지분율 괴리도가 재무분석가의 이익예측치오차에 미치는 영향

선우혜정 ( Catherine Heyjung Sonu ),최종학 ( Jong Hag Choi ),이병희 ( Bryan Byung Hee Lee ) 한국회계학회 2010 회계학연구 Vol.35 No.2

본 연구에서는 지배주주의 의결권과 배당권의 차이인 지분율 괴리도로 측정한 기업의 지배구조 수준이 재무분석가가 발표하는 이익예측치의 오차와에 미치는 영향에 대해 살펴보았다. 한국 기업의 지배구조는 피라미드 형태의 계열사 소유구조와 계열사 사이의 상호출자에 의한 지배주주의 간접지배라는 두 가지 특징을 가지고 있다. 그 결과 소유주 또는 지배주주의 배당권(즉, 기업의 현금흐름 중 자신의 실질지분율)은 상대적으로 적은 반면, 의결권(즉, 지배주주의 계열사간 상호출자, 특수 관계자 등을 통한 간접 통제권을 반영한 지분율)은 상대적으로 높다는 특징을 가지고 있다. 이러한 지분율 괴리도가 커지게 되면 지배주주가 소액주주의 권리를 침해하여 자신의 사적 이익을 추구할 가능성이 높아지게 된다. 따라서 기업은 이러한 사실을 외부 이해관계자들로부터 숨기기 위하여 정보공개를 꺼릴 가능성이 존재한다. 그 결과 시장에 이용가능한 정보가 부족하게 되어 재무분석가들이 발표하는 이익예측치의 오차가 상대적으로 더 커질 수 있다. 또한 지분율 괴리도가 큰 경우 기업들이 이익조정을 더욱 활발하게 하기 때문에, 이로 인해 재무분석가들이 발표하는 이익예측치의 오차가 커질수도 있다. 본 연구에서는 이러한 가설을 실증자료를 이용하여 분석해 보았다. 분석 결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 예상과 일치하게 지분율 괴리도가 증가할수록 재무분석가의 이익예측치의 오차가 증가하였다. 둘째, 의결권과 배당권을 별도의 변수로 분리하여 분석을 실시한 결과 의결권이 높아질수록 이익예측치의 오차가 증가하였으나 배당권은 이익예측오차와 유의적인 관계를 보이지 않았다. 셋째, 오차를 방향성에 따라 구분해본 결과 지배주주의 의결권은 낙관적 오차와 유의적인 관련성을 가지고 있었지만 비관적 오차와는 유의적인 관련성이 발견되지 않았다. 지배주주의 배당권은 재무분석가가 비관적인 예측을 하거나 낙관적인 예측을 하는지의 여부에 관계없이 재무분석가의 이익예측오차와 유의적인 관계를 갖지 않는 것으로 나타났다. 이는 재무분석가가 낙관적인 이익예측을 한 경우에 지배주주의 의결권이 높아질수록 재무분석가의 이익예측치가 높아진다는 의미이다. 이러한 본 연구의 발견은 규제기관이나 학계, 실무 종사자들과 투자자들에게 유용한 많은 시사점을 제공하고 있다. This study examines the effect of corporate governance measured by the ownership wedge (the difference between voting rights and cash flow rights) on the error and bias of the earnings forecasts issued by financial analysts. Korean corporate governance practice are characterized by the dominance of large business conglomerate, so called Chaebol. The conglomerates normally have pyramidal structure and cross-shareholdings which enable controlling shareholders to control the entire companies belonging to the conglomerate even with only a small percentage of direct ownership. As a result, compared with the percentage of ownership, cash flow rights (or the rights to receive dividends that the controlling shareholders have) are relatively low, therefore, the controlling shareholders can control far greater percentage of control rights (voting rights that the controlling shareholders have). This type of ownership wedge can significantly influence the firms` and managers` behavior. As the ownership wedge increases, the chance that controlling shareholders expropriate minority shareholders increases. The controlling shareholders have less incentive to distribute the wealth of the firms to the minority shareholders because the controlling shareholders have less percentage of cash flow rights, but the controlling shareholders can transfer the wealth of the firms to themselves via hidden or intra-company transactions, in order to increase their personal wealth. It is possible because they have greater voting rights. The controlling shareholders also can try to build their personal empire or make entrenchment to pursue their personal wealth rather than to distribute the wealth to the minority shareholders. These kinds of behavior of the controlling shareholders can influence the characteristics of the earnings forecasts issued by financial analysts. First, as the wedge increases, firms may manipulate earnings more frequently in order to increase the controlling shareholders` personal wealth. Because analysts are not able to forecast how much firms manipulate earnings, it is possible that the difference between reported earnings by firms and analysts` forecasts for the earnings (i.e., the error of analysts` forecasts) increases as firms manipulate earnings more. As a result, the increased wedge can be related to the increased forecast errors. Second, as the ownership wedge increases, the firms have more incentives to transfer wealth from minority shareholders to the controlling shareholders. Firms would like to hide such incentives and their activity from minority shareholders. As a result, firms are likely to disclose less amount of information to the market to avoid being detected by the minority shareholders. As less information available in the market, it is more difficult for financial analysts to predict future earnings using the available information. Thus, the analysts` forecast error increases for those firms, resulting in the significant association between the ownership wedge and the forecast errors. This paper investigates this prediction using empirical data from listed firms in Korean Stock Exchange. The ownership wedge data are publicly available from 2003 to year 2008, which are disclosed by Korean Fair Trade Commission. The financial and stock price data are retrieved from KIS-VALUE LIBRARY database and KCMI (Korea Capital Market Institute) database, respectively. Finally, analysts` earnings forecast data are collected from DataGuidePro database provided by FnGuide. A total of maximum 547 firm-year observations are used in the empirical analyses. The empirical findings are summarized as follows. First, consistent with expectation, the ownership wedge is positively associated with the errors in analysts` earnings forecasts. Second, we separate the ownership wedge to cash flow rights and voting rights and re-perform the analyses. We find that the documented associations above are all driven by voting rights, not cash flow rights. As a result, as the percentage of the voting right increases, the errors in analysts` forecasts increase. Third, we separate the analysts` forecasts depending on the sign of the forecast error into optimistic or pessimistic forecasts. We find the significant association only for the samples with optimistically biased forecasts but fail to find any significant relationship for the samples with pessimistically biased forecasts. It implies that as voting rights increase, the likelihood that financial analysts issue optimistically biased earnings forecasts increases. It supports the argument that the uncertainty related to the firm performance for the firms with ownership wedge motivate analysts to issue more optimistic forecasts, which enable analysts to maintain close relationship with firms. The findings in this study are interesting and provide several valuable implications to regulators, academics, practitioners, as well as individual investors and controlling shareholders. Regulators and firms need to improve corporate governance practice to prevent this type of problems. Regulators may need to pay more attention to the firms that have greater wedge in order to minimize any potential detrimental effects and find a way to tone down optimistic bias in the forecasts issued by those firms. Investors also need to be careful when they invest in the firms with greater wedge. Researchers need to study the effect of the wedge in more detail and try to develop ways to minimize the effect of the wedge. Practitioners, such as auditors, also need to be careful when they audit the financial statements of such firms and invest in firms.

회계법인의 수로 측정한 감사시장의 경쟁수준과 감사품질 사이의 관계

하원석(Ha, Wonsuk),선우혜정(Sonu, Catherine Heyjung),최종학(Choi, Jong-Hag),최아름(Choi, Ahrum) 한국회계정보학회 2018 한국회계정보학회 학술대회발표집 Vol.2018 No.1

감사시장에서 회계법인들 사이에 충분한 경쟁이 이루어지고 있는지는 현재 세계 각국 규제기관들의 큰 관심사항들 중 하나이다. 그러나 경쟁수준을 측정할 수 있는 마땅한 대용변수가 없으므로 이 질문에 대해 명확한 결론을 내릴 수 없는 상황이다. 본 연구에서는 특정 연도-산업에서 감사서비스를 제공하는 회계법인의 수를 이용하여 감사시장의 경쟁정도를 측정하였다. 감사품질은 재량적 발생액의 절대값과 발생액의 질을 이용하여 측정하였다. 이 자료를 이용하여 분석한 결과, 회계법인의 숫자가 증가할수록 감사품질이 하락한다는 것을 발견하였다. 특히 non-Big N 회계법인이 감사한 피감기업에서 이러한 현상이 두드러지게 나타났다. 즉 감사서비스를 제공하는 회계법인의 숫자가 증가하여 경쟁이 심화될수록 감사품질이 저하된다고 볼 수 있다. 본 연구는 규제기관의 관심사항에 대한 답변을 제공함으로써 많은 시사점을 가지고 있다고 볼 수 있다. This study investigates the association between the number of auditors and audit quality. We use the number of auditors as a proxy for audit market competition, for which many regulators worldwide has a great concern. Specifically, regulators worry about the possibility that lack of genuine competition in the audit market may lead to poor audit quality. In contrast to this view, practitioners argue that such argument is groundless and current audit market is very competitive. To resolve this controversy, we investigate the association with the sample of Korean listed firms collected over the period from 2002 to 2016. The empirical results reveal that the number of auditors that provide an audit service in a specific industry is negatively associated with audit quality, measured by the absolute value of discretionary accruals and accrual quality. These findings are in sharp contrast to the regulators concerns. The association is more pronounced for the clients of non-Big N auditors than for those of Big N auditors. In sum, our findings provide the regulators with valuable insight into the effect of audit market competition.

연구논문 : 기업지배구조가 내부회계관리 담당인력 숫자에 미치는 영향

이준일 ( Joon Il Lee ),선우혜정 ( Catherine Heyjung Sonu ),최종학 ( Jong Hag Choi ) 한국회계학회 2011 회계저널 Vol.20 No.5

선행연구들은 우수한 기업지배구조를 가진 기업들이 내부통제제도의 취약점을 가지고 있을 확률이 낮음을 보였다. 한편 Choi et al.(2010)의 연구에서는 내부회계관리를 담당하는 인력이 기업의 전체 인력에서 차지하는 비중이 높은 기업들이 내부통제의 취약점을 가지고 있을 확률이 낮으며 우수한 재무보고 품질을 가지고 있다고 보고하였다. 이러한 연구들을 종합하여 보면 우수한 지배구조를 가진 기업들은 내부통제에 보다 관심이 높으므로 효과적인 내부통제를 달성하기 위하여 내부회계관리를 담당하는 인력을 더 많이 배치할 가능성이 있다. 본 연구에서는 이러한 가설을 실증적으로 조사하였다. 2005년부터 2008년까지의 4,475개 표본을 이용하여 회귀분석한 결과는 이런 가설을 일부지지하였다. 기업 전체 수준에서 보면 이사회가 더 큰 기업과 감사위원회를 보유하고 있는 기업들의 경우 내부회계관리 담당인력의 비중이 증가하였다. 그러나 대주주 지분비율, 외국인주주 지분비율, 이사회의 독립성은 내부회계관리 담당인력의 비중과 유의적인 관련성을 발견할 수 없었다. 이런 발견은 기업 전체 수준뿐만 아니라, 회계, 재무, 전산부서로 나누어서 분석한결과도 대부분 유사하였다. 이러한 실증결과는 기업의 규모 및 전체 종업원 숫자, 수익성, 안전성, 성장성 및 기타 인력 숫자와 관련될 수 있는 변수들을 통제한 후 얻어진 것이다. 추가적으로 감사위원회를 보유하고 있는 기업들만을 대상으로, 감사위원회의 특성과 내부회계관리 담당인력 숫자와의 관계를 분석하였으나 일관적으로 유의적인 관련성을 대부분 발견할 수 없었다. 예외적으로, 감사위원회의 독립성과 내부회계관리 담당인력 숫자는 일부 부서에서 유의적인 양(+)의 관련성이 발견되었다. 선행연구에서는 내부회계관리 담당인원 비중이 높을수록 내부통제의 취약점을 보고할 가능성이 낮음을 보고하였다. 본 연구의 발견은 지배구조가 내부회계관리 담당인원수에 영향을 미침을 시사하며, 우수한 지배구조가 내부통제의 취약점을 해소하는 구조에 대한 추가적인 증거를 제시한다는 측면에서 규제기관 및 학계나 기업들에게 시사점을 제공하고 있다. Prior studies show that firms with strong corporate governance mechanisms are less likely to have internal control weaknesses. Choi et al. (2010) report that the ratio of the IC personnel in a firm is negatively associated with the probability of internal control weaknesses and positively associated with financial reporting quality. This suggests that firms with stronger corporate governance mechanisms are more interested in effective internal control and are likely to hire a higher number of IC personnel. This paper empirically investigates this hypothesis. The empirical evidence using 4,475 firm-year observations that are listed in Korea Stock Exchange or Korea Securities Dealers Automated Quotations for the period from year 2005 to 2008 partially supports the hypothesis. At the firm-level, firms with larger board size and firms that have an audit committee are likely to have more IC personnel. We do not find a significant relationship between IC personnel and controlling shareholder ownership, foreign shareholder ownership, and board independence. The results are similar when we measure IC personnel as a proportion of the accounting, finance, and information technology and system departments. The findings are robust to controlling for firm size, number of employees, profitability, solvency, and growth. For a subsample of firms with audit committees, we investigate the relation between audit committee characteristics and the number of IC personnel and fail to find consistently significant association. We only find that the level of independence of audit committee members is associated with the number of IC personnel in finance and information technology and system departments. Choi et al. (2010) report that firms with higher ratio of IC personnel are less likely to report internal control weaknesses. We find that firms with strong corporate governance mechanisms are likely to hire higher number of IC personnel and provide further evidence on how corporate governance mechanisms relieve internal control weaknesses. The findings have implications for regulators, academics, and practitioners on the evaluation of a firm`s internal control system.

내부통제제도에 대한 선행연구의 정리와 미래 연구방향의 제안

이준일 ( Joonil Lee ),선우혜정 ( Catherine Heyjung Sonu ),최종학 ( Jong-hag Choi ) 한국회계학회 2016 회계학연구 Vol.41 No.5

내부통제제도란 기업의 경영목표를 달성하기 위해 수행되는 여러 통제활동들을 말한다. 이 제도가 특히 중요시되게 된 것은 Enron 사건 이후 미국에서 2002년 Sarbanes-Oxley Act을 통해 내부통제제도의 확립과 유지에 대한 강력한 규제내용을 도입한 이후부터이다. 도입 이후 학계에서 다양한 연구들을 수행하였고 우리나라에서도 2000년대 중반 이후 유사한 제도를 도입하여 많은 연구가 이루어졌다. 이 분야의 선행연구들을 크게 세 가지, 세부적으로 여덟 가지로 구분하여 살펴보았다. 첫째, 내부통제 취약기업에 대한 연구로서 (1) 내부통제에 취약점이 존재하거나 개선한 기업의 특성, (2) 내부통제가 재무보고의 품질에 미친 영향, (3) 내부통제가 기업 또는 경영자의 행동에 미치는 영향, (4) SOX 준수(compliance)비용과 SOX에 대한 기업의 대응에 대한 연구이다. 둘째, 내부통제가 이해관계자들에 미친 영향에 대한 연구로서 (5) 내부통제 취약점이 발표된 경우의 시장반응, (6) 내부통제가 자본비용에 미치는 영향, (7) 내부통제 취약점이 기타외부이해관계자의 행동에 미치는 영향을 다루었다. 셋째, (8) 외부감사인의 행동과 관련된주제에 대한 연구이다. 본 논문에서는 우선 내부통제제도의 도입배경과 도입역사 및 개념을 살펴본 후, 선행연구들 중 경험적 연구 내용을 정리하여 소개하고, 선행연구들의 발견이나 방법론에 대해 토의하고, 앞으로 연구가능한 새로운 주제들에 대해 소개한다. 본 연구는 학계 입장에서 볼 때 이 분야 연구에 대한 현황 파악 및 미래 연구를 촉진시키는 효과가 있으며, 규제기관 및 실무계에 대해서도 내부통제제도의 효과를 이해하는데 도움이 될 수 있을 것이다. We synthesize the literature on internal control system, which is a set of policies and procedures for assuring an organization’s reliable financial reporting, operational effectiveness and efficiency, and compliance with laws and regulations. The purpose of this paper is (1) to better understand the nature and extent of the existing literature on internal control system, and (2) to highlight gaps in the current literature and fruitful areas of future research. We classify our synthesis into eight areas: (1) the characteristics of firms disclosing internal control weaknesses and firms that remediate previously-disclosed material weaknesses, (2) the impact of internal control weaknesses on financial reporting quality, (3) the impact of internal control weaknesses on behaviors of firms or managers, (4) compliance expense for SOX and firm behavior after the introduction of SOX, (5) the market reaction to disclosure of internal control weaknesses, (6) the impact of internal controls on cost of capital, (7) the impact of internal control weaknesses on the behaviors of outside interested parties, and (8) internal control system from the perspective of auditing. Key contributions include providing a comprehensive review on the effects of internal controls, highlighting the importance to regulators and practitioners, and providing areas for future research.

감사법인 강제교체제도 도입을 둘러싼 논란: 현황파악 및 선행연구의 발견에 대한 문헌검토와 정책제언

최아름 ( Ahrum Choi ),선우혜정 ( Catherine Heyjung Sonu ),최종학 ( Jong Hag Choi ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.6

This study reviews prior literature to assess what we currently know about the mandatory audit firm rotation policy and to analyze the advantages and disadvantages of implementing the policy. The effect of implementing the mandatory audit firm rotation policy is a topical issue since regulators are considering the revival of this policy, which was in effect from 2003 to 2011 in Korea. Our research on the current status of adoption of similar policy in 69 different countries reveals that only 28 out of the 69 countries adopted the mandatory audit firm rotation policies and a much greater number of countries have instead mandated the rotation of audit partner, rather than audit firm. Summarizing the research on the effect of long auditor tenure, we find that there is no relation between auditor tenure and audit quality or some evidence showing that longer tenure leads to lower audit quality. However, there is also a flurry of evidence that contradicts this view. Specifically, the evidence suggests that mandating audit firm rotation may result in limiting auditor’s opportunities in accumulating knowledge about a specific client, therefore, leading to lower audit quality and even impaired auditor independence. Further, a closer look at prior studies reveals that, overall, longer auditor tenure leads to improved audit quality, measured by various proxies. We also find that the results using auditor independence in appearance as a proxy for audit quality is inconclusive. Taken together, it is plausible that implementing a mandatory audit firm rotation, which leads to shorter auditor tenure in general, comes at the cost of deteriorating audit quality. In contrast, prior studies using Korean setting suggest that mandatory auditor designation may have positive effects on audit quality. Our findings have implications for policy makers and academicians.

회계법인의 수로 측정한 감사시장의 경쟁수준과 감사품질 사이의 관계

하원석 ( Wonsuk Ha ),선우혜정 ( Catherine Heyjung Sonu ),최종학 ( Jong-hag Choi ),최아름 ( Ahrum Choi ) 한국회계학회 2018 會計學硏究 Vol.43 No.5

현재 세계 각국 규제기관들은 감사시장에서 회계법인들 사이에 충분한 경쟁이 이루어지고 있는지에 대해 중대한 관심을 가지고 있다. 그러나 경쟁수준을 정확히 측정할 수 있는 마땅한 대용변수가 없으므로 이 질문에 대해 명확한 결론을 내릴 수 없는 상황이다. 본 연구에서는 특정 연도-산업에서 감사서비스를 제공하는 회계법인의 수를 이용하여 감사시장의 경쟁정도를 측정하였다. 회계법인의 수는 경쟁수준을 나타내는 측정치로서 이론적인 관점이나 규제기관의 견해에 따라 정당화 될 수 있으며, 실무적으로도 산업계에서 널리 사용되는 측정치다. 감사품질은 재량적 발생액의 절대값과 발생액의 질을 이용하여 측정하였다. 실증분석 결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 연도-산업 내에서 감사서비스를 제공하는 회계법인의 수가 많아질수록, 즉 감사시장의 경쟁이 심화될수록, 피감기업의 감사품질은 저하된다. 둘째, 이러한 경향은 Big N 감사인과 non-Big N 감사인의 피감기업 모두 에게서 발견되지만, Big N 감사인의 피감기업에 비해 non-Big N 감사인의 피감기업에서 그 경향이 더욱 두드러지게 나타난다. 셋째, 이러한 경향은 특정 산업에 속한 피감기업 수가 많을수록 완화되었다. 본 연구는 규제기관의 관심사항에 대한 많은 시사점을 제공한다. This study investigates the association between the number of auditors and audit quality. We use the number of auditors as a proxy for audit market competition, an issue which regulators worldwide have identified as being a great concern. Specifically, regulators have raised a concern about the possibility that the lack of genuine competition in the current audit market may lead to poor audit quality. However, practitioners do not share this view and argue that the level of competition in the current audit market is very high. To resolve this controversy, we investigate the association using a sample of Korean listed firms collected over the period from 2002 to 2016. The empirical results reveal that the number of auditors in each year-industry is negatively associated with audit quality, measured by the absolute value of discretionary accruals and accrual quality. Additionally, we find that the decline in audit quality is more pronounced for the clients of non-Big N auditors than for those of Big N auditors. We also find that the negative association between the number of auditors and audit quality is less pronounced in industries with a greater number of client firms. In sum, our findings provide regulators with valuable insight into the effect of audit market competition on audit quality.

비정상 감사보수 및 비정상 비감사보수가 보수주의에 미치는 영향

김명인(Kim, Myung In),정민경(Jeong, Min Gyung),선우혜정(Sonu Catherine Heyjung) 한국국제회계학회 2013 국제회계연구 Vol.0 No.49

본 연구는 감사인에게 적정 수준을 초과하는 과도한 감사보수 또는 비감사보수를 지급하는 경우 감사인의 독립성에 어떠한 영향을 미치는지 알아보고자 한다. 과도한 감사보수 또는 비감사보수의 지급으로 인해 감사인의 독립성이 훼손된다면, 감사인은 보다 덜 보수적으로 감사에 임할 것이고 감사품질에 영향을 미쳐 궁극적으로 피감사기업의 재무제표에 반영되어 나타날 것이다. 이에 따라, 비정상 감사보수 또는 비정상 비감사보수가 클수록 피감사기업의 재무제표 보수성은 감소할 것이라는 첫 번째 가설을 설정하였다. 이와 더불어 증권관련집단소송제도 도입은 감사인에게 지급하는 비정상 감사보수 또는 비정상 비감사보수가 피감사기업의 재무제표 보수성에 미치는 음(-)의 영향을 약화시킬 것이라는 두 번째 가설도 설정하였다. 이러한 관계를 검증하기 위해 보수주의 측정치로서 최근에 제시된 Khan and Watts(2009)의 연구 모형을 활용하여 2000년 부터 2011년까지의 최대 5,120 기업-연도 표본을 대상으로 분석하였다. 분석 결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 예상과 일치하게 감사인에게 지급하는 비정상 감사보수가 증가할수록 피감사기업의 보수적 회계처리 수준은 감소하였다. 반면에 비정상 비감사보수가 증가할수록 피감사기업의 보수주의 정도가 감소할 것이라 예측하였으나, 통계적으로 유의한 결과를 발견하지 못하였다. 이러한 결과는 다양한 추가분석을 통해서도 강건성을 확인하였다. 즉, 과도한 감사보수의 지급은 감사인의 감사품질을 저해할 수 있지만 과도한 비감사보수의 지급으로 인해 감사인의 감사품질이 감소하는 것은 아니라는 것을 발견하였다. 둘째, 증권관련집단소송제 도입 이후 비정상 감사보수 및 비정상 비감사보수가 피감사기업의 재무제표 보수성에 미치는 부정적인 영향이 도입 전에 비해 감소하였다. 또한 증권관련집단소송제 도입 후 비정상 비감사보수가 증가할수록 오히려 피감사기업의 보수적 회계처리가 증가하는것을 발견하였다. 즉, 증권관련집단소송제 도입 이후 감사인이 수취하는 비정상 감사보수 및 비정상 비감사보수로 인해 피감사기업의 재무보고의 질은 훼손되지 않고 오히려 증가한다고 해석할 수 있다. 이러한 결과는 감사시장을 중심으로 증권관련집단소송제 도입의 긍정적 효과를 검증함으로써, 도입 후 감사인의 보수적 감사 성향을 확인한 것이다. 본 연구의 발견은 규제기관이나 학계, 실무 종사자들과 투자자들에게 유용한 시사점을 제공하고 있다. This study investigates the association between abnormal (non-) audit fees and the level of conditional conservatism. We examine whether the provision of both audit and non-audit services by a firm"s external auditor deteriorates auditors" independence and adversely affects audit quality based on our two hypotheses. In our first hypothesis, we conjecture that paying audit fees above the normal levels will impair auditor"s independence, thereby relaxing the asymmetric recognition of losses versus gains in conservatism for the client. Secondly, we hypothesize that the enactment of Class Action Law on Security Transaction in January 2005, which increased the litigation risk for the auditors, will mitigate the extent of deterioration of auditors" independence resulted by abnormal audit fees. To test the two hypotheses, we use a firm-year specific conservatism measure of C-Score in Khan and Watts (2008), which is recently developed and sophisticated model for estimating conditional conservatism. Using a sample of 5,120 firm-year observations for the period 2000-2011, we first find a negative association between abnormal audit fees and the level of conditional conservatism. In other words, as the extent of abnormal audit fees increases, it impairs auditors" independence, thus resulting in deterioration of financial reporting quality of the client firm. In contrast, we do not find any significant association between abnormal non-audit fees and the level of conditional conservatism. The results are robust to several sensitivity tests, reinforcing our findings that while excessive audit fees may reduce the audit quality, excessive non-audit fees may not necessarily lead to impairment of auditors" independence. Secondly, we find that the enactment of Class Action Law mitigates the extent of deterioration of auditors" independence generated by abnormal (non-) audit fees. Specifically, we find that as the level of abnormal non-audit fees increases, the level of conditional conservatism of client firms also increases. This finding is consistent with heightened litigation risk on the part of external auditors forcing auditors to be more conservative when they are overpaid for non-audit services. It confirms the positive effects of the Class Action Law on auditors" independence. We believe that our findings provide insight to practitioners, policy-makers, and academicians.