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연강흠(Kang Heum Yon),김한나(Han Nah Kim) 한국증권학회 2013 한국증권학회지 Vol.42 No.1
자율공시와 기업설명회는 기업에 관한 정보를 투자자에게 제공한다는 점에서 유사한 목적을 수행한다. 본 연구는 자발적 성격의 공시를 확대하는 현재의 공시정책에 따라 자율공시가 기업설명회 개최를 대체하는지 또는 보완하는지를 기업설명회 직전 자율공시가 기업설명회 개최공시의 정보효과에 미치는 영향을 통해 살펴보았다. 주가반응을 통한 실증분석 결과에 의하면 자율공시와 그 후에 발생한 기업설명회 개최공시는 모두 정보효과가 있음을 시사했다. 한편, 거래량 반응을 통한 실증분석 결과에 의하면 자율공시는 거래량에 대한 정보효과가 통계적으로 유의하고, 기업설명회 개최공시에서는 유의하지 않았다. 이는 기업설명회 개최공시보다 먼저 발생한 자율공시의 경우에는 투자자들이 정보를 다양하게 해석하여 거래량의 변화가 나타났으나 후에 발생한 기업설명회를 통해 추가적인 정보가 유입되어 투자자들에게 정보해석에 있어서의 상이성을 축소시켰다고 볼 수 있다. 즉, 기업설명회 개최공시 전에 자율공시를 통해서 정보의 정확성을 제공했다고 해석된다. 기업설명회 개최공시 직전 자율공시와 기업설명회 개최 횟수에 따른 정보효과에 대한 분석에서는 자율공시가 기업설명회 개최공시의 정보효과를 보완하는 측면이 있지만, 기업설명회 개최공시가 빈번한 것은 오히려 정보효과를 낮추는 결과를 얻었다. 결론적으로 기업은 자율공시와 기업설명회를 동시에 활용하되 기업설명회 개최의 적정 회수를 유지하여 투자자에게 정보의 적시성과 정확성을 제공하도록 해야 한다. Voluntary disclosures and investor conferences perform a similar function for investors in that they provide information about the company`s activities and prospects. This paper investigates the impact of a voluntary disclosure (VD) on the usefulness of the information released by the subsequent IR Announcement (IRA) to hold an investor conference in order to examine whether the IR release shortly after the VD has additional information effects in the context of expanding the current voluntary nature of disclosures. The empirical data reveals a significant market reaction to both VD information and the subsequent IRA information, pointing to a complementary relationship between VDs and IRAs. We further found that trading volume was significantly affected by VDs but not by IRAs. The VD information seems to be interpreted variously by investors and then subsequently increases the accuracy of the IRA information due to the dissolution of information heterogeneity among investors. According to the empirical results obtained through the stock market reaction that occurred after the post-VD IRAs, the additional information effects are retained, though the robustness of those effects diminishes as the number of previous IRAs held increases. As a result, we suggest that companies utilize voluntary disclosures prior to holding investor conferences, but we do not recommend frequent announcements of investor conferences.
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정구현(Ku Hyun Jung),연강흠(Kang Heum Yon),손용민(Yong Min Son) 한국경영학회 2001 經營學硏究 Vol.30 No.2
This study is intended to study more about ethnic Chinese business organizations (ECBO) by examining the heterogeneity in strategy and structure. From a theoretical perspective, this research contests the trend that explains the nature of Chinese family business in primarily cultural and historical terms. With limited field interviews and synoptic surveys, previous studies tend to generalize their characteristics. This inquiry argues that due to different environmental aspects, the organizational features tend to vary among the ethnic Chinese firms. Instead of viewing ECBO as a single distinct group, the study categorized the firms according to its social, political and economic variances. We then incorporates a conceptual framework to analyze the strategy and structure by taking an intra-ethnic comparative studies. The research hypothesizes that due to different market policy, level of industrialization and income level, demography, and ethnic Chinese social positions, the ECBOs in Hong Kong, Singapore and Taiwan are more likely to a) internationalize, 2)specialize, and c) decentralize than those in Malaysia, Thailand, Philippine, and Indonesia. The empirical test based on international survey support the hypotheses and showed significant difference between the ethnic Chinese firms in two groups.
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자본시장개방이 환율 · 주가 금리간의 상호관련성에 미치는 영향
박상용(Sang Young Park),연강흠(Kang Heum Yon) 한국경영학회 1994 經營學硏究 Vol.23 No.4
본 논문은 資本市場開放前後의 外換·證券·金融市場에서의 價格메카니즘간의 상호 관계를 벡타자기상관(VAR)모형을 사용하여 동태적으로 분석한다. 市場平均換率이 적용되던 자본시장 개방이전의 1990. 3. 2∼1991. 12. 26 기간과 자본시장개방이후인 1992. 1. 3∼1993. 3. 31 기간중의 對美달러 환율의 終價收益率, 한국종합주가지수의 終價收益率, 그리고 1일물 콜금리의 日別資料를 대상으로 분석하였다. 환율의 변동추이를 단순분석한 결과 자본시장개방초기에 환율의 변동이 심화됐다는 증거는 찾지 못했다. 각 변수간의 因果關係分析에 의하면, 자본시장개방이전에는 외환시장과 주식시장간의 價格메카니즘에 상호관련성이 없었으나 자본시장개방 이후 두 시장간의 상호관련성이 증대한 것으로 나타나 두 시장간에는 정보의 유기적인 관계가 강화되는 한편 한 시장의 불안이 다른 시장의 불안으로 연결될 수 있어 향후 가격변동의 위험을 증폭한 가능성이 커졌다. 반면에 금융시장과 외환·증권 시장간에는 자본시장개방이후에도 가격형성의 상호작용이 미약하며 금융시장이 아직은 다른 시장에 비해 규제되어 있다는 추측을 할 수 있었다. 分散分解와 衝擊反應函數의 분석에 의해서도 이러한 현상들을 확인할 수 있었으나 외환시장과 주식시장간의 相互還流(feedback)관계는 2주정도 경과하면 그 영향력이 상실되는 것으로 나타났다. 이상의 결과가 기업에 시사하는 바로는, 외국인에 대한 국내주식에의 투자허용이 換率 및 株價形成에 필요한 정보의 흐름에 효율성을 제고시킨 반면에 한 시장에서의 충격이 다른 시장에도 파급되어 향후 불안정을 증폭시킬 가능성이 증대하기에 각종 재무위험(financial risk)을 관리하는 체계를 구축하고 강화할 것이 요구된다는 것이다.
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대규모기업집단 소속 상장회사에 대한 내부거래 규제의 실효성
김산월(Shan Yue Jin),연강흠(Kang Heum Yon) 한국증권학회 2015 한국증권학회지 Vol.44 No.1
본 연구는 대규모기업집단 지정기준이 자산총액 2조 원에서 5조 원으로 변경된 2009년을 전후하여 내부상품거래를 진행한 상장회사 및 거래상대 계열사의 특성이 상장회사의 성과에 미치는 영향을 비교했다. 또한 지정기준 완화로 인해 2008년에는 대규모기업집단 소속이었지만 2009년에는 일반기업집단 소속으로 변동된 상장회사 및 거래상대 계열사를 따로 추출하여 기업집단 소속변동 전후에 상장회사의 성과에 미치는 영향을 추가 분석했다. 그 결과, 대규모기업집단 지정기준 완화이후 계열사간 산업연관성이 높은 경우 거래기업의 기업성과에 더 긍정적인 영향을 미치고, 거래상대 계열사가 시스템통합, 건설, 물류, 광고 등 내부거래의심산업에 속하는 경우와 부채비율이 높은 경우 거래기업의 기업성과에 더 부정적인 영향을 미친다는 것을 확인했다. 이는 내부거래의 규제대상이 되는 대규모기업집단에 대한 지정기준이 완화된 이후에 계열사간 산업연관성이 높은 부문은 더 효율적으로 내부거래를 이용하고 있지만, 거래상대 계열사가 특정 산업에 속하는 경우와 거래상대 계열사의 부채비율이 높을수록 터널링과 프로핑행위가 강화된다는 것을 보여준다. 이는 정부는 모든 내부거래가 비효율적이라고 판단하여 일괄적으로 규제하는 것보다 기업특성에 따라 개별규제를 하는 것이 바람직함을 의미한다. 또한 규제대상의 범위를 대규모기업집단에서 일반기업 집단까지 확대할 필요가 있으며, 사전적인 규제보다는 사후적인 규제를 진행하는 것이 필요할 것으로 보인다. The designation criterion for large business group changed from a total asset of 2 trillion won to 5 trillion won in 2009. This study compared the effects of the characteristics of listed companies and business partners that had conducted intra-group product transaction before and after 2009 on the performance of listed companies. In addition, the study extracted listed companies and business partners that changed their status from large business group in 2008 to small and medium business group in 2009 due to the relaxed criterion, and analyzed its effect on the performance of listed companies before and after status change. The results suggest that performance was positively affected when the industry relation between affiliates after the relaxation of the criterion for large business group was high. On the other hand, performance was negatively affected when business partners belonged to the industry which is doubtful about intra-group transaction such as SI, construction, logistics and advertisement. Performance was also negatively affected by debt ratio. These indicate that the sectors with the high industry relation between affiliates have efficiently utilized intra-group transaction since the relaxation of the criterion for large business groups, which was the target of regulation on intra-group transaction. These also suggest that tunneling and propping activities became more common when business partners belonged to certain industries and their debt ratio was high. Consequently, the government needs to regulate companies individually according to their characteristics, rather than uniformly regulate them by deciding that all intra-group transactions are inefficient. In addition, the scope of regulation should be extended from large business groups to include small and medium business groups. It is also considered that prior regulation is more desirable than ex ante regulation.
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