배당 수익률의 산업효과에 대한 국제 비교 연구

허희영,방승욱,강호정 한국항공대학교 경영연구소 2000 경영연구 Vol.7 No.2

본 연구는 배당의 형태에 산업별 효과가 존재하는가를 실증 분석하였다. 구체적으로는 미국과 캐나다의 기업들을 대상ㅇ로 하여 배당수익률에 산업효과가 존재하는가를 비모수통계기법인 H통계량을 이용하여 분석하였다. 동시에 이 배당 수익률의 산업별 형태가 시계열적으로 안정적인가를 Spearman의 순위상관계수를 이용하여 측정하였다. 검증결과 배당수익율의 산업별 차이가 없다는 귀무가설이 미국과 캐나다의 기업들에 대해 모두 기각되었으며, 산업별 평균 배당수익률의 시계열적인 안정성은 존재하는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 앞으로의 기업 재무론의 여러분야를 연구시 산업효과를 고려할 필요가 있음을 시사해 주고 있다. This study tests the existence of industry effect at the behavior of dividend. This study analyzes the existence of industry effect of dividend yield using H-statistics, a one method of the non-parametric statistics, on the firms of USA and Canada. and measures time-serial stability of industrial behaviour of dividend yield using rank correlation coefficient of Spearman. The result of this study shows the existence of industry effect of dividend yield and finds time-serial stability of industrial behaviour of dividend yield. The implication based on the this study is that we have to consider industry effect at the research of corporate finance.

期待效用極大化를 위한 最適포오트폴리오의 選擇 : 平均·分散 基準을 中心으로

許喜寧 한국항공대학교 1989 論文集 Vol.27 No.-

最適 포오트폴리오의 選擇은 투자자 개인의 期待效用을 極大化시킬 수 있도록 포오트폴리오를 구성하는 것을 의미한다. 期待效用極大化의 기준에 따라서 포오트폴리오를 구성하기 위해서는 투자자의 效用函數가 명확하게 제시되어 있어야 한다. 그러나 투자자의 效用函數를 명확하게 알 수는 없기 때문에, 期待效用極大化基準은 비록 개념상으로는 타당하더라도 실제적인 이용이 불가능하다. 이러한 문제점을 해결해 줄 수 있는 것으로서 平均ㆍ分散 기준에 의한 포오트폴리오 분석이 있다. 일정한 조건하에서는 수익률의 平均과 分散만을 고려하여 투자결정을 하는 것이 期待效用의 極大化를 보장해 준다.M-V기준이 期待效用極大化 기준보다 일반적인 개념은 아니지만, 수익률의 平均과 分散은 실제로 쉽게 산출될 수 있으므로 실제적인 이용이 가능한 것이다. 여기에서는 M-V 기준에 의한 最適 포오트폴리오의 選擇을 새롭게 조명한 Ingersoll, J.E.의 「Theory of Financial Decision Making」(1987)의 내용에 따라 平均ㆍ分散 分布를 정리하였으며 필요한 數學的 證明을 추가시켰다. Part I에서는 平均ㆍ分散 에 기초한 포오트폴리오 분석이 무엇인가를 無危險資産이 있는 경우와 없는 경우로 나누어 分析한다. 우선 最小分散 포오트폴리오(minimum-variance portfolio)의 도출과정을 보이고, 이 最小分散포오트폴리오가 지니는 특성을 규명해 본다. Part Ⅱ에서는 포오트폴리오의 기대수익율이 共分散의 함수로 표현될 수 있음을 보이고, 危險을 나타내는 分散이 體系的 危險과 非體系的 危險, 그리고 分散不能危險으로 나누어 진다는 것을 설명한다. PartⅢ에서는 均衡條件을 추가할 때 平均分散分析에 의한 포오트폴리오의 선택이 곧 CAPM이 된다는 것을 보이고, 無危險資産이 존재하지 않는 경우에 이용할 수 있는 제로ㆍ베타 모형을 살펴본다. Part IV에서는 앞에서 논의 된 平均ㆍ分散에 기초한 포오트폴리오선택이 투자자의 期待效用極大化기준과 동일한 결과를 나타낼 수 있는 조건을 투자자의 效用函水 형태와 기대수익률의 분포에 대한 제약에서 찾아보고, 平均ㆍ分散에 의해 상태선호모형(SPM)을 설명한다. 끝으로, Part V에서는 포오트폴리오분석에 平均ㆍ分散 이외의 모멘트가 어떻게 이용될 수 있는가를 3차식 效用函數를 가정하여 제시하였다. This paper revews the well known M-V portfolio analysis and attempts the extension of the widely discussed standard CAPM. Main paper applied here is Ingersoll, J.E.'s "Theory of Financial Decision Makng (1987)" Ch.4 and some necessary mathematical proof is added. As a first example of the portfolio problem, this paper considers standard mean-variance optimization. It is important because mean-variance analysis provides a basis for the derivation of the equilibrium model known variously as the CAPM, Sharpe-Lintner model, and two-factor model. Mean-variance analysis is fully consistent with extected utility maximization only under special circumstances. These required assumptions will be reviewed here.

有償增資가 株價에 미치는 效果 : 韓國證券市場에서의 實證的 硏究

許喜寧,咸永勳 한국항공대학교 1987 論文集 Vol.25 No.-

This study examines the stock price effects of new equity issues and investigate the nature of information inferred by market from new issue announcement. Many studies document significant average stock price reaction to the announcement of change in capital structure. However, despite the extensive evidences, the diterminents of this price effects are quite limited. and the nature of the information about the firm that market participants infer from a capital structure changes and uses in revising the assessment of share value, has not been determined. In this study, an sttempt was made to explain the nature of the information that new equity issues convey to market participants and the factors that the stock price changes are influenced by.

우리나라 증권시장의 내부자거래 현황분석

허희영,이영수 한국항공대학교 경영연구소 1996 경영연구 Vol.3 No.1

내부거래자는 특별한 입장이나 지위에 있는 자가 일반 투자자는 접근할 수 없는 내부정보 즉, 미공개정보를 획득하여 이를 이용해서 유가증권 거래를 하는 것을 의미한다. 즉, 내부거래자란 내부자가 일반투자대중에게 알려져 있지 않은 유가증권의 가격에 영향을 미칠 수 있는 중요한 정보를 이용하여 증권거래를 하는 것을 의미한다. 내부자의 범위에 관하여는 그 적용대상이 확대되어 왔는데 전통적인 내부자 즉, 직무 또는 직위에 의하여 일반적으로 공시되지 않은 정보에 접할 수 있는 자로부터 준내부자 즉, 회사와의 경영상, 직무상의 관계에서 내부정보를 알 수 있는 자까지 포함하게 되었다. 내부자거래에 관한 지금까지의 연구는 대체로 내부자거래의 규제 및 내부자 범위의 문제 등을 다루는 제도적 측면의 연구와 내부자거래이익의 추정과 그 경제적 효과 등을 다루는 재무이론적 측면의 실증적 연구로 대별된다. 특히 후자의 경우 시장효율성을 검정하는 유용한 방법으로 자본시장을 대상으로 하는 재무관리의 실증연구 대상이 되어 왔다. 본 연구에서는 증권거래소에 신고된 내부자 주식거래자료 뿐 아니라 증권거래법에 따라 불법적인 내부자거래로서 처벌을 받았거나 또는 거래소 자체의 매매심리 대상으로 선정되어 심리결과 내부자거래 혐의사실이 인정된 경우를 각각 별도의 표본으로 설정하고, 이들 각각의 내부자거래 자료를 이용하여 우리나라 내부자거래의 현황을 몇가지로 나누어 분석하였다. Numerous studies of insider trading have appeared in the past 30 years. Nearly all have documented two claims. First, corporate insiders earn abnormal returns on their stock transactions. Second, outsiders can also earn abnormal returns by using the publicly available informations concerning insider trades that appears in the stock market. The theoretical framework that has been used to interpret these findings has been the hypothesis that the stock market is efficient. The existence of insider profits has been deemed evidence inconsistent with the strong form of the efficient market hypothesis, which states that all information-public and private-is fully reflected in stock prices. However, profitable insider trading has not been viewed as a surprising phenomenon because of the widespread belief that corporate insiders have monopolistic access to informations placed on them by the relevant regulation acts. This study is motivated mainly by a search for determinants of excessive returns of insider trading. Therefore the purpose of this study is to analyze the excessive returns of insider trading and to analyze the characteristics of these excessive returns using Korean Stock Market data.

AHP를 이용한 한국형 중형여객기의 최적 규모 선정에 관한 연구

은희봉,허희영 한국경영과학회 2001 經營 科學 Vol.18 No.2

For the airplane manufacturing industry, to decide the size of developing airplane is very important because it affect the developing costs, the type of production industry like national independence production or international cooperation production, etc., And the decision must be made by the base of national aviation industry, status of technology, economic factors and national and international demand, etc.. This paper was studied to present a model for the application of AHP to the decision of optimum size of Korean developing airliner. For this study, a questionnaire was developed in respect to the criteria of developing airliner and given to 50 of professors, researchers and experts who participated in this part. The AHP software developed by Korean Advanced Institute of Science Technology (KAIST) was used to analyze the data.

精報化와 地域社會 發展方向에 대한 硏究

황정룡,허희영 한국항공대학교 1994 論文集 Vol.32 No.-

허브공항 경쟁우위 확보를 위한 핵심역량 연구 : 전략적 네트워크를 중심으로

김수곤,허희영,이윤철 한국항공대학교 경영연구소 2000 경영연구 Vol.7 No.2

아시아지역에서 건설되었거나 확장될 대부분의 공항은 허브공항이 되기 위하여 심한 경쟁을 할 것이다. 이 목적을 달성하기 위하여 공항당국은 핵심역량을 파악할 필요가 있다. 유럽의 공항들을 그들의 허브공항으로서의 성과지표인 전체승객수와 환승율에 따라 4개 그룹(순수 허브형, 자체수요 의존형, 연계수요 의존형, 순수 스포크형)으로 구분하였다. 자원기반접근방법(Resource-based Approach)을 이용하여 허브화에 성공한 타입의 전략적 핵심역량을 규명하였다. 특히 공항당국의 협력적 네트워크 구축이 결정적 역량으로 제시되었다. 이 연구에서 파악된 핵심역량(항공사, 컨세션업체 등과의 협력적 네트워크의 구축, 환승시설의 편의성, 쇼핑·여가시설의 다양성 등)은 허브공항화를 추구하는 공항당국에게 많은 도움을 줄 것이다. Most airports having been built or expanded in Asia will face fierce competition to become hub airports. To accomplish this goal, airport authorities will need to identify core capabilities. Some airports in Europe were categorized into 4 different typedpure hub type, self-demand dependent type, transfer-demand dependent type, pure spoke type) depending on their performance variables, the number of total passengers and the transfer passenger to total passenger ratio. Resource-based approach identified core strategic capabilities from successful hub type of airports. Especially, cooperative networks of airport authorities were suggested to be one of critical strategic capabilities. These core capabilities (cooperative networks with airlines, concessionaires, convenience of transfer facilities, and diversity of shopping and leisure facilities, etc) will help airport authorities become hub airports.

여행사 서비스 품질 평가 모형에 대한 연구

유용재,허희영 한국항공대학교 경영연구소 2000 경영연구 Vol.7 No.1

한국의 여행 업계는 1982년 시행된 규제완화정책으로 인하여 진입장벽이 해소됨으로써 업체간 경쟁이 매우 치열하다. 이러한 여행사간의 심각한 경쟁으로 인하여 각 여행사들은 업계에서 경쟁적인 위치를 확보하기 위해서 자사의 제품을 차별화하고 그 수준을 향상시켜야 할 필요성에 직면하고 있다. 그러나 여행 서비스 상품은 그 상품의 속성상 차별화가 어려우며 차별화를 달성했다 하더라도 타 기업에 의한 상품의 즉각적인 모방이 가능하기 때문에 기업에게 지속적인 경쟁력을 제공하기가 용이하지 않다. 이러한 상황하에서 각 여행사들은 차별화가 가능하고 즉시적인 모방이 불가능한 서비스 측면에 대한 배려를 매우 중요하게 인식하고 있다. 본 논문은 이러한 이해를 바탕으로 여행사의 서비스 품질에 대한 평가모형을 개발하였다. Travel agent industry represents pure competition these days in Korea due to the deregulation policy enforced in 1982 and the absence of entry barriers. This situation triggers the severe competition among the travel agents. Accordingly, every travel agent attempting to preempt a competitive position in the industry has to improve it's level of product quality. However there does not appear to be difference in core product attributes among companies because of the nature of the product. Therefore service attribute of a product is highly stressed and is regarded as being readily differentiated from that of other companies in travel agent industry. With this understanding, I develop the model for evaluating service quality of travel agents, which can be used as an analysis tool by travel agents to evaluate their level of service quality.

Do Shareholders Benefit from Merger and Acquisition in U.S Hotel, Restaurant, and Travel Industry?

Hee-young Hurr,Julian Lee 한국관광학회 2004 International Journal of Tourism Sciences Vol.4 No.1

Corporate merger and acquisition (M&A) is an important event. On the motives of M&A which has been still one of controversial issues in corporate financial area since 1980s, many studies identify a lot of wealth-increasing motivations for corporate takeovers. The issues are positive or negative abnormal rates of return in successful or unsuccessful M&A. This study is originated from those simple questions, "Is the stock return affected by M&A announcement in hospitality industry?" "If affected, who enjoys the wealth gains from M&A?" Using event study methodology, this study examines the announcement effects in the context of shareholder wealth gains from 234 M&A events in U.S hospitality industry during 1990-2000. The sample is divided into four subsets by determining whether the bid is successful or not and whether the firm is a acquiring or a target firm. Abnormal returns for two events, the M&A announcement and the M&A outcome, are estimated and tested for significance. On average, the target stock returns are significantly greater than the acquirer stock returns, and the returns of successful merger bids are greater than those of unsuccessful bids. To find the factors affecting the size of abnormal returns, explanatory variables, such as payment methods, debt ratios, transaction size, profitability and industry, firm size etc. are analysized. The multivariate test results revealed that the payment methods - stock or cash payment - tended to mainly decide the size of the abnormal returns of targets and acquirers in the hospitality industries.

인터넷 서비스의 시장구조 변화분석

허희영(Hee Young Hurr) 한국항공대학교 경영연구소 1998 산업과 경영 Vol.5 No.1