펀드의 성과와 규모에 관한 연구 (p.215-232)

서병덕,이미영,홍동현 대한경영학회 2007 대한경영학회 학술발표대회 발표논문집 Vol.2007 No.3

IMF 금융위기 이후 기업도산 판단지표로서 현금흐름정보의 유용성에 관한 연구

서병덕,조상호 한국회계정보학회 2004 회계정보연구 Vol.22 No.2

외부 환경(원자재,환율)의 변화가 부품업체의 경영성과에 미치는 영향 (자동차 산업을 중심으로)

서병덕,홍동현,최찬우 한국항공경영학회 2012 한국항공경영학회 추계학술대회 Vol.2012 No.-

자산운용사의 지배구조가 펀드성과에 미치는 영향

서병덕,홍동현,김철규 글로벌경영학회 2011 글로벌경영학회지 Vol.8 No.3

Our study conducted on how much governance structure of asset management firms has been affecting on fund performance considering that domestic funds mainly belong to investment trust type. Data for an actual proof study selected a sample through fund performance material of 3 year -period and a governance structure material of asset management firms until the end of fiscal year from 2004 to 2006. An analysis of an actual proof was used with SAS program. In model, the influence of governance structure variable of asset management firms caused on fund performance of a dependent variable (results of asset management firms) was drawn into a multi-variate regression analysis. In terms of a study result drawn from our study, model showed that as total number of directors on the board and the number of auditors are less(-), it affected better(+) on fund performance, a percentage of non-interested directors on board, a commission rate of board of director, the number of board meeting are higher, it had better(+) influence on fund performance. However, the effect on governance structure of asset management firms was analyzed applying an average return of stock type fund of the asset management firms, even a regression method was drawn, other independent variables was not a significant difference except the commission rate of board of director. Even our study was something that was done in Korea for the first time, it has some limits,which are first the difficulty of material collection. secondly, the weakness of fund market of investment company type called mutual fund, thirdly, analyzing only measuring variable focused on role of board represented by governance structure variable of asset management firms. 본 연구는 자산운용사의 지배구조가 펀드의 성과에 영향을 주는지를 실증분석한 연구이다. 지배구조변수로는 이사회의 규모, 이사회의 회의횟수, 사외이사의 비율, 감사위원수, 이사회보수율 등의 변수를사용하였고, 펀드의 성과는 펀드의 수익률평균, 젠센의 알파, 샤프지수, 트레이너지수 등을 사용하였다. 실증분석 연구결과 이사회의 이사총수와 감사위원수는 적을수록 펀드성과에 양의 영향을 주는 것으로나타났으며 사외이사의 비율, 이사회의 보수율, 이사회의 회의횟수는 많을수록 펀드성과에 양의 영향을주는 것으로 검증되었다.

DEA-BSC모형을 이용한 지역농협 성과평가에 관한 연구

서병덕,홍동현,한수전 한국상업교육학회 2012 상업교육연구 Vol.26 No.4

농협중앙회가 지역농협을 대상으로 매년 실시하는 종합경영성과평가의 개선방안을 찾기 위해 지역농협의 효율성을 평가할 수 있는 DEA-BSC 방법에 의한 평가방법을 실증분석하였다. DEA방법을 이용하여 지역농협의 전체적인 효율성을 기술효율성, 순수기술효율성, 규모효율성 등으로 나누어 분석한 결과 종합경영성과평가의 결과와는 상당히 다른 결과를 볼 수 있었다. DEA 평가방법이가지는 문제점을 해결하기 위해 DEA-BSC 방식을 이용하여 지역농협의 평가를 고객관점, 내부프로세스관점, 학습과 성장관점, 재무관점 등으로 구분하여 실시하고 문제점이 발견된 지역농협의 개선방안을 제시하였다. 본 연구는 DEA-BSC에 의한 평가와 종합경영성과평가를 비교한 결과 두 평가방법에서 상당한 불일치점을 찾을 수 있었다. DEA-BSC 방법에 의한 평가는 지역농협의 비효율성의 원인을 찾아내어 개선점을 제시할 수 있는 장점이 있으므로 이 평가방법에 대한 전향적인 접근이 필요하다. Based on the financial statements (for the period from 2007 to 2010) of regional NH cooperatives in Gyeonggi-do, this research measured the capabilities (efficiency, profitability from the viewpoint of BSC) of the regional NH cooperatives through efficiency evaluation by DEA method, efficiency evaluation by viewpoint by BSC-DEA method The results of analyzing the efficiency based on the four-year averaged figures of the financial statements showed that the number of efficient Nonghyup was 53 (67.9%), and the efficiency rate was 98.32% (variation coefficient:3.79%) and the entire regional NH cooperatives were found to have over-input of about 1.68% in input variable on the average. And the results of analyzing the technological efficiency and earnings of scale, showed that the number of regional NH cooperatives in the CRS stage was 53 (67.95%), the number of those in the IRS stage was 15.5 (19.87%), and the number of those in the DRS stage was 9.5 (12.18%). Second, the results of analyzing the efficiency in each viewpoint of DEA model and BSC-DEA model showed that they were found to be nearest to the efficiency(92.24%)of L-P viewpoint(4year-average of the entire efficiency:97.06%), and P-C viewpoint showed in-between difference. The variables of P-C viewpoint such as the number of cooperative members, semi-members, personnel, and capital and the process variables such as selling an dad ministrative expenses, educational support expenses, and fixed assets are presumed to have been adjusted(merger or shutdown)to a certain extent. Meanwhile, C-F viewpoint was found to show the greatest difference among the efficiency of DEA model and BSC-DEA model, showing that the customers of DMU, that is, service providing activities for the members and emi-members of cooperatives make big differences depending on the degree of contributing to profit and loss. Finally, the results of comparing the efficiency with integrated evaluation results showed that the number of NH cooperatives whose efficiency evaluation agreed with the integrated business performance evaluation on the 4-year average was only 48 (61.5%). The reason for this discordance was that the current business performance evaluation methods depended heavily on non-financial factors. Accordingly, this research discussed the need to introduce new evaluation methods in consideration of current managerial environment. The results of this research showed that evaluation methods of business performance of regional NH cooperatives should be changed in the direction in which both efficiency and profitability can be considered, and it could be seen that DEAevaluationmethodcouldbeanalternative.

Flash Memory 기술 동향 및 향후 전망

서병덕,임순규 대한전자공학회 1992 전자공학회지 Vol.19 No.5

공매도제약이 투자주체별 투자행태에 미친 영향

서병덕,홍동현,이재완,이미영 한국항공경영학회 2012 한국항공경영학회 춘계학술대회 Vol.2012 No.-

한국 주식시장에서 투자주체별 투자행태에 관한 연구

서병덕,홍동현,이재완 한국상업교육학회 2011 商業敎育硏究 Vol.25 No.4

본 연구는 주식시장의 일별 수익률을 외국의 정보가 주로 반영되는 비거래시간대의 주가수익률과 국내 경제 정보가 주로 반영되는 거래시간대의 주가수익률로 구분하여 투자 주체의 역동적 상호관계를 분석하여 투자 주체의 투자행태에 대하여 실증적으로 분석한 연구이다. 일별 외환 수익률이라는 새로운 변수를 설정하여 이 변수가 각 투자주체의 투자행태에 미치는 영향, 특히 외국인 투자자에 미치는 영향을 실증적으로 분석한 최초의 연구다. 또 투자 주체별 순매수비율을 활용하여 비거래시간대 및 거래시간대 수익률과 어떤 관계를 갖는가를 실증적으로 분석하였다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 외국인 투자자는 여러 요인의 영향을 받고 있지만 특히 당일 거래시간대 수익률 보다는 비거래시간대 수익률에 더 크게 정(+)의 영향을 받는 것으로 나타났다. 둘째, 개인 투자자 역시 여러 요인의 영향을 받지만 비거래시간대 수익률과 거래시간대 수익률의 각각 한 단위 충격에 대하여 즉각적으로 부(-)의 반응(순매도)을 보이고 있으며, 거의 동일한 수준을 나타내고 있으나 거래시간대 수익률의 설명력(17.77%)이 비거래시간대 수익률의 설명력(16.53%)보다 약간 높다. 개인 투자자는 국내 경제 정보에 의존하는 거래행태를 보이는 것으로 볼 수 있다. 셋째, 일별 외환 수익률은 외국인 투자자가 우리나라 주식시장에 투자하는 중요한 변수로 상당한 영향을 미칠 것이라는 당초 예상과는 달리 비거래시간대 수익률 및 거래시간대 수익률과 비교적 큰 폭의 부(-)의 관계를 갖는 것으로 분석되었으며 외국인이나 개인 순매수에 미치는 영향도 미미하였다. We analyze the dynamic relationship between stock returns and investors behavior in this paper. For the purpose of the paper, daily KOSPI returns are decomposed into two parts. Rate of return on non-trading time and rate of return on trading time. Rate of return on non-trading time is measured by the closing price of the previous day and the opening price of the current day. And rate of return on trading time is measured by the opening and closing prices of the current day. Rate of return on non-trading time are assumed to reflect global economic information, and rate of return on trading time, domestic or local information. Major results are as follows: Foreign investor’s behavior has an effect on the rate of return on non-trading time than the rate return on trading time. The daily rate of return on foreign exchange rate has not an effect for foreign and individual investors. The reason is that foreign investors invest only for the purpose of capital gain except foreign exchange profit. Consequently, forecast error variance decomposition shows that variance explanation power of foreign investors is higher in returns of non-trading time rather than in returns trading time. And the variance explanation power of individual investors is higher in returns of trading time rather than in returns of non-trading time. It implies that foreign investors’ employ dynamic hedging strategies and give more weight to global economic information rather than to domestic information. We conclude that investment behavior of foreign investors and domestic individuals is based on different economic information.

합병기업의 합병 후 장기성과에 관한 실증연구

서병덕,신달순 한국회계정보학회 2003 회계정보연구 Vol.21 No.-

The summary of the positive analysis conducted in this study is as follows: First, for 3 years following the mergers, acquiring corporations showed a negative performance, on average, by a large margin, compared to the benchmark portfolio formulated based on the size of the corporation and its B/M ratio. Thus, the shareholders of acquiring corporation are deemed to have suffered a substantial loss of wealth. Second, corporations with glamour stocks produced far larger negative accumulated excess yield ratios than the ones with value stocks. In contrast to the short-term performance following a merger, the long-term analysis shows a greater difference in the negative excess accumulated yield ratios. Third, an acquiring corporation with a sizable cash reserve ratio at the time of merger produced a consistent pattern of lower performance over the long term. This finding contradicts the theory that shareholders can promote the value of their corporation by investing the surplus cash left over after investing in projects with a positive NPV in an acquisition rather than investing it in a profitless project with a negative NPV. Fourth, a corporation acquiring a non-affiliate fared better than the one acquiring an affiliate. The reasons may be that the affiliated corporations can not expect any positive effect from a merger since they were already under the same management, and that the mergers may have been pursued without a definite blueprint under pressure from the parent company or a government demand for restructuring. Fifth, depending on whether a merger was for integration or diversification or whether an acquired company was listed, the long-term performance of an acquiring corporation varied according to the period of performance in question, making it difficult for the research to come up with a consistent interpretation. 합병은 최근 기업의 구조조정과 함께 우리사회의 중요한 연구주제다. 기존의 연구는 주로 합병기업의 주주부에 미치는 영향을 측정하는 단기연구를 위주로 하고 있었다. 그러나 합병이라는 사건은 그 영향이 단기가 아닌 장기에 걸쳐 기업가치에 영향을 주는 큰 사건이므로 합병의 장기적 성과에 대한 연구는 반드시 필요하다. 그러나 단기에서와는 달리 장기성과에 관한 연구에서는 여러 가지 다른 결론이 내려지고 있는 실정이다. 이러한 이유는 장기성과의 측정에서는 정상수익률의 계산방식에 따라 매우 민감하게 다른 결과가 나타나기 때문이다. 본 연구에서는 정상수익률을 계산하기 위한 벤치마크 포트폴리오를 구성할 때 기업규모와 시장가치 대 장부가치비율을 고려하였다. 기업규모와 B/M 비율이 유사한 포트폴리오를 구성하여 정상수익률로 놓고 합병기업의 장기성과를 측정하는 방법을 사용함으로써 Fama-French(1992)의 비판을 수용하였다. 연구의 결과는 두 변수를 고려한 상태에서도 합병의 장기성과는 전체적으로 유의적인 음(-)의 누적초과수익률을 나타내는 것으로 나타났다. 본 연구의 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 합병월 후 3년간 합병기업들을 기업규모와 B/M비율에 따라 구성한 벤치마크 포트폴리오에 비해 평균적으로 대폭적인 음(-)의 성과를 나타내었다. 둘째, 자산주기업과 가치주기업으로 분류하여 분석한 결과 첫 번째 결과의 음(-)의 수익률은 자산주 기업이 훨씬 큰 음(-)의 초과수익률을 나타내고, 가치주기업은 상대적으로 작은 음(-)의 초과수익률을 나타내는 것으로 나타났다. 셋째, 합병 당시 합병기업의 현금보유비율에 따른 합병 후 합병기업의 장기성과분석에서는 일관되게 현금을 많이 보유하고 있는 합병기업의 성과가 낮은 것으로 나타났다. 넷째, 계열여부에 따른 합병 후 합병기업의 장기성과에 대한 실증분석 결과, 비계열인 경우의 합병기업 성과가 상대적으로 양호한 것으로 나타났다. 다섯째, 비관련합병의 경우 관련합병보다 장기 저성과가 더 크게 나타나고 있다.

국내 기관 투자자와 외국인 투자자의 투자행태에 관한 연구

서병덕,이미영,홍동현,이재완 글로벌경영학회 2012 글로벌경영학회 학술대회 발표논문집 Vol.2012 No.1