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조세혜택, 상장기간과 부채특성이 투자의사결정에 미치는 영향
이욱용(Uk-Yong Lee),김형국(Hyung-Kook Kim),안미강(Mi-gang Ahn) 한국산업경제학회 2016 산업경제연구 Vol.29 No.2
본 연구에서는 기업의 효율적인 투자의사 결정의 대용치인 투자효율성 변수를 측정하여 그 변수에 영향을 미치는 조세혜택, 상장기간 그리고 부채비율 특성에 초점을 맞추어 분석을 실시하였다. 가설의 검증을 위해 회귀분석을 실시한 결과, 첫째 조세혜택변수가 투자효율성에 유의한 양(+)의 영향을 미친다는 결과가 도출되었다. 이는 조세혜택을 적극적으로 활용한 기업일수록 투자효율성이 증가함을 확인할 수 있었다. 둘째 상장기간 변수는 유의한 음(-)의 부호를 나타내어 본 연구의 예상대로 상장기간이 짧은 기업에서 효율적인 투자 안을 선택하는 것으로 나타났다. 이는 상장기간변수가 중위수 이하인 기업들만을 대상으로 분석한 추가분석에서도 일관되게 나타나 상장기간이 투자효율성에 음(-)의 영향을 미침을 알 수 있었다. 한편 부채비율을 특성에 따라 사적부채, 공적부채, 영업부채로 분류하였는데, 사적부채 변수만이 투자효율성에 유의한 양(+)의 영향을 미쳐 사적부채 비중이 큰 기업일수록 적극적인 투자의사결정을 행함을 알 수 있었다. 추가적으로 부채특성의 크기가 큰 기업에 대한 더미변수를 추가하여 분석을 실행한 결과, 사적부채비중이 중위수 이상인 기업이 투자지출에 유의한 양(+)의 영향을 미쳤으며, 영업부채가 큰 기업집단에서 조세혜택을 적극적으로 활용할수록 투자지출이 커짐을 확인할 수 있었다. 이는 금융부채에 비하여 상대적으로 일정한 수준을 유지하게 되며, 발생과정이 상이한 영업부채가 큰 기업집단에서 조세혜택으로 인한 잉여현금을 투자활동에 사용하고 있음을 의미한다. 결국 본 연구가설에 조세혜택과 상장기간은 예상 부호가 일치하였으나 부채특성변수 중에서는 사적부채만이 투자효율성에 유의한 영향을 미쳤다. The purpose of this study is that the tax benefits, listing period and debt characteristic which analyzed the impact on investment efficiency of companies. Results are as follows. First, the tax benefits are found to positively influence attitudes related to investment efficiency, we found that the effect of Legal tax reduction of tax benefits on investment efficiency. Whereas, abnormal tax reduction of tax avoidance is more used as CEO or major shareholders’ way of pursuing private interests. it means tax benefits and tax avoidance are different in terms of investment decisions. Second, Contrary to Existing prior research that earnings are strong incentives for newly listed companies, our study analyzed the company’s growth, investment stability and listing period show that the role of majority shareholder in a short period of traded companies to be different from other companies. So it suggests that there is a need to look from a different perspective about the arbitrary decision making of the majority shareholder. Third, We test that dummy variables of higher debt characteristic influence the investment decision-making. So it suggests that companies in above the median of private debt ratio are positive relation of the investment expenditure. As to higher operating debt companies, the more use tax benefit, the more expend investment. Finally based on the results of research that corporate governance, tax benefits and the relationship between the listed period to determine the investment decisions vary by company-specific circumstances rather than to judge each characteristic in the frame. Furthermore, It was an opportunity to inform the relevant authorities about such a variable should be determined according to the characteristics of the company.