LBO(Leveraged Buyout)에 대한 법제도상 특성과 재무적 이론의 응용가능성 고찰

김한준(Kim, Han-Joon) 한국산학기술학회 2013 한국산학기술학회논문지 Vol.14 No.1

본 연구논문의 주제는 기업 인수합병 분야인 차입매수(LBO)에 대한 법제도적 그리고 재무적 응용가능성에 관한 연구이다. 현재 기준, 동 연구주제에 대하여 법제도적인 측면에서는 다수의 국내외 연구들이 진행되어 왔다고 판단되지만, 상대적으로 동 법제도적 측면과 이에 필연적으로 연관되는 재무이론적인 측면에서의 동 금융구조에 대한 분석은 연구결과가 소수라고 판단된다. 본 논문에서는 국내법 판례와 법 해석적인 측면과 함께, 재무관리분야 중 LBO 금융구조와 관련되는 기업재무(Corporate Finance)의 주된 연구방법인 실증적 또는/그리고 이론적인 연구결 과를 상호연결 분석한, ‘학제(Interdisciplinary Study)간 연구’를 수행하기 위함이 본 연구수행의 동기이다. 연구목 적과 관련하여, 선진금융구조 또는 금융상품들에 대한 국내 투자자들의 이해제고를 통하여, 법제도뿐만 아니라 재무적인 측면에서의 인식부족 가능성을 감소함으로서, 동 금융구조의 선순환적인 이익(시너지효과)을 제고하고 자 함이다. 본 연구의 내용과 관련하여 첫째, LBO 금융구조에 대한 개념과 구조에 대한 분석, 법제도 측면에서의 국 내의 최근까지 주요 판례들에 대한 사전분석(즉, 담보제공형 LBO와 합병형 LBO), 그리고 재무적인 측면에서의 기존 의 LBO 구조와 관계되는 인수합병(M&A) 연구결과 분석과 요약 등을 서술하였다. 특히, 동 금융구조 활용 시 주된 이슈가 되는 대상회사(피인수법인) 임원진의 ‘주의의무’와 ‘충실의무’의 관련내용을 분석하였고, 추가적으로 ‘경영판단 의 원칙’상 면책가능 범위에 대한 법해석상의 향후 실무적 응용가능성을 위하여 그에 관한 재무적인 측면에서의 이론 적 분석도 수행하였다. While relatively many researches have been performed on the legal issues of leverage buyout(LBO) in the Korean capital market, the on-going 'interdisciplinary studies' between the legal and the financial aspects of LBO financing structure seems to be relatively few so far. In this particular study, the concept and major financing structures on LBO have been discussed, by which domestic investors including institutional investors, may acquire in-depth knowledge on the issue given the dynamically changing circumstances surrounding the Korean domestic capital market. Moreover, legal analyses related to the conventional case studies on two types of LBO structures such as 'asset-backed LBO' and 'merger-related LBO', have been illustrated, coupled with the review of the previous literature on mergers & acquisitions(M&A) related to the financial aspects of LBO financing structure. From the director's perspective, who is employed by an acquired firm, legal issues in terms of 'fiduciary duty' and 'duty of loyalty' have been discussed, along with the logical scope of 'business judgement principle' in terms of modern finance theory.

Determinants of Leverage for Manufacturing Firms Listed in the KOSDAQ Stock Market

김한준(Kim, Han-Joon) 한국산학기술학회 2012 한국산학기술학회논문지 Vol.13 No.5

본 연구는 국내 자본시장에서 지금까지 상대적으로 낮은 관심을 받아왔던 KOSDAQ 상장기업들의 재무적 특성 분석(자본구조 포함에 관한 실증적인 연구이다. 본 연구에서는 KOSDAQ 기업들(우량기업부와 벤처기업부 소속) 에 대한 상대적으로 포괄적인 가설검정을 실행하였다. 첫 번째 가설은 동 상장회사들의 자본구조(부채) 결정에 영향 을 미칠 수 있는 설명변수의 통계학적인 분석이다. 다중 회귀식을 이용한 결과, 장부가 기준의 종속변수에 대한 영향 력과의 관계에서, 자산크기, 성장성, 시가-장부가 비율, 변동성, 시가총액, 그리고 KOSDAQ 내의 소속부에 대한 더미 변수 들이 통계학적인 유의성을 보였고, 시장가 기준의 종속변수에 대한 설명변수들의 영향력은 자산크기, 성장성, 시 가총액, 체계적 위험의 대용치인 베타계수, 그리고 소속부 더미변수에서 나타났다. 두 번째 가설검정은 로지스틱 모델 을 이용한 소속부 분류 기준상, 해당 기업들의 재무적인 특성분석 검정이었으며, 마지막 분석은 해당 기업들의 산업 별 평균 부채비율로서의 ‘회귀성’관련 검정이었다. 로지스틱 회귀식 결과와 관련하여 기업들의 재무특성 중, 수익성, 자산크기, 시가대비 장부가 비율, 그리고, 외국인 지분률이 각각 높을수록 벤처기업부 대비, 우량기업부로 분류될 확 률이 높음을 알 수 있었으며, Fisher exact 확률검정을 이용한 해당 기업들의 부채회귀성 가설에 대한 검정 결과, 산 술평균치와 중앙값 각각을 기준으로 매 5년 주기로 평균 부채비율로의 회귀성이 통계적으로 판명되었다. 이는 Bowen et al.(1982)의 미국 기업들 대상의 검정결과와 일치하며, 평균부채 회귀성의 자본선진국의 일반 경향이 본 연구대상인 KOSDAQ 기업 대상의 연구에서도 발견될 수 있었다는 점에도 기여도가 있다고 판단한다. This study investigates empirical issues that have received little attention in the previous research in the Korean capital market. It is to find any financial determinants on the capital structure for the firms listed in the KOSDAQ(Korea Securities Dealers Automated Quotation). Another test is performed to find any possible discriminating factors by utilizing a robust methodology, which may distinguish between the firms belonging the 'prime section' and the 'venture section' in terms of their financial aspects. Moreover, the null hypothesis that the changing trend or movement of a firm's capital structure with respect to its industry mean (or median) may be random, is also tested. For the book-value based debt ratios, size(INSIZE), growth(GROWTH), Market to book value of equity(MVBV), volatility(VOLATILITY), market value of equity (MVE) and section dummy (SECTION) showed their statistically significant effects on the book-value based leverage ratios, respectively, while size(INSIZE), growth(GROWTH), market value of equity(MVE), beta(BETA) and section dummy (SECTION) showed their statistically significant effects on the market-value based leverage ratios. This study also found an interesting result that a firm belonging to each corresponding industry has a tendency for reversion toward its mean and median leverage ratios over the five-year tested period.

경기도 화성 고정리 공룡알 화석지 공룡생태박물관 부지선정을 위한 지구물리 및 지질조사

김한준 ( Han Joon Kim ),정갑식 ( Gap Sik Jeong ),이보연 ( Bo Yeon Yi ),조철현 ( Churl Hyun Jo ),이광배 ( Kwang Bae Lee ),이준호 ( Jun Ho Lee ),주형태 ( Hyeong Tae Jou ),이광훈 ( Gwang Hoon Lee ) 한국지구물리탐사학회 2010 지구물리와 물리탐사 Vol.13 No.4

이 연구에서는 많은 양의 공룡알 화석이 발견된 경기도 송산면 고정리의 시화호 남측 간척지내에 위치한 공룡생태박물관 건립부지의 350 x 750 m2 구역에서 탄성파 굴절법 탐사, 시추, 그리모 시추공에서 하향식 탄성파 탐사로 이루 어지는 지질조사를 통해 부지내 기반암과 그 위에 쌓인 갯벌의 분포와 특성을 파악하였다. 전체 6,950 m 길이의 11개 측 선에서 해머를 파원으로 이용하여 탄성파 굴절법 자료를 획득하여 역산으로 지질구조를 구하였다. 5개의 지점에서 지표에서 기반암까지 시추를 하였으며 이때 시료를 채취하여 입도분석 등을 통해 퇴적물을 분류하였으며 일부 시료에서 갯벌의 진화과정을 밝히기 위해 연대측정을 하였다. 2개 시추공에서 지층시료를 회수한 후에 해머를 응원으로 이용하여 깊이에 따라 탄성파의 속도를 측정하였다. 조사지역의 지질은 지표에서 아래로 갯벌, 풍화토, 그리고 기반암의 구조로 나타난다. 갯벌퇴적층과 풍화토충의 두께는 각각 5-12 m와 2-8 m이다. 기반암은 중생대 백악기 퇴적암층으로 해석되며 조사지역내에서 서쪽에서 동쪽으로 갈수록 얕게 분포하는 경향이 있다. 조사구역올 피복하고 있는 갯벌퇴적층과 풍화충의 부피는 약 140만 m3, 무게는 350만 ton으로 계산된다. 조사지역에서 해수면 상승속도는 0.1 - 0.15 cm/yr로 추정되는데 이 값은 8,000년전 이후의 느린 해수면 상승속도를 반영한다고 볼 수 있다. In this study, we investigated the geologic structure of the basement and overlying sediments of the construction site of the dinosaur egg fossil museum in Hwasung, Gyeonggi Province through refraction seismology, drilling, and downward seismic velocity measurements in the drill holes. The construction site (350 x 750 m2) is located in the reclaimed area south of Sihwa Lake, Gojeong-ri. About 6,950 m of seismic refraction data consisting of 11 lines were acquired using a sledge hammer source. Drilling to the basement was performed at five sites. Sediment samples from drilling were analysed for grain-size distribution and age dating. At two drill holes, seismic velocity was measured with depth using a hammer as a seismic source. The geological structure of the study area consists of, from top to bottom, a tidal flat layer (5 - 12 m thick), a weathered soil layer (2 - 8 m thick), and the basement. The basement is interpreted as Cretaceous sedimentary rocks that tend to be shallow eastward. The volume of the tidal flat sediments and wcathcred soil in the study area is estimated as 1.4 x 106 m3, weighing 3.5 x 106 tons. The rate of sea level rise since 8,000 yrs BP is estimated to be 0.1 -0.15 cm/yr.

Financial Leverage of Korean Business Conglomerates "Chaebols" in the Post-Asian Financial Crisis

김한준(Kim, Han-Joon) 한국산학기술학회 2011 한국산학기술학회논문지 Vol.12 No.2

본 연구의 배경은 아시아 외환위기 발생시점 기준, 사전 및 사후 기간 상호 간의 국내 대기업들의 부채비율 변화에 대한 차이점을 발견하기 위해 분석하는 것이다. 본 연구의 목적은 정부로부터 타인자본 조달 시 상대적으로 우선순위를 유지하였다고 주장되는 재벌기업 중심의 대기업들이, 금융위기 이후에도 연구표본자료에 포함된 대응기업 들과 비교에서 지속적으로 높은 부채비율을 유지하는가에 대한 가설을 검증하는 것이다. 재벌에 속하는 기업들은 평 균적으로 높은 장부가 대비 그리고 시장가 대비 부채비율을 상대기업들과 비교하여, 표본기간동안 유지하였음이 판명 되었고, ‘시간’ 대용 더미변수인 2002년과 2003년의 변수들은 (장부가 기준의) 부채비율과 역(-)의 상관관계를 보였 다. 새로운 회계처리기준(K-IFRS)를 고려하여, 현재까지 대차대조표의 부외항목으로만 산정되는 영업리스 금액을 자 산과 부채에 새로이 포함하여 산정한 부채비울 기준으로 분석한 결과, 모델에 포함된 설명변수들 기준, 차이가 없음 을 통계적으로 발견하였다. 정부는 그 동안 지속적으로 기업회계의 투명성과 기업소유구조를 중심으로 한 기업지배구 조의 개선에 관한 정책을 수행하여 왔으며, ‘새로운’ 부채비율에 대한 정의는 기업의 부채를 측정하는 점에 더욱 효 율적 일 수 있다고 판단한다. 또한, 현재 진행 중인 한국-미국 간 그리고 한국-중국 간 등의 자유무역협정(FTA)이 시 행될 경우, 다국적 기업들의 국내 현지법인 설립 시, 본 논문의 결과는 동 법인들이 적정 부채비울을 구성하는 점에 응용될 수 있음을 시사한다고 판단한다. This study is to perform several major analyses to find any differences in the leverage between the pre- and post-period of the currency crisis. Moreover, another aspect is to investigate a financial aspect which has received relatively little attention to the firms and/or industries in the emerging capital markets in comparison to those in the advanced markets. The purpose of this empirical study is to confirm whether or not, it is myth or reality that Korean business conglomerate, chaebol, firms with subsidized financing from government-owned domestic financial institutions in the pre-financial turmoil, may still maintain their higher leverage, even after the crisis. It was found that firms belonging to the chaebol in Korea maintained higher average book-value and market-value based debt ratios, relative to their counterparts not belonging to the chaebol across all of the tested models. There were positive relationships of IND3(=the chemical industry) and Ind5(=the construction industry) to the book-value leverage. This study identified that there were no differences in the explanatory variables included, between the tested models (that is, without and with including the present value of an operating lease) related to each debt ratio. Since the Korean government continue to improve the corporate governance of the domestic firms in terms of accounting transparency and corporate ownership, it would be more efficient, if utilizing this "new" ratio considering an operating lease as an effective measurement of the level of leverage. In terms of the capital structure, it may also be possible for foreign firms to utilize and benefit from the results obtained in this study when operating their new businesses in Korea, given the economic circumstances such as the ongoing progress of the Korea-America FTA or the Korea-China FTA.

Searching for Growth Engine: For the Firms Belonging to the Chaebol in the Korean Capital Markets

김한준(Kim, Han-Joon) 한국산학기술학회 2014 한국산학기술학회논문지 Vol.15 No.12

본 연구에서는 현대 재무적 측면에서 이론적 혹은 실무적으로 주요 이슈가 되고 있는 국내 자본시장에서의 재벌소속 계열기업들의 성장성관련 결정요인들에 대한 분석을 수행하였다. 2가지의 가설들이 실증적인 방법론에 의하여 검정되었는 바, 첫번째 가설관련 동 재벌기업들의 국제금융위기 이후의 표본기간 동안, 성장률에 대한 재무적 결정요인들을 동적패널분 석과 정적패널분석의 방법론을 응용하여 다음과 같이 규명하였다. 즉, 장부가 기준의 성장률에 영향을 주는 요인들은 부채비 율, 전 기간의 성장률, 기업규모, 그리고 외국인지분율 등이었으며, 이와 더불어 시장가 기준의 성장률에 대한 분석도 수반되 었다, 두번째 가설은 조건부 분위회귀모형을 응용하여 4개의 구간별로 각 성장률관련 통제변수들에 대한 영향력을 분석하였 으며, 그 결과로서 총자산수익률, 유가증권시장 유형, 2010년과 2011년의 거시경제 더미변수들, 그리고 산업더미들 중 화학업 종과 유통업종의 변수들이 통계적으로 유의한 특징을 나타내었다. 국내 자본시장에서 상대적으로 높은 비중을 차지하고 있는 재벌기업들의 재무적 측면에서의 상호 비교관점을 기준으로, 금융위기 이후 현재까지 지속, 심화되고 있는 주요 재무지 표들의 소수 재벌기업들 중심으로의 분포상 편중 가능성을 연구결과의 활용을 통하여 재균형 혹은 개선시킬 수 있다는 점 등이 본 연구의 기여점이라고 판단된다. This study examined one of the contemporary issues that may be interesting to academics and practitioners regarding the driving force of the growth rate for the firms belonging to the chaebols in the Korean capital markets. With respect to the empirical results obtained from two hypothesis tests, the first hypothesis was to identify any financial determinants on the growth rate by applying both dynamic panel data and static panel data models. The debt ratios relevant to the book- and market-value showed their positive relationships with the DV of GROWTH1, along with other significant IDVs such as one-period lagged DV of GROWTH_1, SIZE1 and FOS with statistical significance. Second, by employing conditional quantile regression (CQR) analysis, the control variables, such as ROA, SMARKET, time dummy variable of F2010 and F2011, and the industry dummies of IND3 and IND10, provided evidence of their significant influences on DV of GROWTH1.

만성췌장염에서 시행한 췌십이지장절제술 및 췌장절제술

김한준(Han Joon Kim),이광수(Kwang Soo Lee),이경근(Kyeong Geun Lee),권오정(Oh Jung Kwon),이흥우(Heung Woo Lee) 대한외과학회 2001 Annals of Surgical Treatment and Research Vol.61 No.3

Research on Evolution of data Mining Systems

Han-joon Kim(김한준) 한국전자거래학회 2003 한국전자거래학회 학술대회 발표집 Vol.2003 No.-

국내 기업인수목적회사(Special Purpose Acquisition Company, SPAC)의 재무적 특성과 제도적 고찰

金漢俊(Han-Joon Kim) 한국기업법학회 2010 企業法硏究 Vol.24 No.3

The new financial product introduced in the domestic capital markets. SPAC, is established in the form of a paper company, in which promoters and sponsors usually consist of a management team investing their fund in a certain limited percentage of total shares outstanding. Through the intial public offering (IPO), outside investors may participate in the ownership of the SPAC, which is listed in either Korea Exchange or KOSDAQ. Moreover, most of the fund raised through the IPO (at least 90%) is to be kept in a trust company. At least one merger between the SPAC and a privately-held company, should be completed within 3 years (36 months), otherwise the SPAC will be liquidated thereafter. SPAC's management team relating to the distribution of remaining assets related to equity, can not claim their existing shares in the case of the delay or failure of the merger. Even in a successful merger, dissenting shareholders of the SPAC who oppose to the merger of the target company, may claim their own appraisal rights, under the current legal or regulatory system in Korea. Based upon the recent, volatile demand for the financial product in the domestic capital markets, the knowledge in this new investment vehicle is considered to be less informed, especially from the perspective of potential investors. Without thorough examinations or review of the characteristics of SPAC focusing on its financial and legal aspects, less informed investors can be led to chaos in structuring their own investment strategy in an effective and efficient manner. Research methodologies to perform this study are not theoretical or empirical. which were frequently adopted to investigate any issues in the finance literature. Instead, the descriptive results or analyses resulting from this interdisciplinary research between two academic fields, i.e., law and finance, may enhance the investors' knowledge on the newly introduced product and, in turn, contribute to reducing the possibility of investment risks by choosing their own optimal portfolios, as described above.

Further Investigations on the Financial Characteristics of Credit Default Swap(CDS) spreads for Korean Firms

김한준(Kim, Han-Joon) 한국산학기술학회 2012 한국산학기술학회논문지 Vol.13 No.9

본 연구에서는 미국발 금융위기의 근본 원인과 국내,외 금융시장에서 관심의 대상이 되고 있는 장외파생상 품의 일종인 신용부도스왑(Credit Default Swap, CDS) 혹은 합성부채담보부채권에 대한 내용을 사전적으로 분석하였 다. 2007년부터 문제화가 되기 시작한 미국발 금융위기의 근본 배경으로서, 2000년부터 2008년 초까지 약 5배나 급 속히 상승한 국제유가 요인 등이 동 위기의 기조원인으로서 분석되었다. 기존의 국내기업 관련 CDS 스프레드 분석 연구결과 등과 비교하여(예: Park & Kim, 2011), 본 연구에서는 일반성(commonality)과 견고성(robustness)의 제고를 위하여, 해당 실증적 방법론과 변수들(즉, 산업별 더미변수들 포함한 총 18가지의 설명변수들과 종속변수들(3가지))의 활용에서도, 더욱 포괄적이고 심층적인 분석을 수행하고자 하였다. 결과와 관련하여, 종속변수인 CDS 스프레드의 재 무적 특성 혹은 결정요인으로서, 4가지 설명변수들 (무위험수익률, 이자율의 기간구조, 자산의 크기, 변동성)이 다중회 귀모형을 통하여 각각의 통계적인 유의성(5% 신뢰수준)을 나타낸 반면, 추가적인 설명변수의 발견을 위하여 주성분분 석을 사용한 결과, 5가지 변수들(체계적 위험(베타), 수익성, 매출액 성장성, 변동성, 장부상 부채비욜)이 CDS 스프레 드에 대한 유의성을 보였다. 상기 결과들의 robustness 제고를 위하여, 사용된 총 18가지의 설명변수를 종합적으로 활 용한 ‘단계적 회귀식(stepwise regression)'의 결과에서는 CDS스프레드의 대용치인 모든 종속변수에서, 다음의 4가지 설명변수들이 결정요인으로서 발견되었다: 무위험수익률, 이자율의 기간구조, 변동성, 체계적 위험(베타). 또한, 산업별 유의성 관련, 수출주도형 산업으로 분류되는 자동차산업과 철강산업은 종속변수와 음(-)의 상관관계를 나타낸 반면, 내수업종인 통신서비스업종은 양(+)의 유의성을 보였다. This study examined the background of the recent global financial crisis and the concept of one of the financial derivatives such as the credit default swap(CDS) or synthetic CDO(collateral debt obligations), given the rapid growing and changing the over-the-counter derivative markets in their volume and structures. In comparison with the previous literature such as the study of Park & Kim (2011), this research empirically performed more thorough and comprehensive investigations to find any financial characteristics or attributes to determine the CDS spreads. Regarding the results obtained from the multiple regression models, the explanatory variables such as STYIELD3, SLOPE, INASSETS, and VOLATILITY, showed their statistically significant effects on all the tested dependent variables(DVs). Another procedure such as the principle component analysis(PCA), was also performed to account for additional IDVs as possible determinants of the dependent variables. Subsequent to this analysis, larger coefficients of each corresponding eigenvector such as BETA, PFT2, GROWTH, STD, and BLEVERAGE were found to be possible financial determinants. For robustness, all the IDVs were employed to be tested in the 'full' regression model with stepwise procedure. As a result, STYIELD3, SLOPE, and VOLATILITY, and BETA showed their statistically significant relationship with all the dependent variables of the CDS spreads.

특수선박제조사의 역량이 고객만족도 및 구매 후 행동의 관계에 미치는 영향

김한준(Kim, han joon) 한국경영학회 2018 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2018 No.8