농촌지역 노인의 가족건강성이 삶의 질에 미치는 영향에 관한 연구-자기효능감의 매개효과를 중심으로-

엄윤성,고재욱 한국통합사례관리학회 2018 한국케어매니지먼트연구 Vol.0 No.27

본 연구는 농촌지역 노인의 삶의 질 향상을 위한 대안으로 자기효능감의 매개효과를 중심으로 농촌지역 노인의 가족건강성이 삶의 질에 어떤 영향관계가 있는지 규명하였다. 연구대상은 2017년 8월 10일부터 11월10일까지 G도 P군 농촌지역 거주 206명 노인을 대상으로 설문조사를 실시하였다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 가족건강성은 삶의 질에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 가족건강성은 자기효능감에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 자기효능감은 삶의 질에 영향을 미치는 것으로 나타났다 넷째, 가족건강성이 삶의 질에 미치는 영향에 대한 자기효능감은 부분매개효과를 보이는 것으로 나타났다. 이와 같은 연구 결과에 따라 노인들의 가족건강성을 위한 농촌노인에게 일자리 창출과 마을회관 및 지역경로당 프로그램 개발, 동료배 노인의 교류 등 제도가 요구된다. 이는 노인들의 삶의 질이 위축되어 계층 간의 제약 요인으로 사회 생활 참여를 저해하는 요소들을 해소하는 방안으로 자기효능감을 향상시킴으로써 삶의 질이 증대될 수 있다. 따라서 노인 인구의 다양한 하위 집단의 특이성을 미래지향적 시각에서 농촌노인 복지서비스를 지속적으로 마련해 주어야 한다.

페어 트레이딩(Pairs Trading) 전략의 성과분석

엄윤성 명지대학교(서울캠퍼스) 금융지식연구소 2015 금융지식연구 Vol.13 No.1

Despite the increasing popularity of hedge funds in Korea, pairs trading which is commonly applied by hedge funds have received little attention in the academic literature. This study starts from the scarcity of related literature about pairs trading in the Korean stock market. This paper examines the performance of pairs trading, which is known as one popular market-neutral investment strategy, using daily data over the period January 2000 through December 2012. The profitability of pairs trading is not statistically significant in the Korean stock market. Top five pair portfolios yield average monthly returns of 0.42% (annualized returns of 5.15%), which is quite low compared to annualized returns of 11% in Gatev, Goetzmann, Rouwenhorst (2006). We find that top five pair portfolios show the winning rate of 64.4%. However, holding period returns do not generate significantly positive returns because open pairs that open positions are not closed out before the end of the sample period experience great losses. We attribute the non-profitability of pairs trading to the lack of the loss-cut strategy. Pairs trading takes positions in the hope that two similar stock prices will converge in near future. When the spread widens, however, it is necessary to limit the loss by clearing the positions. We suggest some loss-cut strategies using a spread or time criterion. The result of this paper implies the importance of the loss-cut strategy in pairs trading. 국내 주식시장에서 헤지펀드와 사모펀드의 학문적 연구는 미약한 실정이다. 따라서 국내 주식시장에서 헤지펀드의 대표적 투자 전략인 페어 트레이딩에 대한 연구의 필요성이 대두된다. 대표적인 시장중립 매매 전략 중 하나인 페어 트레이딩의 성과를 2000년 1월 1일부터 2012년 12월 31일까지 일별 주식자료를 이용하여 분석한 결과, 페어 트레이딩의 성과는 유의하지 않은 것으로 드러났다. 상위 5 페어 포트폴리오의 월평균 수익률은 0.42%이고, 연수익률로 환산하면 5.15%로 미국시장을 분석한 Gatev, Goetzmann, Rouwenhorst (2006)의 11%에 비해 낮게 나타났다. 한편 승률을 기준으로 살펴보면 상위 5 페어 포트폴리오에서 64.4%의 성공률을 보였다. 그러나 청산되지 못한 페어에서 큰 손실을 보기 때문에 보유기간 수익률 또한 유의적인 양의 값을 보이지 않았다. 상위 5 페어 포트폴리오에서 보유기간이 50일 이하인 경우에는 보유기간 수익률이 약 5% 내외로 유의적인 양의 수익률을 기록하였다. 그러나 보유기간이 100일을 초과하는 경우는 -10.26%의 수익률을 보였고, 승률도 26.8%로 저조하였다. 유의적인 양의 수익률을 실현하지 못하는 이유로 손절매 전략(loss-cut strategies)의 부재를 들 수 있다. 페어 트레이딩 전략은 스프레드가 축소될 것을 기대하여 전략을 실행하지만, 스프레드가 계속 확대될 경우 손실의 규모가 계속 커지기 때문에 거래를 청산하여 손실을 제한하는 손절매가 필요하다. 손절매 기준으로는 스프레드가 일정기준을 초과하거나, 일정기간이 지나면 강제 청산하는 방법 등이 있을 수 있다. 본 연구의 결과는 페어 트레이딩 전략에서 손절매의 중요성을 시사한다.

농촌지역 노인의 가족건강성이 노후준비에 미치는 영향 -자기효능감의 매개효과를 중심으로-

엄윤성,고재욱 사단법인 미래융합기술연구학회 2022 아시아태평양융합연구교류논문지 Vol.8 No.2

This study examines the family health of elderly people in rural areas, their preparation for old age, and their self-efficacy. Furthermore, it aims to suggests measures for the elderly’s preparation for old age in rural areas of an aging society. The subjects were 550 elderly men and women aged 60 and over living in rural areas in Gangwon-do. The measurement tool of this study consisted of physical, economic, emotional, and leisure activities as sub-factors of preparation for old age. Family health was defined as family resilience, mutual respect, strong bonds, economic stability, and family culture. Also, self-efficacy was composed of social efficacy, self-acceptance, and self-fulfillment. The main findings of this study are as follows. First, family health was found to influence self-efficacy. Second, self-efficacy has an effect on preparation for old age. Third, family health has an effect on preparation for old age. Fourth, self-efficacy showed an indirect mediating effect when family health had an effect on preparation for old age. As such, the family health and self-efficacy of the elderly in rural areas are important factors influencing their preparation for old age.According to the results of this study, it was found that it acts as an important factor for improving family health, self-efficacy, and preparation for old age of the elderly in rural areas. It also suggests the need for economically helpful job creation in the process of developing an education program for senior citizens to enhance self-efficacy among the elderly in rural areas and increasing their preparation for old age. Therefore, the results of this study is intended to help in preparing elderly welfare programs and services in rural areas as a policy and action plan to enhance self-efficacy to increase family members' preparation for old age. 본 연구는 농촌지역 노인의 가족건강성과 노후준비, 자기효능감에 관한 연구이다. 고령사회 농촌지역 노인들의 노후준비 방안에 그 목적을 두고자 한다. 본 연구의 조사대상은 강원도 남·여 60세 이상 농촌 지역에 거주하는 노인 550명을 대상으로 실시하였다. 연구의 본 연구의 측정도구는 노후준비 하위요인으로 신체적, 경제적, 정서적, 여가 활동으로 구성하였다. 가족건강성은 가족 탄력, 상호존중, 유대강화, 경제 안정, 가족 문화로 하였다. 또한 자기 효능감 측정은 사회적 효능, 자기 수용, 자기 성취로 구성하였다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 가족건강성은 자기효능감에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 자기효능감은 노후준비에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 가족건강성은 노후준비에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 넷째, 가족건강성이 노후준비에 미치는 영향에 대한 자기효능감은 간접매개효과를 보였다. 이와 같은 연구 결과에 따라 농촌지역 노인의 가족건강성 향상과 자기효능감 증진 및 노후준비 증대를 위한 중요한 요인으로 작용하는 것으로 나타났다, 이에 농촌노인복지서비스는 농촌 노인에게 적절한 프로그램과 정책이 노인 도시 노인과 차별화되는 농촌노인복지정책이 필요하다. 또한 농촌지역 노인의 자기효능감 증진을 위한 경로당 교육프로그램 개발과 노후준비를 증대시키는 과정에서 경제적으로 도움이 되는 일자리 창출 확대의 필요성을 제시한다. 따라서 가족 구성원의 노후준비 증대를 위한 자기효능감 증진 강화정책과 실천방안으로 농촌지역 노인의 노인복지 프로그램 및 서비스 마련에 도움이 되기를 기대한다.

[SESSION PB 포스터-실태 및 관리]PB8) 시멘트 및 석회산업에서의 대기오염물질 배출특성과 배출계수 산정에 관한 연구

엄윤성,이은정,김대곤,이대균,방선애,이석조,홍지형 한국대기환경학회 2004 한국대기환경학회 학술대회논문집 Vol.- No.-

섬유의 (纖維) 표면처리가 (表面處理) 탄소섬유강화 복합재료의 기계적특성에 미치는 영향 (Ⅱ) - 계면강도에 (界面强度) 미치는 표면처리의 효과 -

엄윤성,문창권,조현혹,이장우,박천욱 한국고분자학회 1990 한국고분자학회 학술대회 연구논문 초록집 Vol.1990 No.4

Market impact cost asymmetry of the National Pension Service and its determinant analysis

엄윤성,우민철 한국파생상품학회 2022 선물연구 Vol.30 No.3

As of March 2021, the National Pension Service (NPS) is the world’s 3rd largest pension fund with 872.5tn won (KRW) in management. Recently, the NPS proposed a policy to gradually reduce the proportion of domestic stocks in the portfolio in the future. This change in the asset allocation strategy is related to the NPS’s exit strategy for domestic stocks. This study aims to examine the market impact cost asymmetry between buys and sells of the NPS and suggest a trading strategy for mitigating the market impact cost. The results are as follows. First, there is an asymmetry between buys and sells in the market impact cost of the NPS. The market impact cost of the NPS is gradually increasing over time. In particular, the market impact cost from selling has increased significantly in recent years. Second, past returns, volatility, liquidity and trading intensity can be found as external factors affecting the asymmetric market impact cost of the NPS. Although there is no difference between the buying and selling ratios of the NPS, the market impact cost from sells is relatively higher than that from buys. Third, after controlling for the order execution size of the NPS, the longer the trade execution period, the lower the market impact cost. This result implies that the strategy of splitting orders as a way to reduce the market impact cost is effective. The trading behavior of the NPS directly or indirectly affects other investors. If the sell of the NPS incurs excessive market impact cost, the negative impact on the stock price will be further exacerbated. Therefore, it is necessary for the NPS to reduce the market impact cost through split trading in executing orders in the domestic stock market. Findings of this study provide implications for countermeasures and long-term management strategies that can minimize the market impact cost of the NPS in the process of reducing the proportion of domestic stocks in the future.

국민연금의 시장영향력 분석

엄윤성,우민철 한국재무학회 2020 한국재무학회 학술대회 Vol.2020 No.11

본 연구는 시장충격비용을 통해 국민연금의 국내 주식시장에 대한 영향력을 분석하고, 운용전략의 수정과정에서 야기 될 수 있는 문제점과 대응방안을 살펴본다. 2008년 7월부터 2018년 6월까지 10년 동안 한국거래소의 유가증권시장과 코 스닥시장에 상장된 전체 종목을 대상으로 국민연금의 매매한 종목의 시장충격비용을 산출하였다. 선행연구와 같은 일별 지표를 이용한 거시적 시장충격비용과 실시간 매매자료를 이용한 미시적 시장충격비용 지표를 이용하였다. 분석 결과, 일별지표를 사용한 시장충격비용에서 국민연금은 다른 시장참여자에 비해 상대적으로 큰 시장충격비용을 야기한 반면, 일중지표를 사용한 시장충격비용에서는 오히려 국민연금에 의한 시장충격비용이 더 작았다. 둘째, 국민연 금은 개인투자자에 비해 상대적으로 큰 시장충격비용을 보였으나, 투신, 연기금 및 외국인 투자자에 비해 상대적으로 작 은 시장충격비용을 보였다. 따라서 국민연금은 다른 시장참가자에 비해 상대적으로 효율적 주문 제출을 통해 시장영향 력을 줄이는 매매전략을 채택하는 것으로 판단된다. 셋째, 변동성, 시가총액, 주가수준이 높은 종목에 있어 시장충격비 용이 작았다. 특히 변동성이 확대되는 경우 국민연금의 시장충격비용이 줄어드는 경향이 나타나 국민연금의 매매가 시 장변동성을 확대시키지 않는 것으로 확인되었다. 또한 시가총액 및 주가수준이 높은 대형주의 경우 국민연금에 의한 시 장충격이 작은 특징을 보였다. 시장별로 볼 때, 매도 시장충격비용의 경우 코스닥시장에 속한 종목들에 대한 시장충격 비용이 더 컸음을 알 수 있다. 국민연금의 향후 운용정책상 국내주식의 비중을 줄이는 과정에서 시가총액과 주가수준이 낮은 코스닥종목에 대한 시장충격비용을 예의주시 할 필요성이 있다. 코스닥시장의 특성상 기관투자자나 외국인투자자의 매수참여 는 시장 수급상 호재로 판단되는 상황에서 국민연금의 보유비중 축소와 더불어 과도한 시장충격비용의 발생은 해당 종목의 주가에 악영향을 초래할 가능성이 있다고 판단된다.

전환사채 차익거래와 한국주식시장의 유동성

엄윤성,조병우 한국재무관리학회 2017 財務管理硏究 Vol.34 No.3

This study identifies the arbitrage in the convertible bonds issued by Korean companies and analyzes the impact of the convertible bond arbitrage on Korean stock market in the context of the liquidy and the stock price efficiency. The 468 convertible bond issues have been selected from the convertible bonds issued by Korean firms during 2005 and March 2016 for the analysis. The convertible bond issues have been divided into four portfolios by the proxy of the arbitrage activity for the analysis and the change in the market quality measures which are market liquidity measures and stock price efficiency measures between pre-issue period and post-issue period has been examined to analyze the impact of convertible bond arbitrage on Korean stock market. As the proxy of the arbitrage, this study employs not only the change in short interest as Choi et al. (2009) tried but also the change in short selling, the adjusted change in short interest and the adjusted change in short selling. The adjusted change in short interest and the adjusted change in short selling are calculated by the average of change in short interest and the average change in short selling respectively between pre-issue period and post-issue period. To reflect Korean stock market characteristics more specifically, four different periods have been applied to the analysis and the issue size has also been considered in the additional analysis. According to the results, the presence of convertible bond arbitrage in the convertible bonds issued by Korean firms could be identified and the evidence of the general impact of convertible bond arbitrage on the increase of the liquidity in Korean stock market could be found with relative concentration near the announcement date. However, the impact of convertible bond arbitrage on the price efficiency was not evident. General perception on the short selling has been negative among the stock market participants from the view that short selling drives dropping of stock price. On the other side, however, the short selling associated with convertible bond arbitrage can contribute to the improvement of the market quality by enhancing the liquidy in the market and thus ironically, there exists motivation for issuing firms to provide with stock lending to make short selling easier, which can eventually offer them better access to capital market. 본 연구는 한국 기업이 발행한 전환사채에 대해서 전환사채 차익거래가 존재하는지를 규명하고 이러한 차익거래가 주식시장에 미치는 영향을 유동성 측면에서 분석해 보고자 한다. 2005년 1월부터 2016년 3월까지 한국 기업이 발행한 전환사채를 표본으로 설정하여 차익거래의 크기에 따라 포트폴리오를 구분한 뒤 발행 이전 기간과 발행 이후 기간 동안의 유동성지표 및 주가효율성지표의 변동을 분석하였다. 이를 통해 전환사채에 대한 차익거래가 주식시장에 미치는 영향을 규명하고, 자금조달 주체로서의 기업과 투자 주체로서의 기관투자자들 간의 전환사채 발행 및 투자전략에 대한 시사점을 제시하고자 한다. 분석결과에 의하면 한국 기업의 전환사채에 대해서 차익거래가 존재함을 확인할 수 있었고, 전환사채 발행이 전반적으로 주식시장의 유동성을 증가시키는 것으로 나타났다. 일반적으로 공매도는 주가하락을 유발한다는 측면에서 주식시장 참가자들로부터 부정적으로 인식되고 있으나 전환사채 발행이 주식시장의 유동성을 증가시키는 것으로 나타난 것을 볼 때, 전환사채 차익거래에 연계된 공매도는 해당 주식에 대한 유동성 증가를 통해 주식시장의 질 향상에 기여하는 것으로 드러났다. 따라서 전환사채 발행기업은 전환사채 차익거래를 위한 공매도를 용이하게 해 줄 수 있도록 주식대차 유동성을 공급할 유인이 존재하며 이것은 궁극적으로 발행기업의 자본조달시장에 대한 접근성을 향상시킬 것으로 판단된다.

주택가격이 가계부채 부도에 미치는 영향 : 개별 차주 데이터를 중심으로

엄윤성,정호성 한국재무학회 2022 財務硏究 Vol.35 No.1

페어 트레이딩(Pairs Trading) 전략의 성과분석

엄윤성 한국재무학회 2013 한국재무학회 학술대회 Vol.2013 No.11

본 연구는 대표적인 시장중립 매매 전략 중 하나인 페어 트레이딩 전략의 성과를 일별 주식자료를 이용하여 분석하였다. 분석 결과 2000년 1월 1일부터 2012년 12월 31일까지 55개의 종목을 대상으로 일별 종가를 이용한 페어 트레이딩의 성과는 유의하지 않은 것으로 드러났다. 상위 5 페어 포트폴리오의 월평균 수익률은 0.42%이고 연수익률로 환산하면 5.15%로 미국시장의 11%에 비해 낮게 나타났다. 성과를 보수적으로 측정하면 월평균 수익률은 0.26%이고 연수익률로 환산하면 3.16%로 감소하였다. 한편 승률을 기준으로 살펴보면 상위 5에서 64.4%의 성공률을 보였다. 그러나 청산되지 못한 페어에서 큰 손실을 보기 때문에 보유기간 수익률 또한 유의적인 양의 값을 보이지 않았다. 한편 상위 5에서 보유기간이 10일 이하인 경우에는 보유기간 수익률이 5.78%를 기록하였고 승률도 100%로 나타났다. 보유기간이 10일 초과 20일 이하인 경우에도 5.75%의 수익률을 보였고 승률도 98.8%로 상당히 높게 나오고 있다. 한편 보유기간이 100일을 초과하는 경우는 -10.26%의 수익률을 보였고 승률도 26.8%로 저조하였다. 유의적인 양의 수익률을 실현하지 못하는 이유로 손절매 전략의 부재를 들 수 있다. 페어 트레이딩 전략은 스프레드가 축소될 것을 기대하여 전략을 실행하지만, 스프레드가 계속 확대될 경우 손실의 규모가 계속 커지기 때문에 거래를 청산하여 손실을 제한하는 손절매가 필요하다. 손절매 기준으로는 스프레드가 일정기준을 초과하면 강제 청산하거나 일정기간이 지나면 강제 청산하는 방법이 있을 수 있다. 본 연구의 결과는 페어 트레이딩 전략에서 손절매의 중요성을 시사한다.