기업고유위험요인이 국내 주식시장에 미치는 영향

김태혁,김우현,류호영 한국재무학회 2017 한국재무학회 학술대회 Vol.2017 No.05

본 연구는 기업고유위험(idiosyncratic risk)요인이 국내 주식시장에 미치는 영 향을 분석한다. CAPM과 APT와 같은 전통적인 자산가격결정이론에서는 기업고 유위험(idiosyncratic risk)이 주식수익률에 영향을 줄 수 없다는 결론을 지지한 다. 그러나 Ang et al.(2006, 2009), Fu(2009) 등과 같이 최근 연구들은 기업고 유위험도 주식수익률에 영향을 미친다는 결과를 제시하고 있다. 국내주식시장에 대해서는 김태혁, 변영태(2011), 정정현(2015), 엄철준 외 4 (2014) 등과 같이 대다수의 연구가 기업고유위험과 주식수익률간 음(-)의 관계를 나타낸다는 결과 를 제시하고 있다. 국내 연구들이 기업고유위험과 주식수익률 간 관계에 편중되 어 있고 IVOL의 위험요인 가능성 여부에 관해서 윤상용, 박순홍(2014)의 연구가 있지만 미비한 실정이다. 본 연구는 IVOL 추정 시 5요인 모형을 이용한다는 점 과 IVOL관련 위험요인을 구성하여 3요인 모형과 5요인 모형에 추가하여 설명력 을 비교한다는 점이 기존 연구와 차이라고 볼 수 있다. 주요 결과는 첫째, 기업고유위험요인(IVLMH, IVLMH*)은 각각 월평균 0.80%, 0.71%의 초과수익률을 나타내어 HML, RMW 등과 함께 국내주식시장을 설명하 는 위험요인으로 고려될 있는 가능성을 제시하였다. 둘째, Fama and French 3 요인 모형과 기업고유위험요인(IVLMH, IVLMH*)을 추가한 4요인 모형의 설명력 검증에서는 수정된 설명계수 값이 3요인 모형보다 대안적인 4요인 모형에서 개 선되는 것을 확인할 수 있었다. 또한, Fama and French 5요인 모형과 기업고 유위험요인(IVLMH, IVLMH*)을 추가한 6요인 모형의 설명력 검증에서도 동일한 결과가 나타났다. 셋째, 검증포트폴리오를 다양하게 구성하고 전체기간에 대해 3 개의 하위기간으로 나누어 GRS-F 검정을 실시한 결과에서도 기업고유위험을 추가한 모형들이 French 3요인 및 5요인 모형 보다 더욱 적합한 모형이라는 결과가 나타났다.

The Effect of Arbitrage Constraints on Stock Returns

김태혁 한국자료분석학회 2018 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.20 No.5

The traditional view on stock return proposes that stock price changes due to systematic changes in the fundamental value of the firm. But the view of behavioral finance as an alternative to the view of the fundamentalist conjectures that the limits to arbitrage and investors' psychology actually affects stock price. Limits to arbitrage prevent sophisticated investors from quickly exploiting mispricings. Jacob (2015) reports that time varying limits to arbitrage and investors' sentiment play an important role in explaining various market anomalies. This paper attempts to investigate into the effect of arbitrage limits on the price of stocks traded in the Korean stock market. We constructed the arbitrage limits index using principal component of five arbitrage limit variables. Our findings are as follows; 1) while market risk, SMB, and HLM shows positive impacts on the return of individual stock, arbitrage constraint index has negative impact. 2) after controlling market risk, a negative ACI effect appears in the highest BM portfolio. 3) all the coefficients of the arbitrage constraint index for 25 size-BM quintile portfolios are significantly negative after controlling size or (and) value risk. These results imply that limits to arbitrage systematically affect the stock price of Korean firms.

한국과 중국 주식시장의 동조화 현상에 관한 연구: 금융위기 전후 비교를 중심으로

김태혁,박종해,정대성 한국금융공학회 2009 한국금융공학회 학술발표회 Vol.2009 No.2

최근 중국과 한국 주식시장의 동조화에 대한 연구가 다양하게 진행되고 있다. 금융위기 중국시장의 영향력이 커지고 있는 관점에서 본 연구는 한국과 중국의 주식시장 동조화 문제를 금융위기 전후로 구분하여 동조화 현상에 대해서 수익률 전이현상과 변동성 전이현상에 대해서 분석하였다. 수익률 전이에 관한 분석결과, 미국 주식시장은 한국 및 중국시장에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한, 한국의 시가갭은 중국시장에 계수값이 작지만 유의적인 양(+)의 값을 가지며, 금융위기 이후 영향력 높아지는 경향을 보였다. 중국의 시가갭에 대한 영향력은 검증되지 않았다. 변동성 전이 분석결과, 한국의 기대하지 못한 변동성은 1시간 30분 후에 개장하는 중국시장에 아주 짧은 시간(1분간)에 크게 반영되는 것으로 보였으며, 이와는 상반되게 중국시장의 기대하지 못한 변동성은 장중에 반영되는 만큼 다소 긴 시간동안(7분 ~ 8분)에 걸쳐 점진적으로 시장에 반영되는 것으로 나타났다.

주식분할에 따른 시장반응에 대한 분석

김태혁,정대성,이유태 한국자료분석학회 2011 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.13 No.3

본 연구는 주식분할에 따른 주식시장의 반응을 분석한 것으로, 다양한 공시일 정보, 공시효과기간, 주식분할비율 등 다양한 각도에서 주가의 반응을 고찰하고자 하였다. 이를 위하여 1998년부터 2009년까지 212개 기업에 대해 실증 분석하였으며 주요 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 주식분할 -30∼30일의 경우 평균초과수익률과 누적평균초과수익률은 모두 10% 수준에서 유의한 양(+)의 초과수익률을 나타냈다. 둘째, 액면가 분할 비율이 높을수록 높은 누적초과수익률을 나타내 공시효과가 한국 시장에 존재함을 입증하였다. 셋째, 이러한 효과가 1개월 이후 반전하는 현상이 나타나며 장기로 갈수록 유의적인 음(-)의 수익률을 나타났다. 특히, 13~24개월에서는 더 유의적인 음(-)의 초과수익률이 발생하였다. 이러한 장기적인 초과손실은 배당성향의 축소에 기인하며 주식발행의 신호효과가 존재하지 않는 것으로 해석된다. 넷째, 주식분할에 따른 초과수익률은 이사회결의일 이전에는 10일간은 기관투자자의 순매수에 의해서 발생하며, 이사회결의일의 초과수익률은 개인투자자들 순매수에 기인한 것으로 나타났다. We study the market reaction to the stock split of the Korea security market. Database consists 212 stock splits announced by KSE for 11 years period form 1998 to 2009. The empirical results are as follows. First, The Korea security market shows positive responds to the announcement of stock split. The stock split firms realize a significant positive abnormal average return at the announcement date. They also realize a cumulative average abnormal return from -30 to 30 days. Second, the higher split ratio firms show more strong effect on Korea market. Third, post-split excess returns are reversed after 1 month. Fourth, the abnormal return in 10 days before announcement date is caused by institutional investors buying, while the abnormal return on stock splits at the announcement date is due to individual investors buying.

Market Timing이 자본구조에 미치는 영향에 관한 연구

김태혁,정대성 한국경영학회 2010 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2010 No.08

3D Scanning Data Coordination and As-Built-BIM Construction Process Optimization

김태혁,우운택,정광량 대한건축학회 2019 Architectural research Vol.21 No.4

The premise of this research is the recent advancement of Building Information Modeling(BIM) Technology and Laser Scanning Technology(3D Scanning). The purpose of the paper is to amplify the potential offered by the combination of BIM andPoint Cloud Data (PCD) for structural analysis. Today, enormous amounts of construction site data can be potentially categorized and quantified through BIM software. One of the extraordinary strengths of BIM software comes from its collaborative feature,which can combine different sources of data and knowledge. There are vastly different ways to obtain multiple construction site data, and 3D scanning is one of the effective ways to collect close-to-reality construction site data. The objective of this paper isto emphasize the prospects of pre-scanning and post-scanning automation algorithms. The research aims to stimulate the recent development of 3D scanning and BIM technology to develop Scan-to-BIM. The paper will review the current issues of Scan-to-BIMtasks to achieve As-Built BIM and suggest how it can be improved. This paper will propose a method of coordinating and utilizing PCD for construction and structural analysis during construction.

株式投資成果 測定方法의 妥當性에 대한 比較硏究

金泰赫,嚴哲準 한국재무관리학회 1996 財務管理論叢 Vol.3 No.1

다구치방법에 의한 반도체 공정의 최적화

김태혁,박성실,황규성 대한산업공학회 1991 대한산업공학회 추계학술대회논문집 Vol.1991 No.10

DEA Window 모형을 이용한 동태적 효율성 분석 - 국내 손해보험회사를 대상으로 -

김태혁,김병철 한국자료분석학회 2006 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.8 No.6

The purpose of this paper is to analyze the dynamic efficiency change of the non-life insurance companies in korea using DEA Window model with a window width of 5 years. To measure the efficiency, We used the panel data for eight years from 1998 to 2005 after financial crisis, targeting for the ten non-life insurance companies in korea. The empirical results show the following findings. Firstly, CCR efficiency has increased steadily from 1998 to 2004. The increase can be explained by restructuring and BCC efficiency increase, but CCR efficiency has decreased since in 2004. Secondly, Synthetically the most stable company by standard deviation, LDY, LDP of CCR, BCC efficiency is D company, but the most unstable is E company. Hereafter it is necessary to make an analysis Malmquist productivity index. Even though this study is not satisfactory and insufficiency, the results of this study will be helpful to further studies in this field. 본 연구는 DEA Window 모형을 이용하여 우리나라 손해보험회사들의 CCR, BCC 동태적 효율성 변화를 IMF 금융위기 이후인 FY1998년부터 FY2005년까지 8년간, 국내 10개 손해보험회사를 대상으로 효율성 추세와 안정성을 살펴보았다. 먼저 연도별 CCR, BCC 추세 분석결과 기술효율성은 FY1998 사업연도부터 FY2004 사업연도까지 상승하였으나, FY2005 사업연도 들어와 하락하는 모습을 보이고 있으며, 순수기술효율성은FY1999 사업연도 잠시 하락한 후 FY2002 사업연도까지 상승, 이후 정체를 보이다 FY2005 사업연도 들어 하락하는 모습을 보이고 있다. 특히 CCR 효율성은 FY2000 사업연도부터 FY2002 사업연도까지 급상승하였음을 알 수 있는데, 이것은 IMF 금융위기 이후 우리나라 손해보험회사들의 구조조정과 순수기술효율성의 상승 등이 원인인 것으로 보인다. 그러나 FY2004 사업연도를 정점으로 이후 하락하는 모습을 나타내고 있다. 안정성관련 윈도우별 CCR, BCC 효율성의 표준편차, LDY, LDP 3가지 값을 종합해 볼 때, 분석기간중 가장 안정적으로 나타난 손해보험회사는 D사로 나타났고, 가장 불안정한 손해보험회사는 E사로 나타났다.본 연구에서는 동태적 분석방법으로 DEA Window 분석을 이용했지만, 향후 연구에서는 DMU의 효율성 변화와 효율적 프론티어의 기술 변화로 나누어 기간에 따른 총요소 생산성의 변화를 측정할 수 있는 맘퀴스트(malmquist) 생산성 지수 분석을 함께 분석해 볼 필요가 있다 하겠다.

주식분할에 따른 시장반응에 대한 분석

김태혁,정대성 한국금융공학회 2010 한국금융공학회 학술발표회 Vol.2010 No.2

본 연구는 국내 주식시장에서 주식분할 후 시장반응에 대해서 분석하였다. 분석기간은 1998년부터 2009년이며, 표본기업은 212개이다. 평균초과수익률, 누적평균초과수익률과 보유기간수익률을 사용하여 검증한 결과를 정리하면, 첫째 단기분석결과 주식분할 -30~30일의 경우 평균초과수익률과 누적평균초과수익률 모두 유의적이며 10%의 유의한 양(+)의 초과수익률을 보이고 있다. 둘째, 장기분석에서는 이러한 효과가 1개월 이후 반전하는 현상이 나타나며 장기로 갈수록 유의적인 음(-)의 수익률을 나타내었다. 특히, 13~24개월에서는 더 유의적인 음(-)의 초과수익률이 발생하였다. 셋째, 주식분할의 신호효과를 검증하기 위해서 분할비율에 따른 결과 분할 비율에 따라서 사건일의 평균초과수익률을 높은 액면가 분할 비율인 1:10비율이 다른 비율보다 높은 초과수익률을 보였다. 넷째, 순매수량과 순매수금액을 살펴본 결과, 주식분할에 따른 초과수익률은 이사회결의일 이전에는 10일간은 기관투자자의 순매수에 의해서 발생하며, 이사회결의일의 초과수익률은 개인투자자들 순매수에 기인한 것으로 나타났다.