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투자자 관심이 IPO 초기성과에 미치는 영향에 관한 실증분석
김종옥(Jongok Kim),최문수(Munsoo Choi) 대한경영학회 2021 大韓經營學會誌 Vol.34 No.11
저금리 시대에 초과수익 확보 수단으로서 공모주 투자에 대한 국내 투자자 인식의 변화와 IPO 시장의 이상현상인 상장 초기 높은 초과수익률에 대한 기대로 기관투자자뿐만 아니라 개인투자자의 공모주 투자가 급증하고 공모주 주식성과에 대한 개인투자자의 영향력도 커지고 있다. 본 연구는 2016년부터 2020년까지 코스닥시장에 신규상장한 기업을 대상으로 수요예측정보, 청약경쟁률, 인터넷 검색량을 사용하여 기관투자자와 개인투자자의 관심(attention)이 IPO 주식의 초기성과에 미치는 영향을 실증분석하였다. 본 연구의 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 수요예측정보 중 의무보유확약비율이 상장일 시초가와 종가에 유의한 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 기관투자자의 평가와 투자전망이 긍정적일수록 IPO 주식의 초기성과가 높았다. 둘째, 개인투자자의 관심에 관한 변수인 청약경쟁률은 상장일 시초가에 정(+)의 영향을 미쳤으나 상장일 종가와는 유의하지 않았다. 상장 초기 초과수요에 의한 과잉반응으로 주가가 상승할 수 있으나, 그 영향은 단기적임을 의미한다. 셋째, 청약일, 상장 전일 및 상장일 인터넷 검색량의 변동이 상장일 종가에 유의한 영향을 나타냈다. 인터넷 검색량으로 측정된 개인투자자의 관심이 IPO 주식의 초기성과에 영향을 미치는 유의한 요인이라는 점을 시사한다. 넷째, 수요예측경쟁률, 의무보유확약비율과 공모가조정률 등 수요예측정보가 청약경쟁률과 유의한 관계를 나타내 기관투자자의 수요예측정보가 투자가시성을 높이는 정보로서 개인투자자의 투자 결정에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 연구는 투자자 관심이 IPO 주식의 초기성과에 미치는 영향을 실증분석하여 IPO 주식의 이상현상에 대한 행태 재무적 연구범위를 확대하고, 기관투자자의 관심 요인과 개인투자자의 관심 요인 간 연관성을 분석하여 투자자의 관심이 IPO 주식성과에 미치는 영향을 통합적인 관점에서 분석하였다는 점에서 의의를 지닌다. 실무적으로는 IPO 기업과 주관사에 수요예측의 중요성을 인식시키고, 공모주 투자자에게 수요예측정보의 유용성을 제시하였다. The purpose of this paper is, from a behavioral finance perspective, to examine the effect of investor attention on the initial performance for newly listed companies on the KOSDAQ market during 2016-2020 period. The findings and conclusions are as follows; 1. There is a positive correlation between the percentage of lock-up orders among book-building information and initial return in terms of open price on the listing day. This means those IPOs with higher institutional investor’s attention tend to show higher initial returns. 2. Although there was a positive correlation between strength of pre-IPO order book among individual investors and initial return in terms of open price on the listing day, there was no statistically meaningful relationship between pre-IPO order book and initial return in terms of closing price on IPO. Over-subscription based on short-term fads or bubble may lead to higher stock return, but such impact has been founded to be temporary. 3. Abnormal Search Volume Index(ASVI) on the day of subscription, day before listing, and listing day shows positive correlation with initial return in terms of closing price, which indicates that level of individual investor’s attention is a meaningful variable in analyzing the effect on the performance of a IPO stock. 4. There is meaningful relationship between the strength of pre-IPO order book, percentage of orders that requires a lock-up period and IPO price adjustments, and the subscription rate, which suggests that signal effect given out during institutional investor’s decision making process have an impact on individual investor’s investment behavior. This research expands the boundaries of behavioral finance research to initial performance regarding KOSDAQ IPOs using book-building information and internet search volume data as proxy variables for institutional investor and individual investor attention. It also provides a framework from a wholistic perspective to analyze the effect of investor attention on IPO investment performance by examining the intrinsic causal relationship between factors that govern institutional and individual investor attention. This study should reemphasize the importance of pre-IPO book building process for IPO issuers and underwriting institutions, and the significance of such book building information that is made available to investors in their investment behavior.
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유통기업의 무형자산 투자 활동과 기업가치의 연관성 분석
김종옥(Jongok Kim),최문수(Munsoo Choi) 한국유통학회 2021 流通硏究 Vol.26 No.1
본 연구는 제조업이나 생산자 서비스업과 특성이 다른 코스닥시장 유통기업을 대상으로 무형자산 투자 활동이 기업의 시장가치에 미치는 영향을 주가대장부가치비율에서 도출한 연구모형을 이용하여 투자 활동의 효율성(efficiency)과 집중도(intensity) 측면에서 실증분석하였다. 본 연구의 분석결과에 따르면, 유통기업이 보유하고 있는 무형자산의 투자집중도가 시장가치를 증가시키는 것으로 나타나 무형자산 규모가 기업가치에 반영되는 것으로 나타났다. 유통기업의 광고선전비 및 연구개발비의 경우, 투자집중도 보다는 투자의 효율성이 시장가치를 증가시키는 것으로 나타났으며, 이는 시장 투자자들은 광고선전비 및 연구개발비의 투자 규모보다 투자 효율성을 더 중요하게 생각하는 것을 보여주는 것이다. 한편, 유통기업의 인적자원지출과 시장가치와의 관련성은 나타나지 않았다. 본 연구는 학문적으로 기존 선행연구에서 실증적인 연구가 상대적으로 적었던 유통기업의 무형자산 관련 투자 활동과 기업가치 관련성을 실증분석하였고, 실무적으로 듀퐁의 확장식을 통해 투자 효율성과 집중도 차원에서 기업가치와의 관련성을 분석하여 유통기업의 무형자산 투자 활동의 초점을 제시한다는 점에서 의의가 있다.
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왕경수(Wang, Kyungsu),김종옥(Kim, Jongok) 한국열린교육학회 2018 열린교육연구 Vol.26 No.3
This study was conducted to investigate the effect that applying abduction to the learning of figures had on the concept learning of figures. The subjects of the study were 68 students from five 4th grade classes at elementary schools. For this study, the researcher assigned the students to the experimental group and the control group, and measured their cognitive levels. The experimental group was taught by applying abduction, and the control group was taught based on revised mathematics curriculum 2009. The researcher, then distributed the questionnaires to the two groups and checked the degree of the judgement of figures. Using the collected data, mean and standard deviation were calculated and independent sample t-test was performed to test the difference between the two groups. Cross tabulation was conducted to find out the difference of the concept learning of figures between the two groups of students. The results of this study are as follows: First, regarding all the remaining figures except the trapezoid, the experimental group was statistically significantly higher than the control group on the number of figures that students have judged the shape and answered the questions correctly. Second, There was no statistically significant difference between the two groups regarding the number of figures the students mistakenly judged the figure and responded incorrectly. Third, with respect to the remaining figures except the trapezoid, the experimental group was statistically significantly higher than the control group on the number of unwritten correct answers for each question. Through the study, it was shown that applying abduction to the learning of figures had a positive effect on the concept learning of figures. 본 연구는 도형 학습에 가추법을 적용하는 것이 도형의 개념을 학습하는데 미치는 효과를 알아보기 위하여 실시되었다. 연구대상은 초등학교 4학년 5개 학급의 학생 68명이다. 본 연구를 위하여 연구자는 학생들을 실험집단과 통제집단에 무선 할당하였고, 인지 수준을 측정하였다. 실험집단은 가추법을 적용하여 지도하고, 통제집단은 2009 수학과 개정 교육과정에 의거하여 지도하였다. 그리고 연구자는 두 집단에 질문지를 배부하여 도형에 대한 판단 정도를 확인하였다. 수집된 자료를 이용하여 두 집단의 차이를 검증하기 위해 평균과 표준편차를 구하여 독립표본 t-검정을 실시하였다. 그리고 두 집단 학생들의 도형의 개념학습의 차이를 알아보기 위해 교차분석을 실시하였다. 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 학생들이 해당 도형을 판단하고 질문에 정확히 응답한 도형의 개수는 사다리꼴을 제외한 나머지 도형에 대해 실험집단이 통제집단보다 통계적으로 유의하게 더 높았다. 둘째, 학생들이 해당 도형을 잘못 판단하고 오답으로 응답한 도형의 개수에 대해 두 집단이 통계적으로 유의한 차이가 없었다. 셋째, 각 문항에 기재하지 않은 정답의 개수는 사다리꼴을 제외한 나머지 도형에 대해 실험집단이 통제집단보다 통계적으로 유의하게 더 높았다. 본 연구를 통해 도형의 개념학습에 가추법을 적용하는 것이 긍정적인 효과가 있는 것으로 나타났다.
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