 외국인투자자가 최고경영자에 대한 감시역할을 수행하는 기업지배구조의 중요한 주체가 될 수 있음을 의미한다.
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신현한,이만용,장진호,권중생 한국인사ㆍ조직학회 2003 한국인사ㆍ조직학회 발표논문집 Vol.- No.-
본 연구는 2001-2002년 거래소와 코스닥에 상장 및 등록되어 있는 기업을 표본으로 하여 현금성과급에 영향을 주는 요인을 분석하고, 현금성과급과 주식성과급 간의 관계를 살펴보았다. 연구 결과, 첫째, 동일 산업에 속한 비교회사와의 상대적 성과평가(relative performance)에 근거하여 경영자보상이 결정됨을 발견하였다. 둘째, 스톡옵션을 부여한 기업의 경우, 회계적 성과측 정치와 경영자보상 간의 민감도가 낮음을 발견하였다. 이 결과는 회계적 경영성과 측정치가 경영자의 성과를 측정하는데 적합성이 떨어지는 경우, 기업은 주식수익률에 의한 스톡옵션 인센티브 제도를 도입하여 회계적 성과측정치에 근거한 현금보상을 보완한다고 해석된다. 셋째, 임원의 현금보상이 높은 기업들에서 스톡옵션이 도입될 확률이 높음을 발견하였다. 이는 기업들이 현금성과급에 의한 유인제도뿐만 아니라 스톡옵션 인센티브 제도를 함께 사용하고 있음을 의미한다.
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신현한,이만용,장진호 연세대학교 경영연구소 2003 연세경영연구 Vol.40 No.1
본 연구는 2001~2002년 거래소와 코스닥에 상장 및 등록되어 있는 기업을 표본으로 하여 현금성과급에 영향을 주는 요인을 분석하고, 현금성과급과 주식성과급 간의 관계를 살펴보았다. 연구결과 첫째, 동일 산업에 속한 비교회사와의 상대적 성과평가(relative performance)에 근거하여 경영자보상이 결정됨을 발견하였다. 둘째, 스톡욥션을 부여한 기업의 경우, 회계적 성과측정치와 경영자보상간의 민감도가 낮음을 발견하였다. 이 결과는 회계적 경영성과 측정치가 경영자의 성과를 측정하는데 적합성이 떨어지는 경우, 기업은 주식수익률에 의한 스톡옵션 인센티브제도를 도입하여 회계적성과측정치에 근거한 현금보상을 보완한다고 해석된다. 셋째, 임원의 현금보상이 높은 기업들에서 스톡옵션이 도입될 확률이 높음을 발견하였다. 이는 기업들이 현금성과급에 의한 유인제도뿐만 아니라 스톱옵션 인센티브제도를 함께 사용하고 있음을 의미한다.
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신현한,어준경,최병호 한국경영학회 2019 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2019 No.8
본 연구는 우리나라 자산운용사가 운용하는 펀드의 자산 데이터를 이용하여 운용사 내에서 주식형과 채권형 펀드 간 정보의 교류가 있는지 실증 분석하였다. 분석 결과, 동일한 운용사에 속해 있는 펀드라도 같은 발행사의 주식과 채권 보유에서 서로 독립적인 의사 결정이 이루어짐을 확인하였다. 반면 주식과 채권이 같은 펀드 매니저에 의해서 운용되는 혼합형 펀드내에서는 동일한 발행사의 주식과 채권 보유 변화량 간 유의미한 양의 상관관계를 발견하였다. 하지만 이러한 상관관계는 정보의 교류에서 비롯된 것이 아닌, 펀드에 유 · 출입되는 현금흐름에 따라 포트폴리오의 비중을 비례적으로 조정하는 스케일링 (scaling) 효과에서 비롯된 것으로 나타났으며, 이러한 스케일링에 기반한 투자는 미래 수익률 관점에서 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 밝혔다. 본 논문은 같은 자산운용사 내에서도 정보의 공유가 일어나지 않을 만큼 주식과 채권 운용의 분리 정도가 상당함을 시사하며, 정보의 교류가 아닌 비 정보적 편의 (non-information-driven convenience) 로 인한 투자의사결정은 부정적인 수익률을 초래할 수 있음을 보였다는 점에서 의의가 있다.
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