위안화와 엔화가 한국의 對중국수출에 미치는 영향분석

허찬국(Chan-Guk Huh) 한국경제연구원 2014 한국경제연구원 연구보고서 Vol.13 No.08

소규모개방경제인 한국경제에게 환율은 수출의 가격경쟁력, 국내물가, 실질소득 등의 중요 변수들에 영향을 미치는 중요한 정책수단 변수이자 부분적으로 외생성을 갖는 환경 변수이다. 특히 한국의 수출경쟁력에 중요하게 영향을 미치는 변수이다. 그런데 한국의 전체 수출의 약 1/4이 중국으로 가고 있고, 거의 전부가 중국 내에서 다시 가공과정을 거쳐 재수출되는 구조를 가지고 있다. 따라서 중국을 경유하는 수출의 경쟁력은 중국의 교역 대상국과의 환율에 크게 영향을 받을 것이다. 본 연구는 이런 가능성을 실증연구를 통해서 살펴보았다. 연구는 한국의 대중수출이 양국 간의 환율과 중국의 주요 교역 국가들과의 환율(실질실효환율) 양자 중 어느 것에 더 영향을 받는지를 검토하였는데 후자의 영향이 훨씬 크다는 결과를 얻었다. 아울러 본 연구는 아베노믹스 시행 이후 주목받고 있는 일본의 환율이 우리나라의 대중수출에는 어떤 영향이 있는지도 살폈다. 일중환율이 한국의 대중수출에 미치는 영향을 검증하는 방법을 사용해서 검증하였는데 그 결과는 엔화의 위안화 대비절하가 한국의 대중수출을 늘리는 효과가 있음을 보였다. 즉, 한국의 대중수출이 일본의 대중수출과 보완관계가 있음을 시사하는 결과이다. 이런 실증분석 결과의 중요한 시사점은 중국이 우리나라 기업들에 사양시장이 아니라 오히려 더 큰 기회를 제공하는 시장이라는 것이다. 이미 빠르게 성장하고 있는 대중국수출품목 등을 보면 경쟁력이 있는 범용 부품을 생산하는 한국 기업들은 중국 내의 일본 등 제3국 기업들의 생산망에 접속한 것으로 보인다. 따라서 향후 중국기업들이 고부가가치 제품생산을 더 강화할 때 한국이 경쟁력 있는 중간재 공급 역할을 더 늘릴 수 있음을 의미한다. 이런 선순환효과의 극대화를 위해서는 정부가 한중FTA에서 지적재산권보호 강화와 같이 저변 제도정립에 노력을 기울여야 한다는 정책점 시사점이 있다. 아울러 중국 환율이 한국수출경쟁력에 끼치는 영향을 감안하면 중국의 환율과 관련 정책도 중요한 우리 정부의 관심사가 되어야 할 것이다. 마지막으로 동북아 3국 간 더 긴밀해지는 경제적 연결고리에 이들의 환율도 중요하게 자리한다는 점을 감안하면 한중일 간의 경제협력 논의의 중요한 축으로 환율분야도 포함이 되어야 할 것이다. This paper looks at the extent of the effects of China's real effective exchange rate (RMB REER) on Korea's exports to China in relation to the real bilateral exchange rate between the currencies of the two countries. Also examined is how the changes in Japanese Yen's exchange rate vis-avis Chinese RMB affect Korea's exports to China. The first issue has become important to Korea's overall economic performance as China has remained as the leading export destination for Korea since 2003, and approximately 1/4 of Korea's overall exports are headed that way. The second question is also meaningful due to the apparent effects of the so called'Abenomics'launched in late 2012 on the exchange rates of the Yen. The cointegration method of Johansen was employed to estimate models of Korea's exports to China, using various exchange rates as well as trade data of Korea, China and Japan since the mid 1990s. Results show that the RMB REER has far greater influence on Korea's China bound exports in comparison to the real bilateral exchange rate of Korean won and Chinese RMB. Another key finding is that the real Yen-RMB exchange rate has varying degree of positive effects on Korea's exports to China. That is, Korea's exports increase, rather than decrease when the Japanese Yen depreciates against RMB. This suggest that Korea's exports to China has a complementary relationship with those of Japan to China. These together with data on commodity compositions of Korea's exports to China suggest that Korean manufacturers of competitive intermediate goods already may have established supply chain relationship with Korean as well as 3rd country businesses operating in China.

미국의 양적 완화 축소가 국내 금리, 환율, 자본유입에 미치는 영향분석

허찬국(Chan-Guk Huh),김창배(Chang Bae Kim),남광희(Kwanghee Nam) 한국경제연구학회 2014 한국경제연구 Vol.32 No.3

본 연구는 2008년 글로벌 금융위기에 대응한 미국의 양적 완화(quantitative easing) 정책이 우리나라의 금리, 환율 및 자본유입에 어떻게 영향을 미쳤는지를 분석하였다. 2006년 이후 2013년 10월까지의 주별 시계열 자료를 사용하여 국내 변수들을 종속변수로 하고 종속변수의 시차 및 외생변수인 미국 변수들을 포함하는 ARDL(Autoregressive Distributed Lag) 모형을 추정하였고, Pesaran, Shin, and Smith(2001)가 제시한 Bounds Test 방식을 이용하여 변수들 간의 공적분 관계도 검증하였다. 추정결과 미국의 정책 및 금융시장 불안 변수는 통계적으로 유의미하게 국내 변수에 영향을 미쳤음을 확인하였다. 아울러 미국의 양적 완화 축소 시나리오를 설정한 후 이들이 국내 변수에 미치는 영향을 가늠하기 위해 가상적인 시뮬레이션을 수행했다. 추정결과를 요약하면 다음과 같다. 양적 완화가 축소되기 시작하면 그 직후 수개월 동안 국내 금융 변수들의 변동성이 커질 것으로 예상된다. 초기에는 자본유출로 국내 금리가 상승하며 원달러 환율이 상승할 것이다. 그러나 수개월 이후부터는 금리상승의 효과로 자본유출이 안정화되면서 환율이 점차 떨어지는 모습을 보일 것으로 예상된다. 국내 금리가 지속적으로 상승할 것이라는 전망이 자본유입의 유인을 제공하기 때문에 외국인 자본이 다시 유입될 것으로 전망된다. This study offers an empirical analysis of impacts of the post-2008 US Quantitative Easing on Korea`s interest rates, won/dollar exchange rate and capital inflow. We use weekly data(2006~2013) of the endogenous Korean variables of interest as well as a set of exogenous US variables(10-year Treasury yield, Monetary Base, and the St. Louis Fed Financial Stress Index) and employ an ARDL(Autoregressive Distributed Lag) model framework with the bounds test approach of Pesaran, Shin, and Smith(2001) to examine the long- and short-term dynamic linkage. We find evidence of significant impacts of the exogenous US variables on the Korean variables in the sample period. A simulation is conducted to gauge how the QE tapering is to affect the Korean variables by subjecting the model to a hypothetical configuration of the US variables. A short period marked by excessive volatility in the Korean variables in the initial post-Tapering period is expected to be followed by a more stable state, in which domestic interest rate would remain higher than the pre-Tapering Period, while the exchange rate and capital inflows gradually settle back to the pre-Tapering levels.

KERI 2005 한국경제 분기 거시모형

허찬국(Huh Chan-Guk),김창배(Kim Chang-bae),이연호(Yeonho Lee) 한국경제연구원 2005 한국경제연구원 연구보고서 Vol.2005-19 No.-

The purpose of this study was to revise and supplement the ‘KERI-1997’ macroeconomic model in order to reflect changes in the internal and external environments of the Korean economy, particularly since in the foreign exchange crisis in 1997. The new model ‘KERI-2005’ created from this study is to be utilized in the future quarterly economic projections and policy analyses. The characteristics of the revised macroeconomic model are, first, it enables us to identify the way that taxation policy - income tax, corporate tax, tax exemptions on investments, etc. - spreads through the real economy and financial sectors via private consumption, investment, etc. and also to estimate its effects. Second, it enables us to predict the impact of government expenditure on the private sector differentially in terms of current expenditure and capital expenditure. Third, it makes it possible to analyze effects of monetary policy changes in terms of call interest rate rather than monetary aggregates on the real economy and the financial sector, reflecting the 1998 change in the Bank of Korea’s monetary policy procedure. Fourth, the external sector has a more rich specification. Especially by including the Chinese economy, which has emerged as the largest trading partner for Korea, we can gauge the impact of changes in China’s economic growth or yuan currency exchange rates on Korea. Some important policy implications obtained in the course of developing this model and policy simulation are as follows. First, lowering corporate tax rates is an effective countermeasure to the recent sharp investment slowdown. Policy simulations show that 1 percentage point cut in the tax rate would increase real GDP by up to 0.36% through facility expansion. Second, in the case of fiscal expenditure, the effect of capital expenditure appeared far greater than that of current expenditure. To enhance the efficiency of fiscal expenditure, therefore, the expenditure must be focused intensively on R&D or SOC investment, which are conducive to expansion of the growth potential, rather than on temporary pump-priming. Third, simulations show that a 0.25 percentage point cut in call interest rate increases real GDP by about 0.08~0.12% and consumer prices by 0.01~0.08%. This suggests that the BOK needs to be cautious in raising the short-term policy rate hike in the current situation where economic recovery is uncertain. Finally, the Chinese yuan’s appreciation appears to be disadvantageous to Korea's exports on the whole. Like many, our model is a somewhat fragile caricature of the complex economic system. Further improvements are in order in terms of estimation methodology (least squares) and the conceptual framework that is subject to the Lucas critique. We plan to make frequent revisions and upgrades. Also, results of policy analyses will be carefully interpreted.

환율변동에 대응한 인플레이션 타게팅 정책의 유호성 분석

남광희 ( Kwang Hee Nam ),허찬국 ( Chan Guk Huh ) 한국국제경제학회 2009 국제경제연구 Vol.15 No.3

모형에서 추정된 한류 대리변수와 소비재 수출과의 관계 분석

우지에(Jie Wu),허찬국(Chan-Guk Huh),손복래(Fulai Sun) 한국경제연구학회 2016 한국경제연구 Vol.34 No.4

본 연구는 새로운 방법으로 한류 효과를 추정하여 한국의 소비재 수출에 미치는 영향을 분석하였다. 첫 단계에서 50개국을 대상으로 한국으로부터의 화장품 수입이 각국의 전체 화장품 수입에서 차지하는 비율을 종속변수로 사용하여 한류의 대리변수를 도출하였고, 다음 단계에서는 추정된 한류 효과 대리변수를 소비재 수출을 종속변수로 하는 중력모형에 설명변수로 포함하여 그 효과를 분석하였다. 2006~2014년 동안 50개국에 대한 세 종류 소비재(직접소비재, 내구소비재, 비내구소비재) 수출의 연간 패널 데이터를 이용하여 중력모형을 추정한 결과, 한류가 소비재 수출에 양(+)의 영향을 미쳤고, 아울러 소비재 수출의 분포가 지역적 · 국가별로 현격하게 차이를 보이는 것을 확인하였다. 특히, 한류 진출에 비해 내구소비재 수출이 동아시아 인근 국가에서 모형의 예상에 못 미치고 있어 민관의 노력이 필요하다는 정책적 시사점을 제시하였다. This study uses a Hallyu effect proxy variable estimated from a simple gravity model to quantitatively assess its effects on Korea’s consumer goods exports to 50 trading partners using annual data from 2006 to 2014. In the first stage estimation, a simple gravity model in which the ratio of cosmetic products imports from Korea to the total cosmetic imports of each of 50 countries is used as the dependent variable. The residuals from the first stage are interpreted as the proxy for the country specific Hallyu effect. In the second stage, a more fully specified gravity model for consumer goods exports are estimated, using the Hallyu proxy as an explanatory variable. We find significant positive effects of the Hallyu proxy variable on Korea’s consumer goods exports. We also find that the level of Korea’s exports of durable consumer goods to East Asian trading partners have been below what the model would have projected. Efforts by the government and businesses to close this gap are recommended.

관세인하의 총요소생산성(總要素生産性) 효과 : 중국 제조업 기업 데이터를 이용한 분석

우지에 ( Wu Jie ),허찬국 ( Huh Chan-guk ) 한국국제통상학회 2018 국제통상연구 Vol.23 No.3

본 연구는 1998년~2007년 기간의 중국 통계청 『공업기업 데이터 베이스』의 제조업 기업 패널자료를 이용하여 산출품관세(Output Tariff)와 투입품관세(Input Tariff)의 인하가 개별 기업의 총요소생산성(TFP)에 미치는 영향을 분석한다. 분석결과에 따르면, 첫째, 중국은 WTO 가입 이후 적극적으로 관세인하를 추진한 결과 대부분 품목의 세율이 낮아졌고 산업 간 세율 격차도 줄어들었다. 둘째, 전 기간 생산성 연평균 증가율이 3.2%이며 여기에 기업내 효과가 56%를 설명하며 전체 생산성 증가에 제일 크게 기여하였다. 셋째, 산출품 관세율 및 중간 투입품 관세율이 낮을수록 개별 기업의 TFP 증가율이 더 높은 것으로 나타났다. 또한 투입품 관세율의 인하효과가 산출품관세율 인하효과보다 더 크게 나타났다. 즉, 간접적 경쟁압력 경로로 작용하는 산출품관세의 인하효과보다 투입품 관세율이 인하로 인한 직접적 투입비용 절감효과가 중국기업의 TFP 증가율에 더 크게 기여한 것으로 나타났다. This study investigates the effects of tariff reduction from the perspective of firm total factor productivity(TFP). We define two variables, named input tariff rates and output tariff rates to characterize the tariff level. The output tariff rates are calculated by using highly disaggregate products, and further the input tariff rates are calculated based on input-output table. And then conduct an empirical study by using firm level panel data on Chinese manufacturing during 1998-2007 period. The major results are as follows: First, China has actively promoted tariff reductions to fulfill its commitments to the WTO. Tariff rates for most products have been reduced and the rate gap between industries has also been reduced. Second, the TFP growth per year is about 3.2% on average, among which the with-in effect contributes 56%, the largest to productivity growth. Third, import tariff reductions has significantly promoted increase of Chinese manufacturing firms’ productivity, and the cost saving effect of input tariff reductions appears to be greater compared to the competition effect caused by output tariff reductions.

우리나라 잠재성장률 추정과 전망

박원암(Won-Am Park),허찬국(Chan-Guk Huh) 한국경제연구원 2004 한국경제연구원 연구보고서 Vol.2004-02 No.-

Interest in actually measuring potential GDP grew as Keynesian macroeconomic views of fine tuning aggregate demand to close gaps between potential and actual outputs gained currency until the 1980s. Even though macroeconomic thought has changed considerably regarding the efficacy of aggregate demand management policies since that time, those gaps are still understood to have a first order positive influence over movements in inflation. A better understanding of potential GDP has more practical relevance in Korea in the post-1997 crisis period, as economists and policy-makers are still unsure of the extent of permanence of the adverse influence of the crisis and its ftermath. Despite the quick rebound in 1999 and 2000, the experience of the 1997 financial crisis created a distinctively pessimistic assessment of growth potential of the economy by policymakers and economists. Such a view is problematic that there is little coherence between a positive assessment (it might be difficult to grow at the pace seen in the pre-1997 crisis period, 7.2% per year for 1990-1997), and normative implications; targeting more than 5% growth per year, for example, will have ruinous consequences for the economy. Perhaps that might be the case. But a more systematic examination appears to be in order before making such a judgment with potentially serious repercussions. We found that even though the pessimistic view is not fully warranted, the trend growth of the potential GDP indeed has fallen to about 5%, albeit volatile, since the 1997 financial crisis. We then examine what needs to be done to boost the potential GDP, and offer a simulation using the estimated models to assess the importance of boosting investment to boost Koreas potential GDP.

한국 제조업 사업체 패널 자료를 이용한 관세인하의 총요소생산성 효과 분석

우지에(Jie Wu),허찬국(Chan-Guk Huh) 한국경제연구학회 2018 한국경제연구 Vol.36 No.3

본 연구는 관세율과 기업 단위 총요소생산성(TFP)의 관계를 1995~2014년 『광업제조업조사보고서』에서 구축한 사업체 패널 자료를 사용하여 실증분석하였다. 무역과 산업데이터를 이용하여 산출품관세율과 투입품관세율, 그리고 사업체 단위의 자료를 사용하여 TFP를 계산하여 분석에 사용했다. 분석 결과 두 종류의 관세율 인하는 기업의 TFP에 긍정적 효과가 있음을 보였다. 관세인하의 긍정적 효과는 300인 이상의 사업체에 더 큰 것으로 나타났다. 종사자당 부가가치로 측정한 노동생산성에도 TFP의 경우와 같이 관세인하의 효과가 확인되었다. 추정치에 따르면 10%p의 관세인하는 TFP를 7% 높이는 것으로 나타났다. 이런 전체 사업체의 결과에 비해 300인 이상의 경우 관세인하 효과는 약 두 배 정도 크고 투입품 관세인하 효과가 산출품 관세의 경우보다 크다. This study investigates the effects of tariff reduction on firm level total factor productivity(TFP) using the manufacturing sector plant level panel data of Korea from the 1995~2014 period. We derive input and output tariff rates linking international and Korean commodity and industry data, and input-output tables. Two firm level TFP measures are used. We found that input and output tariff reductions have significantly contributed to increases of manufacturing firms’ productivity, both TFP and labor productivity. A 10%p fall in tariffs would raise TFP by 7%. This magnitude is close to the findings of key preceeding studies. Additionally, we found input tariff reduction to have a bigger positive effect than an equal output tariff reduction for plants with more than 300 employees.

Basel Ⅱ 도입의 은행대출 및 거시경제에 미치는 영향과 대응방안

오세경(Sekyung Oh),이건호(Kun-Ho Lee),한광석(Guangsug Hahn),허찬국(Chan-Guk Huh) 한국경제연구원 2006 한국경제연구원 연구보고서 Vol.2006-03 No.-

Basel Ⅱ, which improves upon Basel Ⅱ especially regarding regulating banking risk, will be implemented in 2006 in developed countries. The Korean financial supervisory service (FSS) has plans to abide to the Basel Ⅱ and is currently preparing for this. Most banks have already established a credit risk measurement system and is at the stage of establishing an operational risk measurement system for the Basel Ⅱ. However, while the preparation of banks is focused on technical aspects such as risk measurement methodology, there are still only a few studies on the possible macroeconomic impact of Basel Ⅱ. We believe that the execution of Basel Ⅱ may result in serious side effects if it is introduced without better understanding its macroeconomic impact. It is necessary to have a prudent plan preparing for its introduction, which includes rigorous analyses of its economic effect. The purpose of this paper is to look closely at the possible impact of Basel Ⅱ on the loan supplying behavior of domestic banks and consequently on economic growth. It is expected that banks will either raise loan interest rates or reduce loans against low-rated companies when the Basel Ⅱ comes into affect increasing the minimum capital requirement for loans. However, to verify the impact on the economy of the Basel Ⅱ, one should predict how the capital requirements for banks would change for different levels of credit rate, as well as the capital requirement of the bank industry. In this study, we calculate the change in the minimum capital requirements and the loan supplying behavior of domestic banks, based on data on the exposure and default probabilities for different internal credit rate levels. More specifically, we examine the loan supplying behavior in two directions. Firstly, we estimate Basel Ⅱ’s impact on loan interest rates provided assuming that banks maintain the same risk-adjusted rate of return as before by marking up the regulation costs due to Basel Ⅱ. Secondly, we estimate Basel Ⅱ’s impact on the loan amounts provided given that banks might maintain a regulation-related burden as before by reducing loans instead of marking up. In addition, for this latter case, the macroeconomic impact of Basel Ⅱ is analyzed using the KERI 2005 Model for four scenarios according to regulation method. Contrary to the general expectations of the banking industry, our study finds that the minimum capital requirements will be reduced only when the retail banking activities for small and medium enterprises are not considered. Even in such a case, the expansion of consumer loans tend to have a positive effect on the economy. Considering the retail banking, where this effect is reinforced, it can be concluded that the overall impact of the Basel Ⅱ on the economy is positive. The implication of our research is twofold. First, it removes the somewhat baseless nervousness in the general mood by presenting a possible positive impact of the Basel Ⅱ. Secondly, it identifies precisely those factors that might contribute to the positive impact of the Basel Ⅱ. Nonetheless, we recommend prudent interpretation of our results because our analysis leaves out the operational risk regulation of the Basel Ⅱ, and the loan market for small and medium enterprises and the fact that consumers may become saturated. Moreover, there is a possibility that the default probabilities used in this research may be a little too optimistic.

우리나라 경기변동의 영구성과 일시성

朴元巖,許贊國 한국국제경제학회 2004 국제경제연구 Vol.10 No.3

본 고에서는 단일변수 비관측요인 모형과 동태적 2요소 체제전환모형을 이용하여 우리나라 경기변동의 영구성과 일시성에 대하여 고찰한다. 우리나라 산출량의 추세적 변동을 추정함에 있어서 가장 뚜렷한 특징은 외환위기 이후의 자료를 포함할 때 산출량의 추세적 변동이 심화된다는 점이다. 이는 외환위기 충격이 전 기간에 걸쳐 산출량 변동에 영향을 미쳤음을 의미하므로 체제전환모형을 사용하였다. 체제전환의 가능성을 고려할 때 외환위기 이전과 이후에 걸쳐서 추세성장률의 변동폭 및 경기변동의 영속성이 커진다. We investigate the permanent and temporary components of business fluctuations in Korea, using univariate unobserved component model and dynamic two-factor regime-switching model. Korea's financial crisis in 1997 changed the dynamic properties of business fluctuations in the direction of increasing the permanent component. We show that the regime changed to reduce the output in the first and second oil shock period and financial crisis period permanently.