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- 저자 : 안일찬(Ahn, Il Chan) (검색결과 7 건)
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기술분석보고서 발간이 주가 동조성에 미치는 영향에 대한 연구
안일찬(Il Chan Ahn),강상구(Sang Koo Kang) 한국자료분석학회 2022 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.24 No.1
본 연구는 기술분석보고서 발간이 주가 동조성에 미치는 영향을 분석하였다. 코스닥은 시장의 정보 비대칭 감소를 목적으로 2018년부터 애널리스트 커버리지가 없는 중·소형 기업을 대상으로 기술분석보고서 발간사업을 개시하였다. 본 연구는 2018년-2019년까지 코스닥 시장의 비금융업회사를 대상으로 기술분석보고서 발간기업의 다음 연도의 주가 동조성이 미발간기업에 비하여 일반적으로 유의하게 증가하는 것을 보였다. 주가 동조성이 높을수록 기업 고유정보가 주가에 빨리 잘 반영되어 주가 정보성은 증가하게 된다. 기술분석보고서 발간과 주가 동조성 간 유의한 정(+)의 관계는 기술분석보고서가 정보로서 유용함을 의미하며, 또한 기술분석보고서 발간사업이 정보 소외기업의 정보비대칭 감소에 효과적이었음을 시사한다. 다만, 높은 주가 동조성을 기업의 고유정보보다 시장 측면의 정보가 주가에 많이 반영된다고 초창기 연구는 해석한다. 이와 같은 해석 하에서 기술분석보고서는 기업 고유정보보다 시장 측면의 정보에 치중하여 기업 불투명성개선에 제한적 역할만을 한다고도 해석할 수도 있다. 기술분석보고서는 낙관적 편의가 발생하기 어려워 불투명성으로 해석하기에는 적합하지 않을 수 있으나, 향후 기술분석보고서 발간사업의 정책적 효과를 제고하기 위해서는 단순한 산업 현황분석이나 발간기업의 과거 실적분석을 넘어 기업 고유 정보를 더 많이 반영할 필요가 있음을 시사한다. 본 연구는 정보 소외기업에 대한 정책적인 정보 제공이 주가 정보성을 제고함으로써 주가 동조성을 높이는 기능을 할 수 있음을 보였다는 점에서 의미가 있다. We examine whether the technology credit bureau (TCB) analysts’ reports can change stock price synchronicity of non-financial firms listed in the KRX KOSDAQ during the periods from 2018 to 2020. From 2018, to decrease information asymmetry of the market, KOSDAQ entrusts a TCB to publish TCB analyst reports for small and medium-sized neglected firms without security analysts’ research coverage. We show that the publication of TCB analysts’ reports significantly increase stock price synchronicity in general. Since increase in the stock price synchronicity indicates increase in stock price informativeness, the significantly positive relations imply that the TCB analysts’ reports is informatitve and that the system can effectively help reduce information asymmetry. However, based on the interpretation of early research, increase in the stock price synchronicity could simply indicate that the TCB analysts’ reports mainly contain market-wide information, Under this interpretation, the TCB analysts’ reports can only play a limited role in reducing opaqueness. This provides implications in policy. To achieve better effect in policy, KOSDAQ should consider that TCB analysts’ reports should contain more firm-specific information, beyond simple industry analysis or past performance analysis. This study contributes to the literature in that it shows that even the information provision of neglected firms can increase stock price informativeness.
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기술분석보고서 발간이 주가급락위험에 미치는 영향에 대한 연구
안일찬(Il Chan Ahn),강상구(Sang Koo Kang) 한국자료분석학회 2023 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.25 No.2
본 연구는 코스닥 시장에서 2018년에서 2019년까지 발간된 기술분석보고서가 다음 해의 주가급락위험에 미치는 영향을 분석하였다. 기술분석보고서 발간사업은 애널리스트 커버리지가 없는 중·소형 정보소외기업을 대상으로 코스닥이 기술신용평가기관에 연 1회 기술분석보고서 발간을 위탁하는 제도이다. 주가급락위험은 기업의 투명성이 개선될 때 감소하므로, 본 연구는 기술분석보고서를 통해 정보 소외기업에 대한 정보 제공사업의 정책적 효과를 검증한다는 의미가 있다. 실증분석을 통해 다음 결과를 확인하였다. 첫째, 기술분석보고서 발간은 통계적으로 유의하게 주가급락위험 발생확률(CRASH)을 감소시켰다. 둘째, 전체 표본에서 기술분석보고서 발간과 음(-)의 조건부 왜도(NCSKEW), 하락-상승변동성(DUVOL) 간 유의한 관계를 찾을 수 없었다. 단, 이는 COVID-19 쇼크로 인해 2020년 주식시장에 많은 유동성이 공급되어 시장수익률 분포의 구조적 변화가 발생한 효과로 보인다. COVID-19 쇼크 이전 기간만을 대상으로 한 하위표본 분석에서 기술분석보고서 발간과 NCSKEW는 유의한 음(-)의 관계를 보였고, DUVOL의 경우 일부 모형이 유의한 음(-)의 관계를 보였다. 이는 제한적이지만 기술분석보고서 발간사업이 주가급락위험을 감소시키며, 정책 목적에 부합하는 효과가 있었음을 시사한다. We examine whether the technology credit bureau (TCB) analysts’ reports can decrease one-year ahead stock price crash risk for firms listed in the KRX KOSDAQ. The TCB analyst report publication project is a system in which the KOSDAQ entrusts a TCB to publish a report once a year for small and medium-sized neglected firms that do not have security analysts’ research coverage. This study thus contributes to the literature for the following aspects. First, we first examine whether even the involuntary information provision of neglected firms can reduce the firms’ stock price crash risk. Second, we verify whether the system adds value. Overall, the results suggest that TCB analysts’ reports decrease the stock price crash risk and have an effect in line with the policy objective. First, the publication of TCB analysts’ reports significantly decreases the stock price crash risk in probability. Second, we could not find a significant negative relationship between the publication of TCB analysts’ report and negative conditional skewness (NCSKEW) and down-to-up volatility (DUVOL). However, the results appear to be the effect during COVID-19 pandemic. In the sub-sample analysis only with samples before the COVID-19 pandemic, there is a significantly negative relationship between publication of TCB analysts’ reports and NCSKEW. Similarly, the negative effect on DUVOL is found but is marginally significant only in the OLS regression.
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KRX 종목별 변동성완화장치의 특징과 가격안정화 및 가격발견 효과
엄경식(Kyong Shik Eom),라성채(Sung Chae Ra),박종호(Jong Ho Park),안일찬(Ilchan Ahn) 한국증권학회 2015 한국증권학회지 Vol.44 No.5
2014년 9월 1일 한국거래소(KRX)는 기존의 가격제한폭제도와는 별도로 변동성완화장치(VI)라는 개별종목 가격안정화장치를 “동적 가격변동범위”에만 국한하여 새로이 채택하였다. 본 논문은KRX가 신규 도입한 개별종목 VI의 특징과 가격안정화 및 가격발견 효과를 고찰한다. 2014년 9월부터 11월까지 3개월간, KRX 전체 상장종목의 접속매매와 종가 단일가매매에서 발생한 모든 VI발동을 분석하여 얻은 결과는 다음과 같다. 첫째, VI는 기본적으로 변동성이 큰 종목에서 발동하여KOSPI 시장보다는 KOSDAQ 시장에서, 보통주보다는 우선주, 부동산투자회사, 선박투자회사, 투자회사 등 특수종목에서 자주 발동한다. 또한, 소기업, 고변동성, 저유동성, 저주가 종목 등 시장의질적 수준이 비교적 취약한 종목일수록 보다 자주 발동한다. 둘째, VI는 하루 중 역 J-자형 패턴으로 발동한다. 한편, KOSDAQ 시장에서는 도입 이후 상ㆍ하한가 발생일이 오히려 증가하여 VI의 가격안정화 효과가 제한적으로 나타난다. 셋째, 접속매매 시 직전체결가와 잠정체결가, 잠정체결가와 단일가매매 체결가 간 괴리율에 역전 현상이 나타나 VI가 가격안정화에 일정 수준 기여함을시사한다. 하지만, 이런 공헌이 종가 단일가매매에서는 접속매매만큼 뚜렷하지는 않다. 넷째, VI기간 동안 가격발견 및 안정화 효과는 상당하다. 그러나 VI 발동 직전 10분간 주가가 심하게 오버슈팅 하여 VI 기간 직후 10분간 균형가격을 발견하는 데에는 그 효과가 약하다 할 수 있다. 이상을 종합해보면, KRX가 부분 도입이라는 형태로 행한 제도 실험은 일부 중요 성과에도 불구하고, 완전 도입의 필요성을 더욱 강조하는 촉매 역할 정도를 했다고 볼 수 있다. A volatility interruption (VI) is a sophisticated microstructure mechanism providing coolingoff periods and effective price discovery in brief periods of abnormal volatility for an individual stock. On September 1, 2014, the KRX adopted an experimental VI confined to a dynamic price range, in addition to the existing ±15% daily price limits. We study the main characteristics of the specific VI that the KRX experiment employed in the continuous trading session and the closing call auction, and its effects on price stabilization and discovery. We analyze all VI events in the three months following the adoption. First, we find that VI occurs more frequently among the smaller, more volatile, lower priced, and less liquid stocks. Second, VI shows an inverse J-shaped diurnal pattern. The number of days when the stock prices hit the upper or lower price limits has increased (not decreased) since the introduction of VI to KOSDAQ (KOSPI) market, suggesting that VI does not contribute meaningfully to market stabilization. Third, during the continuous trading session, the signs of disparity ratios between the last execution price right before VI triggering and the potential execution price, and between the potential execution price and the VI call auction price, are reversed, suggesting VI makes some contribution to price stabilization. Fourth, the price discovery and stabilization during the VI call auction are considerable. However, due to overshooting right before VI triggering, the price changes considerably in the ten minutes following the VI call auction. Taken all together, the VI that the KRX introduced on September 1, 2014 produced a positive but limited improvement. KRX adopted a more sophisticated VI on June 15, 2015.
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