기업가치에 대한 상대적 투자효과

방신석,서수덕 한국산업경제학회 2015 한국산업경제학회 정기학술발표대회 논문집 Vol.2015 No.12

국제회계기준 도입에 따른 문제점과 그 대응방안

방신석 釜山外國語大學校國際通商硏究所 2011 國際經營論集 Vol.24 No.-

본 연구는 국제회계기준의 도입에 따른 효과와 대응방안을 연구한 것이다. 우리나라에서 채택한 국제회계기준은 국제회계기준위원회에 의하여 채택된 기준이고 해석서이다. 각 나라들은 자신들의 독특한 경제와 문화속성을 가지고 있기 때문에 나라들 간에는 서로 다른 회계기준을 사용해오고 있다. 그러나 오늘날의 경제사회에서는, 자본시장과 금융시장이 국제적으로 개방되어 있고, 자본의 이동 또한 세계적으로 이뤄지고 있기 때문에, 단일화된 회계기준의 필요성이 제기되어 왔다. 이러한 시장의 변화에 부응하기 위하여, 많은 국가들은 EU 국가들이 사용해왔던 국제회계기준을 채택하여, 이를 글로벌 회계기준으로 사용해오고 있다. 우리나라 또한, 이러한 단일화된 회계기준의 국제화 흐름에 따르고, 또한 세계적으로 우리기업들의 회계투명성과 질을 제고하기 위한 노력의 일환으로, 2007년 3월에 국제회계기준 채택을 위한 로드맵을 발표하였다. 우리나라에 국제회계기준을 도입하기위한 로드맵에 따르면, 우리나라에 상장된 기업들은 2011년부터 국제회계기준을 적용한 재무제표를 작성해야만 한다. 이러한 국제회계기준의 도입은 중요한 의미가 있다. 이는 회계기준, 법, 그리고 환경의 변화를 의미하며 경영 패러다임의 변화를 의미한다. 국제회계기준의 도입은 재무제표의 작성과 보고에 영향을 미칠 뿐만 아니라, 영업절차, 정보시스템, 그리고 개별 조직에 영향을 미칠 것으로 기대된다 This study reviews the effects and correspondence of adopting IFRS. IFRS which has introduced in Korea by Financial Supervisory Service is a standard and interpretation adopted by IASB. Each nation has been using its own accounting standard different from other countries because every country has its own unique economic and cultural characteristic. As the capital market and financial market is internationally open to other countries and the movement of capital among the countries is active, the necessity of the united accounting standard has been increased. To keep pace with this change in market, IFRS, International Financial Reporting Standards, which has been mainly used by EU countries, has been rapidly becoming a major global accounting standard. In an effort to keep pace with the international trend for unified accounting standards as well as to enhance accounting transparency and quality of our firms in the world, our country also announced the road map to adopt IFRS on March 15, 2007. According to the road map to introduce IFRS in Korea, listed companies in Korea should prepare financial statement forms applied IFRS from 2011. The introduction of IFRS has important meaning. It means the change of accounting standards, law and environment. It means the change of management paradigm. Adoption of IFRS is expected not only to affect preparation and reporting of financial statements, but also to influence firms' operating activities significantly such as operating process, information system, and personnel organization.

재무회계연구의 발전과정

방신석,구치모 경성대학교 산업개발연구소 2000 산업혁신연구 Vol.16 No.2

설비투자의 상대적 효과

방신석,서수덕 대한경영학회 2015 대한경영학회 학술발표대회 발표논문집 Vol.2015 No.2

본 연구는 지분가치에 대한 대체투자와 적응투자의 상대적 효과를 검토하였다. 이러한 분석은 회사의 자원은 현행 실무에 지속할 것인지 새로운 곳에 적용할 것인지에 대한 회사의 옵션과 기업가치와의 관련성을 강조한 실무옵션이론에 근거를 둔 것이다. 본 연구의 핵심예측은 대체투자와 적응투자는 기업가치에 서로 다른 영향을 미칠 것이며, 이는 투자옵션의 상대적 매력과 관련이 있을 것으로 예측한다. 결과는 지분가치에 대체투자는 양의 관련성이 있고 적응투자는 음의 관련성이 있음을 보였다. 그리고 다양한 설계를 통한, 대체투자와 적응투자는 이익과 장부가치의 정보력에 대하여 증분가치를 가지고 있음을 보여주었다. 두가지 투자유형이 각각 독립적으로 포함된 모형은 이 두가지 투자유형을 결합한 모형보다 높은 설명력을 보였고, 재무분석관점에서 이러한 결과는 기업의 투자에 대하여 대체투자와 적응투자로 분리하여 공시하는 것이 회사가치를 평가하는데 가치적합한 투입물을 생산할 수 있음을 제시한다.

대체투자와 지분가치

방신석,서수덕 한국산업경제학회 2015 한국산업경제학회 정기학술발표대회 논문집 Vol.2015 No.05

옵션매력과 지분가치에 대한 대체투자와 적응투자의 효과

방신석 경성대학교 산업개발연구소 2019 산업혁신연구 Vol.35 No.4

This study examine the relative effects of replacement investments(REI) and adaptation investments(ADI) on equity value. Our analysis draws from the real-options theory that stresses the link between firm value and the option a firm holds to continue current practice or to adapt resoruces to new opportunities. The key prediction is that replacement and adaptation investment reflect the exercise of different investment options that have different implications for firm value ; the effect of each investment type on firm value depends on relative attractiveness of the underlying investment option. The results show that the effect of replacement investments on equity value is positive; by contrast, the effect of adaptation investments on equity value is negative. and across several designed, REI and ADI are shown to possess valuable information incremental to the information in earnings and book value : the models in which the two investments types are specified separately achieve higher explanatory power over models that include their combined value. From a financial analysis standpoint, this findings raise the prospect that separate disclosures of REI and ADI can yield relevant inputs for assessing firm value. 본 연구는 지분가치에 대한 대체투자와 적응투자의 상대적 효과를 검토하였다. 이러한 분석은현존하는 기업의 자원을 현행 실무에 계속적으로 이용하기 위하여 보유할 것인지 아니면 새로운 투자안에 적용하기 위하여 전용할 것인지에 대한 기업의 옵션과 기업가치와의 관련성을 강조한 실무옵션이론에 근거를 둔 것이다. 본 연구의 핵심은 대체투자와 적응투자는 기업가치에 서로 다른 영향을 미친다는 것이다. 기업가치와 관련하여 두 투자유형이 서로 다른 의미를 함축하고 있기 때문에 대체투자와 적응투자는 이러한 서로 다른 함축의 의미를 반영하고 각각의 두 투자유형에 대한 효과는 투자옵션에내재된 상대적 매력과 관련이 있다. 본 연구의 결과는 지분가치에 대한 대체투자의 효과는 양이 였으며, 반대로 지분가치에 대한적응투자의 효과는 미약하거나 음의 관련성을 보였다. 그리고 다양한 설계와 분석을 한 결과, 대체투자와 적응투자는 이익과 장부가치의 정보력에 증분가치가 있는 정보력을 가지고 있음을보여주었다. 그리고 두가지 투자유형을 결합된 단일 변수로 포함된 모형보다 두가지 투자유형을각각 독립적으로 분리하여 두 개의 개별 변수로 포함된 모형이 더 높은 설명력을 보였다. 재무분석관점에서, 본 연구의 결과는 투자에 대한 재무변수를 공시할 때 대체투자와 적응투자로 분리하여 공시하는 것이 기업가치를 평가하는데 가치적합한 투입물이 될 수 있음을 시사한다.

장부가치의 대용치로서의 미래정상이익과 폐기가치간의 상대적 중요성

방신석,서수덕 한국회계정보학회 2015 재무와회계정보저널 Vol.15 No.3

The literature suggests that book value of equity plays roles as proxy for expected future normal earnings and as proxy for abandonment value. We attempt to provide evidence on this issue by developing proxies for expected future normal earnings and abandonment value, and replacing book value of equity in equation (2) with both proxies. As a first step, we expect to find that the negative price-earnings relation is not present when the expected future normal earnings and abandonment value variables are included in the model in place of book value of equity, just as it is not present when book value is used to augment the simple price-earnings model. We find that replacing book value of equity with the proxies for both expected future earnings and abandonment value eliminates the anomalous negative price-earnings relation as book value does alone. Next, To better understand these two roles and identify conditions where one role might be more important than the other. We analyze the relative importance of these two roles. For example, we compare firms that report negative earnings with those that report positive earnings. For negative earnings, we predict and find that abandonment value statistically dominates expected future normal earnings with regard to explaining stock prices. For positive earnings, we predict that expected future normal earnings dominates abandonment value with regard to explaining stock prices. But we find that abandonment value statistically dominates expected future normal earnings with regard to explaining stock prices. These results make the conjecture that market places less weight on expected future normal earnings and more weight on safe assets in valuation. 선행연구에 의하면 장부가치는 기대되는 미래정상이익과 폐기가치에 대한 대용치임을 제시하고 있다. 따라서 본 연구에서는 기대되는 미래정상이익과 폐기가치에 대한 대용치를 개발하고 장부가치 대신에 이 두 대용치를 대체시킴으로서 장부가치의 이러한 대용치의 증거를 제시하고자 한다. 첫째, 주가-이익모형에 장부가치를 포함시켰을 때 음의 이익계수값이 나타나지 않은 것과 같이, 기대되는 미래정상이익과 폐기가치변수를 주가-이익모형에 장부가치와 대체시킴으로써 음의 이익계수가 나타나지 않을 것으로 기대하였다. 그리고 장부가치 대신에 두 개의 대용치를 포함시킨 모형에서 장부가치가 포함된 모형에서와 마찬가지로 특이한 음의 이익계수가 제거되었다. 이는 장부가치가 지분가치평가에서 이러한 두가지 역할을 한다는 것을 의미한다. 다음으로, 이러한 두 역할을 보다 더 잘 이해하고 하나의 역할이 다른 역할보다 더 중요할 것 같은 상황을 확인하기 위하여, 이러한 두가지 역할에 대한 상대적 중요성을 분석하였다. 예를 들어, 음의 이익을 보고한 기업과 양의 이익을 보고한 기업을 비교하였다. 음의 이익에 대하여 주가를 설명하는데 통계적으로 폐기가치가 기대되는 미래정상이익보다 더 우세할 것이라고 예측하였고 결과도 그렇게 나왔다. 양의 이익의 경우 주가를 설명하는데 기대되는 미래정상이익이 폐기가치보다 우세할 것으로 예측하였다. 그러나 결과는 폐기가치가 기대되는 미래가치보다 우세한 것으로 나왔다. 이러한 결과는 시장은 가치평가에서 기업의 미래정상이익보다는 기업의 안전자산에 더 많은 가중치를 두고 있는 것으로 추론된다.

R&D함수로서 단기적 손실과 장기적 손실에 대한 가치평가

방신석 한국전산회계학회 2020 電算會計硏究 Vol.18 No.2

기업의 손실발생은 일시적인 현상이고 수익으로의 전환은 계속기업의 가정에 내재된 재무보고의 주요한 가설이기 때문에 본 연구는 손실기업의 가치평가에 초점을 두고 연구하였다. 이를 위하여 우선 지속적 손실과 단기적 손실에 대한 표본을 정의하기 위하여 모형을 개발한다. 이에 본 연구는 단기적 손실은 폐기옵션을 행사할 가능성이 낮은 것처럼 투자자들은 평균적으로 단기적 손실에 대하여는 긍적적으로 평가한다는 것을 제시한다. 또한 연구에서 투자자들은 연구기간 초기에는 폐기옵션 가설에서 예측한 바와 같이 지속적인 손실에 대하여 가치를 부여하지 않았지만 표본기간 후반기에서는 폐기옵션 가설과는 달리 지속적인 손실에 대하여 가치를 평가하였다. 연구 표본기간 동안 지속적으로 발생한 손실에 대하여 가치평가가 달라진 이유를 분석하기 위하여 가치평가모형에서 R&D의 핵심역할을 분석하였다. 그 결과, R&D가 없는 지속적으로 발생한 손실에 대해서는 재정적으로 문제가 있는 것으로서 폐기옵션을 행사할 가능성이 높은 손실로 투자자들이 판단하여 이러한 손실에 대해서는 가지평가를 하지 않는 것으로 나타났다.

기업규모와 지분가치에 대한 투자효과

방신석 한국전산회계학회 2023 電算會計硏究 Vol.21 No.1

본 연구는 투자지출과 지분가치와 관련성을 기업규모에 따른 상대적 효과를 검토하고자 하였다. 선행연구들에 의하면 기업의 규모에 따라 경영자들의 의사결정이나 경영정책에서 차이가 있고 자본시장에서의 반응 또한 기업의 규모에 따라 차이가 있음을 제시하고 있다. 기업의 규모가 크고 시장지배력이 높을수록 규모의 경제를 실현할 가능성이 크기 때문에 이들 규모가 큰 기업의 투자에 대한 시장의 반응은 규모가 작은 기업의 투자에 대한 시장의 반응과 다를 것이 분명하다. 그러나 기존의 연구들은 이러한 부분을 고려하지 않고 단지 이러한 규모에 대한 부분을 통제를 통하여 전체기업들을 변수로 하여 연구를 하였다. 이에 본 연구에서는 이러한 기업의 규모의 차이에 초점을 두고 규모별 투자와 지분가치와의 관련성을 살펴보고자 하였다. 또한 투자의 속성에 따라 대체투자와 적응투자로 구분하고 이들 투자들이 지분가치에 어떠한 영향을 미치는지 비교·검토하고자 하였다. 본 연구와 관련된 예측은 기업규모에 따라 투자지출과 지분가치와의 관련성에 차이가 있을 것으로 그리고 투자속성에 따라 차이가 있을 것으로 예상하였다. 이를 실증분석하기 위하여 규모가 큰 기업과 규모가 작은 기업으로 구분하여 분석하였다. 분석결과 규모가 큰 기업과 규모가 작은 기업의 투자지출과 투자지출의 두가지 속성 모두에서 시장의 반응에 차이가 있었다. 즉, 규모가 큰 기업의 투자지출과 대체투자와 적응투자는 모두 지분가치에 양의 효과를 보였으나 규모가 작은 기업의 경우 비유의적인 효과를 보였다. 이러한 본 연구의 결과는 의사결정이나 투자결정 등에 관한 연구나 정잭결정에 중요한 시사점을 제공할 것으로 사료된다.

손실과 가치평가

방신석,서수덕 한국회계정보학회 2016 한국회계정보학회 학술대회발표집 Vol.2016 No.1

본 연구는 손실기업에 대한 가치평가에 초점을 둔 연구이다. Hayn(1995)에 의하면 손실은 일시적인 상태라고 가정하기 때문에, 만약에 주주가 손실이 지속될 것이라고 기대된다면 기업의 자산을 전환시키거나 청산할 것이라고 주장한다. 따라서 본 연구는 투자자들이 손실에 대한 지속성을 평가하기 위하여 현재와 과거의 재무정보를 이용할 수 있음을 제시하고 손실의 지속가능성에 따라 다양하게 가치평가할 수 있음을 제시한다. 이를 위하여 손실그룹을 손실지속가능성에 따라 몇 가지 그룹으로 구분하여 분석의 결과를 제시하고자 한다. 연구의 결과 이러한 지속성에 따라 가치관련성에 차이가 있다면 이러한 차이에 대한 원인을 파악하고, 이러한 지속성에 대한 원인이 되는 재무적 변수에 대하여 추가적으로 분석하고자 한다.