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정성창,송동엽 한국산업경제학회 2020 산업경제연구 Vol.33 No.4
This study is to analyze the effect of corporate social responsibility on the level of dividend payout in Korean banking industry. The dividend policy in the banking industry, which is based on traditional theories of the dividend policy of general corporations as well as the specialities of the banking firms, has been separately discussed in an academical area. The empirical results in the previous studies about the association between the corporate social responsibility and dividend payout are mixed. Some studies argue that the corporate social responsibility of firms is negatively associated with dividend payout, and the others show that they are positively associated. Furthermore, we can not find any study which have analyzed the relation with the Korean banking firms. This study uses the annual data of banking firms for the period of 2006 through 2018. The analysis models of Fama and French (2001) and Abreu and Gulamhussen (2013) are employed, and Lee and Byun (2014) and Jung and Chun (2017)’s models are also considered in this study. The data of corporate social responsibility activities are collected from the banking firms’ sustainability reports. The empirical results show that the corporate social responsibility of banking firms is positively related to the dividend payout ratio (cash dividend/net income), which implies that the corporate social responsibility activities may be understood as complementary with dividend payout. But, when the dividend rate (cash dividend/total asset) is used as a measure of dividend payout policy, the association is not significant. These findings are consistent with the Kim et al. (2009), in the sense that the relation and significance depend on the measures of dividend payout policy. This study argues that the dividend payout ratio is more appropriate than the dividend rate in this study, because the level of corporate social responsibility is measured by the total payment of corporate social responsibility activities divided by net income. 본 연구는 일반은행의 사회적 책임 활동과 배당수준의 관계를 실증적으로 분석한다. 일반은행의 배당정책은 일반기업의 배당이론에 기초하면서도 은행산업의 특수성을 고려하여 별도의 주제로 연구되어 왔다. 일반기업을 대상으로 한 사회적 책임 활동과 배당수준의 관련성에 대한 선행 연구들의 분석결과는 혼재되어 있다. 즉, 사회적 책임활동과 배당수준은 대체적인 관련성을 갖고 있어서 상호 부(-)의 관계를 갖고 있다는 주장과, 반대로 보완적인 관련성을 갖고 있어서 상호 정(+)의 관계를 갖고 있다는 주장이 혼재되어 있다. 그러나, 일반은행을 대상으로 분석한 연구결과는 아직 발견되지 않고 있다. 이러한 점들을 고려하여, 본 연구는 2006년부터 2018년 동안의 년도 별 자료를 이용하고 Fama and French (2001)와 Abreu and Gulamhussen (2013)의 분석 모형을 기본으로 하고, 이지혜·변희섭 (2014)과 정성창·전선애 (2017)모형들을 참고하여 분석하였다. 은행의 사회적 책임 활동에 관한 자료는 은행의 사회공헌활동보고서로부터 수집하였다. 분석결과, 일반은행의 사회적 책임 활동의 규모는 배당성향의 크기에 정(+)의 유의한 영향을 주고 있어서 상호 보완적인 관계성을 갖고 있다고 해석된다. 배당수준의 크기를 배당률로 측정할 경우에는 유의한 관련성을 발견할 수 없다. 이러한 결과는 배당수준의 측정치에 따라 서로 다른 분석결과를 보고하는 선행연구 (김영환 등, 2009)들과 유사하였다. 본 연구에서 사회적 책임활동의 규모를 당기순이익의 크기를 기초로 하여 측정되었음을 고려할 때, 배당수준의 크기는 배당성향으로 측정하는 것이 논리적으로 더 적절하다고 판단한다.