Foreign Debt, Industrialization, and Civil Society Initiatives for Market Reform

Rhee, Sungsup이성섭 숭실대학교 경영경제전략연구소 1995 숭실경영경제연구 Vol.25 No.1

Japan`s Industrial Policy Management At Suplus Position in Balance-of-Payment Accounts

Sungsup Rhee(이성섭) 성곡언론문화재단 1996 성곡논총 Vol.27 No.2

The Comparison of Trade Policies and Patterns between Japan and Korea

Sungsup Rhee 서울대학교 경제연구소 1990 Seoul journal of economics Vol.3 No.4

During the period of rapid growth (1955-73), Japan's industries entered into the new stage of development, while trade structure reflected the enhanced structural pattern and made a successful achievement of technology imports or innovations. Such a rapid advancement was made possible by facility investments, technological enhancement, extension into new markets, and development of new products. The stabilization of price and efficient allocation of resources, which contributed to the eradication of economic inefficiency, may be prime factors which deserve credit for such superb economic performance.

Foreign Direct Investments to Korea and Korea's Overseas Direct Investments

Rhee, Sungsup 崇實大學校 1993 論文集 Vol.23 No.2

미국과 한국 주식시장의 배당수익률, 배당성장률, 주가수익률, 그리고 그들 간의 관계

최성섭(SungSup Brian Choi) 글로벌경영학회 2016 글로벌경영학회지 Vol.13 No.2

이 논문에선 한국 주식시장의 연간 자료를 활용 배당수익률, 배당성장률, 그리고 주가수익률 간의 관계를 밝힌다. 이 과정에서 한국 주식시장의 비교 분석을 위해 이미 여러 연구를 통하여 발표된 미국 주식시장의 결과와 비교했다. 우선 미국 연간자료에 있어 배당수익률은 다음 연도 주가수 익률을 예측했지만, 배당수익률로 다음 년도 배당성장률을 예측하지는 못했다. 하지만, 국내 자료의 경우 배당수익률로 다음 년도 주가수익률 예측이 어려웠으나, 배당수익률로 다음 년도 배당성 장률이 예측되고 있음은 발견했다. 또 기간이 장기간으로 늘어감에 따라 배당수익률로 6년 이후의 주가수익률이 우리나라 자료에서도 예측이 되는 것으로 발견됐고, 이때의 회귀계수 값이 장기간 으로 갈수록 점점 더 커지는 현상도 관찰됐다. 한편 Shiller의 ‘변동성 수수께끼(Volatility Puzzle)’ 와 관련된 분산분해의 식을 미국자료를 가지고 추정하면 대부분의 주가 변동성이 시간 가변적인 수익률(또는 할인율)에 기인하고 있음이 발견되었는데 반해, 우리나라 자료의 경우 일부는 시간 가변적인 배당성장률로 나머지 일부는 시간 가변적인 수익률로 설명되어짐이 관찰됐다. 배당수익률, 배당성장률, 그리고 주가수익률의 단기 역학관계의 장기적인 함의를 살피기 위해 VAR(1) 모형을 검토했고, 그 모형의 충격반응함수 분석 결과 두 나라 모두 배당성장률 (Δd) 충격은 일단 주가수익률을 올리면 그 수준을 유지시킨다는 차원에서의 영구적 요인으로 작용하고 있었고, 다른 한 요인인 배당수익률 (dp) 충격은 주가수익률에 다이내믹한 영향을 주는 충격으로 당장은 현재 주가수익률에 영향을 주지만 시간이 지나면서 그 효과를 반대 방향으로 반감시키는 한시적 요인으로 작용한다는 점에서 미국자료와 한국자료는 서로 유사하게 반응하고 있었다. 그러나 배당성장률의 행태가 우리나라에선 미국과는 다르게 나타났다. 즉 미국자료에서는 배당수익률 (dp) 충격이 배당성장률에 미미한 양의 영향을 주어 전체적으로는 무시할 수 있는 수준이었으나, 우리나라 자료에서는 배당수익률 (dp) 충격이 배당성장률에 유의해 보이는 음의 영향을 주고 있었 다. This paper shows the relationship that exists among dividend price ratio. dividend growth ratio. and stock return. In so doing. I compare the results of American annual data with those of Korean annual data in order to analyze characteristics of Korean stock market. First, in terms of American annual data. dividend price ratio predicts next year’s stock return. but it doesn’t predict next year’s dividend growth. In terms of Korean annual data. however, dividend price ratio doesn’t predict next year’s stock return. and yet it does next year’s dividend growth. In addition. as forecasting step times go longer. dividend price ratio predicts the return 6 years thereafter even in Korean annual data. and furthermore coefficients of these predictions are observed to be bigger. On the other hand. in terms of variance decomposition equation that is related to Shiller’s ‘Volatility Puzzle.’ the variance of price-dividend ratio in American annual data is mostly related to time-varying stock returns instead of time-varying dividend growth. but the variance of price-dividend ratio in Korean annual data is not only related to time-varying stock returns. but also related to time-varying dividend growth. Having analyzed the impulse-response function of VAR(1) model. I also find that in both American and Korean annual data. the shock from dividend growth works as a permanent component in that once it raises up the stock returns. it will make them stay there. while the shock from dividend price ratio functions as a transitory component since its effect dies out as time goes. although its initial effects are dramatic. In this regard. both American and Korean impulse responses are similar. The difference, however, is on the behaviors of dividend growth responses in both countries: in American data. the shock from dividend price ratio doesn’t give a significant impact on dividend growth. albeit small positive and yet negligible. whereas in Korean data. the shock from dividend price ratio seems to give a significant impact on dividend growth. and further it was clear negative. but not positive.

Fundamental features of industrial adjustments and underlying policy reforms in the eighties

Rhee, Sungsup 崇實大學校 1987 論文集 Vol.17 No.2

미국과 한국 주식시장의 배당수익률, 배당성장률, 주가수익률, 그리고 그들 간의 관계

최성섭(SungSup Brian Choi) 글로벌경영학회 2016 글로벌경영학회 학술대회 발표논문집 Vol.2016 No.1

This paper shows the relationship that exists among dividend price ratio, dividend growth ratio, and stock return. In so doing, I compare the results of American annual data with those of Korean annual data in order to analyze characteristics of Korean stock market. First, in terms of American annual data, dividend price ratio predicts next year’s stock return, but it doesn’t predict next year’s dividend growth. In terms of Korean annual data, however, dividend price ratio doesn’t predict next year’s stock return, and yet it does next year’s dividend growth. In addition, as forecasting step times go longer, dividend price ratio predicts the return 6 years thereafter even in Korean annual data, and furthermore coefficients of these predictions are observed to be bigger. On the other hand, in terms of variance decomposition equation that is related to Shiller’s ‘Volatility Puzzle,’ the variance of price-dividend ratio in American annual data is mostly related to time-varying stock returns instead of time-varying dividend growth, but the variance of price-dividend ratio in Korean annual data is not only related to time-varying stock returns, but also related to time-varying dividend growth. Having analyzed the impulse-response function of VAR(1) model, I also find that in both American and Korean annual data, the shock from dividend growth works as a permanent component in that once it raises up the stock returns, it will make them stay there, while the shock from dividend price ratio functions as a transitory component since its effect dies out as time goes, although its initial effects are dramatic. In this regard, both American and Korean impulse responses are similar. The difference, however, is on the behaviors of dividend growth responses in both countries: in American data, the shock from dividend price ratio doesn’t give a significant impact on dividend growth, albeit small positive and yet negligible, whereas in Korean data, the shock from dividend price ratio seems to give a significant impact on dividend growth, and further it was clear negative, but not positive. 이 논문에선 한국 주식시장의 연간 자료를 활용 배당수익률, 배당성장률, 그리고 주가수익률 간의 관계를 밝힌다. 이 과정에서 한국 주식시장의 비교 분석을 위해 이미 여러 연구를 통하여 발표된 미국 주식시장의 결과와 비교했다. 우선 미국 연간자료에 있어 배당수익률은 다음 연도 주가수 익률을 예측했지만, 배당수익률로 다음 년도 배당성장률을 예측하지는 못했다. 하지만, 국내 자료의 경우 배당수익률로 다음 년도 주가수익률 예측이 어려웠으나, 배당수익률로 다음 년도 배당성 장률이 예측되고 있음은 발견했다. 또 기간이 장기간으로 늘어감에 따라 배당수익률로 6년 이후의 주가수익률이 우리나라 자료에서도 예측이 되는 것으로 발견됐고, 이때의 회귀계수 값이 장기간 으로 갈수록 점점 더 커지는 현상도 관찰됐다. 한편 Shiller의 ‘변동성 수수께끼(Volatility Puzzle)’ 와 관련된 분산분해의 식을 미국자료를 가지고 추정하면 대부분의 주가 변동성이 시간 가변적인 수익률(또는 할인율)에 기인하고 있음이 발견되었는데 반해, 우리나라 자료의 경우 일부는 시간 가변적인 배당성장률로 나머지 일부는 시간 가변적인 수익률로 설명되어짐이 관찰됐다. 배당수익률, 배당성장률, 그리고 주가수익률의 단기 역학관계의 장기적인 함의를 살피기 위해 VAR(1) 모형을 검토했고, 그 모형의 충격반응함수 분석 결과 두 나라 모두 배당성장률 (Δd) 충격은 일단 주가수익률을 올리면 그 수준을 유지시킨다는 차원에서의 영구적 요인으로 작용하고 있었고, 다른 한 요인인 배당수익률 (dp) 충격은 주가수익률에 다이내믹한 영향을 주는 충격으로 당장은 현재 주가수익률에 영향을 주지만 시간이 지나면서 그 효과를 반대 방향으로 반감시키는 한시적 요인으로 작용한다는 점에서 미국자료와 한국자료는 서로 유사하게 반응하고 있었다. 그러나 배당성장률의 행태가 우리나라에선 미국과는 다르게 나타났다. 즉 미국자료에서는 배당수익률 (dp) 충격이 배당성장률에 미미한 양의 영향을 주어 전체적으로는 무시할 수 있는 수준이었으나, 우리나라 자료에서는 배당수익률 (dp) 충격이 배당성장률에 유의해 보이는 음의 영향을 주고 있었 다.

보건의료 국제개발협력을 위한 아시아개발은행의 역할

나성섭 ( Sungsup Ra ),소날리니케라팔 ( Sonalini Kheraphal ) 한국보건사회연구원 2019 국제사회보장리뷰 Vol.10 No.-

아시아·태평양 지역은 인구구조와 질병 양상이 전환하고 있다. 기존의 감염병에 더해 위협적인 신종 감염병이 발생하며 비감염성질환으로 인한 부담도 증가하고 있다. 그동안 아시아개발은행(ADB)은 지역의 개발도상국들이 대응력과 적응력이 높은 보건의료 시스템을 구축하여 변화하는 보건의료 욕구에 대응할 수 있도록 지원해 왔다. 이 글에서는 질병의 양상과 보건의료 역량이 다양한 아시아·태평양 국가들의 보건의료 시스템을 강화하기 위해 ADB가 어떤 역할을 하는지 조망하고자 한다. ADB의 전략2030(Strategy 2030)은 보편적 건강보장(UHC: Universal Health Coverage)이라는 포괄적 목표 아래 의료서비스 전달체계의 접근성과 질을 높이면서 비용을 낮추는 전략적 투자를 통해 아시아·태평양 지역의 의료서비스 접근성을 높이고자 수립되었다.

국내 가족기업의 창업자 효과

최성섭 ( Sungsup Brian Choi ),이미영 ( Mi Young Lee ) 명지대학교 금융지식연구소 2016 금융지식연구 Vol.14 No.2

지금까지 가족기업에 관한 국내 선행연구가 ‘창업자 효과’를 고려하지 못했음에 착안, 본논문은 2011년부터 2014년까지의 4년간 매년 543개, 총 2,172개의 가족기업을 대상으로 GLS임의효과에 의한 패널분석과 Pooled OLS 분석을 실시하였고, 그 결과 국내 가족기업에도 주목할 만한 수준의 ‘창업자 효과’가 있음을 발견했다. 다시 말하면, 창업자가 CEO로 경영에 참여하는 가족기업의 경우 전반적으로 그 가족기업의 경영성과가 비가족기업에 비해 높게 나타났고, 창업자 친인척 후계자가 CEO로 경영에 참여하는 가족기업의 경우는 그 반대의 결과를 보여 주었다; 구체적으로 창업자 친인척 후계자가 경영하는 가족기업의 자산영업이익률로 표현된 경영성과는 비가족기업에 비해 통계적으로 유의하지 않은 반면, Tobin’s Q로 표현된 경영성과는 유의수준 1%에서 통계적으로 매우 유의한 음(-)의 값을 보여주고 있었다. 한편, 전문경영인이 CEO로 참여하는 가족기업은 중립적인 결과를 보여주었다. 따라서 국내 선행연구에 있어서 가족기업 경영성과의 애매한 연구결과는 바로 ‘창업자 효과’를 무시한 탓이커 보이며, 국내 가족기업에서도 해외에서 관찰되는 ‘창업자 효과,’ 다시 말하면, 창업자가 경영에 참여하는 가족기업은 그 기업의 경영성과를 높이나, 창업자 친인척 후계자가 경영에 참여하는 가족기업은 오히려 그 기업의 경영성과를 낮추는 효과가 우리나라 가족기업에도 존재한다는 것으로 보인다. Previous studies in Korean family firms have not considered ‘Founder’s Effect.’ We, however, examine 543 Korean family firms every year for 4 years from 2011 to 2014 which leads to the total 2,172 family firms, apply GLS random effect panel analysis in addition to Pooled OLS analysis, and find that there exist significant founder’s effects in Korean family firms. In other words, Korean family firms where founders participate in management as CEO overall perform better in terms of performance, compared to non-family firms. On the other hand, Korean family firms where founders’ descendants participate in management as CEO show the opposite results. Specifically, family firms’ performance (of the case where founders’ descendants participate in management as CEO) represented by Tobin’s Q is lower at statistically significant 1% level than that of non-family firms, while family firms’ performance (of the case where founders’ descendants participate in management as CEO) represented by business profit to asset ratio isn’t significant at all. Korean family firms where they hire professional CEO show neutral results. As a result, previous studies that reported that Korean family firms performed better than non-family firms did so because Korean family firms where founders participate in management as CEO show statistically very significant and superior performance results in terms of business profit to asset ratio, as compared to Korean non-family firms. On the other hand, previous studies that reported that Korean family firms performed worse than non-family firms did so because Korean family firms where founders’ descendants participate in management as CEO show statistically very significant and inferior performance results in terms of Tobin’s Q, as compared to Korean non-family firms.

한국시장에서의 제로베타 등가격 스트래들

최성섭 ( Sungsup Brian Choi ),이미영 ( Mi Young Lee ) 한국재무관리학회 2014 財務管理硏究 Vol.31 No.3

최근 외국 연구에 따르면 제로베타 등가격 스트래들은 통계적으로 유의한 음(-)의 수익률을 보이고 있다. 이는 옵션이 더 이상 잉여자산이 아니라는 증거일 뿐 아니라, 이론적으로는 이 같은 현상이 옵션의 변동성위험에 대한 헤지수요를 충족시키는 역할에서 비롯되었기 때문이라고 해석될 수 있다. 본 논문은 국내시장에서도 이와 같은 현상이 관찰되는지를 살펴보았다. 그 결과, 금융위기 이전과 이후의 기간에서는 제로베타 등가격 스트래들이 통계적으로 유의한 음(-)의 수익률을 보이고 있음을 확인하였다. 하지만 금융위기 기간 중에는 보다 높은 변동성과 함께 제로베타 등가격 스트래들이 비록 통계적으로 유의하지는 않았지만 양(+)의 수익률 값을 나타냈다. 왜 이런 현상이 나타나는지를 살펴보기 위해 헤지수요와 투기수요를 나타내는 외생변수 대용치를 사용하여 제로베타 등가격 스트래들 수익률 사이에 결정요인 회귀분석을 하였다. 설명력이 높게 나오지는 않았으나, 금융위기가 아닌 정상적인 기간 중에는 헤지수요와 관련된 변수가 상대적으로 중요하게 영향을 주고 있음을 알게 되었고, 동시에 금융위기 중에는 이와는 다른 양상이 나타남을 확인하였다. Recent studies find that a position in at-the-money (ATM) zero-beta straddles consistently yields losses. This has been interpreted as evidence for the non-redundancy of options and as a risk premium for volatility risk. This paper analyses whether this is the case in terms of Korean market KOSPI 200 index option data. We have found that under normal market circumstances, zero-beta ATM straddles in Korean market also generate statistically significant negative returns. During turbulent credit crisis periods, however, zero-beta ATM straddles behave differently, by showing positive returns, albeit statistically not significant. We have further investigated whether the different pattern of zero-beta ATM straddles relates to exogenous factors that have something to do with hedge demands vs. speculative demands. Although only a small percentage of their variation can be explained by exogenous factors, we have found that under normal market circumstances, hedge demands seem to play a role in Korean market KOSPI 200 index option data, while the market appears to follow a different pattern during turbulent credit crisis periods.