ETF 시장에서 유동성공급자는 정보 우위에 있는가?

박수철,우민철 한국산업경영학회 2019 경영연구 Vol.34 No.4

The system of Liquidity Providers have worked since the Korean ETF market opened. It is supposed to provide the liquidity on the market and submit the bid and ask order of ETFs in charge, based on the reference price. This study is motivated from the possibility that if Liquidity Providers have an information advantage, they could earn excess returns. Thus, this study aims to investigate whether Liquidity Providers have an information advantage over other investors. To analyze the LP’s information advantage, this study makes use of two measures, the price ratio on the Choe et al.(2005) and the profit ratio on the Choe, & Woo.(2013). Our major findings are as follows. First, in terms of price ratio, there is not an information advantage of the LP which makes markets liquid by being counterparts on the buyer(seller) who do not find seller(buyer). Second, neither is there an information advantage of the LP in terms of profit ratio. Third, there are not an information advantages of the LP on any ETFs related with KOSPI200 index except KOSPI 200 total return index. According these results, it is estimated that Liquidity Providers have no information advantages over other investors on the Korean ETF market. This paper suggests that the LP on the Korean ETF market carry out its required role well and the LP system could fit in the mechanism that should provide somewhere with the liquidity. 한국의 ETF 시장은 개설 때부터 내재적 가치(intrinsic value)를 근거로 매수/매도호가를 제시하고, 유동성이 부족한 거래, 즉 거래 상대방을 찾지 못하는 투자자들과 거래하여 시장 안정화와 효율적 가격형성에 기여하는 유동성공급자(Liquidity Provider, 이하 LP) 제도를 도입하고 있다. 본 연구는 만약 LP들이 내재적 가치에 대한 정보우위에 있다면 자신들에게 유리한 호가 제출로 초과이익을 얻을 수 있을 것이라고 판단하여 2014년부터 2018년까지 5년간 KOSPI200 지수를 기초자산으로 하는 ETF를 대상으로 Choe et al.(2005)의 Price ratio와 최혁, & 우민철(2013)의 Profit ratio를 사용하여 LP의 정보우위 여부를 분석하였다본 연구의 분석 결과에 의하면 첫째, Price ratio를 투자자별로 비교하면 시장참가자들의 거래상대방이 되어 유동성을 공급하는 LP가 다른 투자자들에 비해 정보우위에 있지 않은 것으로 추정되었다. 둘째, Profit ratio를 비교하면 LP는 외국인, 기관, 개인투자자 모두와의 거래에서 손실을 본 것으로 나타났다. 셋째, KOSPI200지수, 인버스지수, 레버리지지수 ETF에서 LP는 정보열위에 있었으며, KOSPI200 총수익지수 ETF에서만 정보우위에 있는 것으로 추정되었다. 이와 같은 본 연구의 결과로 볼 때 한국 ETF 시장의 LP는 정보우위 거래보다는 도입 취지에 부합하는 시장의 유동성 공급 역할을 충실히 수행하고 있는 것으로 추정되었다. 본 연구는 LP의 제도적인 특혜 우려에 대하여 LP는 도입 취지에 부합하는 유동성 공급의 순기능을 충실히 수행하고 있다는 결과를 제시하여, LP 제도의 도입이나 확장에 중요한 근거를 제시하였다고 판단된다.

한국 증권시장에서의 고빈도거래의 현황 및 특성

박수철 한국재무관리학회 2020 財務管理硏究 Vol.37 No.2

IT 기술이 발달할수록 고빈도거래(high frequency trading, HFT)와 같은 첨단기술을 활용한 거래들의 금융시장에 미치는 영향력은 점점 증가할 것이다. 또한 과거 ELW 시장의 HFT에 대한 법원의 판결과 최근 메릴린치와 시타텔증권 사례 등을 보면 HFT에 대한 보다 적극적인 제도 마련이 국내 시장에서도 필요하다고 판단된다. 본 연구는 금융당국의 HFT 관련 제도의 기초를 제공하기 위하여 한국의 ELW, ETF와 주식시장을 대상으로 HFT의 현황 및 특징을 분석하였다. 본 연구의 분석에 의하면 첫째, HFT는 일반거래에 비하여 많은 호가를 제출하며, 호가정정보다 호가취소를 더 많이 하고 있는 것으로 나타났다. 둘째, ETF와 주식시장에서 HFT 주문의 체결률이 다른 투자자보다 높은 것으로 나타났다. 셋째, HFT의 시장충격비용이 일반거래보다 높은 것으로 나타났다. 넷째, HFT의 데이트레이딩 투자성과는 거래세를 부담하는 주식시장에서 오히려 일반거래보다 좋았으며, 해당 종목의 주가가 많이 상승할수록 더 좋은 투자성과를 보였다. 마지막으로 HFT는 추세추종전략을 취하는 것으로 추정되었고, HFT의 매수가 많을수록 해당 종목의 미래 주가는 상승하는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과에 의하면 HFT가 한국 증권시장에 미치는 영향이 상당한 것으로 추정되므로, HFT의 증가를 피할 수 없는 국내 금융시장에서도 HFT의 긍정적인 기능의 파악 및 장려와 부정적 기능의 사전 차단을 위한 적극적인 제도 마련이 필요할 것으로 판단된다. As the IT technology develops, the impact of high-tech transaction such as high frequency trading on financial markets will increase more and more. In addition, the court’s ruling on high frequency trading in the past ELW market and the recent case of Merrill Lynch and Citadel securities suggest that it is necessary to establish a more active system for high frequency trading in the domestic market. This study analyzed the current status and characteristics of HFT in ELW, ETF and stock market in Korea to provide the basis of HFT system of financial authorities. According to the analysis of this study, first, HFT submitted a lot of orders compared to general transactions and they canceled more than they corrected orders. Second, the contract rate of orders submitted by HFT in ETF and stock market was higher than that of other investors. Third, the market impact cost of HFT was higher than that of general transactions. Fourth, the performance of HFT’s day trading in the stock market was better than that of general traders, and the higher the stock price, the higher the investment performance. Finally, HFT was estimated to take the positive feedback trading, and the more HFT was bought, the higher the stock price in the future. The results of this study suggest that HFT has a significant impact on the Korean financial market, so considering the increase of HFT is certain in the future, it is necessary to identify and promote positive functions of HFT and to prepare a system for blocking negative functions

연구논문 : 일본 후소샤 역사교과서의 논리와 천황관

박수철 호남사학회(구-전남사학회) 2006 역사학연구 Vol.26 No.-

織田信長의 쇼군 追放 論理와 天皇

박수철(朴秀哲) 동양사학회 2019 東洋史學硏究 Vol.147 No.-

The Effect of Maleic Anhydride in Ethylene-Vinyl Acetate(EVA)/Ethylene-α-Olefin Copolymers Blends

박수철,최순자 한국공업화학회 2005 한국공업화학회 연구논문 초록집 Vol.2005 No.-

The blends of Ethylene-Vinyl Acetate and Ethylene-α-olefins copolymers compatibilized by Maleic Anhydride

박수철,( Jagannath Biswas ),최순자 한국공업화학회 2005 한국공업화학회 연구논문 초록집 Vol.2005 No.1

Brain-Region Specific Apoptosis Triggered by Eph/ephrin Signaling

박수철 한국뇌신경과학회 2013 Experimental Neurobiology Vol.22 No.3

Eph receptors and their ligands, ephrins, are abundantly expressed in neuroepithelial cells of the early embryonic brain. Overstimulation of Eph signaling in vivo increases apoptotic cell death of neuroepithelial cells, whereas null mutation of the Eph gene leads to the development of a larger brain during embryogenesis. Thus, it appears that Eph-ephrin signaling plays a role in regulating apoptotic cell death of neuroepithelial cells, thereby influencing brain size during embryonic development. Interestingly, Eph-ephrin signaling is bi-directional, with forward signaling from ephrin- to Eph-expressing cells and reverse signaling from Eph- to ephrin-expressing cells. However, it is not clear whether this forward or reverse signaling plays a role in regulating the size of the neuroepithelial cell population during early brain development. Also, Eph receptors and their corresponding ligands are mutually exclusive in their expression domains, and they encounter each other only at interfaces between their expression domains. This expression pattern may be a critical mechanism for preventing overstimulation of Eph-ephrin signaling. Nevertheless, Eph receptors are co-expressed with their corresponding ligands in certain brain regions. Recently, two studies demonstrated that brain region-specific apoptosis may be triggered by the overlapping expression of Eph and ephrin, a theme that will be explored in this mini-review.

유전체육종을 넘어서 디지털육종 시대를 촉진하기 위한 계획

박수철,조우석,권수진,이우문,김도선,윤호백,최태정,최만수,문중경(Jung-Kyung Moon) 한국육종학회 2021 한국육종학회 공동학술발표집 Vol.2021 No.-

유전자교정 농작물의 실용화 현황 및 전망

박수철,정영희,김경민,김주곤,고희종 한국육종학회 2019 한국육종학회지 Vol.51 No.3

Recently, several attempts have been undertaken to develop breeding technologies by combining new biotechnologies. Gene-editing technology is currently one of the most interesting areas. The plant breeding methods using this technique have the advantage of greatly improved accuracy and efficiency of the plant genetic correction compared with conventional breeding methods, which has raised expectations for the useful application of this technology as a cutting-edge breeding technology. Although not all countries around the world currently have established appropriate regulation policies on crops developed with gene-editing technology, the number of cases in which GMO regulations are not applied on a case-by-case basis according to the scientific background is growing. However, Korea has not yet established policies on which criteria should be applied to crops generated from the application of gene-editing technology. As the number of cases of crop development and commercialization using gene-editing technology is expected to increase in the near future, it will be necessary to prepare reasonable policies to support developers and seed industries in Korea to ensure harmonization with international regulatory policy trends.

국내 망중립성 논쟁에 대한 뉴스 프레임 분석

박수철,박주연 한국외국어대학교 국제커뮤니케이션연구소 2016 東西言路 Vol.40 No.-

망중립성은 스마트기기의 대중화와 함께 사회적으로 중요하게 대두되고 있는 이슈 중의 하나이다. 본 연구는 망중립성 논쟁이라는 이슈에 종합일 간지, 경제전문지, IT전문지의 보도 프레임에 차이가 있는지를 고찰하기 위해 총 31개 기사의 173개 문단을 대상으로 내용분석을 실시하였다. 매 체 유형별로 차이를 분석한 결과 통계적으로 유의미한 결과가 도출되지 않았다(x²=1.473, df=4, p>0.05). 다만 망중립성과 관련한 논조의 경우, 정 의, 정보제공, 사건전개와 같은 중립적인 논거의 프레임(71건, 41%)이 가 장 많고, 국내 망중립성 보도의 프레임이 상당히 미국의 상황을 주시하고 있다는 점, 그리고 망중립성과 관련한 정보원의 출처는 정부의 비중(49건, 28.3%)이 가장 높고, 정보원 출처와 관련하여 망사업자와 콘텐츠⋅플랫폼 사업자는 망중립성에 대한 논조가 명확하다는 특징을 도출하였다. 본 연 구는 국내 뉴스들이 망중립성과 관련한 뉴스 프레임을 어떻게 형성하고 있는지 분석하고자 한 시발점이 되었다는 점에서 학문적인 의의를 찾을 수 있을 것이며, 또한 중립성 논쟁 프레임이 상당히 미국 중심적임을 지 적하며, 향후 망중립성과 관련된 논쟁 프레임이 보다 국내 환경에 부합하 는 방향으로 설정될 수 있도록 새로운 의제를 제시하고 있다는 점에서도 기존 연구들과는 차별화되는 점이라 할 수 있다. Net neutrality debate is one of the important issues in the country. This study presents a model how newspapers may influence the net-neutrality policy process in the South Korea which proposes argument framework to discuss net neutrality. This study employs framing and agenda-setting theories to analyze Three newspaper types: daily newspaper, economic newspaper, IT newspaper. This study conduct a categorical content analysis. Analysis of the differences by type, were not statistically significant(x²=1.473, df=4, p>0.05). but in South Korea newspapers Neutral tone frame (71 cases, 41%) was the most common. and It derives a feature that focuses on the US network neutrality debate. Most of all This study will be able to find academic significance in the sense that national news that a starting point to analyze whether and how to form a frame news related to net neutrality.