지방공기업의 지배구조와 대리인비용

權藝卿(Quan Yiqing) 한국국제회계학회 2010 국제회계연구 Vol.0 No.33

지방자치단체의 재정을 투명하게 공시하고 책임성과 효율성을 제고하기 위해 복식부기/발생주의 회계제도를 실시하고 있다. 특히 지방자치단체가 일반회계 및 특별회계의 재원에 의한 일반적인 행정활동만으로 주민의 공공수요를 충족시키기 어렵고 비교적 기업성이 강한 교통. 병원, 주택, 수도 등의 사업은 어느 정도 수익자부담원칙에 따라 그 비용을 부담시킴으로써 지방자치단체의 역량을 강화하기 위해 각종 지방공단과 지방공사를 두고 있다. 이러한 각종 지방공단과 지방공사를 지방공기업이라 칭한다. 지방공기업의 효율성에 대한 정보는 지방정부나 일반시민들이 궁금해 하는 것 중의 하나이다. 이런 지방공기업의 효율성에 영향을 미치는 요소들 중의 하나가 지배구조이다. 본 연구는 지방공기업 129개 지방공기업을 대상으로 4개 회계연도(2006-2009)의 지방공기업 경영정보공개시스템 제공 데이터를 이용하여 지배구조가 대리인비용에 영향을 미치는지 검토 분석하였다. 첫째, 지방공기업의 총임원수가 많을수록 상대적으로 자산회전율이 높고 대리인비용이 낮이지는 경향이 있다. 둘째, 지방공기업에서 비상임임원의 비율이 높을수록 자산회전율이 높고 이에 띠라 대리인비용이 낮아지는 결과를 보인다. 셋째, 지방공기업에서 경영자 성과급이 많은 지방공기업일수록 대리인비용(영업외비용 비율)이 상대적으로 낮아지는 경향이 있다. 넷째, 지방공기업에서 외부감사 수감횟수가 많을수록 상대적으로 자산회전율이 높고 대리인비용이 낮이지는 경향이 있다. 따라서 지방공기업의 효율성을 제고하기 위해서는 비상임임원의 비율을 높이거나 외부감사를 정기적으로 실시하여 내외부적 감시체제를 구축할 필요가 있어 보인다. 그리고 경영자의 성과급제도가 성공적이라 평가할 수 있다. This study is focused on the findings of corporate governance elements which effect on the agency costs in local public enterprises . The processes of this empirical study are establishment of research hypotheses, elaboration of test model, definition and measurement of 129 sample companies, empirical analysis and interpretation of results. The data used in this research are provided from http://www.cleaneye.go.kr/programs in Korea. The proxies of corporate governance (dependent variables) are size of board , outside director. Number of auditing in fiscal year, management incentives and proxies of agency costs(independent variables) are sale and management expenses/operating revenues, operating revenues/total assets, operating revenues/other operating expenses, control variables are ratio of current liabilities/total assets, ratio of net cash inflow /total liabilities, dummy variable. The results of this study are as followings. First, the size of board takes positive effects on the agency costs(operating revenues/total assets) in local public enterprises. Second, Number of outside director takes positive effects on the agency costs(operating revenues/total assets) in local public enterprises Third, Number of auditing in fiscal year takes positive effects on the agency costs(operating revenues/total assets) in local public enterprises. Fourth, the top management incentives takes positive effects on the agency costs(operating revenues/total assets) in local public enterprises Therefore It is necessary to increase the number of outside director or auditing in fiscal year for improvement the efficiency of local public enterprises in Korea.

상하이 상장회사의 소유구조 및 이익관리와 대리인비용 간의 관계

Quan,Yiqing(권예경),Li-Rong,Zheng(정력용) 한국국제회계학회 2011 국제회계연구 Vol.0 No.37

본 연구는 중국기업의 소유구조, 이익관리와 대리인비용 간의 관계를 규명하고자 하였다. 본 연구에서는 중국 상하이 증권거래소에 상장되어 있는 기업들 중에서 상장 폐지, 금융보험업, ST(Special Treatment)기업, 재무자료 결측치 기업 및 극단치를 보이는 기업들을 제외한 675개를 연구대상으로 하고 2008회계연도 데이터를 사용한다. 기업소유구조와 관련된 기타자료 및 재무자료는 북경 SinoFin 정보 서비스 유한회사가 제공한 CCER 데이터베이스를 이용하였다. 본 연구결과는 중국 상하이 증권시장의 상장회사들에서 대리인비용은 소유권의 집중 정도가 높아질수록 판매 및 관리비 비율이 낮아지고 자산회전율이 높아지는 것으로 나타나 소유권의 집중정도가 높은 기업의 경우 대주주가(특히 1대주주) 경영자에 대한 감시·감독 역할이 대리인비용을 통제할 수 있음을 보여주고 있다. 또, 소유권의 견제정도가 높은 기업일수록 기업의 대리인비용은 상대적으로 높다는 연구결과를 얻었다. 이러한 현상은 선행연구들의 결과와 마찬가지로 대주주가 몇 명 있는 경우에서 기업경영에 대한 책임을 지는 주주가 분명하지 않기 때문에 대주주들의 무임승차문제가 발생하고 있음을 의미한다. 일반적으로 이익관리를 많이 하는 기업일수록 영업외 비용비율이 높아 지지만 소유권의 견제정도가 높은 기업일수록 이익관리의 상호작용을 통하여 그 비율이 더욱더 증가됨을 알 수 있다. 그리고 중국의 상장회사들에서 이루어지고 있는 이익 관리가 효율적인 이익관리가 아니고 기회주의적인 이익관리라는 증거를 얻었다. 즉, 중국 상장회사들의 경영자는 자신의 이익을 극대화하기 위한 이기적인 목적으로 이익조정을 하고 있다고 보아야 할 것이다. This study is focused on the effects of ownership structure, earnings management on the agency costs in Chinese listed companies. The processes of this empirical study are establishment of research hypotheses, elaboration of test model, definition and measurement of 675 sample companies, empirical analysis and interpretation of results. The data used in this research are provided from SSEportal and SinoFin information service co. in China. The proxies of ownership structure are ownership concentration, outside blocck-holders and proxies of earnings management is absolute discretionary accruals of modified Jones, model. the proxies of agency costs are firm size, ratio of sale and management expenses per operating revenues, ratio of operating revenues per total assets, ratio of operating revenues per other operating expenses, control variables are ratio of current liabilities/total assets, ratio of net cash inflow per total liabilities, industry dummy variable. The results of this study are as followings. First, the ownership concentrated companies tried to reduce agency cost actively rather than decentralized companies in China. Second, the interaction between ownership concentration and earnings management take negative effects on agency cost. Therefore we can say that the listed companies on Shanghai Stock Exchange implemented earnings management opportunistically.

기업수명주기에 따른 자본적 지출과 투자성향의 가치관련성

박원 ( Won Park ),권예경 ( Yiqing Quan ) 한국세무회계학회 2016 세무회계연구 Vol.0 No.48

본 연구는 기업이 처한 상황이나 경제적인 환경이 자본적 지출의 가치관련성에 미치는 영향을 검증하고자 하였다. 이러한 기업의 경제적인 상황이나 환경의 대체적 측정치로 기업수명주기를 측정하였으며 기업수명주기에 따라 자본적 지출의 가치관련성에 차이가 존재하는지 검증하고자 하였다. 또한 본 연구에서는 자본적 지출을 크게 적응투자와 대체투자로 구분할 수 있으며 이러한 적응투자는 대체투자와 달리 새로운 사업에 대한 투자, 기존의 사업과 다른 시도로 현재 이익이 지속될 가능성이 낮으며 이로 인하여 투자활동 가치관련성에 차이가 존재할 것으로 보았다. 본 연구에서는 기업수명주기 중 도입 혹은 성장단계의 경우 성숙 혹은 쇠퇴단계보다 미래 성장가능성, 회계이익의 증가 등을 고려하여 적응투자의 가치관련성이 더 높을 것으로 보았다. 이러한 가설을 검증하기 위하여 Burgsthaler and Dichev(1997) 연구모형을 일부 수정하여 분석을 실시하였으며 2002년부터 2014년까지 일부 조건을 만족하는 상장기업을 대상으로 분석을 실시하였으며 그 결과 도입 혹은 성장단계에 속한 기업이 성숙 혹은 쇠퇴단계의 기업보다 자본적 지출의 가치관련성이 높았으며 적응투자의 경우에도 유사한 결과가 나타났다. 이러한 결과는 과거 연구 결과에서 단순히 자본적 지출과 미래 성과 혹은 기업가치를 검증한 연구에서 확대된 분석으로 기업의 특성에 대한 연구가 진행되어야 한다는 점을 제안한 것에 의미가 있을 것으로 보인다. 또한 기업의 자본적 지출의 특성을 파악하여 투자성향에 대한 기업가치 관련성을 검증한 것에 의미가 있을 것으로 보인다. 본 연구에서는 기업수명주기를 현금흐름을 통하여 분석하였는데 성장성의 대체적 지표를 통한 방법을 추가하지 못 하였다. 또한 대체투자 성향을 감가상각비를 통한 측정은 자산의 처분에 대한 상황과 연결하여 측정할 필요성을 고려하지 못 한 한계점을 가지고 있어 향후에는 이러한 연구방법을 추가할 필요성이 있을 것으로 보인다. This paper investigates whether corporate life cycle effects on firm``s value of capital expenditure or not. Advanced researches in this field suggest that capital expenditure impacts firm``s valuation. These studies analyzed association between opportunity of investment and firm``s value. But, these studies have not shown result that corporate life cycle impacts value relevance of capital expenditure. And the stage of corporate life cycle is different from disposition of investment. This difference should have the possibility that corporate life cycle effects on value relevance of type of investment. Therefore, this paper examines that life cycle instead of firm``s economic conditions effect on relationship between capital expenditure or type of investment and market value. To test these hypothesis, we construct regression models using Burgstahler and Dichev (1997). The sample consists of 4,699 non-banking reporting of firm-years listed on the Korean Stock Exchange with the December fiscal year-end over 2002-2014. Empirical findings are summarized as following. First, this paper shows that corporate life cycle impact on firm``s valuation of capital expenditure. Second, the firm``s life cycle effects on value relevance of adaptation investments. But, this study doesn``t show that corporate life cycle effects on value relevance of replacement investments. The critical points of this paper are as follow. First, we don``t take into account for different standard of corporate life cycle statge apart from sign of cash flow. Second, we are omitted that estimation for replacement investment consider disposed assets. The next study will have to consider for these limited points.