고유변동성, 왜도와 포트폴리오 주식수익률

변영태,김태혁 한국자료분석학회 2012 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.14 No.2

The overall goal of this study is to examine the cross-sectional relationship between firm-specific volatility, firm-specific skewness and stock returns in Korean stock market. To achieve this goal, this study measured firm-specific volatility and firm-specific skewness using FF-3 factor model and tested whether stocks with difference to firm-specific volatility have different average returns following the approach suggested by Ang, Hodrick, Xing, and Zhang (2006) and Boyer, Mitton, and Vorkink (2010). A total of 551 stocks on KOSPI from January, 1999 to December, 2008 were used for this study. This study found that stock returns are negatively related to firm-specific volatility. It means that portfolios with highest firm-specific volatility have significantly lower return than portfolios with lowest firm-specific volatility. firm-specific volatility is robust to controlling for firm-specific skewness and coskewness, which is consistent with Ang et al. (2006)’s result. 본 연구는 KRX 유가증권시장에서 거래되는 KOSPI의 전체 종목 중에서 1999년 1월 이후부터 2008년 12월 30일까지 연속상장된 종목을 대상으로 고유변동성 및 고유왜도와 주식수익률 간의 관계에 대해 실증분석하였다. 연구결과에 의하면 고유변동성은 동일가중 주식수익률과 음(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 즉, 고유변동성이 낮은 포트폴리오의 수익률은 높고 고유변동성이 높은 포트폴리오의 수익률은 낮은 결과를 보였다. 이러한 결과는 Ang et al.(2006)과 한국 주식시장의 KOSPI 전체종목을 대상으로 한 김태혁․변영태(2011)연구와 일치한다. 한편, 고유변동성이 높을수록 낮은 성과를 보이는 고유변동성효과가 고유왜도와 공왜도에 의해 설명되는 지에 대해 분석을 하였다. 고유변동성 효과는 고유왜도와 공왜도를 고려하더라도 여전히 강건하게 존재하는 것으로 나타났다.

GOI 제작을 위한 PECVD 산화막이 직접 웨이퍼 접합력에 미치는 효과

변영태,김선호 한국물리학회 2006 새물리 Vol.53 No.3

A direct wafer bonding process necessary for GaAs-on-insulator (GOI) fabrication with application of Smart-cut technology was studied by using oxides grown between gallium arsenide and silicon wafers by using plasma-enhanced chemical-vapor deposition (PECVD). In order to measure the wafer bonding strengths of both initially-bonded and thermally-annealed wafer pairs, we fabricated a tool for measuring the tensile forces. For 3500-\AA-thick and 5000-\AA-thick PECVD-grown oxides, maximum bonding strengths of 73 N and 84 N were obtained in the annealing temperature ranges of 200 $\sim$ 300 $^\circ$C and 400 $\sim$ 500 $^\circ$C, respectively. The annealing temperature of the GOI wafers was high enough to fabricate ohmic electrodes when the thickness of the PECVD-grown oxides was 5000 \AA. Smart-cut 기술을 응용하여 GaAs-on-Insulator (GOI) 웨이퍼 제작에 필요한 웨이퍼 직접접합 공정이 GaAs와 Si 사이의 PECVD 산화막을 이용하여 연구되었다. 초기 접합된 웨이퍼와 열처리된 웨이퍼의 접합력을 측정하기 위해 장력 (tensile force) 측정 장치가 제작되었다. PECVD 산화막의 두께가 각각 3500 \AA 과 5000 \AA 일 때 최대 접합력은 200 $\sim$ 300 $^\circ$C과 400 $\sim$ 500 $^\circ$C의 온도 영역에서 각각 73 N과 84 N 이었다. PECVD 산화막의 두께가 5000 \AA 일 때 GOI 웨이퍼의 열처리 온도는 Ohmic 전극을 제작하기에 충분히 높다.

주식수익률의 고유변동성과 기대수익률 간의 관계에 관한 연구

변영태,김태혁 한국금융공학회 2009 한국금융공학회 학술발표회 Vol.2009 No.2

본 연구는 한국주식시장을 대상으로 주식수익률의 고유변동성(idiosyncratic volatility)과 기대수익률 간의 관계에 대해 분석하였다. 이를 위해 Fama-French 3요인 모형을 이용하여 고유변동성을 측정하였고, 이러한 기준에 근거하여 크기에 따라 분류된 포트폴리오의 동일가중평균(equal weighted) 및 가치가중평균(value weighted) 수익률을 분석하였다. 분석결과의 강건성(robustness) 검정을 위해 주식수익률에 영향을 미치는 것으로 알려져 있는 기본적인 변수인 기업규모, 장부가/시장가 비율, 거래량, 거래회전율, 주식/순이익 비율, 주식/현금흐름 비율, coskewness 등을 통제한 경우에도 고유변동성 효과가 존재하는가를 분석하였다. 또한 과거 주식수익률의 행태인 모멘텀 효과, 포트폴리오 구성기간과 보유기간에 변화를 주는 거래전략의 수정 그리고 신규상장종목의 통제 한 후에도 고유변동성 효과가 존재하는지 분석하였다. 분석결과에 의하면 고유변동성과 동일가중평균수익률 간에는 통계적으로 유의한 음(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 즉, 고유변동성이 가장 높은 포트폴리오는 가장 낮은 포트폴리오에 비해 통계적으로 유의한 낮은 수익률을 갖는 것으로 나타났다. 하지만 고유변동성과 가치가중평균 수익률 간에는 음(-)의 관계를 보였지만 Ang et al.(2006)과는 달리 통계적으로 유의하지 않는 것으로 나타났다. 고유변동성과 동일가중평균수익률 간의 음(-) 관계에 대한 강건성 검정에서 기업규모, 장부가/시장가 비율, 거래량 등 기본적변수를 통제한 후에도 고유변동성 효과인 고유변동성이 높은 주식들이 낮은 수익률을 갖는다는 사실을 확인할 수 있었다. 또한 모멘텀효과, 거래전략의 수정, 신규상장종목을 통제 한 후에도 고유변동성 효과는 여전히 존재하는 것으로 나타났다. 따라서 우리나라 주식시장에서 고유변동성은 주식수익률을 결정하는 중요한 요인이 될 수 있음을 암시한다.

Wavelet 분석을 이용한 체계적위험의 척도의존성에 관한 연구

변영태,이유태 한국자료분석학회 2009 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.11 No.3

This study proposes a new approach to estimate systematic risk or the beta of an asset in a capital asset pricing model. Wavelet analysis which captures the beta movement without any information loss in decomposing a process into different time horizons was used to examine scale dependency of beta. The proposed method is based on a wavelet multiscaling approach that decomposes a given time series on a scale-by-scale basis. At each scale, the wavelet variance of the market return and the wavelet covariance between the market return and individual stocks are calculated to obtain an estimate of the individual's beta. The results indicate that beta varies across time scales in most stocks. The beta estimate using Wavelet analysis has an advantage over the one using OLS in that it can provide the information to investors properly. 이 논문은 CAPM의 체계적위험인 베타를 추정하기 위해 새로운 접근을 시도하였다. 주어진 시계열을 시간척도(time scale)에 따라 분해(decomposition) 하는 과정에서 어떤 정보의 손실도 없이 베타의 움직임을 포착할 수 있는 기법인 소파동 분석(wavelet analysis)을 이용하여 베타를 척도별로 추정함으로써 베타가 척도의존성(scale dependence)을 가지는지 실증분석 하였다. 연구결과에 의하면 대부분의 주식들은 시간척도에 따라 베타값의 차이가 있는 것으로 나타났다. 이는 OLS 모형을 이용한 베타추정치로는 투자자의 투자계획기간을 반영하지 못하기 때문에 특정 거래빈도를 가지는 투자자의 체계적 위험에 대해서 아무런 정보를 제공하지 못한다. 하지만 소파동분석을 이용한 베타추정치는 거래빈도에 따라 구분되는 거래자 유형에 포함되는 특정 투자자가 필요로 하는 정보를 적절하게 제공할 수 있다는 장점을 가진다.

새로운 전광 OR 논리 게이트

변영태,김재헌,전영민,우덕하,이석,김선호 한국통신학회 2001 한국통신학회 기타 간행물 Vol.2001 No.10

코로나19 사태 전후 미국 주식시장의 정보이전현상과 외국계투자자의 매매행태에 관한 연구

변영태,김수경 한국무역통상학회 2022 무역통상학회지 Vol.22 No.6

This study analyzed whether there was any change during this period in the information transfer phenomenon of the US stock market to the domestic stock market by dividing it into before and after the outbreak of the corona crisis. Also, during this period, we looked at the changes in the impact of foreign investors' trading behavior on the domestic stock market. The period for the empirical analysis was from January 2, 2017 to June 17, 2022, and March 11, 2020, when the WHO declared a pandemic, was used as the reference point for the distinction between before and after the outbreak of COVID-19. The main analysis results are as follows. First of all, it was confirmed that the same information transfer phenomenon occurs in the US stock market in terms of yield and volatility in the domestic stock market as in previous studies. However, in the case of the transfer of the return of the domestic stock market to the US stock market, the night return showed a strong effect, but the weekly return showed the opposite result. Therefore, it was found that the domestic stock market overreacted to the US market at the beginning of the day and then went through an adjustment process during the day. No significant differences were found when comparing the domestic nighttime and weekly returns before and after the corona crisis regarding the yield transfer phenomenon from the US market. Second, the trading behavior of foreign investors was found to have a positive (+) effect on the domestic stock market, as expected. When net purchases by foreign investors have a positive (+) value, the KOSPI, as well as large-cap, mid-cap, and small-cap stock indices generally rise. Unlike before and after the outbreak of COVID-19, foreign investors' trading behavior continued to show an advantage over significant selling, but in terms of their influence on the domestic stock market, no significant difference could be found before and after the outbreak of COVID-19. However, before the outbreak of COVID-19, most indices showed a positive (+) relationship between the nightly yield and the trading behavior of foreign investors, but after that, there was no statistical significance between them. The results of this study are meaningful in that the movements of the US stock market and the trading behavior of foreign investors after the COVID-19 crisis provide important information to investors participating in the domestic capital market in making investment decisions.

1.31 μm 파장에서 GaAs/AlGaAs ridge 도파로 위상변조기의 편광 의존성

변영태,전영민,김선호 한국물리학회 2003 새물리 Vol.47 No.4

A single mode GaAs/AlGaAs ridge waveguide phase modulator was designed using a two-dimensional finite-element method and fabricated using a metalorganic chemical vapor technique and chemical wet etching method. The phase modulation of the P-p-n-N double heterostructure waveguide phase modulator was measured as a function of the reversed bias voltages at a 1.31- $\mu$m wavelength by using a Mach-Zehnder interference method. The measured phase modulation efficiencies were as high as 54.9 $^\circ$/V·mm and 39.4 $^\circ$/V·mm for TE and TM polarizations, respectively. The electro-optic coefficient ($\gamma$$_{41}$) of the linear electro--optic(LEO) effect was 1.45 $\times$ 10$^{-10}$ cm/V from the measured phase shift difference between the TE$_0$ and the TM$_0$ modes.\end{abstract} 단일모드 GaAs/AlGaAs ridge 도파로 위상변조기가 2차원 유한요소방법(2D-FEM)을 이용하여 설계되었으며, MOCVD(metal organic chemical vapor deposition) 성장기법과 화학적인 습식식각 방법을 이용하여 제작되었다. P-p-n-N 이중의 이종접합(double heterostructure) 위상변조기의 위상변조 특성은 역 바이어스 전압을 변화시키면서 Mach-Zehnder 간섭 방법을 이용하여 1.31 $\mu$m 파장에서 측정되었다. TE와 TM 편광에서 측정된 위상변조 효율은 각각 54.9$^\circ$/V$\cdot$mm와 39.4$^\circ$/V$\cdot$mm로 높게 얻어졌다. TE$_0$와 TM$_0$ 모드 사이의 측정된 위상 변화 차로부터 LEO 효과의 전기광학 계수($\gamma_{41}$)가 1.45 $\times$ 10$^{-10}$ cm/V로 얻어졌다.

인 이온주입에 의한 집적 3 파장 레이저 구조의 밴드갭 파장이동에 대한 실험적 고찰

변영태,김선호 한국물리학회 2006 새물리 Vol.53 No.4

The quantum well intermixing processes necessary for integrated three-wavelength laser diode fabrication with ion implantation technology were studied by using a 2.0-MV tandem ion accelerator and a rapid thermal annealer. The distribution of injected phosphorous ions and the vacancy distribution were calculated by using a TRIM simulator. On the other hand, InGaAsP-InGaAs multiple quantum well samples were irradiated by 1-MeV P ions with a dose of 5 $\times$ 10$^{14}$ ions/cm$^2$ and were subsequently annealed at 675 $^circ$C in an Ar ambient gas. The photoluminescence(PL) spectra of the ion irradiated samples were measured as a function of the annealing time at room temperature. As a result, the bandgap wavelength was blue-shifted by as much as 113 nm after an anneal of 12 min. 이온주입 기술을 이용하여 집적 3파장 레이저 다이오드 제작에 필요한 양자우물 혼합 공정이 2.0 MV tandem 이온 가속기와 RTA 장비를 이용하여 연구되었다. TRIM 시뮬레이터를 이용하여 주입된 인 이온의 분포와 결함 분포가 계산되었다. 반면에 1 MeV P 이온이 5 $\times$ 10$^{14}$ ions/cm$^2$로 InGaAsP-InGaAs 다중 양자우물 시료에 조사된 후 675 $^\circ$C의 Ar 분위기에서 열처리되었다. 이온 조사된 시료의 PL 스펙트럼은 열처리 시간의 함수로 상온에서 측정되었다. 그 결과 밴드갭 파장은 12분 열처리 후에 113 nm 만큼 많이 청색이동되었다.

개별주식선물의 가격발견기능에 관한 연구

변영태 한국자료분석학회 2014 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.16 No.3

본 연구는 2010년 1월 5일부터 2013년 11월 29일까지 한국거래소에서 거래되고 있는 주요 개별주식선물과 현물의 일별 자료를 이용하여 개별주식선물이 해당 현물주식에 대해 가격발견기능이 있는 지에 대해 실증분석을 하였다. 이들 선물시장이 가격발견기능을 가지고 있는 가에 대해서는 기존 연구방법과 달리 벡터오차수정모형에서 오차수정계수를 이용하여 분석하였고 추가적으로 Hasbrouck(1995)과 Gonzalo, Granger(1995)가 제안한 정보비율을 함께 제시하여 실증분석을 수행하였다. 연구 결과를 요약하면 다음과 같다. 오차수정계수를 이용한 분석에서 일부 주식선물은 현물에 대해 가격발견기능이 존재하는 것으로 나타났다. 구체적으로 대우증권, 한국전력, 현대차, GS건설 그리고 SK텔레콤은 주식선물시장이 현물시장에 대해 가격발견기능이 있는 것으로 나타났다. 하지만 삼성전자, LG전자, 신한지주, 현대중공업, SK이노베이션 그리고 SK하이닉스는 주식선물시장이 현물시장에 대해 가격발견기능이 없는 것으로 나타났다. 신한지주의 경우에는 오히려 주식현물시장이 선물시장에 대해 가격발견효과가 있는 것으로 나타났다. GG 정보비율과 Hasbrouck 정보비율 분석에서도 오차수정계수를 이용한 분석의 결과와 동일하게 주식선물시장이 가격발견기능을 가지는 경우 0.5 이상 값을 가지는 것으로 나타났다. This paper investigates price discovery between single-stock futures and spot market using the Gonzalo and Granger and Hasbrouck model. For this purpose we employ 12 main companies’s daily data covering the period from January 5, 2010 to the end of November, 2013. The main empirical findings are as follows. First, according to Johansen cointegration test, single-stock futures and spot market are cointegrated. Second, following the preceding studies, we generally judged that stock futures markets contribute to the price discovery process than stock spot market when this Gonzalo-Granger and Hasbrouck information ratio for stock spot market are larger than 0.5. In other words, the futures markets of stock in general plays a more dominant role in price discovery than the spot market. Third, but some stock futures does not contribute to the price discovery process.

외국인 거래행태의 비기대변동성은 주식수익률의 변동성에 영향을 주는가

변영태 대한경영정보학회 2012 경영과 정보연구 Vol.31 No.4

본 연구는 우리나라 주식시장을 대상으로 2004년 1월 2일부터 2012년 8월 31일 까지 일별자료를 이용하여 외국인투자자 거래행태의 대용치인 순매수강도의 비기 대변동성이 KOSPI 일별종가수익률, 밤수익률 그리고 낮수익률의 변동성에 대해 정보이전효과가 존재하는 지에 대해 금융위기 전·후로 구분하여 분석하였다. 분석결과에 의하면 전체 분석기간 및 금융위기 전·후 하위기간 동안 전일(t-1) 및 당일(t) 외국인투자자 순매수강도의 비기대변동성이 KOSPI 일별종가수익률 변동성에 대해 각각 음(-)과 양(+)의 정보이전효과가 있는 것으로 나타났다. 여기 서 음(-)의 정보이전효과는 전일 외국인투자자 순매수강도의 비기대변동성이 다 음날 주식수익률의 변동성을 감소시키는 역할을 하고 있음을 의미하고 양(+)의 정보이전효과는 당일 외국인투자자 순매수강도의 비기대변동성이 당일 주식시장 의 변동성 크기를 증가시킨다는 것을 의미한다. 한편, 전일 외국인투자자 순매수강도의 비기대변동성은 밤수익률의 변동성에 대해 정보이전 효과가 없는 것으로 나타났다. 마지막으로 낮수익률의 변동성에 대한 외국인투자자 비기대변동성의 정보이전 효과는 전체기간과 동일한 결과를 보였다.